Lululemon: La caída es real, pero la valoración ya se ha restablecido.

Lululemon se ha dividido aproximadamente por la mitad este año, y ahora su precio está a pocos dólares del mínimo que ha tenido en los últimos ocho años. La pregunta que hacen los inversores es muy importante: ¿un buen negocio se ha convertido en uno barato, o es simplemente un negocio que parece barato pero en realidad no lo es?

La respuesta honesta comienza con separar dos cosas diferentes que se han mezclado en el “colapso”: la velocidad con la que el negocio se está reduciendo y la velocidad con la que se reestablece la valoración de las acciones. No se mueven a la misma velocidad, y ese espacio entre ellos es toda la historia.

Donde el declive es real.

La imagen general es realmente mala. En el informe del 3 de septiembre…Los ingresos disminuyeron un 4%, a 2.4 mil millones de dólares.Y las ventas comparables disminuyeron un 9%, mientras que las Américas, el mercado principal de la empresa, cayeron un 12%. Fue una situación difícil para Lululemon.Las ventas han disminuido por primera vez desde la pandemia.Y no es una coincidencia: la dirección ya lo ha hecho.Disminuyó su perspectiva anual completa en dos ocasiones seguidas.El segundo informe de precios llega con la última edición publicada. El pronóstico revisado indica que los ingresos para el año fiscal 2026 serán entre 10.35 mil millones y 10.5 mil millones de dólares, lo cual representa una disminución del 5% al 7%. El próximo trimestre será aún peor.Los ingresos han disminuido un 10% a un 11%..

No se trata de una empresa que sufre un revés temporal y, por casualidad, presenta una línea de negocio débil. La debilidad se concentra en las categorías tradicionales y en el mercado doméstico, donde se desarrolló la marca. Los competidores están tomando el control del negocio. Según una medida relacionada con el gasto en tarjetas de crédito…Alo Yoga y Vuori ganaron aproximadamente un punto de cuota de mercado en el sector de ropa deportiva.Mientras que los grandes competidores lo perdieron, las tiendas de bajo precio han ganado terreno, y los compradores habituales ya no van a comprar allí. Es exactamente ese tipo de comportamiento el que convierte una marca de alta calidad en una marca promocional.

Pero el precio del activo se ha reducido mucho más que el valor del negocio en sí.

Aquí es donde las dos velocidades se separan. La acción ha caído aproximadamente un 80% desde su punto máximo, y cotiza alrededor de $98. En comparación con los resultados financieros, esto representa una situación sorprendente: aproximadamente 7.7 veces el beneficio histórico, aproximadamente 3.8 veces el EBITDA, y un precio por ventas inferior a uno. Es difícil conciliar un margen bruto del 56% y un margen operativo del 18% con un multiplicador de resultados en dígitos simples, a menos que el mercado esté convencido de que la deterioración es permanente.

La generación de efectivo respeta esa misma expectativa. Lululemon generó aproximadamente 1.35 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre durante el último año, y mantiene efectivo neto en su balance general. Con un valor de mercado inferior a 11 mil millones de dólares, eso corresponde a un rendimiento de 12% en flujo de efectivo libre. Es un número que normalmente solo aparece cuando una empresa está considerada como “terminal”.

Un ajuste importante antes de calcular el rendimiento de las ganancias en su valor nominal: las ganancias reportadas este año se ven beneficiadas por los reembolsos de tarifas uno a uno. El segundo trimestre incluyó…$0.86 por acción, provenientes de los reembolsos de la tarifa IEEPAY los intereses relacionados con esto… La previsión anual de ingresos entre $9.48 y $9.73 por acción refleja ese mismo descuento. Si se elimina todo eso, el valor real de las ganancias estaría más cerca de los $8, lo cual sigue siendo un múltiplo de dos cifras bajas, pero sigue siendo un descuento significativo en comparación con la cifra total.

¿Qué haría que esto fuera una buena oportunidad, en lugar de una trampa?

Una solución barata no es más que un punto de paso; el destino depende de si la caída de las Américas puede ser corregida. Y aquí, las pruebas son realmente inciertas. El balance general proporciona a la empresa años de tiempo para seguir operando. Existen razones reales para pensar que la marca todavía tiene demanda mundial.Los negocios internacionales, especialmente en China, han crecido, a pesar de que el mercado interno se ha reducido.La lucha por el poder entre el fundador y la junta directiva terminó con un acuerdo a finales de mayo. Esto eliminó cualquier problema relacionado con la gobernanza y permitió que Heidi O’Neill, una experta en branding y veterana de Nike, pudiera desempeñar su papel en la empresa.Asumió el cargo de CEO el 8 de septiembre..

Pero nada de eso es una prueba. Los datos a corto plazo indican que la tendencia negativa no ha cesado. Las proyecciones para el trimestre actual son peores que las que se informaron recientemente. Los planes del nuevo CEO son precisamente el tipo de promesas que este informe no puede considerar como tales hasta que aparezcan en los resultados financieros y en los márgenes de ganancias. Es una lista de observación, no un veredicto: Lululemon merece ser vigilada atentamente, porque el mercado ya ha tenido en cuenta muchas noticias negativas. El balance financiero le da tiempo para recuperarse… Pero llamar a una cambio de rumbo ahora sería apostar por una recuperación que aún no se ha visto en los datos operativos.

El mercado ha hecho lo más difícil: reducir la cantidad de productos en el mercado. Lo que queda es que las empresas demuestren que esta disminución en la demanda es algo que se puede solucionar, y no una pérdida permanente de relevancia. Esa demostración tardará al menos dos a cuatro trimestres en ocurrir. Por lo tanto, la situación honesta no es “comprar productos de esta marca” ni “evitar comprarlos”. Es decir, la valoración de la marca merece atención seria, y los primeros resultados del nuevo CEO determinarán si esa situación realmente es posible.