Cómo una criptomoneda “alavancada” de ETH que valía 43 millones de dólares se convirtió en 771,000 dólares en dos días

La historia se cuenta siempre como una situación contraria: un trader en el sector DeFi, que operaba con Ether, logró una serie de ganancias – podríamos llamarlo “cuatro victorias consecutivas” – pero luego, cuando el precio de ETH bajó, fue liquidado. Un día ganador, al siguiente día perdedor. La versión más documentada de esta historia es la de un trader en Hyperliquid, la plataforma de intercambio de criptomonedas descentralizada, quien logró…$125,000 de depósito, que se eleva a aproximadamente $43 millones.Durante más de cuatro meses, y luego vio cómo casi todo desaparecía en menos de 48 horas.

Aquí está la forma de él. En la parte superior del rango, la cuenta del trader tenía una posición larga.66,749 ETH, por un valor aproximado de $303 millones.– Mucho más de lo que el comerciante había depositado, porque casi todo eso era préstamo. Dos días antes del final del período, el comerciante retiró sus ganancias.Se obtienen unos 7 millones de dólares, y la cuenta acaba con aproximadamente 7 millones de dólares.Luego llegó el retorno al mercado: un nuevo operativo de tipo “leveraged long”, realizado cuando el mercado cambiaba de dirección.El precio del Ether había alcanzado los 4,750 dólares.Y bajó a poco más de $4,200 durante el descenso; la posición era…Liquidado por aproximadamente 6.2 millones de dólares.Cuando el ETH cayó hacia los $4,000.Lo que quedó fue de aproximadamente $771,000.Cuatro meses y decenas de millones de dólares en ganancias, todo condensado en dos días y un saldo en las cifras medias del seis.

La pieza que falta es que el trader no ganó, sino que perdió. Los 43 millones de dólares nunca fueron dinero en el sentido normal. Se trataba de la participación en una posición de apalancamiento: la diferencia entre el valor de ETH que controlaba y lo que se debía por esa posición. Esa diferencia pertenece al trader solo mientras el precio mantenga esa diferencia abierta. Una posición de apalancamiento es un préstamo en el que ETH sirve como garantía; y “ganar” significa tener derecho a que el precio permanezca alto, no un saldo seguro en un banco.

Eso es lo que significa una liquidación: la máquina que impone el plazo de su propio préstamo. Los exchanges vigilan la posición en comparación con…Margen de mantenimiento– El colateral mínimo necesario para mantenerlo en funcionamiento – utilizando un sistema ponderado.Precio de mercadoEn lugar de la cotización de cualquier una transacción individual. Cuando el saldo del margen cae por debajo de esa línea, la mayoría de los mercados de criptomonedas no emiten una llamada de mantenimiento y simplemente esperan. Cerran la posición al precio de mercado. Un mayor apalancamiento significa un mínimo de reservas para mantenimiento; por lo tanto, un movimiento negativo menor puede causar que se rompa ese mínimo. Incluso un precio estable puede causar esto: los futuros perpetuos cobran…Financiación periódica entre operaciones de largo plazo y corto plazoEs una pérdida gradual que acelera con el tiempo, incluso si nada se mueve.

La parte sutil: la parte que hace de esto una historia relacionada con la estructura del mercado, y no una advertencia sobre el juego de azar, es quién está del otro lado. Cuando un cliente pierde dinero en Hyperliquid, su posición negativa no desaparece simplemente. Un “vault”, el vault de HLP, actúa como contraparte de los comerciantes. En marzo de 2025, una empresa muy grande puso…4.3 millones de USDC para abrir una posición larga de 50x en 113,000 ETHLuego, retiró algunas garantías, lo que redujo el margen de seguridad, y finalmente fue liquidado.El cofre HLP ocupó esa posición y absorbió una pérdida flotante de más de 4 millones de dólares.La respuesta de Hyperliquid no fue tratar sobre la codicia desde un punto de vista moral;Reducir al máximo el apalancamiento: 40x para Bitcoin y 25x para Ether.El protocolo cambió su propia clasificación respecto a cuánto apalancamiento esté dispuesto a utilizar como intermediario.

El patrón también se repite en la dirección opuesta, y la misma lógica sigue aplicándose. La ballena conocida como pension-usdt.eth está conectada entre sí.23 operaciones ganadoras seguidas, con un beneficio de aproximadamente $49 millones., entoncesPerdieron $23.9 millones en una operación de corto plazo con 50,000 ETH, cuyo valor es de aproximadamente $106 millones.Eso se resuelve mediante la fuerza cuando Ether aumenta de valor. Las ganancias y las liquidaciones son el mismo concepto, pero medido en momentos diferentes: una ganancia es una posición apalancada que el mercado aún no ha superado, y una liquidación es ese mismo tipo de posición que alcanza su límite.

La razón por la cual estas historias siguen apareciendo es que el apalancamiento hace que ganar y perder sean lo mismo en términos de operaciones financieras. En la versión de titularidad, “cuádruple ganancia” significa cuatro éxitos. Estructuralmente, se trata más bien de cuatro reclamos cuyo vencimiento es un precio, no una fecha específica. La implicación práctica es bastante simple: si quieres obtener ganancias con ETH, no necesitas pedir préstamos para lograrlo; simplemente puedes poseerlo. Poseerlo significa que las ganancias pueden disminuir gradualmente, pero no pueden volver a cero, ya que el precio ha superado un umbral determinado. El trader que aprovecha esta oportunidad está pagando a la plataforma, al flujo de fondos y al banco de contrapartida por el privilegio de tener una posición que, en realidad, nunca fue realmente suya desde el principio.