¿Por qué los ETFs financieros de tipo “leveraged” no pasan la prueba del inversor que busca obtener valor real?

El problema fundamental radica en la diferencia entre el diseño y la filosofía. Los ETFs son instrumentos complejos y costosos, creados para ser utilizados en especulaciones a corto plazo, no para ser utilizados por aquellos que buscan una estrategia de inversión a largo plazo. Sus mecanismos de funcionamiento crean una situación en la que la volatilidad aumenta con el tiempo, lo que erosiona sistemáticamente el capital. Por lo tanto, estos instrumentos son fundamentalmente incompatibles con el proceso de acumulación de valor que se necesita para lograr una inversión realmente rentable.

Estos fondos se basan en derivados y en el reajuste diario para aumentar las ganancias diarias del índice subyacente. Aunque están diseñados para cumplir su objetivo de apalancamiento cada día, este proceso puede causar efectos negativos a largo plazo. En un mercado volátil y estable, este reajuste diario puede llevar a desviaciones significativas en los resultados en comparación con el índice subyacente. Este fenómeno se denomina “arrastre por volatilidad” o “decadencia apalancada”. La investigación confirma esto: los ETF apalancados e inversos presentan rendimientos ajustados por riesgo más bajos, y su coeficiente alfa es estadísticamente negativo a lo largo del tiempo. Es decir, incluso después de tener en cuenta el riesgo del mercado, su rendimiento sigue siendo inferior.

Esta es una contradicción directa. La filosofía del inversor de valor se basa en la posesión a largo plazo de empresas de calidad, enfrentando con disciplina los ciclos del mercado. Los ETF apalancados, por su naturaleza, no son propiedad de nadie; simplemente se negocian. Su alta rotación y altos costos de operación los hacen difíciles de mantener. Además, su sensibilidad a los cambios diarios en los precios puede llevar a decisiones inadecuadas en el momento adecuado. Como señala un análisis, estos instrumentos pueden “atraer a las personas a tomar decisiones que resultan inadecuadas”. Esta vulnerabilidad va en contra de la disciplina que caracteriza al inversor de valor.

Por último, el marketing de estos productos revela cuál es su verdadera audiencia. Estos productos atraen a aquellos que tienen opiniones claras sobre ciertos temas, o como los académicos lo llaman, “preferencias basadas en resultados binarios”. Se trata de una búsqueda de resultados rápidos y definitivos. No se trata de valores intrínsecos, ni de ventajas competitivas o margen de seguridad. Se trata de una forma de especular, dirigida a inversores minoristas que buscan ganancias rápidas, en lugar de invertir a largo plazo en un negocio. Para el inversor que busca adquirir una parte de una empresa duradera a un precio razonable, los ETF ofrecen no un camino hacia la riqueza, sino más bien un mecanismo para que esa riqueza se acumule gradualmente.

El caso empírico: Decadencia, costos y un “alfa” negativo

Los defectos teóricos de los ETF apalancados están respaldados por datos concretos que demuestran un rendimiento insatisfactorio a lo largo del tiempo. Además, existen costos ocultos que afectan directamente el mecanismo de acumulación de valor en las inversiones. La investigación confirma que estos instrumentos sistemáticamente no logran cumplir con las expectativas de rendimiento prometidas, especialmente en mercados volátiles y inestables, que son típicos de las inversiones a largo plazo.

El principal mecanismo que causa este fracaso es la pérdida de liquidez debido a la volatilidad del mercado. Dado que estos fondos reajustan su apalancamiento diariamente, son propensos a experimentar una disminución significativa en condiciones de mercado estables o volátiles. Como demuestra un análisis,Los entornos de mercado con mayor volatilidad, y que se mantienen a lo largo del tiempo, tienen el mayor impacto negativo en los ETFs apalancados.Esto no es una peculiaridad menor; se trata de una característica estructural que daña el capital. La evidencia es clara al respecto.Los ETFs con apalancamiento y los ETFs inversos están diseñados para cumplir sus objetivos solo en el ámbito diario. Sin embargo, a largo plazo, el reajuste diario necesario para mantener el apalancamiento puede causar desviaciones significativas en los resultados del rendimiento..

Esta disminución en los rendimientos se ve agravada por las altas comisiones. Los derivados complejos y las operaciones comerciales frecuentes que se necesitan para mantener el apalancamiento hacen que estos productos sean muy costosos de gestionar. Los ETFs que utilizan apalancamiento y aquellos que tienen un funcionamiento inverso son especialmente caros, además de tener una alta rotación de activos. Estos costos representan un obstáculo constante para obtener rendimientos positivos, lo cual es un factor crucial para cualquier persona que busque construir su fortuna a largo plazo. En un mercado como el de 2008, cuando el S&P 500 cayó significativamente, un ETF con apalancamiento del 2%, como SSO, experimentó una pérdida del 67.6%. Las altas comisiones, entonces, actúan en contra del inversor durante la recuperación del mercado, lo que dificulta aún más la recuperación de las pérdidas.

La evidencia más contundente proviene de los resultados financieros ajustados en función del riesgo. Cuando los investigadores tienen en cuenta el riesgo adicional que asumen estos productos, descubren que aún así no logran un rendimiento óptimo. Un estudio exhaustivo de 114 fondos cotizados en Estados Unidos encontró que el “alpha” era estadísticamente negativo, tanto según el modelo CAPM como según el modelo de cuatro factores de Carhart. Los valores mensuales de “alpha” eran de -0.62% y -0.50%, respectivamente. En otras palabras, incluso después de ajustar por el riesgo del mercado, los factores de tamaño, valor y momentum, estos fondos todavía generaban retornos negativos. Este resultado negativo significativo es la prueba empírica de que estos instrumentos no cumplen con las expectativas de los inversores valoreros: no generan retornos excesivos en compensación por el riesgo asumido.

En resumen, los ETF apalancados son un producto costoso y con alto volumen de transacciones. Su diseño va en contra del principio de la acumulación de valor a largo plazo. Estos fondos están destinados a ser utilizados en operaciones tácticas a corto plazo, y no para la inversión en empresas de calidad durante un período prolongado. Para el inversor que busca obtener un rendimiento constante, estos fondos no son una opción viable, debido a su declive continuo, los altos costos y el rendimiento negativo.

El camino del inversor de valor y los principales riesgos

Para el inversor que sabe valorar las empresas con precisión, el camino es sencillo: identificar negocios de alta calidad que cuenten con ventajas competitivas duraderas; comprarlos a un precio razonable y mantenerlos a largo plazo. Esta estrategia se basa en la paciencia, en una margen de seguridad y en el poder del efecto acumulativo. Es lo opuesto al diseño de los ETF apalancados, que sistemáticamente socavan estos principios debido a sus mecanismos y costos.

El aumento en el número de fondos cotizados en bolsa que utilizan la técnica de apalancamiento, conocidos como LSS-ETFs, durante los últimos años, evidencia una tendencia preocupante. Estos productos ofrecen un apalancamiento diario de 2 o 3 veces, y se han vuelto muy populares. Para mediados de 2025, ya existían…Más de 100 fondos de inversión en ETF que operan en este mercado.Estos instrumentos apelan a los inversores que tienen opiniones claras sobre la dirección en la que se desarrollará una empresa, o como dicen los académicos, “preferencias de tipo lotería”. Se trata de una forma de buscar resultados binarios, rápidos y seguros. No se trata de un lenguaje relacionado con el valor intrínseco de una empresa o con la propiedad de ella. Se trata, más bien, de una forma de especular, dirigida a inversores minoristas que buscan obtener beneficios rápidamente, en lugar de invertir a largo plazo en empresas duraderas.

El principal riesgo para el capital de los pacientes no es solo la decadencia estructural y los altos costos, sino también la poderosa trampa comportamental que estos instrumentos crean. La extrema volatilidad diaria que generan puede ser muy peligrosa.Te atraerá a tomar decisiones que, en realidad, no son oportunas.Incluso para aquellos inversores que creen que el mercado va a subir a largo plazo, las pérdidas que se producen durante una recesión pueden ser realmente devastadoras. Este constante movimiento de compra y venta, además de la tentación de salir de un contrato durante una situación de baja, contradice directamente la disciplina de mantener los activos a largo plazo, algo que permite a los inversores valoristas superar las dificultades y beneficiarse de los efectos del rendimiento acumulativo.

En realidad, la prioridad de los inversores que buscan valor real está en el negocio en sí, no en las acciones relacionadas con ese negocio. Se trata de comprender las estrategias económicas de la empresa, su posición competitiva y la gestión de su equipo directivo. Los ETFs apalancados, por su naturaleza, no son propiedad de nadie; se negocian como bienes. Su alta rotación y altos costos de operación los hacen difíciles de mantener. Además, su sensibilidad a los cambios diarios en los precios puede llevar a decisiones poco inteligentes. La evidencia es clara: estos productos están diseñados para ser vendidos, no para ser mantenidos. Para aquellos que buscan acumular riqueza a través de la posesión de empresas de calidad, la solución es más simple y mucho más confiable: siga los principios fundamentales, evite los errores y deje que el tiempo haga el trabajo por usted.