La liquidez ha alcanzado un punto máximo: el camino directo hacia precios de acciones más bajos

La situación para lograr condiciones financieras más estrictas ya está establecida. El ciclo de liquidez global probablemente haya alcanzado su punto máximo en el último trimestre de 2025. No se trata de una caída cíclica, sino de un cambio estructural en la forma en que el capital fluye a través del sistema. El mecanismo es claro: los esfuerzos de las Reservas Federal por reducir la cantidad de dinero en circulación han sido superados por un aumento en las necesidades de financiamiento del Tesoro, lo que ha desviado la liquidez de los mercados financieros hacia la economía real. Este cambio establece las condiciones para un período de condiciones financieras más estrictas, lo cual presionará a los precios de las acciones.

Las pruebas de este pico son tres. En primer lugar, la normalización del balance contable de la Fed está casi completada. El banco central redujo sus tenencias de activos, desde un punto máximo…De 8,9 billones de dólares en 2022 a 6,5 billones de dólares en 2025Un retiro masivo de liquidez. En segundo lugar, el ritmo de ese retiro se ha desacelerado considerablemente. En marzo de 2025, la Fed anunció que…Ralentizar el ritmo del proceso de reducción de su balance general.Se limitan las retiros mensuales de efectivo del Tesoro a solo 5 mil millones de dólares. Esta decisión, tomada para evitar tensiones en la liquidez, indica que la Fed está efectivamente deteniendo su programa de reducción de cantidades de dinero en circulación.

El tercer y más crítico aspecto es el aumento en las necesidades de financiación del Tesoro. A medida que el balance general del Fed se estabiliza, los requisitos de endeudamiento del gobierno de EE. UU. absorben la liquidez disponible. Esto se refleja en la oferta monetaria. Aunque el crecimiento ha disminuido, la oferta monetaria en términos de M2 alcanzó un nivel adecuado.Nuevo récord histórico: 22,3 billones de dólares en noviembre de 2025Este nivel de liquidez indica que la liquidez no está desapareciendo, sino que se está redirigiendo hacia la deuda gubernamental. En lugar de estimular los mercados de activos, esta liquidez se dirige hacia la deuda pública. Este proceso, con el tiempo, afectará negativamente las condiciones para que el sector privado pueda endeudarse e invertir. Se ha alcanzado un punto máximo en la liquidez de los mercados financieros.

El cambio: De las políticas de expansión monetaria del Fed a las políticas de expansión monetaria del Tesoro.

El mecanismo estructural que está detrás del pico de liquidez es una reasignación fundamental de capitales. La era de la expansión del balance general de los bancos centrales está dando paso a una nueva dinámica: la financiación por parte de los gobiernos. Este cambio, desde el relajamiento cuantitativo por parte de la Reserva Federal hasta lo que podríamos llamar “relajamiento cuantitativo por parte del Tesoro”, redirige la liquidez desde los mercados financieros hacia la economía real, estableciendo así un camino claro hacia condiciones más estrictas.

El proceso es sencillo. Cuando la Reserva Federal lleva a cabo medidas de QE (quantitative easing), compra activos como bonos del Tesoro, inyectando así reservas directamente en el sistema bancario. Esto estimula los mercados de activos. En cambio, cuando el Tesoro de EE. UU. emite deuda para financiar el déficit, se retiran reservas del sistema bancario, ya que bancos e inversores pagan por esos bonos. La liquidez no desaparece; simplemente fluye hacia la economía real, ya que el gobierno utiliza los ingresos obtenidos para fines públicos. Esta dinámica ahora es la fuerza dominante.

La evidencia de este cambio es evidente en la disminución de la liquidez al final del año. La Facilidad Permanente de Reserva, un herramienta clave para gestionar la liquidez a corto plazo, experimentó una disminución en su saldo.75 mil millones de dólares, hasta cero, a principios de enero de 2026.Este rápido despliegue indica que la liquidez temporal, generada por las políticas del FED y que se había mantenido en el sistema para fines de año, ya se ha disipado por completo. El SRF, que servía como mecanismo de estabilización para las tasas de recompra, ya no es necesario, ya que la presión derivada de los cambios estacionales ya ha pasado.

Esto establece un ciclo claro de dos fases. La primera fase consiste en utilizar activos, aunque sea temporalmente, para aliviar las condiciones del mercado monetario. La retirada de efectivos por parte del Tesoro de su saldo general, algo que se ha estado haciendo para gestionar el flujo de caja, actúa como una inyección directa de reservas en el sistema bancario. Esto contribuye a mejorar las condiciones del mercado. Pero la segunda fase ya está en marcha. A medida que el Tesoro reconstruye su saldo general para satisfacer las necesidades de gasto futuras, volverá a utilizar esas mismas reservas. Esto intensificará las condiciones del mercado monetario, creando un obstáculo para los precios de los activos.

En resumen, el papel del Fed como principal proveedor de liquidez está disminuyendo. Las necesidades de financiación del Tesoro son ahora la principal preocupación del banco central, como lo demostró la decisión del Fed de…Deje de reducir el balance contable.En diciembre. El pico de liquidez que hemos identificado es el momento en que esta nueva dinámica se establece. La reorientación del capital de los mercados financieros hacia la deuda gubernamental es la fuerza estructural que ejercerá presión sobre las acciones en el próximo año.

El impacto en el mercado: desde el pico hasta la presión de precios

El pico de liquidez ha coincidido ahora con un período de gran turbulencia en el mercado, lo que prepara el terreno para un año difícil por delante. Los datos muestran que el cambio estructural que identificamos ya se está reflejando en las dinámicas del mercado financiero, especialmente en lo que respecta a los valores y la volatilidad.

La señal más clara es el reciente mercado bajista. A principios de abril de 2025, la anunciación repentina de un nuevo régimen arancelario en los Estados Unidos provocó un aumento significativo en la incertidumbre en las políticas económicas. Este acontecimiento contribuyó a que se registraran los niveles más altos de volatilidad en el mercado de valores desde el inicio de la pandemia.Mercado bajista: los futuros del E-mini S&P 500 cayeron en más del 20% desde su punto más alto en febrero de 2025.Esta corrección brusca es un síntoma clásico de que está ocurriendo un cambio en el ciclo de liquidez. Cuando el flujo de dinero fácil disminuye, los activos de riesgo se vuelven más sensibles a las noticias, y la volatilidad aumenta a medida que los inversores reevalúan las valoraciones y los riesgos.

Sin embargo, el mercado ha experimentado una recuperación significativa desde entonces. Sin embargo, esta recuperación podría haber sido impulsada por la relajación temporal de las condiciones del mercado monetario, a medida que el Tesoro redujo su saldo en el Cuenta General. El posterior endurecimiento de las condiciones, a medida que el Tesoro reestructura sus reservas de efectivo, ahora constituye un obstáculo para el desarrollo futuro del mercado. Por lo tanto, las perspectivas apuntan a un camino difícil por delante. Como señala Michael Howell, destacado analista de liquidez, el pico del ciclo de liquidez mundial en las economías avanzadas probablemente ocurrió a finales de 2025.Él predice que los precios de las acciones disminuirán para finales de 2026.Con posibles efectos negativos que podrían prolongarse por varios años más. La reciente recuperación podría ser simplemente un rebote cíclico dentro de una tendencia estructural de declive a largo plazo.

Esta dinámica se refleja en el mercado financiero mundial, que constituye la base de la estabilidad financiera global. La liquidez en ese mercado se vio afectada brevemente durante los anuncios de aranceles de abril de 2025, ya que los diferenciales entre las cotizaciones de compra y venta aumentaron.Sin embargo, los diferenciales y otras métricas relacionadas con la liquidez recuperaron rápidamente sus niveles históricos a finales del verano de 2025.Esta capacidad de resiliencia es alentadora, pero también destaca un punto clave: la capacidad del mercado para soportar el estrés no es infinita. La liquidez del mercado de deuda pública se encuentra ahora más expuesta a las mismas fuerzas que presionan a los mercados de acciones: la reubicación de capitales de los mercados financieros hacia la financiación de la deuda gubernamental. Dado que la emisión de deuda pública sigue siendo elevada, la capacidad del mercado para proporcionar liquidez barata y abundante a otros sectores se verá limitada.

En resumen, existe un camino claro desde un nivel de liquidez máxima hasta una presión de precios negativa. La caída del mercado bajista y sus consecuencias demuestran cómo aumenta la volatilidad cuando se reduce la liquidez. La recuperación posterior muestra la elasticidad a corto plazo del mercado, pero el cambio estructural hacia políticas de expansión monetaria por parte del gobierno impone un límite a ese apoyo. Dado que el ciclo de liquidez ahora está en reversión, las condiciones son favorables para un año de volatilidad elevada y una posibilidad de una caída significativa en los valores de las acciones.

Catalizadores y Riesgos: Confirmando la Tesis

La tesis sobre un pico de liquidez y sus implicaciones en el mercado se enfrenta ahora a una prueba crucial. El camino futuro está determinado por algunos eventos y métricas clave, los cuales podrían confirmar el cambio estructural o revelar un error en el análisis. El factor principal será el ciclo de financiación del Tesoro, el cual debe ahora manejar las reservas que quedaron después de la reducción del balance bancario del Fed.

El factor más importante que está impulsando este proceso es el ritmo de emisión de bonos por parte del Tesoro y la reconstrucción del saldo del Estado General. Este proceso constituye el mecanismo directo para reducir las reservas del sistema bancario y tensar las condiciones del mercado monetario. La decisión del Fed…Deje de reducir el balance contable a partir del 1 de diciembre.Fue una respuesta directa a la supervisión de las condiciones en las reservas. El siguiente paso es ver si estas condiciones se vuelven más estrictas a medida que el Tesoro reconstruye sus reservas de efectivo. Un aumento sostenido en el balance de la Reserva Federal sería una señal clara de que las necesidades de financiación del Tesoro superan los recursos del sistema, lo que obligaría al banco central a revertir su programa de reducción de reservas para mantener la estabilidad. Esto representaría un gran desafío para la tesis actual, indicando que el pico de liquidez fue prematuro.

El principal riesgo para la tesis es un juicio erróneo sobre el momento en que alcanzará su punto máximo. Si el ciclo de liquidez global en las economías avanzadas aún no ha llegado a su punto más alto, la turbulencia actual del mercado podría ser una reacción excesiva, lo que podría llevar a una disminución prematura de los precios de los activos. La predicción de Michael Howell…Las acciones bajarán a finales de 2026.Se asume que el pico de actividad es real. Si las condiciones se estabilizan o incluso se facilitan aún más, esa perspectiva se verá cuestionada. El otro riesgo es que el cambio hacia la financiación a través del Tesoro sea más gradual de lo previsto. Si la emisión de bonos por parte del Tesoro disminuye o si la reconstrucción del sistema financiero se prolonga, la presión sobre los mercados financieros podría disminuir, lo que permitiría un período más largo de estabilidad o incluso una nueva fase de crecimiento.

Las métricas críticas que deben tenerse en cuenta incluyen el nivel y la composición del balance general del Fed. Un aumento sostenido, especialmente en las reservas del Tesoro, indicaría un regreso al uso de medidas de relajación cuantitativa y una inversión del ciclo actual. Por el contrario, un balance general estable o en declive lento, si no conduce a una mayor tensión financiera, sugiere que el cambio en la forma en que el Tesoro financia las economías no tiene el impacto esperado según los modelos. En resumen, los próximos meses pondrán a prueba esta narrativa estructural. Las pruebas apuntan a un pico en las condiciones financieras, pero la reacción del mercado dependerá de cómo se desarrolle el proceso de reducción de las reservas. Cualquier desviación del camino previsto para la reducción de las reservas será un indicador clave para los inversores.