Erosión de la liquidez y riesgo gamma: ¿Un posible revesamiento en el S&P 500?

El índice S&P 500 experimentó un repunte frágil a finales de 2025, impulsado en parte por ventas debido a la volatilidad mecánica, y no por una verdadera demanda por parte de los inversores. Esta dinámica, combinada con la reducción de la liquidez antes de las importantes fechas de liquidación del Tesoro, genera preocupaciones sobre una posible reversión de la tendencia. Los patrones históricos y los datos recientes del mercado sugieren que la interacción entre la erosión de la liquidez y el riesgo relacionado con los gammas podría aumentar los riesgos a la baja, especialmente ya que las presiones derivadas de las liquidaciones coinciden con posiciones precarias en el mercado de opciones.

Erosión de la liquidez en los mercados de tesorería y de acciones

La liquidez del mercado de tesorería sufrió un estrés temporal pero significativo en abril de 2025. Esto se manifestó en una ampliación de los diferenciales entre el precio de oferta y el precio de venta, en una disminución de la profundidad de la cartera de órdenes, y en otros problemas relacionados.Impacto del precio elevado por cada 100 millones de dólares.En el flujo de órdenes netas. Estas condiciones, aunque menos severas que durante la pandemia de 2020 o los problemas bancarios de 2023, destacan la vulnerabilidad del funcionamiento del mercado en períodos de incertidumbre política. La situación mejoró después del aplazamiento de las anunciaciones tarifarias, pero los problemas de liquidez volvieron a surgir durante las fechas principales de liquidación.

Por ejemplo, los pagos del Tesoro que superaron los 84 mil millones de dólares en una sola sesión, causaron un agravamiento de las condiciones de financiación durante la noche.Haciendo que la tasa promedio de reventa durante la noche, según los datos de la DTCC, llegue al 4.14%.Y contribuyendo a una disminución de 50 puntos básicos en el índice S&P 500. Estos grandes flujos de capital, especialmente durante las semanas de negociación más cortas…Exacerba las dificultades de liquidez al reducir la disponibilidad de reservas.Y aumenta la volatilidad de las tasas de recompra.El análisis realizado por la Reserva Federal destaca…Esos diferenciales entre oferta y demanda en los mercados de valores gubernamentales son indicadores sesgados de la liquidez, lo que implica la necesidad de evaluar de manera más amplia métricas como el nivel de la cartera de órdenes y la calidad de los pedidos realizados.

Posicionamiento basado en el riesgo y la volatilidad gamma

El riesgo relacionado con el “gamma” se ha convertido en un factor crítico en el perfil de volatilidad del índice S&P 500. Los operadores de mercado, bajo una situación de “gamma positivo”, han actuado como vendedores durante las subidas y como compradores durante las bajas.Especialmente cerca de los niveles de resistencia clave, como los 6,850 y 6,900.Sin embargo, esta posición se vuelve precaria cuando la liquidez disminuye. Si el índice cae por debajo de los 6,800…Una zona de cambio de tipo “gamma”, que se encuentra entre los valores de 6,750 y 6,800, podría provocar un cambio hacia un estado negativo en el parámetro “gamma”.Donde los flujos de cobertura amplifican los movimientos descendentes de los precios.

Los patrones de volatilidad recientes refuerzan este riesgo. El índice VIX alcanzó un nivel de 18 al inicio del mercado el 28 de noviembre de 2025, antes de disminuir a 14.7 al cierre del mercado.Reflejan una volatilidad elevada en la fase inicial de la operación, además de un reducido margen de diferencia entre los precios.Entre la volatilidad del índice y la de los componentes, existe una señal históricamente negativa. Las ventas debido a la volatilidad mecánica, en lugar de una verdadera demanda, han contribuido a los aumentos de precios.Como lo demuestra la fuerte caída del índice de volatilidad SPX Bid.En relación con el Índice de Petición. Esta dinámica ha hecho que las correlaciones implícitas y los índices de dispersión disminuyan.Otros signos de que las condiciones del mercado son frágiles.Español:

La convergencia de las presiones relacionadas con la liquidez y el “gamma”.

La interacción entre la erosión de la liquidez y el riesgo gamma es particularmente grave durante los períodos de liquidación de valores del Tesoro. Por ejemplo, hubo liquidaciones por un monto de 52 mil millones de dólares el 28 de noviembre y 84 mil millones de dólares el 1 de diciembre de 2025.Ocurrió al mismo tiempo que se aumentaron las tasas de financiación durante la noche.Y la reducción de los saldos de las reservas. Estos problemas se vieron agravados por…La eliminación de la facilidad de recompra inversaUna tendencia que, históricamente, está relacionada con una fuerte caída en los precios de las acciones.

Los fondos de cobertura también han buscado protección contra las pérdidas en el mercado, comprando volatilidad futura en los índices europeos.Refleja un cambio más amplio en la forma de considerar los riesgos.Sin embargo, tales estrategias podrían no reducir las presiones mecánicas que provienen de los cambios en la cotización del S&P 500 y de las ventas motivadas por la liquidez. La combinación de estos factores –flujos de liquidación intensos, baja liquidez y volatilidad desproporcionada– crea un entorno de alto riesgo para el S&P 500.

Implicaciones para los Inversionistas

Los inversores deben mantenerse cautelosos mientras el mercado afronta estos desafíos.Estudios de casos históricos del período 2023-2025 muestran que…Ese tipo de presión por venta, causada por la liquidez, a menudo se manifiesta durante períodos de liquidación intensos, especialmente cuando la posición de los precios es inestable. Las estrategias que prevén los picos de volatilidad o que incluyen reservas de liquidez podrían ofrecer protección. Además, el monitoreo de las tendencias de las tasas de recompra y del nivel de la cartera de órdenes podría proporcionar señales tempranas sobre posibles cambios en la situación.

En resumen, la trayectoria actual del S&P 500 parece depender cada vez más de las dinámicas de volatilidad mecánica, en lugar de de las necesidades fundamentales del mercado. A medida que la erosión de la liquidez y el riesgo relacionado con el “gamma” aumentan antes de los importantes pagos de la Tesorería, el riesgo de un retroceso en los precios sigue siendo elevado. Los inversores deberían prepararse para una situación en la que las presiones de la estructura del mercado prevalezcan sobre los factores tradicionales que impulsan las cotizaciones al alza.