El crecimiento de ventas de Lowe’s ha sido adquirido. Su dividendo es real.

Cuando Lowe’s informó sobre su segundo trimestre fiscal en la mañana del 19 de agosto de 2026, el patrón era familiar para quienes han seguido este mercado: ganancias ligeramente por encima de las expectativas, ingresos ligeramente bajos, y las proyecciones para todo el año se redujeron al mínimo posible dentro del rango de la empresa. Las acciones cayeron durante el mercado preclasificatorio, y la pregunta inevitable fue: ¿todavía es una buena opción comprar estas acciones? El informe contiene dos narrativas que apuntan en direcciones opuestas; distinguirlas es lo importante. La narrativa relacionada con la demanda es débil, pero de manera cíclica. La narrativa relacionada con los dividendos es fuerte, pero de manera estructural.

Comience con la demanda. Las ventas comparables aumentaron un 0.2 por ciento.El quinto trimestre consecutivo de resultados positivos.— en el reverso de un espacio ampliado dentro del número:La tarifa promedio aumentó un 2.3 %, mientras que las transacciones disminuyeron un 2.1 %.Se trata de un minorista que aumenta los precios en un grupo cada vez más reducido de clientes, y no de un minorista que disfruta de un aumento en la demanda. Este patrón se repitió cada mes del trimestre: mayo con una disminución del 0.4%, junio con un aumento del 1.7%, julio con una disminución del 1.2%. El mismo patrón se observó entre los diferentes tipos de clientes: los profesionales y las empresas que realizan compras en línea; estos últimos experimentaron un aumento del 15.7% durante el trimestre. En cambio, los consumidores que hacen sus compras por su cuenta durante los fines de semana sufrieron presiones macroeconómicas.

Luego está el número que aparece en los titulares: las ventas totales aumentaron un 8.3%, hasta aproximadamente 26 mil millones de dólares. Prácticamente nada de eso es de origen orgánico. Durante el último año, Lowe’s adquirió Foundation Building Materials, la empresa que distribuye materiales para construcción y productos para interiores.Por aproximadamente 8.8 mil millones de dólares.Además, también está el negocio de suelos decorativos de Artisan Design Group. En el primer trimestre…Esas adquisiciones contribuyeron con 1,75 mil millones de dólares al aumento de ventas.En el segundo trimestre, las ventas de las mismas tiendas se mantuvieron estables. El crecimiento se refleja en el estado de resultados, no en las tiendas propias. Además, en ese trimestre aún había un costo de $96 millones relacionado con gastos previos a los impuestos.

Las propias palabras de la dirección confirman lo que se ha leído. Las expectativas para todo el año se redujeron a mínimos:Ventas totales de $92 mil millones.Las ventas comparables ahora están más o menos estables, en lugar de aumentar hasta un 2 por ciento. Los ingresos ajustados son de aproximadamente $12.25 por acción. El CEO describió el entorno a corto plazo como “dinámico”. Su homólogo en Home Depot…Las ventas comparables reportadas aumentaron un 1.7 por ciento.Contra Lowe’s, un 0.2 por ciento; se llegó a esa expresión más fuerte.Mercado de viviendas congelado.

Ahora, la segunda historia: la que está enterrada debajo de todo esto. El 29 de mayo, once semanas antes de este informe, Lowe’s…Aumentó su dividendo trimestral a $1.25, lo que representa un aumento del 4%.En realidad, se trata de un mercado inmobiliario muy difícil, según lo describe el propio sector de gestión. Las empresas aumentan los dividendos en un mercado tan malo solo cuando tienen confianza de que esos pagos son seguros. Las pruebas indican que así es. Lowe’s ha pagado dividendos en efectivo cada trimestre desde su salida a bolsa en 1961, y sigue manteniendo el título de “Dividend Aristocrat”, un índice que refleja un aumento continuo durante al menos 25 años consecutivos.

Las cifras de seguridad son excepcionalmente satisfactorias. En su último año fiscal, Lowe’s generóAproximadamente 7.65 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre, frente a 2.64 mil millones de dólares en dividendos.– Aproximadamente 2.9 veces la cobertura necesaria – y el nuevo pago anual de $5.00 representa un poco más del 40 por ciento de los ingresos ajustados que la empresa espera este año. El trimestre en sí también cuenta la misma historia: $3.1 mil millones en flujo de efectivo libre frente a $673 millones en pagos realizados. El flujo de efectivo nunca ha sido un obstáculo, y las decisiones de asignación de capital de la gerencia demuestran esto: cuando los precios de la vivienda disminuyeron, la empresa redujo las recompra de acciones con mucha más intensidad que los pagos de dividendos.

No se trata de una imagen perfecta. Quiero ser honesto al respecto de las deficiencias antes de que nadie considere esto como algo sin riesgos. Lowe’s tomó préstamos para comprar materiales de construcción. La hoja de balance actual muestra que la deuda en relación con el EBITDAR es de casi 3.0 veces, y la deuda neta es de aproximadamente 34 mil millones de dólares. El patrimonio neto, por su parte, está negativo debido a años de reembolsos de deuda. El apalancamiento en el momento incorrecto del ciclo afecta la tasa de crecimiento de los dividendos, pero no los dividendos en sí. El aumento anual ha disminuido a aproximadamente el 4% durante dos años consecutivos; eso está muy lejos de los aumentos de dos dígitos que había hace unos años.

Si el rendimiento de la empresa es tan estable, entonces la venta de acciones no se debe a los dividendos. Se trata del ciclo económico en general. Lowe’s cotiza cerca de los $213, lo cual representa un descenso del 27% respecto a su punto más alto en 52 semanas. Además, el multiplicador de valoración es de aproximadamente 17 veces las ganancias ajustadas de este año. En cambio, Home Depot tiene un multiplicador de valoración cercano a 24. El mercado ha reducido el precio de las acciones porque el motor de demanda está estancado: las tasas de hipotecas aumentaron hasta alcanzar su nivel más alto del año en julio.Las ventas de viviendas existentes se mantienen cerca de los 4.0 millones al año.A un ritmo normal, más de cinco millones… Y los ingresos fijos se retrasan debido a las reformas y adiciones en la cocina que ocurren cuando una casa se vende. Iniciaciones de construcción de viviendas en julio.Disminuyó más del 12 por ciento.Incluso mientras los permisos aumentaban, los datos son realmente confusos. El factor que influye en el cambio es el ciclo de tasas.

Para un inversor que busca ganancias derivadas de las dividendos, creo que ese es el punto en el que la situación se vuelve interesante… por razones que no se mencionan en los titulares de los medios. El rendimiento actual, de aproximadamente el 2.3 %, no es lo que realmente importa; nadie debería comprar Lowe’s por motivos de ingresos hoy en día. Lo que realmente se compra es una empresa de venta de viviendas que tiene ventas comparables positivas durante cinco trimestres seguidos, incluso en los peores momentos del sector inmobiliario en años. Además, esa empresa aumenta los precios de las transacciones que realiza y paga dividendos que son cubiertos aproximadamente tres veces por los ingresos reales que genera la empresa. Si las tasas de interés cambian, los ingresos y el crecimiento de los dividendos se aceleran nuevamente. Un rendimiento moderado, adquirido en un momento de baja, puede convertirse en una fuente de ingresos creciente a lo largo de varios años. Ese es el patrón de la curva de rendimiento de acciones: las mejores oportunidades de inversión en empresas de calidad aparecen cuando el miedo cíclico hace que el rendimiento aumente, a pesar de los precios bajos.

Es necesario tener claridad sobre qué es y qué no es este tipo de operación. Se trata de algo cíclico, no de un sustituto de bonos. El rendimiento actual no vale mucho la pena esperar. Si las tasas de hipotecas permanecen cerca de sus niveles máximos en 2026, Lowe’s podrá mantenerse asequible durante años: ingresos estables, crecimiento de dividendos en niveles bajos, y una valoración que no avanza. La situación de fracaso no se debe a una reducción de dividendos, sino a una situación estancada: la demanda permanece nula, mientras que el apalancamiento mantiene el crecimiento de dividendos en niveles bajos. Ni los ingresos ni el precio se mueven durante mucho tiempo.

La dividendo determina si se te paga por esperar. El ciclo de tasas determina cuánto tiempo tendrás que esperar. Para un inversor que busca crecimiento de ingresos a largo plazo, esa es una compensación justificable. Pero para aquellos que necesitan que las acciones suban pronto, no lo es.