El bono de Bitcoin de Ledn por 188 millones de dólares: una prueba en un mercado volátil

La escala de este acuerdo es inmediata: Ledn vendió…188 millones de dólares en bonos securitizados.Está respaldado por una colección de más de 5,400 préstamos garantizados con Bitcoin. Esto marca el primer acuerdo de tipo “security” respaldado por activos en el mercado de préstamos criptográficos, lo que permite transferir nuevos recursos al balance general de la empresa.

La recepción inicial del mercado fue buena, como se demostró por el precio de venta de la parte de inversión de grado AAA. Se vendió a un margen determinado.335 puntos básicos más que la tasa de referencia.Se trata de una cifra que indica una demanda sólida por el crédito. Este margen representa un indicador clave del riesgo percibido, y también del precio que los inversores estaban dispuestos a pagar por este nuevo producto.

El flujo de efectivo utilizado para el pago de los bonos proviene del propio portafolio de préstamos. El conjunto de más de 5,400 préstamos presenta una tasa de interés promedio del 11.8%. Esta alta tasa de interés en las garantías es la principal fuente de ingresos que se utilizará para cumplir con las obligaciones del bono. Por lo tanto, la fijación de los precios de los préstamos es fundamental para la viabilidad financiera del acuerdo.

El “Test de Estrés”: Volatilidad y liquidez forzada

La rápida caída del BitcoinUn descenso de aproximadamente el 27% desde mediados de enero.Esto provocó una prueba de estrés severa para el acuerdo de bonos, lo que obligó a Ledn a liquidar aproximadamente una cuarta parte de los préstamos que formaban parte del fondo securitizado. Esta rápida liquidación reveló la fragilidad de la estructura de garantías, ya que se activó la función de liquidación automática para cumplir con las demandas relacionadas con los márgenes de beneficio.

El mecanismo incorporado en el acuerdo sirvió como un escudo importante para los inversores de ABS. Ledn utiliza esto como herramienta para…Liquidación algorítmica para vender sus activos de Bitcoin cuando se produzca una incumplimiento del préstamo.Se utilizan los fondos obtenidos para pagar los préstamos. Esta función automática ayuda a proteger a los titulares de los bonos de las pérdidas directas causadas por los incumplimientos de los préstamos. Este es un aspecto importante que S&P destacó como una forma de mitigar los riesgos relacionados con los préstamos incumplidos.

A pesar de estas medidas de protección, la solidez del conjunto de activos colaterales está sujeta a presiones. El valor del token ha disminuido en aproximadamente un 46% con respecto al pico alcanzado en octubre. Las liquidaciones han alterado significativamente la composición del conjunto de activos colaterales. La mezcla de activos colaterales ha cambiado: de 199 millones de dólares en préstamos respaldados por bitcoins y 1 millón de dólares en efectivo, pasó a ser de aproximadamente 150 millones de dólares en préstamos y 50 millones de dólares en efectivo. Esto muestra la tensión que existe en la base de activos subyacentes.

Catalizadores y riesgos: ¿Qué ocurre a continuación con el motor de crédito criptográfico?

El factor más importante en este momento es la estabilidad del precio de Bitcoin. El token ha tenido dificultades para mantenerse por encima de ciertos niveles.$70,000Se mantiene dentro de un rango estrecho, cerca de los 66.000 dólares. Si las cotizaciones continúan disminuyendo por debajo de este nivel, es probable que se produzcan más liquidaciones algorítmicas, lo que ejercerá una presión adicional sobre el fondo de garantías que respeta la validez del bono, y también pondrá a prueba las medidas de protección estructural del acuerdo.

El plan a futuro de Ledn tiene como objetivo reducir el estrés relacionado con la liquidez en el futuro. A partir del año 2027, la empresa pretende exigir que los prestatarios cumplan con ciertos requisitos.Pagos de intereses en efectivoSe trata de una renovación del modelo actual, en el cual los intereses se incorporan al capital del préstamo. Este cambio tiene como objetivo mantener los fondos disponibles dentro del libro de préstamos y reducir la necesidad de realizar ventas forzadas durante períodos de contracción económica.

El riesgo más grande es que todo el sistema de crédito relacionado con las criptomonedas depende del precio estable de Bitcoin. Sin embargo, este precio sigue siendo volátil. El reciente descenso en el valor de las criptomonedas se debe a factores externos.Rápido desenganche de la apalancamiento.Y el colapso de una estrategia comercial clave demuestra cuán rápidamente los sentimientos del público pueden cambiar. Para que el modelo de Ledn funcione de manera eficiente, Bitcoin debe poder superar estas presiones cíclicas sin caer en una capitulación desordenada.