El déficit en los salarios de los empleados de Lockheed Martin relacionados con el mantenimiento del F-35 revela riesgos relacionados con la ejecución de las misiones.

El mercado ha establecido un precio para la modernización del F-35 de manera ordenada y oportuna. Las declaraciones públicas de Lockheed Martin han presentado el próximo lanzamiento del Block 4 como un gran avance tecnológico. Los ejecutivos de la empresa lo han promocionado como algo muy importante.Es la mejor actualización que se ha realizado en ningún caza de la historia.Esta narrativa sobre el avance tecnológico constante ha sido un tema de conversación durante años. Sin embargo, la realidad en 2024 es todo lo contrario: existe una gran discrepancia entre las expectativas y la realidad.

La propia evaluación del Pentágono revela que el programa no ha generado ninguna nueva capacidad de combate durante el año pasado.Los esfuerzos por ofrecer actualizaciones importantes en el software del avión de combate F-35 Lightning II se detuvieron el año pasado. No se añadió ninguna nueva capacidad de combate al modelo.Según un informe citado por Bloomberg, esta es la diferencia fundamental entre las expectativas del mercado y lo que realmente ocurrió. El mercado esperaba que se produjera algún progreso, pero el programa no logró nada en ese sentido.

La magnitud del retraso ya está cuantificada. Los resultados de las pruebas realizadas por la oficina de pruebas del Pentágono coinciden con un cronograma oficial de reajuste.El Pentágono prevé que la modernización del F-35 en su versión Block 4 no estará completada hasta el año 2031, como muy pronto. Esto representa un retraso de cinco años con respecto a la cronología original.Según un informe del nuevo Government Accountability Office, esto no es un simple error técnico. Se trata de un cambio fundamental en la trayectoria del programa: la línea de llegada se pospone por cinco años más.

En resumen, la expectativa de un ciclo continuo de mejoras se ha desvanecido. El mercado ya había incorporado en sus precios el costo de las nuevas capacidades que se iban a introducir. Pero la realidad operativa es diferente: el software está estancado, y el plazo de ejecución se ha adelantado hasta el año 2031. Esto crea una clara brecha entre las expectativas de la empresa y la realidad actual. La retórica agresiva de la empresa contrasta marcadamente con el informe del Pentágono, que indica que no se han añadido nuevas capacidades, y que hay un gran retraso en su implementación. Para los inversores, la pregunta es si esta brecha ya está reflejada en los precios de las acciones, o si todavía hay más decepciones por delante.

Impacto financiero: Costos asociados a la falta de rendimiento esperado.

El “gap de expectativas” no se refiere solo a la demora en la entrega del software; también se trata de pagar por funcionalidades que simplemente no se entregaron. La propia auditoría realizada por el Pentágono revela una clara desconexión financiera: en el año 2024, el gobierno de los Estados Unidos pagó a Lockheed Martin…1.7 mil millonesPara los servicios de mantenimiento, incluso cuando la tasa de capacidad operativa de la flota de F-35 se mantiene en apenas el 50%. Este es el costo directo de un programa en el que los aviones permanecen inactivos la mitad del tiempo debido a problemas de mantenimiento.

El informe del Inspector General considera esto como un fracaso sistémico. Criticó a Lockheed Martin por ello.Incapacidad sistémica para cumplir con los requisitos del contrato.Para mantener la operación, el Pentágono a menudo no lograba hacer que la empresa rindiera cuenta por este mal desempeño. En otras palabras, a la empresa se le paga un salario alto, pero su nivel de servicio está muy por debajo de los estándares mínimos exigidos por el ejército. Esto representa un claro riesgo para las finanzas y la rentabilidad de Lockheed, ya que la estructura de pago no refleja adecuadamente el nivel de preparación real de la empresa.

Lo que aumenta la incertidumbre financiera es el futuro poco claro del programa. La escala y los costos de las mejoras en el Bloque 4 siguen siendo desconocidos. Como señaló la Oficina de Rendición de Cuentas del Gobierno…Un nuevo cálculo de los costos no estará disponible hasta este otoño.Esta falta de visibilidad significa que los inversores aún no pueden evaluar el total de las cargas financieras que implica la modernización retrasada y reducida. Tampoco pueden determinar cuánto de los 1.700 millones de dólares pagados el año pasado se destinó a trabajos que nunca se completaron adecuadamente.

En resumen, el modelo de contrato actual parece ser una forma de subsidiar el fracaso operativo de las aeronaves. Lockheed recibe pagos significativos, mientras que sus aeronaves permanecen inactivas. Además, los términos del acuerdo no parecen establecer una relación directa entre los pagos y el rendimiento de las aeronaves en su función de misión. Esta situación es una consecuencia financiera directa de la brecha de expectativas: el mercado probablemente esperaba que la operación de mantenimiento fuera más eficiente y responsable.

Valoración y catalizadores: El camino hacia el restablecimiento

La posición actual del mercado es un verdadero ejemplo de señales contradictorias. Por un lado, las acciones de Lockheed han aumentado en valor.El 34% en los últimos 120 días.Este optimismo indica que los inversores están considerando los beneficios a largo plazo del programa reimaginado de Block 4, más allá de las dificultades inmediatas. Se trata de una estrategia típica de “comprar según las noticias”, donde se apuesta a que la entrega de nuevas capacidades justifique el tiempo de espera.

Sin embargo, esta inversión se basa en una base de riesgos conocidos. La auditoría del Pentágono muestra que la flota de aviones F-35 solo voló la mitad del tiempo en el año 2024, debido a problemas de mantenimiento. Esta es una realidad evidente que contrasta con la narrativa de la empresa sobre su programa de mejoras tecnológicas. El modelo financiero también está bajo presión: se han gastado miles de millones en el mantenimiento de los aviones, mientras que las tasas de rendimiento de los mismos siguen siendo bajas. Los recientes avances del mercado indican que se cree que estos problemas podrán resolverse, pero las pruebas de que el programa está estancado y que hay un retraso de cinco años en su desarrollo sugieren que sea preciso tomar precauciones.

El catalizador clave que forzará un reinicio será la publicación de los nuevos datos sobre el alcance y el costo estimado del Block 4. Como señaló la Oficina de Responsabilidad Gubernamental…Los detalles sobre qué actualizaciones se llevarán a la producción, así como un nuevo cálculo de los costos, no estarán disponibles hasta este otoño.Este es el momento en que las expectativas del mercado colidirán con la realidad concreta. Hasta entonces, la carga financiera futura del programa sigue siendo algo desconocido; por lo tanto, es imposible evaluar el verdadero impacto que tendrá en la rentabilidad de Lockheed.

El mayor riesgo es que la nueva estimación de costos confirme que los costos están aumentando y que habrá más retrasos en la ejecución del programa. El programa ya está retrasado con respecto al plazo previsto, y su escala se ha reducido. Si la estimación final de costos es significativamente más alta que los 16,5 mil millones de dólares de 2021, o si el plazo se adelanta aún más, el optimismo actual del mercado podría desmoronarse rápidamente. Esto sería un claro ejemplo de cómo las noticias negativas pueden arruinar las ganancias recientes de las acciones.

En resumen, el camino que se debe seguir está determinado por la posibilidad de una gran cantidad de datos que se revelarán en el futuro. El aumento en los precios de las acciones indica que el mercado está dispuesto a mirar hacia el futuro. Pero los informes de este mes proporcionarán cifras concretas que podrían validar ese optimismo o, por el contrario, provocar una dolorosa realidad. Por ahora, la brecha entre las expectativas y la realidad sigue siendo grande. La actitud del mercado depende del resultado de esa única publicación importante.