El lanzamiento de Lilly’s Oral GLP-1 y el equipo de desarrollo clínico establecido por esta empresa han contribuido a crear una diferencia duradera en comparación con Novo.

El cambio en el liderazgo del mercado ya no es algo que se discute; se trata de un hecho indiscutible. El catalizador para este cambio fue un conjunto de datos obtenidos durante los ensayos clínicos, publicados a principios de febrero. Cuando Novo Nordisk presentó su medicamento de próxima generación, CagriSema, lo hizo con un resultado que le dio a Eli Lilly una victoria decisiva. Los ensayos clínicos en fase avanzada mostraron…CagriSema logró una reducción del 23% en el peso corporal.Durante más de 84 semanas, el tirzepatide de Lilly logró una reducción del 25.5% en los niveles de glucosa en sangre. Esa diferencia de 2.5 puntos porcentuales, junto con el diseño del ensayo clínico, fue suficiente para socavar la confianza de los inversores. La reacción inmediata del mercado fue brutal: las acciones de Novo cayeron un 16%, mientras que las de Lilly aumentaron un 5% en un solo día. Como señaló un analista, el ensayo clínico “decía literalmente que el producto de Lilly era mejor”. No se trataba simplemente de un revés menor; era un desafío fundamental para la posición competitiva de Novo, y todo esto ocurrió poco más de un año después de otro fracaso con el mismo medicamento.

La divergencia financiera que se produjo posteriormente es evidente. Aunque ambas empresas enfrentan presiones similares por parte de los precios en Estados Unidos, sus perspectivas para el año 2026 son completamente diferentes. Lilly proyecta un aumento significativo en los ingresos.Ventas en el año 2026: entre 80 mil millones y 83 mil millones de dólares.Esa guía de expectativas, que supera las expectativas de los analistas, implica un aumento en las ventas del orden del 25%. Por el contrario, Novo se prepara para una disminución en las ventas y en las ganancias, con un descenso del 5% al 13% este año. Esta diferencia en las guías de expectativas, destacada por los analistas como algo que “sienta la opinión de los inversores”, subraya la opinión del mercado de que la posición de Lilly no solo es fuerte, sino que también está en constante crecimiento.

La diferencia entre los modelos comerciales explica en gran medida esta trayectoria. Lilly ha desarrollado de manera eficiente un sistema de ventas directas al consumidor, aprovechando los datos de primera mano para impulsar las prescripciones médicas. Este modelo, junto con su ventaja clínica, le ha permitido captar y mantener su cuota de mercado. Por otro lado, Novo, con su enfoque farmacéutico más tradicional, tiene dificultades para seguir el ritmo de Lilly. Como observaron los analistas de Deutsche Bank, es probable que el mercado se centre en el portafolio de Lilly. El cambio de liderazgo ya es una realidad táctica: Lilly es la líder del mercado, y su dinamismo financiero y clínico está creando una brecha cada vez mayor que Novo debe intentar cerrar.

2026: Catalizadores que solidifican la nueva dinámica

El cambio de liderazgo ya es un hecho. Pero en el año 2026, el mercado pondrá a prueba si Lilly podrá mantener su dominio o si Novo podrá lograr un regreso convincente. Tres factores clave determinarán el desarrollo de la situación: cada uno con un cronograma claro y la capacidad de acelerar la divergencia existente entre las dos empresas.

Lo primero es el lanzamiento comercial de la píldora oral de GLP-1, producida por Lilly: Foundayo. La FDA otorgó la aprobación el 1 de abril, y las acciones de la empresa se incrementaron casi un 6% al momento de conocer la noticia. La estrategia de Lilly es clara: está avanzando rápidamente para captar el mercado oral, un segmento en el que tiene una ventaja en términos de fabricación. La conveniencia del uso del medicamento, sin necesidad de restricciones relacionadas con alimentos o agua, se ajusta a la estrategia de Lilly de vender directamente al consumidor. Las alianzas de distribución, como la con Amazon Pharmacy para entregas en el mismo día, tienen como objetivo ampliar el acceso al producto. Este lanzamiento representa una prueba importante para la capacidad de Lilly de transformar su posición clínica en una adopción comercial rápida. Potencialmente, este producto podría añadirse a su portafolio de productos valorados en miles de millones de dólares.

En segundo lugar, está el estudio comparativo entre los medicamentos de Lilly, tirzepatide, y los de Novo, semaglutide. Se espera que este estudio se resuelva durante el primer trimestre. Se trata, en realidad, de un estudio de validación pura. El resultado del último estudio comparativo mostró que el medicamento de Lilly logró una pérdida de peso del 25.5%, mientras que el de Novo logró un 23%. Si se repite ese resultado, esto fortalecerá aún más la posición de Lilly como líder en este campo, y probablemente genere otra reacción negativa hacia las acciones de Novo. Como señaló un analista, los datos podrían hacer que el mercado diga: “Bueno, Lilly tiene el mejor medicamento, así que mejor dejarlo así”. El momento es crucial; si los resultados son positivos antes del lanzamiento del medicamento de Novo, eso podría socavar gravemente los esfuerzos de Novo por recuperar su posición en el mercado.

Por fin, se acerca un posible catalizador regulatorio. La obligación de incluir los medicamentos GLP-1 en la cobertura sanitaria, que podría entrar en vigor en enero de 2027, representa un cambio estructural que podría beneficiar a los líderes del mercado. Dicha obligación ampliaría el acceso de los pacientes a estos medicamentos y, probablemente, aceleraría los volúmenes de prescripción para las empresas líderes en este sector. Aunque este acontecimiento está a un año de su realización, su simple existencia ya modifica el perfil de riesgos y beneficios a largo plazo. Esto aumenta las posibilidades de crecimiento de los ingresos de Lilly, mientras que también aumenta la presión sobre Novo para que logre alcanzar ese nivel antes de que cambien las reglas.

En resumen, el año 2026 será un año de acontecimientos decisivos. Lilly lanzará un nuevo producto, validará sus resultados clínicos y se preparará para cumplir con los requisitos regulatorios. Novo, por su parte, luchará para defender su posición frente a todos estos desafíos. La oportunidad táctica favorece a aquellas empresas que pueden aprovechar estas oportunidades. Las pruebas hasta ahora indican que Lilly está en una mejor posición para hacerlo.

Divergencia financiera y estructura de valoración

El cambio en el liderazgo ha generado una marcada división financiera. Para los inversores, la relación riesgo/recompensa se define ahora en dos direcciones opuestas: un crecimiento explosivo, con un precio acorde con ese crecimiento, frente a un negocio con problemas que se vende a un precio inferior al normal.

El camino de Lilly es de una escala impresionante. La empresa está en camino de lograr ese objetivo.94,3 mil millones de dólares en ingresos anuales para el año 2027.Un aumento del 109% en comparación con los 45 mil millones de dólares que generó en el año 2024. Esto no es simplemente un crecimiento; es una nueva definición de lo que puede ser un producto exitoso. La estrategia táctica es clara: alcanzar este objetivo depende de la implementación comercial de su medicamento oral, Foundayo, y de mantener su liderazgo clínico. El mercado ya ha comenzado a valorar este potencial, lo que ha llevado a que la capitalización de mercado de Lilly haya alcanzado los 1 billón de dólares a finales del año pasado. Sin embargo, incluso a ese nivel elevado, un modelo de valoración sugiere que todavía hay margen para crecer más.El 44.1% de las ganancias totales se logrará para finales del año 2028.El riesgo aquí es que las acciones ya han captado gran parte del optimismo a corto plazo. Por lo tanto, queda poco margen para errores durante el lanzamiento público de la empresa, o en cuanto al poder de precios de la misma.

La situación de Novo es al revés. La empresa enfrenta grandes dificultades que se reflejan directamente en los informes financieros negativos. Los recortes de precios impuestos por el gobierno para sus medicamentos principales, Wegovy y Ozempic, son un gran obstáculo. Además, las patentes de estos medicamentos están a punto de expirar. El resultado es una clara advertencia: las ventas y las ganancias esperadas son muy bajas.La caída será del 5% al 13% este año.Este declive es el núcleo de la desconexión entre el valor real de la empresa y su precio de mercado. A pesar de las dificultades, las acciones de Novo se negocian a un multiplicador relativamente bajo, de aproximadamente 12.7 veces los ingresos futuros. Este bajo valor refleja el pesimismo del mercado sobre su capacidad para recuperar lo que ha perdido. La oportunidad táctica para apostar en contra existe, pero es una situación muy arriesgada. Implica que Novo pueda lanzar con éxito su medicamento oral a un precio competitivo: 149 dólares al mes para las dosis más bajas. Además, se supone que sus nuevas indicaciones terapéuticas podrán compensar la presión sobre los ingresos. Cualquier fracaso en este aspecto probablemente causará aún mayor daño al precio de las acciones.

En resumen, se trata de una operación de divergencia clásica. Lilly ofrece una opción con alta probabilidad de éxito y un valor alto, pero el riesgo es pagar demasiado por ese éxito futuro. Por otro lado, Novo ofrece una opción de bajo valor y alto riesgo, pero la recompensa podría ser un aumento en el valor del activo si logra llevar a cabo su plan de recuperación. En esta nueva era de liderazgo, los datos financieros son claros: Lilly es la opción de crecimiento, mientras que Novo es la opción de recuperación. La estructura de valor impone a los inversores la tarea de elegir cuál de las dos opciones consideran que tendrá éxito.

Catalizadores y riesgos: La lista táctica de riesgos

El cambio de liderazgo ya está definido, pero la batalla táctica por el mercado oral apenas comienza. Los inversores deben prestar atención a tres aspectos específicos que determinarán si el dominio de Lilly se mantendrá o se verá cuestionado.

En primer lugar, el catalizador comercial clave es el lanzamiento y la adopción del medicamento oral Foundayo por parte de Lilly. La aprobación de la FDA ocurrió el 1 de abril.Aumentó en casi un 6% después de la decisión de la FDA.La distribución de los productos en Amazon Pharmacy tiene como objetivo ampliar el acceso a estos medicamentos. La prueba inmediata será ver cuán rápido Foundayo puede ganar cuotas de mercado frente al ya consolidado producto oral Novo’s, Wegovy. Este medicamento ha demostrado una demanda exponencial desde sus inicios.Más de 300,000 recetas en los Estados Unidos.En sus primeros dos meses de operación, la ventaja de Lilly radica en su líder clínico y en su modelo de venta directa al consumidor. Pero debe lograr una adopción rápida de su producto para justificar su valor premium. Cualquier retraso en la adopción del producto podría representar un desafío directo para la idea de que Lilly pueda mantener su dominio en el mercado.

En segundo lugar, el mayor riesgo radica en la creciente competencia que representa el producto oral Wegovy de Novo. El éxito inicial de este producto demuestra que el mercado oral es un campo de batalla viable para Novo. Novo aprovecha su precio más bajo –se espera que cueste alrededor de 149 dólares al mes– para ganar cuota de mercado. Esto representa una verdadera desafío para Lilly: debe defender su posición como líder en el mercado inyectable, mientras lucha por ganar cuota de mercado en el mercado oral. Cualquier avance clínico o regulatorio en favor de Novo, como la obtención de una prueba clínica que demuestre que su medicamento es competitivo o la aprobación de nuevas indicaciones, podría socavar la posición de Lilly. El riesgo es que la alta valoración de Lilly no deja mucha margen para que un competidor pueda ganar una cuota significativa de mercado.

Por último, una cuestión importante que merece atención es cualquier cambio en la política de precios de Estados Unidos o en los plazos de vigencia de las exclusividades patentarias. Ambas empresas enfrentan presiones de tipo precio, pero cualquier cambio en las reglas de reembolso del Medicare o Medicaid podría alterar significativamente el panorama competitivo. Por ejemplo, una mayor cobertura médica podría aumentar las ventas de medicamentos recetados para el líder del mercado, mientras que un cambio en las políticas que favorecen a los medicamentos genéricos de menor costo podría perjudicar a ambas empresas. El plazo para la expiración de las patentes de los medicamentos clave también constituye un riesgo a largo plazo que podría convertirse en volatilidad a corto plazo. Los inversores deben monitorear estos desarrollos políticos, ya que representan un factor estructural que podría beneficiar a la empresa que esté mejor posicionada para aprovechar las oportunidades que se presenten.

En resumen, se trata de una lista de eventos que requieren atención inmediata. El lanzamiento de Foundayo, en contra de Wegovy, con un margen de 300,000 recetas vendidas, representa el próximo desafío decisivo. El riesgo de que Novo haga un regreso competitivo es real, y cualquier cambio en las políticas podría cambiar las reglas del juego. Para los inversores tácticos, la situación es clara: los próximos cuatro trimestres revelarán si la liderazgo de Lilly será duradero o si el mercado ya ha incorporado en sus precios las posibles deficiencias en la ejecución de las estrategias de Lilly.