Macro: Muchos beneficios, pero hay que tener en cuenta los riesgos. Una perspectiva estratégica para el primer trimestre de 2026.

La configuración macroeconómica para el año 2026 se basa en la convergencia de tres factores importantes. Juntos, estos factores constituyen un impulso positivo que se espera que impulse los mercados de valores. Sin embargo, este impulso será más intenso para un grupo selecto de personas. El primer factor es la relajación monetaria. La Reserva Federal ya ha reducido las tasas de interés.175 puntos básicos desde septiembre de 2024.El rango objetivo se fija en el 3.50% al 3.75%. El camino a seguir es aún más prometedor: se espera que la banca central acerque las tasas de interés hacia el 3% a lo largo del año. Este cambio de política, de restrictiva a acomodatadora, reduce el costo de capital y fomenta los precios de los activos.

El segundo pilar es el crecimiento económico sostenido. Goldman Sachs hace predicciones al respecto.El PIB de los Estados Unidos crecerá un 2.7% este año.Este crecimiento, junto con el cambio en el comportamiento de las empresas, constituye el motor principal para los retornos esperados del mercado. La empresa espera que el beneficio por acción aumente un 12% en 2026, gracias al aceleramiento del PIB y a lo que ella denomina “reposición de recursos corporativos”. Este aumento en los beneficios es el aspecto central de su previsión de un retorno total del 12% para el índice S&P 500 durante ese año.

El tercer pilar más importante es la inversión sólida en inteligencia artificial. Aunque se espera que el crecimiento de los gastos generales en capital disminuya este año, se proyecta que los gastos en inteligencia artificial aumentarán. Esta diferencia sugiere que las tecnologías que mejoran la productividad siguen siendo una prioridad, lo cual representa un catalizador importante para las mayores empresas tecnológicas y sus cadenas de suministro.

En resumen, estos tres factores que favorecen el mercado: políticas favorables, crecimiento sólido y inversiones dirigidas en el área de la inteligencia artificial, están contribuyendo a mantener un mercado alcista. Sin embargo, se espera que los beneficios no se distribuyan de manera uniforme. La concentración elevada del mercado significa que el aumento de precios seguirá dependiendo en gran medida de la continua fortaleza de unas pocas empresas dominantes, especialmente aquellas que están en la vanguardia de la adopción de la inteligencia artificial.

Desempeño en el mercado y contexto de valoración

El mercado está experimentando una serie de resultados positivos en términos de ganancias. Pero la calidad de ese crecimiento muestra signos de tensión. El S&P 500 registra un aumento en las ganancias año tras año.Décimo trimestre consecutivo en que se alcanza este objetivo.Es un testimonio de la resiliencia de las empresas. Sin embargo, los datos más recientes revelan una imagen más detallada. Durante la primera parte de la temporada de resultados financieros, el porcentaje de empresas que superaron las expectativas, así como la magnitud de esos éxitos, son inferiores a los promedios recientes. Esto indica que el crecimiento general está impulsado por un número menor de situaciones positivas. Por otro lado, las revisiones negativas en sectores clave como la salud y la energía han hecho que la tasa de crecimiento general disminuya ligeramente con respecto al punto máximo alcanzado.

Esta situación de rendimiento mixto ocurre en un momento en que las valoraciones son elevadas. El ratio P/E futuro es de 22.1, lo cual supera tanto el promedio de los últimos 5 años como el de los últimos 10 años. Más aún, este valor está ligeramente por encima del nivel al final del cuarto trimestre. En otras palabras, el mercado considera que las ganancias futuras serán fuertes, pero no hay una disminución correspondiente en cuanto a la ejecución a corto plazo. Esto crea una vulnerabilidad: las valoraciones no son baratas, y cualquier contratiempo en la aceleración esperada podría rápidamente cambiar la percepción del mercado.

El entorno de baja volatilidad agrega otro nivel de riesgo. El índice VIX, una medida clave del miedo en el mercado, se encontraba en…15.64 en enero de 2026Eso está muy por debajo de los niveles históricos y es señal de complacencia. Aunque una baja volatilidad puede contribuir a mantener los mercados en un estado de calma, esto a menudo precede períodos de mayor inestabilidad, cuando los sentimientos del mercado cambian. En un mercado donde el crecimiento de las ganancias ya está mostrando signos de debilidad y las valoraciones son elevadas, esa calma podría ser una ilusión temporal.

En resumen, se trata de una situación de concentración y complacencia. La serie de crecimientos del S&P 500 es real, pero el ritmo de crecimiento subyacente está disminuyendo. Con las valoraciones elevadas y la volatilidad baja, el mercado apuesta mucho en la aceleración de los resultados financieros, tal como predice Goldman Sachs. Esto crea una situación de alta incertidumbre para los próximos trimestres.

El panorama de riesgos: geopolítica, concentración y incertidumbre en las políticas

Los poderosos factores que favorecen el desarrollo del mercado no son inmunes a las fuerzas contrarias que podrían perturbar su marcha normal. Tres riesgos clave podrían afectar negativamente este proceso: un orden mundial cada vez más fragmentado, una extrema concentración de mercado y la incertidumbre en torno a la política monetaria de la Reserva Federal.

En primer lugar, el entorno geopolítico se está convirtiendo en una fuente principal de volatilidad. Estados Unidos está remodelando fundamentalmente sus relaciones económicas y geopolíticas, como se refleja en su recientemente publicada Estrategia de Seguridad Nacional. Este cambio marca un giro decisivo con respecto al orden mundial posterior a la Guerra Fría. Además, esto conduce a un panorama mundial más fragmentado. Como señala Lazard Geopolitical Advisory…El año 2026 revelará los contornos del orden mundial que se está formando.Las empresas deben prepararse para una nueva situación en la que se enfrentarán a un mayor escrutinio y a demandas competitivas por parte de múltiples entidades. El Indicador de Riesgo Geopolítico de BlackRock sigue siendo elevado.Desacoplamiento tecnológico globalAdemás, se intensifica la competencia entre Estados Unidos y China en su esencia. Este entorno genera incertidumbre constante para las corporaciones multinacionales, especialmente aquellas que dependen de cadenas de suministro complejas o que operan en sectores controvertidos.

En segundo lugar, la concentración del mercado en manos de unas pocas empresas dominantes constituye una vulnerabilidad estructural. La fuerza del mercado alcista depende en gran medida de unas pocas compañías dominantes, especialmente en el área de la inteligencia artificial. Esta concentración significa que el mercado es vulnerable a cualquier revés por parte de una sola empresa importante o a un cambio en el sentimiento del mercado en todo el sector. El reciente ralentí en los índices durante la temporada de resultados sugiere esta fragilidad. Cuando tanto el impulso del mercado como su dinamismo están vinculados a un grupo reducido de empresas, cualquier deterioro en su trayectoria de crecimiento o en sus ratios de valoración podría provocar un reajuste generalizado en los precios de las acciones.

Por último, la política monetaria también conlleva sus propias incertidumbres. Aunque la Fed ha reducido los tipos de interés…175 puntos básicos desde septiembre de 2024.Se espera que este año el objetivo de 3% se acerque más a ese nivel. Sin embargo, el proceso no está exento de obstáculos. La actividad en el balance general del banco central continúa, lo cual puede generar volatilidad en los mercados financieros. Lo más importante es que el mandato del presidente de la Fed, Jay Powell, termina en mayo de 2026. Un posible nuevo líder podría generar cierta incertidumbre. Esta transición, combinada con las diferencias internas dentro de la Fed, crea una situación de incertidumbre en las políticas monetarias. La complacencia del mercado, reflejada en un VIX bajo, podría desmoronarse rápidamente si el nuevo liderazgo indica un ritmo o final diferente para las medidas de apoyo económico, en comparación con lo que se ha planeado hasta ahora.

En resumen, los riesgos no son algo abstracto. Se trata de cambios estructurales en el orden mundial, una arquitectura de mercado basada en pocos pilares, y una transición en las políticas que podría alterar el contexto de liquidez del mercado. Para los inversores, lo importante es no solo aprovechar las oportunidades, sino también gestionar activamente su exposición a estas fuentes de turbulencia potencial.

Catalizadores y lo que hay que esperar en el primer trimestre de 2026

La convergencia de factores positivos crea una situación favorable para el mercado. Pero el camino que seguirá el mercado en el primer trimestre estará determinado por una serie de datos concretos y decisiones políticas. Los inversores deben estar atentos a los signos que respalden la teoría del crecimiento y la disminución de la inflación. Además, es crucial ver si el auge prometido en el área de la inteligencia artificial se traduce en ganancias tangibles para las empresas.

El principal catalizador de este proceso es la política monetaria del Banco Federal. El FOMC se reúne ocho veces al año, y la primera reunión de ese grupo para el año 2026 está programada para…Martes, 27 de enero; Miércoles, 28 de eneroEstas reuniones son la plataforma central para supervisar el ritmo de la reducción de las tasas de interés. Mientras que el comité ya ha reducido las tasas de interés…175 puntos básicos desde septiembre de 2024.El tono y las directrices dadas en estas reuniones determinarán si las expectativas del mercado de que los tipos de interés se acerquen al 3% este año permanecen intactas. Cualquier cambio en el lenguaje utilizado o en el contenido del Resumen de Proyecciones Económicas (SEP) podría ser un factor importante que influya en el mercado.

La validación de la macrohistoria depende de datos económicos clave. Las métricas relacionadas con la inflación son de suma importancia. La publicación de estos datos es crucial.Índice de Precios al Consumidor para diciembre de 2025El Índice de Precios del Productor para noviembre de 2025 será analizado con detenimiento para detectar signos de presión constante en la economía. La teoría de la desinflación debe seguir siendo válida en el contexto del ciclo de relajación monetaria. También es importante analizar la situación del mercado laboral. El informe sobre la situación laboral para diciembre de 2025 y la encuesta sobre vacantes de empleo y rotación laboral para noviembre de 2025 nos revelarán si la economía está enfriándose sin que esto provoque un aumento brusco en el desempleo. Cualquier dato que indique que la inflación sigue siendo alta o que el mercado laboral está sobrecalentándose podría obligar a reevaluar los plazos establecidos por la Fed.

Lo más importante para la perspectiva futura del mercado es el rendimiento del sector de la inteligencia artificial y la calidad de los resultados financieros. El S&P 500 está reportando…Crecimiento de las ganancias año tras año, por décimo trimestre consecutivo.Pero la tasa de crecimiento de las ganancias está disminuyendo. En esta etapa inicial, el porcentaje de empresas que superan las expectativas y la magnitud de esos logros son inferiores a los promedios recientes. Esto genera una tensión: el mercado prevé un aumento del 12% en las ganancias por acción para este año, según lo estimado por Goldman Sachs. Pero la implementación a corto plazo muestra signos de problemas. Las semanas venideras pondrán a prueba si el impulso generado por la tecnología artificial es suficiente para llevar a cabo el aumento esperado en las ganancias. Las sorpresas positivas en las ganancias, especialmente aquellas provenientes del sector tecnológico y sus cadenas de suministro, serán una señal clara de que el aumento en la productividad realmente está ocurriendo. Por el contrario, cualquier revisión negativa continua o pautas poco optimistas de los sectores clave podrían socavar toda la teoría de las ganancias.

En resumen, el primer trimestre de 2026 es un momento de validación. Las reuniones del Banco Central determinarán el contexto de liquidez en el mercado. Los datos económicos confirmarán la tendencia de crecimiento o disminución de la inflación. Además, los resultados financieros de las empresas demostrarán el impacto del uso de la inteligencia artificial en el mercado. Para los inversores, lo importante es prestar atención a las señales del Banco Central, analizar los datos sobre inflación y empleo, y monitorear la magnitud de las próximas tendencias en los resultados financieros de las empresas.