La salida de Laughing Water’s THRY: ¿Un señal de dinero inteligente, o una reconocimiento tardío?

El verdadero indicio no se encuentra en los titulares de los periódicos relacionados con los negocios de Thryv, sino en el documento emitido en enero de 2018. Laughing Water Capital LP vendió toda su participación en la empresa ese día. Este acto resultó en que…Posición de $19.6 millonesEso es una salida definitiva, no un ajuste táctico.

El comentario del propio fondo, publicado en noviembre de 2025 para el tercer trimestre, nos cuenta una historia importante. En esa carta no se mencionó en absoluto a Thryv. Este es un detalle crucial. Si la posición seguía existiendo, habría sido uno de los cinco activos más importantes que el fondo poseía. Probablemente, ese activo habría sido discutido en una carta en la que se enfatizaba la transparencia sobre “qué poseemos y por qué”. El silencio indica que la venta ya había ocurrido mucho antes de que se escribiera esa carta. Es decir, el fondo ya había retirado sus acciones, mientras que el mercado en general todavía estaba hablando de ellas.

Contextualice esa venta en relación con el rendimiento de las acciones en el momento en que se emitió la carta. Las acciones habían bajado.El 18.64% en las últimas 52 semanas.Para una fundación que se enorgullece de crear valor a largo plazo y de tener paciencia, ese tipo de rendimiento insatisfactorio es un señal de alerta. El hecho de que Laughing Water haya decidido vender todo su activo, en lugar de mantenerlo durante el proceso de liquidación, es una clara muestra de desconfianza hacia la empresa. Esto indica que el “problema estructural” que buscan en las empresas con precios erróneos ya se ha vuelto demasiado grave, o que los mejoras fundamentales que esperaban simplemente no estaban surgiendo con la velocidad necesaria.

No se trató de una decisión tomada de última hora. Fue una salida calculada por parte del fondo. Las acciones del fondo fueron vendidas en el año 2018, y además, las acciones correspondientes a esa fecha fueron omitidas en la información presentada en el informe de 2025. Esto demuestra claramente que los inversores están decididos a abandonar ese proyecto. Cuando los intereses del propio fondo están en línea con su tesis pública, y deciden vender las acciones mientras ellas siguen sin valor, ese es un indicador importante.

Descifrando la postura del fondo: La participación activa de los individuos frente al rendimiento.

La rentabilidad del fondo en el tercer trimestre de 2025 constituye un aspecto importante que afecta la venta de Thryv. La cartera de inversiones de Laughing Water ha disminuido.Aproximadamente -1%Para el trimestre en curso, los retornos hasta la fecha han alcanzado un nivel determinado.Aproximadamente -2.7%Eso representa una desempeño muy inferior al del índice S&P 500, quien ganó un 14.8% durante el año. En su comunicado, el fondo atribuye este resultado a una mala valoración temporal del mercado, culpando a los operadores a corto plazo por las pérdidas. Sin embargo, el silencio que rodea esta situación es revelador. El fondo enfatizó la importancia de un “portfolio silencioso” y la naturaleza a largo plazo de su estrategia, pero al mismo tiempo vendió todas sus posiciones.

Esto crea una tensión entre la filosofía declarada del fondo y sus acciones reales. La estrategia se basa en la paciencia, esperando a que se reconozcan “mejoras fundamentales significativas”. Pero la venta de Thryv, una acción que había perdido el 18.64% de su valor en las últimas 52 semanas, sugiere que el fondo consideró que la espera era demasiado larga. El rendimiento del fondo en 2025 fue el peor de septiembre en casi una década, lo que aumentó la presión sobre sus inversiones concentradas. En ese contexto, salir de una posición que ya estaba muy dañada y que no fue discutida en la carta de comunicación parece más como un llamado decisivo para que se reconozca que la estrategia del fondo no funcionó.

La afirmación del fondo de que “nuestros intereses están alineados” porque “casi toda la cantidad de dinero que poseo y de mi familia se invierte en nuestra estrategia” es una declaración poderosa. Pero lo importante aquí no son las palabras, sino las acciones. Cuando un fondo que se enorgullece de participar activamente en los asuntos de sus clientes y de crear valor a largo plazo vende sus inversiones cuando las acciones están en una tendencia bajista durante varios años, eso es una señal de desconfianza hacia el futuro del fondo. Los comentarios del fondo sobre “árboles, fundamentos y paciencia” suenan vacíos si los árboles ya están siendo cortados.

Lo que nos dice la venta: el alineamiento de los intereses y la acumulación institucional

La decisión de retirarse del fondo nos dice más que la opinión de un solo fondo. Es una señal de que la alineación de intereses entre el paciente, el fondo orientado hacia el valor y la empresa en dificultades se ha roto. La estrategia de Laughing Water se basa en encontrar empresas que tengan problemas operativos, estructurales o ópticos.[“Esas acciones tienen precios incorrectos. La venta de una posición que se mantuvo durante más de siete años indica que se concluyó que el problema en Thryv era estructural, y no algo temporal. El propio comentario del fondo, publicado en noviembre de 2025, destacó los problemas relacionados con esa acción”.Un 18.64% de pérdidas en las últimas 52 semanas.Para un gerente que escribe sobre “árboles, fundamentos y paciencia”, ese tipo de rendimiento insatisfactorio es lo opuesto a una mala valoración temporal del mercado.

El silencio en la carta de Q3 es un detalle crucial. El fondo insistió en la transparencia respecto a “lo que poseemos y por qué lo poseemos”, pero omite completamente a Thryv. Esto implica que la decisión de vender se tomó después del último comentario público del fondo, y no como una acción planeada desde antes. Fue una reacción al deterioro de los fundamentos del mercado, y no una medida previamente acordada. Cuando un fondo, en el cual “casi todo el dinero de mí y de mi familia está invertido”, decide vender sus posiciones, mientras que las acciones siguen en una tendencia bajista durante varios años, eso es una señal clara de desconfianza en la capacidad del fondo para lograr un cambio positivo en las condiciones del mercado.

Esta salida del mercado contribuye a reforzar la narrativa general sobre el comportamiento de las instituciones financieras. El fondo señaló que Thryv no se encontraba en su lista de “30 acciones más populares entre los fondos de cobertura”. Además, la participación de los fondos de cobertura en las acciones de Thryv fue estable, alrededor de 17-19 fondos. No se trata de un caso de algún fondo que pierde sus acciones de forma repentina. Se trata de un fondo de valor, el tipo de fondo que, por lo general, acumula activos durante períodos de baja, eligiendo así reducir sus pérdidas. La falta de acumulación por parte de las instituciones financieras sugiere que otros inversores no vean las mismas mejoras fundamentales que podrían indicar la narrativa pública de la empresa. En un mercado que se centra en la IA, la historia de Thryv relacionada con herramientas de marketing digital para pequeñas y medianas empresas puede simplemente haber perdido importancia. La salida del mercado por parte del fondo confirma que no se trata de una situación temporal.

En resumen, los inversionistas inteligentes están abandonando esa empresa. Un fondo que se enorgullece de tener una participación activa en la gestión de la empresa y de crear valor a largo plazo vendió toda su participación en una acción que había perdido casi el 19% en un año. Esa acción, junto con el silencio de quienes tienen intereses en esa empresa, indica que los problemas estructurales de Thryv podrían ser más graves de lo que sugiere la visión optimista de la dirección. Para los inversores, el verdadero indicador no está en los comunicados de prensa de la empresa, sino en los informes de aquellos que tienen mucho que perder si se equivocan.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que observar a continuación

El “dinero inteligente” ya ha tomado una decisión. La retirada completa de Laughing Water y su silencio en la carta enviada al tercer trimestre son señales claras de que el fondo ya no tiene confianza en la capacidad de Thryv para revertir la situación actual. La perspectiva futura depende ahora de si otros actores institucionales también ven los mismos problemas estructurales, o si se trata de una decisión atípica.

El contra señal más importante que hay que observar es la actividad de los ejecutivos y miembros del consejo de administración de Thryv. Cualquier compra significativa por parte de estos individuos contrarrestaría directamente las expectativas de salida del fondo, lo que indicaría que la dirección del mismo todavía tiene intereses en el negocio y confía en que las cosas van a mejorar en el corto plazo. Hasta que se demuestre lo contrario, las acciones del fondo seguirán siendo el principal indicador institucional.

En términos más generales, se debe observar si hay una acumulación institucional de activos. El fondo señaló que la participación de los fondos de cobertura en Thryv era estable, entre 17 y 19 fondos. Sin embargo, las acciones de Thryv no figuraban en su lista de las 30 inversiones más populares. Este hecho demuestra la falta de interés por parte de las instituciones en este sector. Es importante seguir los informes de los próximos 13F, ya que si Laughing Water es el único propietario importante, eso podría indicar una venta táctica o oportunista. Pero si otros fondos también reducen sus inversiones o abandonan el negocio, eso confirmaría una pérdida de confianza en este sector, lo cual validaría las opiniones de los “smart money”.

El principal riesgo relacionado con el “smart money signal” es que la venta de Laughing Water fue una decisión oportunista, no un colapso fundamental en las condiciones del negocio. Los propios analistas del fondo consideran que su bajo rendimiento reciente se debe a un movimiento descendente repentino causado por operadores a corto plazo, y no a una deterioración de los fundamentos del negocio. Esto crea una posible explicación para este comportamiento: el fondo vendió sus activos para aprovechar las ganancias o para reequilibrar su cartera de inversiones en otras áreas. No se trata, en realidad, de un colapso en las condiciones del negocio de Thryv.

Sin embargo, el pobre rendimiento del fondo en los últimos tiempos hace que esto sea menos probable.Las ganancias alcanzadas hasta la fecha son de aproximadamente -2.7%.Ese fue el peor septiembre de casi una década; eso aumentó la presión sobre su cartera de inversiones. En ese contexto, era necesario salir de una posición que ya había perdido valor.El 18.64% en las últimas 52 semanas.No parece ser una mera medida táctica, sino más bien un gesto decisivo que indica que la tesis en cuestión no tenía sentido. La afirmación del fondo de que “nuestros intereses están alineados” solo refuerza el peso de sus acciones. Cuando un gestor que tiene intereses personales vende una posición, mientras que las acciones están en una tendencia bajista durante varios años, eso es una señal clara de desconfianza en la capacidad del fondo para lograr un cambio positivo en las situaciones.