Lowe’s está en un nivel mínimo de 52 semanas. Parece barato comparado con Home Depot… Pero ese descuento se gana con el tiempo.

Lowe’s se encuentra en su punto más bajo de las últimas 52 semanas, con un precio de aproximadamente $196 por acción. Este año, el precio ha disminuido en aproximadamente un 19%, y en los últimos doce meses, en casi un 28%. Un precio tan bajo convierte a los analistas en dos grupos: aquellos que buscan comprar acciones de una empresa importante a precios bajos, y aquellos que son cautelosos y sospechan que hay un problema real. Antes de tomar una decisión, es importante preguntarse la siguiente cosa: ¿qué aspecto tiene Lowe’s en comparación con su sector? ¿Es esa reducción de precio una compensación por un problema real, o simplemente un regalo gratuito?

La caída no es aleatoria, y no se debe a problemas en el negocio. Cuando Lowe’s presentó sus resultados del segundo trimestre a mediados de agosto, el presidente ejecutivo, Marvin Ellison, dijo que la empresa se sentía…Presión en el gasto personalizado y autogestionado.El cliente que hace todo por sí mismo, aquel que se encarga de todo por su cuenta.Más del 60% de sus ingresos.. Las ventas comparables aumentaron solo un 0.2%.Las ventas fueron por debajo de las expectativas, y la empresa redujo su perspectiva anual a el mínimo de su rango anterior: ventas comparables estables, aproximadamente 92 mil millones de dólares en ventas, y ganancias por acción ajustadas de alrededor de 12.25 dólares. La causa de esto es el mismo mercado inmobiliario congelado, que hace que las tasas de hipotecas permanezcan cerca de los 6.7%.

La parte importante es lo que ocurrió al otro lado de la calle. Home Depot informó sobre ello un día antes.Aumentó en un 1.7%; reafirmó sus directrices.Y se describió a un contratista profesional que sigue comprando cosas, mientras el propietario de la casa reduce sus gastos. Este es el factor más importante para Lowe’s en este momento: el mercado no está vendiendo la industria de mejoras para hogares; en realidad, está vendiendo ese conjunto específico de clientes en quienes depende Lowe’s. Sus productos con mejor rendimiento son…Pros: en línea (unos 16% más), servicios en casa.— son precisamente aquellos que tienen una parte más pequeña de su base de ingresos.

Ahora, volvamos a considerar la comparación entre los dos sectores. Es allí donde el argumento de “compra obvia” adquiere su verdadera fuerza. En comparación con Home Depot, Lowe’s es claramente más económico. Su ratio de precio a ganancias es de aproximadamente 13.6 veces, mientras que en Home Depot es de alrededor de 21.5 veces. El valor empresarial en relación con el EBITDA es de aproximadamente 11.3 veces, frente a los 14.1 de Home Depot. El precio a ventas es de aproximadamente 1.2, frente a 1.8 en Home Depot. El mismo sector, las mismas condiciones macroeconómicas… solo la mitad del multiplicador de ganancias. En mi opinión, eso representa una diferencia real en la valoración, no un simple error de redondeo.

Y esa bajo costo no se debe a un motor de ganancias en declive. Lowe’s todavía tiene un margen bruto del 33%, un margen operativo superior al 11%, y una rentabilidad del 30.6% en relación con el capital invertido. Esa rentabilidad hace que la relación de valoración de 16.6 veces sea modesta en comparación con su calidad. Los ingresos totales han aumentado más del 8% año tras año. El flujo de efectivo libre es de aproximadamente 7 mil millones de dólares al año. Sin embargo, el balance contable presenta una situación preocupante: deuda neta de aproximadamente 34 mil millones de dólares y patrimonio neto negativo, lo cual se debe a años de recompra de acciones, y no a pérdidas. Se trata de una empresa que genera ganancias, pero que el mercado ha decidido pagarle un precio inferior por sus resultados.

Entonces, ¿por qué se alcanza el mínimo de 52 semanas si el valor, el crecimiento y la rentabilidad apuntan en una misma dirección? Porque, en un análisis sistemático, esos dos factores que indican una tendencia positiva no cooperan entre sí. El impulso del mercado es claramente negativo: el precio está por debajo tanto de sus medias móviles de 50 y 200 días. La medición de la fuerza relativa es de aproximadamente 33 (casi sobreventa), y la tendencia sigue siendo negativa. Además, las revisiones en las estimaciones de resultados significan una reducción en las expectativas de ingresos, no una situación estable. En el marco que uso, una valoración baja, un crecimiento fuerte y una alta rentabilidad son condiciones necesarias, pero no son una señal de confianza. El impulso y las revisiones son herramientas que indican si el mercado ha terminado de bajar el precio o no. En este momento, parece que aún no lo ha hecho, o al menos no ha confirmado que así sea.

La puntuación total intenta reducir la tensión que existe en el mercado. La señal de Invest indica que el activo es recomendable para comprar, con una evaluación fundamentalmente positiva. Es una forma útil de verificar las informaciones, pero se trata de una puntuación compleja y no de un punto de vista específico de algún analista o motivo para actuar rápidamente. Lo que sí aporta es una señal de que el descuento en el precio del activo es visible para los modelos sistemáticos, y no solo para aquellos que buscan comprarlo a precios bajos.

Esta es la versión honesta del argumento, sin las falsas opciones que había en la pregunta original. El precio de Lowe’s en su nivel más bajo en 52 semanas no es, obviamente, una señal para comprar la acción, porque el descuento es algo que se puede obtener gracias a las condiciones actuales del mercado. El cliente principal de la empresa es precisamente aquel que sufre en este entorno de precios bajos; además, la propia dirección de la empresa ha reducido sus expectativas. Pero tampoco se trata de una situación en la que la empresa esté atrapada en un “trampa de valor”, ya que, en términos relativos al sector, se trata de una empresa más económica dentro de un duopolio, con rentabilidad alta y crecimiento positivo. Esa combinación la coloca en una posición interesante: el capital paciente, al comprarla a este precio, está pagando por la recuperación del mercado – la tesis de que, cuando la volatilidad del mercado inmobiliario disminuye, la empresa pasa a un modelo de mayor margen de ganancia, con más oportunidades de crecimiento que Home Depot. El indicador que podría causar ese cambio son los datos: la volatilidad del mercado inmobiliario disminuye, las tasas de hipotecas bajan, y los comparativos son positivos. No se trata simplemente de un precio más bajo de la acción. Hasta que eso se demuestre en los números, la relación de precio más baja sigue siendo real, y también es una razón para esperar, en lugar de buscar actuar rápidamente.