Una máquina, dos señales: la impresión de NVDA, el rebote de Bitcoin y el declive del software.

Nvidia informará después de cierre de mercado esta noche, y las noticias relacionadas con el mercado parecen ser tres historias separadas. Durante toda la semana…El S&P 500 ha alcanzado valores récord.Mientras que Bitcoin bajó un 21% en tres sesiones, las acciones de software siguen siendo los principales desventajistas del año. Intuit y Zoom también han caído significativamente esta mañana, después de haber superado sus proyecciones. La tendencia es leer cada titular por separado: un informe sobre los resultados de una empresa de IA, un ciclo relacionado con las criptomonedas, un sector que está sufriendo dificultades. Es en ese momento donde el dinero se pierde. Aquí está la corrección.

El retiro sobre criptomonedas nunca fue una historia relacionada con criptomonedas.

Comencemos con Bitcoin, ya que es la medida más precisa de lo que realmente se mueve en este mercado. En el último año, el precio de Bitcoin alcanzó aproximadamente los 125,000 dólares; hoy, su precio se encuentra cerca de los 78,500 dólares, pero sigue estando un 37% por debajo de ese punto máximo, incluso después del rebote. En el caso de Ethereum, la situación es similar, pero peor: actualmente, su precio ronda los 2,400 dólares, frente a un pico cercano a los 4,700 dólares. El descenso a través de 2026 no fue una historia relacionada con las criptomonedas en sí, sino más bien una historia relacionada con las tasas de interés y la liquidez. La inflación se aceleró debido a los conflictos entre Estados Unidos e Irán, a los aranceles y a los temores relacionados con el estrecho de Hormuz.Haciendo que el indicador anual de inflación preferido por la Fed llegue al 3.7% anual (con un valor central de 3.3%).Más allá del objetivo establecido, el mercado pasó de reducir los precios a aumentarlos. Hay una probabilidad de aproximadamente el 73% de que se produzca un aumento de precios antes de que termine el año. En una sesión de enero…Bitcoin cayó un 12.6%, a poco más de $63,000; es el peor día en su historia desde 2022.Y a través de la primavera, el complejo continuó operando en el mercado de los años 60, mientras que los fondos ETF disminuían en cantidad. En el caso de IBIT, se registraron salidas netas de aproximadamente 2.2 mil millones de dólares en tres meses. Un activo de larga duración y sin rendimiento es el primero que se vende cuando la tasa de descuento deja de disminuir.

Luego, August lo volcó. El 19 de agosto.El Tesoro anunció que duplicaría su programa de recompra de bonos a largo plazo, de 2 mil millones de dólares a al menos 4 mil millones de dólares por operación.Las rentabilidades a largo plazo disminuyeron.Bitcoin aumentó un 21.1% en tres sesiones, de $64,664 a $78,318.Fue así.El mayor aumento de tres días desde 2023.Se superó la media móvil de 200 días, que estaba cerca de los $69,000. Aproximadamente 3 mil millones de dólares en derivados criptográficos fueron liquidados; el 91% de ellos provenía de posiciones cortas. El indicador de miedo y codicia del mercado cambió entre un nivel extremo de miedo, con una lectura de 8, y un nivel de codicia de 74, en aproximadamente once semanas. Además, el dinero relacionado con los ETF de Bitcoin volvió al mercado en aproximadamente 2 mil millones de dólares en un solo mes.

El punto no es el precio. Es el indicador principal. La FedTerminó la disminución de su balance en diciembre y comenzó a comprar nuevamente títulos del gobierno.– 60 mil millones de dólares al mes, oficialmente.Compras relacionadas con la gestión de reservas.Ese es el nombre cortés para la reapertura del “tap” de liquidez. Ahora, el Tesoro está añadiendo su propia oferta en el lado largo del mercado. El Bitcoin es el elemento más sensible en esa “máquina”: cayó mucho cuando el “tap” se cerró, y ahora está rebotando con fuerza, ya que ha sido reabierto. La narrativa no cambió; los estados de cuenta sí lo hicieron.

Nvidia es el mismo motor, pero con un problema de expectativas.

Nvidia es la otra cara del mismo motor.Fue la primera empresa en alcanzar los 5 billones de dólares en valor de mercado.Y la cruz se basaba en números reales.Los ingresos del último trimestre fueron de 81.6 mil millones de dólares, un aumento del 85% en comparación con el año anterior. Los ingresos relacionados con los centros de datos fueron de 75.2 mil millones de dólares, un incremento del 92%., yIngreso neto de 58.3 mil millones de dólares en un solo trimestre. Después de haber caído por debajo de los 5 billones en junioEstá de nuevo en ese barrio, esta noche.

Pero el mercado ya ha pasado mucho tiempo desde que se basaba en “sorprenderme”, hasta ahora en “continuar acumulando ganancias”. Esta noche, la industria busca unos ingresos de aproximadamente 92 mil millones de dólares.Los 91 mil millones de dólares que representan Nvidia en sí, guían todo esto.Y los ingresos son de cerca de $2.09, aproximadamente el doble que hace un año. Los mercados de apuestas asignan una probabilidad del 96% de que el precio subirá. Ese es el problema: un precio de 96% no constituye un evento significativo. La acción cayó un 7% esta semana, hasta casi $210, y se mantiene en esa situación.Aproximadamente un 10% por debajo de su máximo en mayo.Y Nvidia ha superado las estimaciones durante cinco trimestres seguidos, mientras que en el día siguiente, la caída media después de los resultados fue de aproximadamente el 2.6%. Con un valor de mercado de aproximadamente 25 veces los ingresos futuros, el mercado está pagando por esa tendencia, no por cada trimestre en particular. Las proyecciones indican que los ingresos del sector de centros de datos seguirán creciendo, llegando a más de 90 mil millones de dólares; además, las ganancias permanecerán cerca del 75%.La próxima generación de chips (Rubin) sustituirá a Blackwell.Sin ningún tipo de intervalo entre los diferentes elementos. Y el clima también ha cambiado allí: los inversores que antes aplaudían cada dólar invertido en centros de datos de inteligencia artificial, ahora se preguntan qué es lo que realmente ganan con eso.

Aquí está la situación: aproximadamente la mitad de los ingresos del centro de datos de Nvidia proviene de las inversiones en capital de los hyperscalers. Y es esa misma inversión en capital lo que impulsa tanto el crecimiento en el área de la inteligencia artificial como los temores relacionados con el software.

¿Por qué el software no se recuperó junto con todo lo demás?

La tecnología informática entró en una situación de mercado bajista a finales de enero; el índice del sector cayó aproximadamente un 22% con respecto a su punto más alto.ServiceNow perdió el 11% de su valor en un día en el que superó las expectativas de los analistas. Microsoft, por su parte, perdió aproximadamente 360 mil millones de dólares en valor de mercado en ese mismo día. La caída de valor continuó durante el primer trimestre.Un descenso del 30%, el peor trimestre para este sector desde la crisis financiera.— Y aquí está la parte que importa ahora: es el único tipo de activo en esta lista que no volvió con los demás.El software ETF todavía estaba en caída del aproximadamente 3% durante el año, a mediados de agosto, incluso después de haber tenido un mes muy bueno.Mientras tanto, el Nasdaq y el S&P estaban cerca de sus máximos históricos. Esta mañana, ese patrón se repitió en menor escala: Intuit cayó más del 10% después de superar las expectativas, y Zoom cayó un 6% después de superar las expectativas también.

No se trata de los precios de mercado relacionados con las cifras a corto plazo; se trata de los precios de mercado que reflejan el modelo de negocio.ServiceNow aumentó sus ingresos en un 21%, mientras que el complemento de IA de Salesforce experimentó un aumento del 205% en los ingresos comprometidos.Y ambos activos han disminuido en más del 30% durante el año. Los agentes de IA están automatizando las tareas que antes realizaba el software basado en asientos; los ingresos por suscripción por asiento son, en realidad, la “especie en peligro”. Cada trimestre positivo en el ámbito de la infraestructura de IA es, en efecto, una prueba de que esa capa superior se está volviendo común y cotidiano en el mercado.

Ese es el lugar donde el ciclo de liquidez deja de funcionar, y ese es el indicador importante. Un balance general creciente de la Fed y una compra de deuda del Tesoro pueden impulsar a Bitcoin y Nvidia, porque esos activos dependen del dinero y de las tasas de descuento. No pueden restablecer un modelo de suscripción en el que los clientes puedan obtener algo gratis a través de un agente. La caída de los software es estructural; se trata del “reloj tecnológico”. En cambio, la caída de las criptomonedas es cíclica; se trata del “reloj de liquidez”. Dos señales, una sola máquina.

Esta noche, los dos relojes se unirán.

Si Nvidia presenta una tendencia positiva y la pendiente del centro de datos sigue siendo pronunciada, entonces se confirma que el desarrollo de la IA continúa avanzando. Eso es un impulso tanto para los resultados financieros relacionados con la IA, como para las criptomonedas, que operan en la misma economía de liquidez y exuberancia. Pero si las expectativas cambian, el mismo proceso se detiene: las acciones relacionadas con la IA pierden su interés de compradores, y las criptomonedas sufren las consecuencias de ese cambio. Lo importante es también lo que no ha cambiado: la inflación anual sigue siendo del 3.7%; las probabilidades de aumento de la inflación al final del año son cercanas al 73%. Los minutos del FOMC de julio mostraron que muchos participantes consideraban que podría ser necesario más ajustes. Esas fuerzas han afectado a las criptomonedas en enero; ahora están en una fase de espera, mientras el petróleo baja, con la esperanza de que Irán y Omán reabran el Estrecho de Hormuz. Si ese acuerdo se detiene y el shock en el suministro se vuelve a producir, puede superar el ciclo de liquidez, tal como ocurrió en la primera mitad del año.

Así que, lea una semana así, como si estuviera leyendo un portafolio de inversiones: separa lo cíclico de lo estructural antes de tomar cualquier decisión. Observe el calendario de recompra de la Tesorería y el balance del Fed; eso indica si Bitcoin y el mercado de riesgo seguirán en buen estado o no. También observe las directrices emitidas por las autoridades; eso indica si los valores de las acciones necesitan ser reevaluados o no. Y trate la medida del sentimiento como algo que llega con retraso, no como algo importante. La señal proviene de los balances financieros, y esta noche se publicarán los informes más importantes sobre el mercado.