La “Guidance Bomb” de Lululemon acaba de destruir toda historia de éxito en el área del reemplazo de productos.

Lululemon Athletica (LULU)Entregado/transmitidoUn informe del cuarto trimestre que superó las expectativas de Wall Street.Reducción de las expectativasPero la reacción del mercado indica claramente que los inversores no se concentran tanto en lo que la empresa acaba de hacer, sino mucho más en lo que ocurrirá a continuación. Ese es el problema al que se enfrentan las acciones en este momento.Lululemon Athletica ya se encuentra bajo una gran presión, debido a las preocupaciones relacionadas con la erosión de las márgenes de beneficio causada por las tarifas arancelarias, la menor demanda en América del Norte y el entorno competitivo del mercado de ropa deportiva. Las últimas estimaciones no han servido para calmar esas preocupaciones.Las acciones han caído considerablemente desde los 400 dólares al inicio de 2025, hasta aproximadamente los 156 dólares. Este es el nivel más bajo que han alcanzado desde principios de 2019, excepto durante el breve pánico de marzo de 2020.Cuando una acción cae tanto, los inversores generalmente buscan una oportunidad para reiniciar el proceso de negociación o un claro indicio de que la situación va a mejorar. Este informe no ofreció ninguno de esos indicadores.

En cuanto a los números presentados en el titular del informe, el trimestre en sí fue bastante satisfactorio. Lululemon Athletica informó ingresos en el cuarto trimestre de aproximadamente 3.6 mil millones de dólares, lo que representa un aumento del 1% en comparación con el año anterior. Estos datos superaron las expectativas, que se estimaban en alrededor de 3.58 mil millones de dólares. Los beneficios por acción fueron de 5.01 dólares, también por encima de la estimación de 4.78 dólares de la comunidad financiera. Las ventas comparables aumentaron un 3%, lo cual es otro dato positivo. Pero cuando los inversores analizaron más detalladamente los datos relacionados con la rentabilidad de la empresa, los resultados no fueron tan impresionantes. Los ingresos netos en América del Norte disminuyeron un 4%, o 5% si se toma en cuenta la moneda constante. En cambio, los ingresos internacionales aumentaron un 17%.Esa división en la estructura de la empresa nos cuenta una historia: el motor de crecimiento de la empresa está siendo impulsado cada vez más por los mercados internacionales, especialmente China. En cambio, su negocio principal en América del Norte sigue teniendo dificultades.Para una marca de alta calidad, cuyo prestigio y valor se basan en una sólida ejecución dentro del país, esa no es una situación ideal.

El mayor problema fue la falta de orientación.Los resultados financieros fueron claramente inferiores a las expectativas, tanto en términos de ganancias como en lo que respecta a los ingresos netos. Para el primer trimestre, se estimó que los ingresos de Lululemon Athletica podrían alcanzar entre 2,400 millones y 2,430 millones de dólares, cifra que está por debajo de la expectativa de 2,470 millones de dólares. Además, los beneficios por acción se estimaron entre 1,63 y 1,68 dólares, cifra que también está por debajo de la expectativa de 2,07 dólares. Para todo el año fiscal 2026, la gerencia espera que los ingresos alcancen entre 11,350 millones y 11,500 millones de dólares, mientras que los beneficios por acción se estiman entre 12,10 y 12,30 dólares.Aunque el rango de ingresos no es desastroso, la guía de ganancias fue una decepción considerable, ya que no alcanzó las expectativas, que eran de aproximadamente 13.10 dólares.Esa pérdida es importante, ya que confirma que, incluso si las ventas siguen creciendo de forma moderada, los márgenes son realmente presionados. Barclays describió el año 2026 como un año de “reconfiguración” para las operaciones en América. Por su parte, Stifel destacó tanto las expectativas más bajas de márgenes brutos como la reducción del endeudamiento en las áreas de administración y operaciones como razones principales de la decepción en cuanto al rendimiento de las acciones. BTIG fue algo más optimista, argumentando que las perspectivas aún no reflejan una verdadera reconfiguración completa. Pero también reconocieron que los inversores seguirán debatiendo si se necesita un cambio más significativo.

Las márgenes son el corazón del problema.El margen bruto del cuarto trimestre disminuyó en 550 puntos base, hasta llegar al 54.9%. Por su parte, el margen operativo también disminuyó en 660 puntos base, hasta alcanzar el 22.3%. Se trata de una degradación considerable para una empresa que alguna vez fue considerada como una de las empresas con los mejores márgenes de beneficio en el sector minorista.Las tarifas eran una de las principales causas del problema.La dirección indicó que los costos tarifarios brutos serían de 275 millones de dólares en el año 2025. Se espera que esta cifra aumente a aproximadamente 380 millones de dólares en el año 2026. Incluso después de las medidas de mitigación, esto sigue siendo una carga considerable. Además, Lululemon Athletica debe lidiar con descuentos más altos, gastos adicionales relacionados con la mano de obra y el marketing, compensaciones por incentivos, así como inversiones continuas en tiendas, actividades de promoción de la marca e infraestructura.En otras palabras, la empresa está soportando presiones de costos desde casi todas las direcciones al mismo tiempo. Además, su mercado más importante no crece lo suficiente como para que la empresa pueda aprovechar al máximo el modelo de negocio que tiene.Así es como una marca pasa de ser una marca de alta calidad a convertirse en un problema para los fabricantes, en muy poco tiempo.

América del Norte sigue siendo el punto débil principal de la empresa. La dirección no hizo mucho para ocultar este hecho. La empresa espera que los ingresos en América del Norte disminuyan entre un 1% y un 3% en 2026. En Estados Unidos, también se espera una disminución del 1% al 3% en los ingresos.Se espera que en el primer trimestre, América del Norte experimente una disminución de las cifras en la zona de dos dígitos. Por eso, los inversores son escépticos.La dirección del negocio habló frecuentemente sobre “ramas verdes”, mejorar la venta de productos a precio completo y dar una respuesta más eficaz a los nuevos productos. Pero también reconocieron que la recuperación completa del negocio probablemente llevará hasta el año 2026 o incluso 2027. Lululemon Athletica está intentando reducir las rebajas, simplificar la selección de productos, aumentar la renovación de los productos, mejorar la presentación de los productos en las tiendas y acelerar los ciclos de desarrollo de nuevos productos. Son medidas sensatas, pero no son algo mágico. Son más como una especie de terapia para el sector minorista: necesarias, probablemente útiles, pero poco probable que hagan que nadie corra más rápido mañana por la mañana.

La mancha más brillante sigue siendo de carácter internacional.Se espera que los ingresos de China aumenten en aproximadamente un 20% este año. Se proyecta que el crecimiento de China en el primer trimestre sea del 25% al 30%. Se espera que el resto del mundo también crezca, en una media de unos 13%. Ese crecimiento es real y importante, pero los inversores dudan en darle todo el crédito a la empresa, ya que América del Norte sigue dominando la situación. Lululemon Athletica puede presentar buenos resultados internacionales, pero hasta que las actividades en Estados Unidos y en toda América se estabilicen, es probable que el mercado vea el crecimiento global como algo que compensa los problemas, en lugar de ser un factor que impulse un nuevo período de crecimiento.La empresa también puso fin al año con un aumento del inventario del 18% en términos de dólares. Sin embargo, ese aumento fue solo del 6% en términos de unidades, lo cual refleja los efectos de las tarifas arancelarias y las fluctuaciones del tipo de cambio.La dirección de la empresa insiste en que la combinación de productos en el inventario sea más equilibrada y que esté mejor alineada con la visión de marca del futuro. Pero esto solo se logrará si se venden los productos a precios más altos y si las márgenes de ganancia son más saludables. Solo entonces los inversores estarán completamente convencidos de la viabilidad de esta estrategia.

También está el factor de Chip Wilson, que añade otro elemento de incertidumbre. Wilson, el fundador y mayor accionista individual, con casi el 9% de las acciones de la empresa, ha estado presionando públicamente a la junta directiva y abogando por cambios significativos antes de que se elija un nuevo CEO. Dijo que sigue confiando en que se necesiten cambios importantes en el nivel de la junta directiva. Lululemon Athletica anunció que el exjefe de Levi Strauss, Chip Bergh, se unirá a la junta directiva. Por su parte, el director de larga data, David Mussafer, no pretende ser reelegido, lo cual representa una señal de que existen preocupaciones relacionadas con la gobernanza de la empresa. Pero claramente Wilson no considera eso suficiente. Su argumento es que el motor creativo de la empresa, el poder de su marca y la excelencia de sus productos han quedado desconectados del control y la liderazgo de la junta directiva. Para los accionistas, esto es importante, ya que la presión de los activistas puede catalizar un cambio o, por el contrario, hacer que la estrategia actual pierda credibilidad.

Entonces, ¿qué es lo que debe suceder para poder darle la vuelta a esta situación?En primer lugar, Lululemon Athletica necesita lograr un crecimiento constante en Norteamérica, no simplemente hablar de “brotes verdes”. En segundo lugar, debe demostrar que puede reducir las rebajas y fomentar una venta de productos a precios normales, sin causar una caída aún mayor en las ventas. En tercer lugar, los márgenes deben estabilizarse, incluso frente a la presión arancelaria, gracias a una mejor combinación de productos, una mejor gestión de costos y una ejecución más eficiente. En cuarto lugar, el consejo de administración debe resolver la cuestión de la liderazgo y nombrar a un CEO confiable y con un mandato claro para el largo plazo. Finalmente, la presión ejercida por Wilson debe convertirse en cambios reales, en lugar de seguir siendo un problema prolongado.La marca no está rota, pero el método tradicional de desarrollo de productos de alta calidad ya no funciona como antes.Los inversores están esperando pruebas de que Lululemon Athletica pueda volver a ser una empresa con un fuerte crecimiento, en lugar de simplemente ser una empresa que logra una recuperación económica a través de la venta de pantalones de yoga.