La compra psicadélica de Lilly por 2.8 mil millones de dólares incluye una opción para el año 2029, no una nueva línea de ventas.

Eli Lilly simplemente aceptó pagar 2.8 mil millones de dólares por AtaiBeckley, una empresa de biotecnología cuya valor de mercado depende casi exclusivamente de un espray nasal experimental para trastornos depresivos que aún no ha pasado las pruebas de fase 3. Los titulares del periódico llamaron a esto como el ingreso de Lilly en el campo de los psicadélicos. Pero si se analizan los números en comparación con la empresa detrás de ese pago…Lilly vale aproximadamente 1.09 billones de dólares.Un pago inicial de 2.8 mil millones de dólares representa aproximadamente una cuarta parte del uno por ciento de ese monto. Es una suma muy pequeña para una empresa con un valor de un trillón de dólares. Por lo tanto, la pregunta que merece ser hecho no es si las acciones de la empresa subirán de precio debido a las noticias. Lo importante es saber por qué Lilly está comprando estas acciones y cuánto realmente vale un medicamento para la depresión de una sola dosis, si realmente funciona.

Lo que realmente compró Lilly

El programa principal de AtaiBeckley es BPL-003, una forma intranasal de un psicadélico sintético (5-MeO-DMT). Se administra en una sesión única de aproximadamente dos horas, realizada en el centro médico. Este tratamiento está diseñado para personas con depresión resistente al tratamiento, es decir, pacientes que ya han fallado con al menos dos medicamentos antidepresivos. Los términos del acuerdo son los siguientes:$6.75 por acción en efectivo, Aproximadamente el 26% más que el precio al que cerró la acción el día anterior., Por 2.8 mil millones de dólares en anticipo.Además, hasta $2.50 por acción… otro $1 mil millones.Pagos a medida, relacionados con la aprobación regulatoria y el reajuste de fecha de entrega del medicamento.En total, hasta 3.8 mil millones de dólares; se espera que el efectivo esté disponible este trimestre.

El medicamento tiene pruebas preliminares reales. En un pequeño estudio de fase 2a,Dos tercios de los pacientes en ambos grupos de dosis logran una respuesta antidepresiva dentro de dos días después de una sola dosis.Y la mayoría de las respuestas se observaron en el día 85. La FDA lo autorizó.Designación de “Terapia Innovadora” a finales de 2025Y el programa más grande de Fase 3…Dos ensayos clave llamados ReConnection-1 y ReConnection-2.– Comenzará en mediados de 2026.No se espera que los datos principales estén disponibles hasta principios de 2029..

Las economías de una sola dosis son la historia.

Para entender por qué esto es importante, mira al medicamento que está en uso actualmente. Spravato de Johnson & Johnson fue aprobado en 2019 como el primer tratamiento de acción rápida para la depresión resistente al tratamiento. Está a punto de ser utilizado en la práctica médica.Aproximadamente 2.3 mil millones de dólares este año; más del doble que en 2023.Pero Spravato tiene una debilidad estructural: no cura, solo gestiona la situación. Los pacientes deben seguir acudiendo a la clínica, semana tras semana, indefinidamente, para recibir dosis supervisadas. Este tipo de administración recurrente es costoso y incómodo, además de representar un modelo de ingresos constante para la compañía farmacéutica.

El BPL-003 está diseñado para cambiar eso. La dosis única que se administra produce una respuesta duradera: solo se necesita una visita al médico, y es posible que se obtenga alivio durante semanas o meses, en lugar de un tratamiento continuo durante toda la vida. Si esto funciona en la Fase 3, no se trata de una mejora incremental respecto a Spravato; se trata de un producto diferente, con una curva de costos de tratamiento mejorada para todos, excepto para la empresa farmacéutica que vende las dosis repetidas. La escasez que Lilly está buscando es un antidepresivo de acción rápida que también dura mucho tiempo… Esa es la característica que los tratamientos actuales contra la depresión no logran ofrecer.

Esa es la apuesta. Pero tenga en cuenta lo que no es: un evento de ganancias a corto plazo. Se trata de una opción call con un pago que se realizará en 2029, cuando lleguen los datos de prueba, y también hay obstáculos regulatorios y de planificación que aún no se han resuelto.

¿Por qué apenas se mueve el precio de las acciones?

El efecto más evidente a corto plazo ya está presente. Cuando Lilly presentó los resultados del trimestre de junio, logró…2.8 mil millones en gastos de investigación y desarrollo en curso– El pipeline adquirido, pero aún no aprobado, se descarta de inmediato.Se eliminaron $3.03 de los ingresos por acción en el trimestre.. Los ingresos siguen creciendo un 48%, hasta alcanzar los 23.0 mil millones de dólares.Es decir, la empresa está dirigida casi exclusivamente por los productos relacionados con la obesidad y la diabetes: Mounjaro y Zepbound. Esa es la realidad de la compañía: los productos GLP-1 son lo principal, mientras que todo lo demás –incluido este acuerdo– sirve como medida de protección contra el día en que esos productos dejen de funcionar.

Si se entiende de esa manera, la adquisición ya no es confusa. La opinión general sobre Lilly es que se trata de una empresa especializada en el tratamiento de la obesidad; y en cuanto a los ingresos, eso es casi cierto. Con un valor de mercado que ha crecido hasta el trillón de dólares debido al interés en el GLP-1, 2.8 mil millones de dólares son suficientes para obtener acciones en un área de enfermedades completamente diferente, a un costo mínimo. Esto no cambia el caso de inversión a corto plazo, porque ese caso nunca se resolverá con un spray experimental para la depresión. Solo cambiará la situación a mediano plazo si el medicamento funciona. El mercado no sabrá eso hasta el final de la década.

La forma correcta de presentar esto para un posible propietario es así: las condiciones del acuerdo indican más sobre la intención de la dirección, que sobre los resultados económicos del próximo año. Una empresa que acaba de cerrar su mayor “apuesta psicadélica” está claramente buscando obtener beneficios futuros, en lugar de aceptar que el auge de la obesidad sea su final. Eso es algo razonable que se esperaría de una acción que se negocia en ese mercado.Aproximadamente 24 veces los ingresos obtenidos.Mientras se recuerde que la recompensa que se obtiene es a lo largo de varios años, los datos de la prueba podrían ser insuficientes. El verdadero motor de esta valoración sigue siendo la franquicia GLP-1, y no un solo spray nasal prometedor.