La venta interna de 1.6 millones de dólares por Lumentum no es más que ruido. El láser agotado es la señal real.

La venta interna de Lumentum por 1.6 millones de dólares es una tontería. El láser que se vendió completamente es la señal clave.

Esto es lo que no se menciona en el titular del informe de trading privilegiado: el abogado de Lumentum, quien “vendió 1.6 millones de dólares”, conservó además 34 millones de dólares.Jae Kim, el asesor legal general, vendió 1,904 acciones por un precio de $827.82 el 20 de agosto.— 1.58 millones de dólares —A través de un plan de negociación que estableció en febrero.. Después de la venta, poseía 42,096 acciones.Aproximadamente 34 millones de dólares al precio actual. En comparación con una empresa valorada en unos 73 mil millones de dólares, ese monto no es nada significativo. Es simplemente un error de redondeo, planificado con meses de anticipación.El presidente de su unidad de tecnologías en la nube y redes vendió 2,000 acciones según su propio plan, en la misma semana.La misma historia.

El contexto es importante, porque la acción merece atención. Lumentum ha aumentado aproximadamente un 120% este año, y en doce meses ha crecido más de seis veces. Es uno de los nombres más importantes en el sector de la infraestructura de inteligencia artificial. Cuando una acción como esa genera noticias sobre ventas por parte de personas dentro de la empresa, lo natural es preguntar qué saben estas personas. Los informes oficiales indican que no hay nada importante, sino solo un calendario de ventas.

La verdadera historia es lo contrario de una empresa nerviosa y preocupada. Se trata de una empresa que simplemente logró tener el mejor trimestre de su historia, pero, aun así, sus acciones bajaron.

El 11 de agosto, Lumentum informó que sus ingresos en el cuarto trimestre fiscal fueron de 1.006 mil millones de dólares, más del doble que en el trimestre anterior., Superando los 988,6 millones de dólares, según el consenso de mercado.Los ingresos no basados en métricas GAAP, de $3.23 por acción, fueron un 0.24% más altos que lo esperado por los analistas. Además, el trimestre actual arrojó ingresos entre $1.225 y $1.275 mil millones, con un EPS entre $4.05 y $4.35. Se alcanzó así el objetivo trimestral de $1.25 mil millones una semana antes de lo previsto. La acción subió aproximadamente un 15% al día siguiente.En su punto máximo, recibió un valor de $969.Luego, cayó un 14% en una semana, debido a la preocupación relacionada con los costos de implementación de IA en todo el sector. Además, las decisiones de venta por parte de las empresas también contribuyeron a este declive. En resumen: el mercado ya había pagado el precio por esas buenas noticias.

¿Por qué el mercado está tan bloqueado? Porque la demanda es clara, pero la oferta no lo es. Siga la cadena desde el centro de datos:

Inversión en infraestructura de los hyperscalers → módulos ópticos (cada interconexión entre GPUs a distancia) → los transceptores que se encuentran dentro de ellos → los láseres: EMLs para los dispositivos conectables, láseres de bombeo para los amplificadores de fibra.

Lumentum es el mayor proveedor de EMLs que utilizan en los transceptores de 800G y 1.6T.Los analistas de la industria estiman que posee entre el 50 y el 60% del mercado.Y no puede enviarlos lo suficiente rápido. La empresa dice que…La demanda es un 25–30% superior a lo que se puede producir.Se dice que la capacidad de EML se entrega en virtud de acuerdos a largo plazo hasta el año 2027. Los clientes que desean un volumen mayor que lo establecido en esos acuerdos deben pagar precios adicionales. Desde el año fiscal 2023, la producción de EML ha aumentado aproximadamente ocho veces, pero todavía hay escasez. En la llamada de agosto, el CEO Michael Hurlston dijo que los envíos de bombas-laser han aumentado más del 80% en comparación con el año anterior, y que “las unidades se vendieron completamente”.

La prueba más contundente de que el nodo es escaso no es la afirmación de la empresa; sino quién es quien paga para garantizarlo. En marzo…Nvidia invirtió 2 mil millones de dólares en Lumentum.yUn monto igual de 2 mil millones en Coherent., Con compromisos de compra de varios miles de millones de dólares para ambos.Las empresas no entregan 4 mil millones de dólares a dos proveedores de un producto. La historia del proveedor escaso se confirma: el cliente decide con su balance general.

Ahora, observe quién es ese cliente y qué juego está jugando. Nvidia ha adquirido ambos lados del duopolio. Esa no es la actitud de un cliente que acepta ser controlado por otro competidor; es la actitud de un cliente que intenta superar esa situación. El método de precios escaso utilizado por Lumentum se basa en la concentración de la producción. Hoy en día, la concentración se da entre aproximadamente dos proveedores. Las plantas de producción donde ocurre esta concentración se encuentran en las mismas instalaciones. Coherent está produciendo wafer de indio-fosfuro de seis pulgadas; los analistas estiman que esto podría permitir producir hasta cuatro veces más dispositivos por wafer, con un costo unitario mucho menor. Las fundiciones de silicio-fotónica están aumentando su capacidad de producción, lo que podría permitir evitar el uso de los módulos EML. Todos los productores, incluyendo la nueva planta de Lumentum en Carolina del Norte, están aumentando su producción para el año 2028.

Esa es la interpretación honesta de la palabra “cuello de botella”. En este momento, con poder de precios, volumen de ventas fijo y sin una forma rápida de sustituir los productos, Lumentum funciona como un verdadero cuello de botella. Pero la escasez se prolongará hasta el año 2027… que también será el momento en que haya capacidad suficiente para reemplazar los productos. Un cuello de botella con un plazo específico es, en realidad, un cuello de botella con un cronómetro.

Luego viene la parte que los titulares de noticias no pueden responder… y la parte que determina si se trata de una oportunidad o de un mercado abarrotado: el precio. A unos 815 dólares, la acción tiene un valor de mercado de 73 mil millones de dólares. Es aproximadamente 24 veces el ingreso histórico, y, dependiendo de en quién se confíe para las estimaciones futuras, puede ser entre 40 y 50 veces los ingresos futuros. El año fiscal que acaba de terminar…Generó $8.67 por acción en las ganancias no según los estándares GAAP.La acción se negocia cerca de 95 veces ese valor. Un múltiplo así no representa una compra de una empresa; en realidad, se trata de la compra de varios años de escasez en la venta de esa acción. No hay perdón si las condiciones se relajan en el tiempo establecido.

Primero, está la trampa contable: un sistema de selección no te engaña. Los resultados según las normas GAAP muestran una pérdida enorme.7.162 mil millones de dólares solo en el trimestre de junio.Porque en ese trimestre, Lumentum convirtió una gran cantidad de notas convertibles en acciones y registró un gasto no monetario de 7.8 mil millones de dólares debido a la diferencia entre esas notas y las acciones recibidas. No hubo dinero que saliera del edificio; el proceso consistió simplemente en eliminar la deuda. Así es como “P/E negativo” y “ganancias récord según los criterios no GAAP” pueden ser verdaderos al mismo tiempo.

Y el mercado ya entiende todo esto. Después de este cierre, JPMorgan elevó su objetivo a 1,280 dólares, mientras que Mizuho lo hizo a 1,140 dólares. Morgan Stanley, por su parte, bajó su objetivo a 1,000 dólares. Bank of America, en cambio, redujo su objetivo a 1,000 dólares, indicando claramente que valoraba menos a las empresas de zonas con escasez de recursos. Cuando un cierre se cumple y la acción vuelve a alcanzar ese nivel dentro de una semana, el descubrimiento se ha incorporado en el precio de la acción.

Entonces, ¿qué debería tomar un inversor a largo plazo de la venta de acciones por valor de $1.6 millones? Casi nada relacionado con la empresa: un abogado vendió aproximadamente el 4% de sus acciones en un cronograma establecido en febrero, y conservó $34 millones en acciones. Lo importante son las preguntas que realmente merecen atención: si los wafer de seis pulgadas de Coherent lograrán alcanzar su máximo rendimiento, cuánta capacidad industrial habrá en 2028, si las empresas grandes continuarán comprando acciones durante el próximo período de pausa en inversiones, y si Lumentum podrá convertir la situación actual en su objetivo de ganancia del 40% por cada trimestre, equivalente a $2 mil millones. La dependencia ya está confirmada y actualmente se ha monetizada. El precio ya ha obtenido una gran parte de esa ganancia. La semana pasada fue un trimestre récord, pero las acciones bajaron en valor. Eso es lo que dice el mercado.