Kroger enfrenta temores relacionados con las tasas de interés el viernes: bajos flujos de efectivo, pero sigue cayendo en el gráfico.

KrogerLos informes presentan los resultados del segundo trimestre fiscal antes de que el mercado abra el viernes, 11 de septiembre.Esa misma mañana se publica el índice de precios al consumo de agosto; y aproximadamente una semana antes de la reunión del Banco Central de los días 15 y 16 de septiembre. Para una empresa que paga dividendos y actúa como defensa contra las presiones económicas, esa es la situación más complicada y relevante al mismo tiempo: un posible aumento de tasas de interés puede convertir a una empresa con flujos de caja estables en algo que sirva como lastre en el portafolio de inversiones, o bien puede llevar a su venta primero.

La parte macro es fácil de exagerar; así que seré honesto.La herramienta FedWatch de CME indica que las probabilidades de un aumento del 0.25% en las tasas de interés son del 58.4%.Después del informe sobre el empleo de agosto, que fue sorprendentemente bueno… Las tasas de interés del Tesoro han ido aumentando, siguiendo el mismo patrón. Por eso, una acción cuya tasa de rendimiento es del 2.6% y cuya flujo de efectivo libre es estable, debe competir contra una tasa de riesgo libre que va en aumento. Pero no voy a hacer predicciones sobre el CPI de agosto; ese informe lo hará por sí mismo el viernes. Lo que puedo hacer es comparar a Kroger con otras empresas del sector de comercio minorista y decirles qué demostrará su propio dato.

No se considera “barato” hasta que se lo compara con otros productos.

En la pantalla, Kroger parece ser una acción con un valor alto. Con el precio actual de casi $57, su valor de mercado es apenas 11 veces superior al promedio de sus ingresos esperados para el año fiscal 2027: entre $5.10 y $5.30 por acción, lo que equivale a aproximadamente $0.23 por cada dólar de ventas. Además, su valor de mercado es aproximadamente 8 veces mayor que su EV/EBITDA. Ha aumentado su dividendo durante 19 años consecutivos; su tasa de rendimiento es del 2.6%, y en los últimos doce meses generó $2.8 mil millones en flujo de efectivo libre, lo cual representa un aumento del más del 50% en comparación con el año anterior.

Pero si se compara con los otros operadores de supermercados, entonces el término “barato” pierde algo de su valor. Los dos operadores más cercanos en términos de datos son Albertsons y Target. En comparación con Albertsons, que opera a un nivel de ventas de 0.07x y un EBITDA de 4.3x, y con una tasa de retorno del 5.8%, Kroger es…CostosoLa mitad del par presenta una escala más estable y una generación de fondos más constante para los productos de alta calidad. Pero la rentabilidad es mucho menor de lo que implica la diferencia de precios. En comparación con Target, la situación es diferente: Target tiene un multiplicador de ventas de 0.66x, ya que gana más dinero. Además, tiene un margen operativo de aproximadamente el 4.5% y un retorno sobre el capital invertido de alrededor del 15%. Por otro lado, Kroger tiene un margen GAAP de casi el 1.3% y un retorno sobre el capital invertido de 7%. Kroger se encuentra en el medio de su propio sector: es más barato en cuanto a ventas que el líder en calidad, pero más caro que los demás competidores. Su bajo precio no es algo excepcional, sino simplemente real.

Por qué el número cambia tanto con el lente es algo que vale la pena explicar, porque es el punto clave.Los resultados de los últimos cuatro trimestres son de aproximadamente $1.70 por acción.Por eso, el valor de precios según las normas GAAP parece absurdo, con un valor de aproximadamente 33 veces. Ese número está distorsionado por cargos uno-time: restos del acuerdo abandonado con Albertsons, ventas de tiendas y otros elementos relacionados. Considerando lo que importa en una empresa de comercio minorista: ganancias ajustadas, flujo de caja, y expectativas futuras, ese valor es de aproximadamente una décima parte, no una tercera parte. Ese es el marco correcto. También es aquí donde entra la disciplina: un valor de precios bajo solo es bueno si el informe confirma que las ganancias se incrementan realmente según lo esperado.

El informe escolar es la prueba.

Es una tensión honesta en la estructura de los factores que intervienen en el análisis. Los indicadores de valor y flujo de caja son positivos; por lo tanto, el indicador general de AInvest señala que se debe mantener la posición “Hold” en lugar de “Buy”. Se trata de un análisis cauteloso, no de una recomendación clara para comprar. El grado de momentum es lo que hace interesante este informe. Kroger ha caído aproximadamente un 23% en los últimos cuatro meses, y un 9% en todo el año. Su precio actual está por debajo de las medias móviles de 50 días y 200 días. El RSI de 14 días está cerca del 46. Se trata de un gráfico en tendencia bajista, no de una caída que haya encontrado su estabilidad. Es una acción cuyo rendimiento en términos de momentum es malo, aunque su valor y flujo de caja son buenos.

Esa combinación, de valor alto en términos de flujo de caja, pero con un momentum débil, es precisamente el punto en el que el instinto de comprar cuando el precio baja y la disciplina de esperar a que las cosas mejoren se separan. La bajada de precios, junto con los dividendos estables, hacen que Kroger sea un candidato legítimo para ocupar una posición defensiva, con un beta bajo. Una posición que debería funcionar bien si el miedo a las tasas de interés se convierte en una verdadera reducción del crecimiento de alta escala. Pero una acción que está cayendo y cuya valoración indica un aumento en los resultados financieros debería ser confirmada, no admirada. Los datos del viernes son la prueba de eso. Hay que observar si Kroger vuelve a confirmar sus objetivos para todo el año.Las ventas son idénticas, con un aumento del 1-2%, excluyendo los costos de combustible. El EPS es de $5.10 a $5.30. Además, hay un flujo de efectivo libre de $2.7 mil millones a $2.9 mil millones.Y si los márgenes y los flujos de efectivo demuestran la solidez que supone el multiple a futuro.

Si el informe contiene las indicaciones y los datos relevantes, un inversor de valor considerará que se trata de una empresa defensiva y con alto potencial generador de efectivo. El único problema es el gráfico; pero los gráficos pueden cambiar en cualquier momento. Si la perspectiva de crecimiento o el flujo de efectivo libre disminuyen, entonces esa calidad baja del negocio es algo que el mercado ha tenido razón en vender durante cuatro meses. Hoy, se trata de una acción de valor sólida, pero con un impulso en declive. El viernes decidirá si esta acción va a mejorar o no. En un contexto de miedo a los tipos de interés, ese informe vale la pena esperar.