MACOM es una gran empresa, pero la caída del 35% no es barata.

MACOM es precisamente el tipo de acción con crecimiento que los inversores prefieren cuando hay una caída de precios: un proveedor de chips para centros de datos de inteligencia artificial, con un trimestre muy bueno, expectativas de crecimiento mucho más altas que las de Wall Street, y un precio de acciones aproximadamente 35% por debajo de su valor en mayo. La interpretación lógica es que esta caída es una oportunidad. La empresa merece ese reconocimiento. Pero el precio, incluso después de la caída, todavía requiere años de excelencia en sus operaciones… Por eso no diría que se trata de una entrada de bajo riesgo, como indica la etiqueta.

Primero, piensen en la calidad; porque nada más importa si el crecimiento es insustancial. En su tercer trimestre fiscal, que finalizó el 3 de julio, MACOM registróIngresos de $342.2 millones, un aumento del 35.8% en comparación con el año anterior.. El margen operativo ajustado aumentó al 31.5%, desde el 25.2% del año anterior.La ventaja operativa es real, y el margen bruto ajustado alcanzó el 59.7%. Los indicadores de demanda también respaldan esto: un ratio de cuentas a facturación del 1.6, que supera los récords de la empresa; los ingresos por centros de datos aumentaron aproximadamente un 40% en comparación con el período anterior, hasta alcanzar un nivel récord.El ingreso esperado para el trimestre actual se sitúa entre 415 y 425 millones de dólares.Eso superó con creces los aproximadamente 364 millones de dólares que los analistas habían estimado. La empresa también posee efectivo neto de casi 322 millones de dólares. No se trata de una historia fallida: MACOM vende componentes ópticos de alta velocidad y componentes hechos con galio-nitruro en centros de datos, sectores de defensa y telecomunicaciones a más de 20 clientes, cada uno de los cuales recibe más de 10 millones de dólares al año. La ventaja competitiva permanece intacta, incluso frente a las presiones que han afectado el precio del producto. El proceso de ventas se lleva a cabo sin problemas.

La puerta que falla es aquella que importa para una entrada contraria. Un descenso en el precio solo se convierte en una oportunidad de compra de bajo riesgo cuando el multiplicador del precio de la acción se acerca al multiplicador del mercado, mientras que el crecimiento continúa a un ritmo similar al del mercado. Esa es la condición que hace que la carga de la prueba recaiga sobre los vendedores. MACOM no cumple con esa condición. Incluso después de haber bajado desde su máximo en mayo, de 418.90 dólares a aproximadamente 272 dólares, la acción sigue cotizando a unos 86 veces los resultados operativos históricos y a unos 73 veces los EBITDA históricos. Eso es cuatro a cinco veces más que el multiplicador del mercado general. En esencia, está en línea con, y no más barato que, sus competidores en el sector de datos de IA: Marvell cotiza a unos 71 veces EBITDA, Credo a unos 55 veces, y Astera a unos 168 veces. Todos ellos bajaron entre el 3% y el 5% durante la misma sesión reciente. Esto indica que el descenso es un ajuste de precios del sector, y no un error específico de MACOM. El descenso de MACOM hizo que su multiplicador de precio fuera simplemente costoso. La diferencia entre el precio y cualquier multiplicador normal del mercado nunca se cierra, así que la lógica de “comprar las empresas derrotadas” nunca se aplica realmente.

Eso es lo que el precio actual realmente implica. Con un factor de 86 respecto a las ganancias históricas y aproximadamente 18 veces respecto a las ventas históricas, el mercado está pagando un precio completo por la continuación de un crecimiento anual del 30% al 50% en varios años. Se trata de una apuesta en favor de la solidez de la estrategia de IA, no en favor de que una empresa herida pueda recuperarse. El único dato negativo que esta tesis debe considerar es el gasto de los gigantes tecnológicos en conectividad óptica: si esto cambia, todo el mercado se revalúa más bajo, y no existe ninguna garantía de calidad específica para cada empresa. La competencia es real: Marvell, Credo, Astera y Coherent compiten en el mismo espacio de conectividad óptica. Pero eso no significa que el punto de ventaja de MACOM haya sido roto; simplemente significa que esa ventaja es una ventaja dentro de un sector cuyos precios ya asumen que esa ventaja dura, y ninguna de las empresas de ese sector es lo suficientemente barata como para representar una valoración incorrecta por sí sola.

Así que esta es mi opinión honesta. Se trata de un operador realmente sólido. La acción presenta una situación interesante: un gran descenso en el valor de la acción puede ocurrir sin que haya ningún margen de seguridad para absorberlo. El mercado no está equivocado respecto a los negocios de MACOM… simplemente no lo está valorando adecuadamente. Lo que busco realmente es que el precio de la acción se comprima significativamente, manteniendo el crecimiento intacto, o que las acciones confirmen que el descenso en el precio ha superado los números esperados. Ninguno de estos escenarios ha ocurrido. Dejaría a MACOM en la lista de observación y dejaría que el precio determine si es momento de comprar o vender. Por ahora, la responsabilidad de demostrarlo recae sobre los compradores, quienes deben pagar 86 veces los ingresos históricos, y no sobre los vendedores.