LiveOne: El registro del EBITDA es real, pero en gran medida se paga con inventarios.

LiveOne informó recientemente sobre el mejor trimestre en términos de EBITDA ajustado de su historia. La dirección ahora le pide a los inversores que esperen algo similar en el futuro.De los $8 millones a $10 millones en el año fiscal 2027.Por lo general, ese es el tipo de titular que impulsa las acciones de empresas de pequeña capitalización. Sin embargo, cuando los datos llegaron el 12 de agosto, las acciones…Cayó en el mercado previo a la apertura de las bolsas.Y ahora, se sitúa en el rango de $3.90. Es una empresa que vale aproximadamente $53 millones, con unos ingresos trimestrales de $19 millones.

La objeción del mercado merece una respuesta clara antes de que alguien pueda considerar que esto representa un cambio positivo. Los ingresos crecieron menos del 1% en comparación con el año anterior, y se quedaron muy lejos de las expectativas esperadas. Además, gran parte de las ganancias “récord” se obtuvo mediante pagos en acciones en lugar de dinero en efectivo a empleados, socios y deudas. El objetivo de 10 millones de dólares en EBITDA es una orientación realista. Pero si ese dinero realmente existe o no, eso sigue siendo una cuestión abierta. Los números reportados por la empresa ya contienen la mayor parte de la respuesta.

Lo que realmente mostró el cuarto.

Para el primer trimestre fiscal que terminó el 30 de junio, LiveOne informó que19.4 millones de dólares en ingresos, un aumento del solo 0.7% con respecto a los 19.2 millones de dólares del año anterior.Y, en comparación con los aproximadamente 21.7 millones de dólares que los analistas habían previsto, el EBITDA ajustado alcanzó un nivel récord.$4.3 millones, tras una pérdida de $1.8 millones.En cuanto a la división de audio: la división de audio (Slacker, PodcastOne y las empresas relacionadas con música/podcasts) generó 18.6 millones de dólares en ingresos, además de 6.3 millones de dólares en EBITDA ajustado, un récord. Por otro lado, la sección corporativa generó una pérdida de 1.6 millones de dólares, y otras operaciones también causaron una pérdida de 0.4 millones de dólares. PodcastOne, la red de podcasts controlada y consolidada por LiveOne, registró…Ingresos trimestrales récord de $16.1 millones.

Note lo que no ocurrió: esto sigue siendo un negocio que genera pérdidas económicas. La pérdida neta según los principios contables estándar fue…3.1 millones de dólares, o 0.23 dólares por acción.Y las pérdidas operativas fueron de 3.7 millones de dólares. La diferencia entre el EBITDA ajustado positivo y la pérdida según los principios GAAP es lo que realmente importa, ya que esa diferencia es donde se encuentran los elementos no monetarios.

¿Por qué el número es más suave de lo que parece?

La dirección de LiveOne dijo en la llamada de resultados que el departamento de Audio recibió 6.3 millones de dólares.Fue impulsado principalmente por acuerdos de compra-venta de acciones en relación con Slacker.– Arreglos que permiten entregar acciones en lugar de dinero en efectivo. Cerca de 1,5 millones de dólares de los aproximadamente 5 millones de dólares de pasivos que la empresa eliminó durante el trimestre, llegaron directamente a las ganancias de Slacker. Estos son los dos factores que explican el resultado positivo: emitir acciones en lugar de pagar en efectivo y cancelar obligaciones. La dirección señaló que los beneficios no son recurrentes en todo momento.

La orientación de la empresa en su conjunto ya expresa claramente lo que se espera. Si el EBITDA ajustado para el año fiscal 2027 realmente alcanza los 8 a 10 millones de dólares, y el primer trimestre ya ha generado 4.3 millones de dólares, entonces los tres trimestres restantes representarán un promedio de solo unos 1.2 a 1.9 millones de dólares cada uno. En otras palabras, el trimestre recién reportado es un punto alto, no una tendencia constante. Y la versión de junio del mismo objetivo de 8 a 10 millones de dólares…La calificación “(excluyendo los costos administrativos corporativos)”– Una definición que merece ser destacada, ya que los gastos corporativos solamente ascendieron a 1.6 millones de dólares en un solo trimestre.

Por otro lado, la guía supone que el negocio se acelera y rápidamente. En los últimos tres trimestres reportados, los ingresos han sido de aproximadamente $19 millones por trimestre. La estimación de la gerencia, de entre $85 millones y $95 millones para todo el año, implica que en los próximos tres trimestres los ingresos deben ser de unos $22 millones a $25 millones por trimestre, lo que representa un aumento del 13% al 30%, sin ninguna base de datos que respalde esta estimación.

Donde podría provenir el crecimiento real

No se trata de una empresa sin activos. PodcastOne es el verdadero motor del negocio: registró ingresos de 16,1 millones de dólares, y unos 1,6 millones de dólares en EBITDA ajustado trimestralmente (un margen de aproximadamente el 10%). Se encuentra en sexto lugar entre todos los editores de podcast según Podtrac. Además, es una empresa pública que cotiza en bolsa (PODC). En ese mismo trimestre, reportó una pérdida neta de 1,6 millones de dólares y 7,0 millones de dólares en efectivo.Existen dudas sustanciales sobre su capacidad para seguir operando como empresa en marcha.Un recordatorio de que la economía de la filial tampoco es autosostenible por ahora.

El hecho estructural importante es que la gestión logró que PodcastOne obtuviera ingresos anuales de entre 68 y 75 millones de dólares, además de un EBITDA anual de entre 8 y 10 millones de dólares. Esa es la misma cifra que se espera para todo el negocio en su conjunto. Eso significa que el resto de las operaciones, una vez excluidos los ingresos por venta de acciones y las ganancias relacionadas con las responsabilidades, deberían ser cercanas al punto de equilibrio. El EBITDA trimestral de la división de audio, que es de 6.3 millones de dólares, incluso supera a los ingresos totales del negocio.6.1 millones de dólares fue la cantidad que la división generó durante todo el año fiscal 2026.– Una prueba útil para verificar cuánto de la “rentabilidad” reciente se debe a los ajustes contables puntuales y cuánto se debe a las condiciones económicas reales de la empresa.

El caso relacionado con PodcastOne se basa en acuerdos de distribución cuyas condiciones económicas no han sido reveladas: los podcasts en Netflix (la gerencia dice que el enfoque exclusivo son los podcasts, sin que se hayan proporcionado términos financieros), las relaciones comerciales con Samsung, AT&T, LG y Vizio, y la licencia de uso del contenido audio para empresas de IA, por un valor de entre 100 y 500 dólares por hora, según lo indicado en conversaciones con 17 empresas de IA. La gerencia también espera que los ingresos aumenten significativamente en el cuarto trimestre fiscal. Todo esto es plausible; pero hasta ahora, nada de esto ha quedado reflejado en los ingresos reportados.

Valoración: barato por razones importantes.

EnAproximadamente 13.7 millones de acciones en circulación y $3.87.LiveOne tiene un valor de mercado de aproximadamente 53 millones de dólares, lo que representa aproximadamente 0.6 veces los ingresos estimados para este año. La gerencia compara esta acción con las empresas del sector de suscripciones musicales, cuyo valor es de aproximadamente 2.94 veces los ingresos. Pero esas empresas son negocios rentables, con flujos de efectivo reales. En cambio, LiveOne perdió 21.3 millones de dólares según los estándares GAAP en el año fiscal 2026, y al final de ese año tenía solo 5.4 millones de dólares en efectivo. Incluso frente al objetivo de EBITDA de entre 8 y 10 millones de dólares, el valor de la acción es de aproximadamente 5 a 7 veces ese monto, antes de cualquier adición de activos para cubrir las obligaciones. El balance muestra que hay 53.8 millones de dólares en pasivos totales, frente a 8.6 millones de dólares en efectivo. Además, los factores de riesgo de la empresa incluyen la necesidad de seguir operando como empresa independiente y la dependencia de un cliente importante dentro del sector OEM.

El contexto explica el múltiplo. Se trata de una acción que ha completado un…Cambio inverso 1 por 10 en septiembre pasado.y tomó unAviso de eliminación de la lista de Nasdaq a principios de octubrePor encima del precio mínimo de oferta, antes de presentar una apelación. También es una empresa que, por diseño, soluciona sus obligaciones con activos propiedad, y planea realizar alrededor de 15 millones de dólares en acuerdos de venta de acciones a un precio de 7.50 o más durante los próximos 60 a 90 días. Cuando una empresa financia sus operaciones con dinero en efectivo, un multiplicador de precio a ventas bajo no siempre representa una buena opción; simplemente puede ser el precio de mercado que refleja el costo de esos activos propiedad y la ausencia de crecimiento en las ventas.

La ventana de prueba

La lectura realista es clara y definida. En cuanto a costos y estrategia de negocio, los avances son reales: el número de empleados disminuyó de aproximadamente 350 a unos 80; la empresa se orientó hacia actividades relacionadas con podcasts, que ofrecen mayores márgenes de beneficio. Además, las obligaciones financieras se redujeron. En cuanto a la economía de efectivo, el cambio positivo en las finanzas sigue siendo puramente matemático: el EBITDA ajustado solo se volvió positivo después de pagar una parte de las deudas en acciones y eliminar las obligaciones pendientes. El objetivo para todo el año también admite que el trimestre reportado fue un punto alto en términos de resultados.

Eso hace que los próximos dos trimestres sean un test importante. Cuando LiveOne presente los resultados del segundo trimestre financiero (esperado para noviembre), el mercado necesita ingresos por encima de los 20 millones de dólares, un EBITDA ajustado de alrededor de 3 a 4 millones de dólares, sin elementos uno-time adicionales, y efectivo que aumente gracias a las operaciones, en lugar de a nuevas emisiones de acciones. Si todas estas condiciones se cumplen, entonces una empresa de tamaño pequeño con una valuación de menos del 1x basada en ingresos, con una franquicia de podcasts rentable, podría convertirse en algo diferente. Si los ingresos permanecen estables y el EBITDA disminuye a medida que los elementos uno-time desaparezcan, entonces el objetivo de 10 millones de dólares es solo una parte de la estrategia de la empresa para obtener más acciones a cambio de números no relacionados con GAAP.

Se trata de una situación en la que hay que esperar los informes de resultados del otoño; no es una oportunidad para comprar por el titular del informe. La acción está demasiado barata como para ignorarla, si la tendencia real existe. Además, no está probada lo suficiente como para ser respaldada por algún fondo de inversión. En este momento, la única información relacionada con el EBITDA disponible es aquella que se obtiene a través de las acciones propias de la empresa.