Los 188 millones de dólares en Bitcoin de Ledn: un evento de liquidez con una tasa de interés del 335%.

Ledn ha cerrado un acuerdo importante relacionado con una garantía de activos por valor de 188 millones de dólares. Este es el primer caso en que se ha realizado una securitización de préstamos respaldados por Bitcoin. La transacción está respaldada por un fondo de activos.Más de 5,400 préstamos para el consumo.Los prestatores utilizaron su propio Bitcoin como garantía. Esto demuestra la importancia de este acuerdo como un acontecimiento novedoso en un mercado en etapas iniciales.

El detalle clave de precios revela un alto premio por el riesgo. La parte de inversión de calidad fue precificada con un margen de 335 puntos básicos sobre la tasa de referencia. Ese es un costo significativo para los capitales invertidos, ya que refleja el alto riesgo de crédito asociado a las garantías volátiles utilizadas como colateral. La ejecución de la transacción fue complicada.Se completa después de al menos dos semanas en el mercado.Indica dificultades para introducir un nuevo producto en un período de estrés.

El contexto es crítico. La negociación se cerró después de una disminución del precio del 50%, en comparación con el pico de octubre del precio de Bitcoin. Esto obligó a Ledn a liquidar una parte significativa de los préstamos que tenía en su cartera. Este evento, junto con la gran diferencia de precios, indica que se trató de un evento de liquidez, cuyo precio fue más alto debido a la extrema volatilidad del mercado, y no a condiciones crediticias normalizadas.

El contexto del mercado: Volatilidad y desapalancamiento

El margen elevado de 335 pps en este acuerdo es una consecuencia directa del estrés extremo del mercado. El precio de Bitcoin cayó más del 50% desde su punto más alto en octubre de este mes. Esto obligó a Ledn a liquidar una parte importante de los préstamos que se encontraban en su portafolio. Esto creó un entorno de alto riesgo, donde el valor de las garantías financieras está muy por debajo del nivel normal. Esto justifica el margen adicional que los inversores exigen por el capital invertido.

El mercado está reduciendo activamente su apalancamiento. El interés en los futuros de Bitcoin disminuyó de aproximadamente 61 mil millones de dólares a unos 49 mil millones de dólares en una sola semana. Esto representa una disminución de más del 20% en el apalancamiento total. Esta rápida reducción del apalancamiento, que ocurrió en pocas sesiones, indica que los operadores están buscando reducir los riesgos, en lugar de esperar a un colapso desordenado del mercado. Desde principios de octubre, se ha reducido más del 45% del apalancamiento máximo.

Sin embargo, el pánico ha disminuido. La volatilidad implícita del Bitcoin en un período de 30 días ha bajado desde un nivel cercano al 100% hasta el 52%, lo que indica que las actividades de cobertura y negociación de opciones durante el colapso del mercado han disminuido. Este cambio de estado de pánico a una fase más estable permitió que un nuevo acuerdo de ABS pudiera cotizarse a un precio elevado, lo cual refleja el riesgo residual, pero no el colapso completo del mercado.

Las implicaciones del flujo de efectivo: Inyección de liquidez versus riesgo estructural

La transacción proporciona liquidez inmediata: Ledn ha recibido la financiación necesaria.188 millones de dólaresSe trata de una inyección de capital en efectivo. Este tipo de apoyo es crucial para una empresa que recientemente tuvo que liquidar una parte significativa de su portafolio, debido a una disminución del 50% en los precios de las acciones desde el pico de octubre del precio de Bitcoin. Sin embargo, el alto costo de ese capital es evidente. Los préstamos subyacentes tienen un tipo de interés promedio del 11.8%, lo cual debe cubrir la marcada diferencia de intereses de 335 puntos porcentuales que exigen los inversores de ABS.

El mecanismo de liquidación automática está diseñado para proteger a los inversores, mediante la venta de las garantías en Bitcoin cuando los préstamos se vuelven insostenibles. Pero esto crea un riesgo estructural. Como señaló S&P, las liquidaciones ocurren cuando los precios bajan, lo que puede llevar a mercados poco dinámicos, donde el retraso en la ejecución de las transacciones es un factor importante. Esto podría exacerbar las caídas de precios durante futuras ventas, convirtiendo una función de mitigación de riesgos en una fuente de tensión en el mercado.

La viabilidad a largo plazo de esta transacción depende de que el precio de Bitcoin se estabilice por encima de los niveles actuales. Un posible retorno al…Menor nivel en 16 meses: 60,062 dólares.Esto podría provocar liquidaciones en todo el sistema, lo que pondría a prueba la resiliencia del mismo. La situación actual representa una tensión entre un evento de liquidez necesario y una vulnerabilidad estructural que podría verse expuesta durante una crisis más grave.