La “13F” de Leopold parece ser un dispositivo artificial para levantar pesas, y no un oso, en realidad.

La última publicación de Situational Awareness LP, del 13 de septiembre. El informe muestra 42 transacciones que requieren ser registradas, con un valor total en la tabla de información de aproximadamente 13.68 mil millones de dólares para el trimestre terminado el 31 de marzo de 2026. Las principales transacciones son inversiones en fondos cotizados relacionados con semiconductores, como SMH, Nvidia, Oracle, Broadcom y AMD. Sin embargo, lo más importante es que el informe indica que un gestor especializado en tecnologías de IA posee participaciones en empresas relacionadas con la fabricación de chips. Además, este gestor también tiene cobertura contra posibles pérdidas en las inversiones en dichas empresas.

La distinción es importante, ya que una declaración de tipo “13F” no constituye un panel de control en tiempo real. Se trata, más bien, de una divulgación parcial y tardía de ciertos valores cotizados en EE. UU., así como de opciones bursátiles relacionadas con dichos valores. Preguntas frecuentes sobre el formulario 13F de la SEC Los gerentes institucionales informan sobre los nombres de las empresas emitentes, la clase de valores, las acciones poseídas y el valor de mercado justo. No revelan información sobre primas de opciones, precio de ejercicio, fecha de vencimiento, delta, swaps, ventas al contado, inversiones privadas o efectivo disponible. Por lo tanto, este informe es útil como una “mapa temático”, pero no es adecuado como un estado de resultados financieros.

Las líneas de put son grandes, pero no representan todo el mercado.

ElTabla de información SECLa lista incluye aproximadamente 2.04 mil millones de dólares en posiciones en SMH, 1.57 mil millones de dólares en posiciones en Nvidia, 1.07 mil millones de dólares en posiciones en Oracle, 1.01 mil millones de dólares en posiciones en Broadcom y 969 millones de dólares en posiciones en AMD. También se incluyen posiciones relacionadas con Micron, TSMC, ASML, Intel y Corning. Son cantidades considerables, pero el valor reportado se basa en los valores subyacentes que aparecen en la tabla 13F. Por lo tanto, este valor no debe interpretarse como el beneficio en efectivo obtenido por las opciones.

Existen al menos tres interpretaciones posibles en lugar de “él es una empresa pequeña”. Estas interpretaciones podrían servir como cobertura contra los riesgos relacionados con los semiconductores, lo cual ayuda a proteger las inversiones en infraestructuras de IA. También podrían servir como protección contra posibles cambios en las tasas de valoración de las empresas más importantes en el sector de la IA. Además, podrían utilizarse como protección contra eventos específicos, como los resultados financieros de Nvidia o situaciones de mercado complicadas. Sin embargo, sin indicaciones claras sobre cuál versión es la correcta, no se puede determinar qué opción es la más adecuada.

Fuente: Tabla de información del formulario SEC 13FEl trimestre terminó el 31 de marzo de 2026. El gráfico solo incluye las entradas seleccionadas.

El “Long Book” señala hacia la estructura física de la IA.

La parte de las acciones ordinarias mencionada en el informe dice algo diferente. La información sobre la conciencia situacional indica que se tienen inversiones por valor de aproximadamente 879 millones de dólares en acciones de Bloom Energy, 724 millones de dólares en SanDisk, 556 millones de dólares en CoreWeave, 401 millones de dólares en IREN, 389 millones de dólares en Core Scientific y 320 millones de dólares en Applied Digital. Estas inversiones no son simplemente una cartera general de acciones relacionadas con la tecnología de IA. En realidad, estas inversiones apuntan a aquellos sectores donde la escasez física puede ser un problema importante: electricidad, sitios de centros de datos, alojamiento de GPU, almacenamiento y movimiento de datos relacionados con la memoria.

El punto no es que todos los nombres de las infraestructuras tengan el mismo riesgo. Bloom es una empresa dedicada a la disponibilidad de energía. CoreWeave, por su parte, se ocupa de servicios relacionados con GPUs y financiación. IREN, Core Scientific y Applied Digital se dedican a convertir sitios que consumen mucha energía en lugares adecuados para alojamiento de sistemas de inteligencia artificial. SanDisk y Micron, en cambio, están expuestas a otro tipo de riesgos: los cargas generados por el almacenamiento de memoria, el procesamiento de datos y las operaciones de entrenamiento y inferencia. Esa estructura es más informativa que la simple etiqueta “infraestructura de inteligencia artificial”.

El almacenamiento y la memoria constituyen su propio “pool de beneficios” para la inteligencia artificial.

SanDisk y Micron hacen que esta situación no se parezca tanto a una historia relacionada únicamente con las GPU. La tabla de los primeros tres meses muestra las acciones ordinarias de SanDisk, además de las opciones de compra y venta de ambas empresas. Es difícil reducir todo esto a una sola perspectiva, ya sea alcista o bajista. Esto sugiere que los gerentes de estas empresas consideran el almacenamiento de datos y la banda ancha de memoria como un grupo de ingresos separado, en lugar de simplemente considerarlo como un derivado de la demanda de Nvidia.

El canal económico es diferente de los aceleradores. Los proveedores de GPU reciben pagos cuando los clientes compran servicios de computación. En cambio, los proveedores de almacenamiento y memoria reciben pagos cuando las cargas de trabajo relacionadas con la IA requieren conjuntos de datos más grandes, recuperaciones más rápidas, mayor capacidad de SSD para empresas, memoria de alto ancho de banda y mayor movimiento de datos en el centro de datos. El riesgo también es diferente: el almacenamiento y la memoria pueden seguir una tendencia cíclica, y los precios de la energía pueden disminuir si la oferta se acerca a la demanda. Esto hace que las empresas como SanDisk y Micron sirvan como un recordatorio de que la implementación de la tecnología de inteligencia artificial presenta varios cuellos de botella, en lugar de uno solo.

El tamaño de los archivos y la salida de Intel son razones que contribuyen a ralentizar el proceso de análisis.

El tamaño de los archivos también requiere cierta disciplina en su manejo.13F.infoLa lista indica que el valor en dólares para el primer trimestre de 2026 es de aproximadamente 13.68 mil millones de dólares, en comparación con los 5.52 mil millones de dólares del año anterior.Presentación de la solicitud para el año 2025Ese salto en el valor de las posiciones es llamativo, pero no debe considerarse como un rendimiento de inversión mensual sin problemas. El valor de una posición en el 13F puede aumentar debido a que los activos en sí aumentan de valor, debido a la entrada de capital externo, debido al agregado de más valores que deben ser informados, o debido a cambios en el valor nominal de las opciones.

La información presentada en el primer trimestre incluye la misma advertencia sobre el momento de realizar las transacciones. En el resumen del cuarto trimestre de 2025, las acciones de Intel se enumeraron como una de las principales inversiones en el ámbito de “conocimiento situacional”. En la tabla del primer trimestre de 2026, ya no se indican las acciones de Intel; en su lugar, se muestra una pequeña posición en acciones ordinarias de Intel, además de una posición de opción. Esto no demuestra que sea una mala oportunidad para invertir, ni que se haya perdido una oportunidad de inversión. Simplemente muestra por qué un informe de tipo 13F representa una información de carácter preliminar, y no una señal de trading en tiempo real.

¿Qué realmente dice “The 13F” sobre el comercio de inteligencia artificial?

Uno de los aspectos negativos es la escasez de recursos físicos necesarios para el funcionamiento del sistema: energía, alojamiento informático, almacenamiento, memoria y capacidad de los centros de datos. Por otro lado, existen riesgos relacionados con las empresas líderes en el sector de chips y semiconductores. No se trata de una lista completa de acciones recomendables, ni de un portafolio completo. Se trata más bien de una descripción parcial de cómo un gerente distribuye sus inversiones en IA entre los riesgos relacionados con la escasez de recursos y los riesgos de valoración de las acciones.

La siguiente pregunta importante no es si las acciones suben o bajan después del 31 de marzo. Lo importante es si el capital sigue enfrentándose a los obstáculos físicos relacionados con la inteligencia artificial: la disponibilidad de energía, la capacidad de alojamiento de las GPU, la intensidad de almacenamiento y el ancho de banda de memoria. Si estos cuellos de botella continúan empeorando, entonces la estrategia de inversión tiene sentido. Pero si las valoraciones de las chips se reajustan más rápido que las mejoras en las infraestructuras, entonces las acciones que se venden parecen menos una contradicción, sino más una forma de construir un portafolio de inversiones.