El rendimiento del 2.5% de Kroger pierde frente a un bono del 5% hoy… Pero un rendimiento congelado no puede hacer lo que sí puede hacer una pendiente de dividendos de 19 años.

Un bono del Tesoro de los Estados Unidos con una duración de 30 años.Pagar más del 5% al año.Ahora mismo. Guarda eso hoy mismo, y recibirás los mismos dólares, cada año, durante tres décadas. Prácticamente no hay posibilidad de que el cheque se detenga. Kroger, la gran cadena de supermercados, te paga alrededor del 2.5%.

Coloca los dos números uno al lado del otro, y la respuesta parece lógica: comprar el bono. El doble de ingresos, sin ningún tipo de riesgo. Es ese tipo de comparación que resuelve cualquier disputa en un momento o en una conversación familiar en segundos.

Pero en realidad, se asume en silencio que ambos flujos de ingresos se comportan de la misma manera. Uno de ellos sí lo hace; el otro no. Y esa diferencia… no es la brecha entre el 5% y el 2.5%… es todo. Todo comienza con una distinción que la mayoría de las personas nunca hace.

Un rendimiento congelado es un número. Un dividendo, en cambio, es una pendiente.

Un bono del Tesoro a 30 años te proporciona un pago fijo. Lo que usted establezca como condición, eso es lo que recibirá en el primer año y en el trigésimo año. La cantidad nunca cambia. La inflación, las tasas de interés, la empresa, la economía… nada de esto afecta tu pago.

El dividendo de Kroger hace lo contrario. La empresa ha aumentado ese dividendo cada año.Durante diecinueve años seguidos.A un ritmo en el que, desde que los dividendos fueron restaurados en 2006, la cantidad de dividendos se ha multiplicado aproximadamente en un 13% anual. El año pasado, esto ocurrió…De $1.28 a $1.40, un aumento del 9%.Este año, ha subido a $1.56, lo que representa un aumento del 11%. Así que el “rendimiento del 2.5%” que se menciona en la oferta no es un valor fijo. Es simplemente una estimación de un número en constante cambio.

Eso cambia completamente las cifras. Si se mantiene el precio de las acciones estable, es la suposición más conservadora que se puede hacer para Kroger. Así, los dividendos seguirán aumentando a una velocidad similar a la que han tenido en el pasado. La renta generada superará el 5.4% que paga un bono en aproximadamente seis a nueve años. Después de eso, la renta seguirá aumentando, mientras que el pago del bono permanecerá estable.

La versión concreta para $10,000: el dividendo es de aproximadamente $250 al año hoy; en cinco años, será de cerca de $420; en diez años, de unos $700; y en el año veinte, superará los $2,000. El bono paga $540 al año, de forma permanente, exactamente lo mismo. El bono gana en los primeros años. El dividendo toma el control alrededor del punto medio, y estará muy por encima de la cantidad necesaria para tu jubilación.

Pero hay que ser claros en cuanto al comercio. El aumento de los ingresos es arriesgado. Las acciones de Kroger han caído aproximadamente un 20% en los últimos cuatro meses, y podrían caer aún más. Los fondos del bono están garantizados por el Tesoro de los Estados Unidos; las garantías de Kroger provienen de una empresa que debe seguir ganando dinero. No se paga para comprar seguridad, sino para comprar crecimiento… y hay que asumir el riesgo de precio para lograrlo.

El bono del 5% es un síntoma, no una coincidencia.

Aquí está la parte que la gente suele pasar por alto. Un bono del Tesoro con una duración de 30 años no paga más del 5% por casualidad. Las tasas a largo plazo están tan altas porque el mercado cobra un precio especial por dos cosas al mismo tiempo: la inflación, que no vuelve rápidamente al objetivo original del 2%, y el largo período de endeudamiento del gobierno, que debe ser absorbido. Esa tasa elevada es una señal de que el régimen inflacionario está en una situación poco favorable. Considero eso como una teoría, no como un hecho real… Pero es un dato importante que la gente que prefiere comprar bonos tiende a ignorar.

Si lo tomamos en serio, la ventaja del bono disminuye. Con un rendimiento nominal del 5.4% y, digamos, un inflación del 3%, el rendimiento real del bono es de aproximadamente el 2.4% — algo similar a lo que Kroger…NominativoEl rendimiento ya está pagado. Un bono del 5%, que te proporciona dólares debido a la inflación, podría valer menos en términos reales que un dividendo del 2.5%, que sigue aumentando.

Ese es el puente entre el macro y el micro. Es algo que va en contra de lo que se indica en los informes principales. La misma condición que hace que los bonos a largo plazo parezcan buenos desde el primer día –un mundo con inflación alta– es precisamente la condición que destruye el valor del dólar y premia una renta que crece junto con los precios. En un régimen en el que el 30% se reduce al 5%, los bonos estáticos pierden valor, mientras que los bonos que crecen ganan valor.

Donde Kroger realmente puede romperlo.

Ahora, la parte honesta: un caso tan importante necesita que haya algún punto débil en el que se pueda atacar.

Kroger no es un “monstruo” que controla los precios. El negocio de alimentos y productos alimentarios es un negocio con márgenes bajos y una competencia feroz; además, sus ventas son prácticamente estables. En el segundo trimestre…Las ventas de productos idénticos aumentaron solo un 0.2%.Y la empresa redujo sus proyecciones para todo el año.De un crecimiento del 1% a 2%, hasta un crecimiento de entre el 0.2% y el 0.8%.Las razones por las cuales se le dio ese nombre no son especialmente interesantes o atractivas.Compradores cansados por la inflación, límites de precios de los medicamentos, problemas relacionados con la seguridad alimentaria.Y además, hay un viento en contra proveniente de las políticas federales.

Note el momento en que ocurrió este aumento del dividendo del 11%. El aumento del dividendo ocurrió justo en el mismo período en el que Kroger redujo sus proyecciones de ventas y, según las palabras del informe, “ofreció a los clientes un mayor valor”. En términos de comercio minorista, esto significa que Kroger está devolviendo precios y promociones a los clientes, en lugar de obtener beneficios a cambio. Así que el dividendo…NoSe financia con los gastos de los clientes que invierten más dinero. Se financia también por la disciplina en los costos y por un negocio digital en rápido crecimiento, pero todavía pequeño: el comercio electrónico aumentó un 20%, mientras que las ganancias en marketing preciso aumentaron un 24%. Eso es una ventaja real, pero limitada. Kroger está más cerca de ser un comprador de precios que de establecer precios; su poder de fijación de precios es el factor que podría preocupar a un inversor estricto.

¿Es seguro el dividendo? La tasa de distribución de dividendos parece alarmante, con un 84% del resultado neto reciente como valor. Pero los resultados netos fueron afectados por una serie de situaciones difíciles y excepcionales, por lo que ese número subestima la presión que enfrenta la empresa. En comparación con los propios resultados de la empresa…La guía de ganancias futuras se sitúa entre $5.10 y $5.30.El dividendo de $1.56 es apenas unos 30 centavos por dólar. Es precisamente por eso que la junta directiva podría aumentar el dividendo nuevamente este año. Además, los flujos de efectivo libres, que ascienden a aproximadamente $2.4 mil millones, son suficientes para cubrir el dividendo. La dirección indica que quiere mantener la deuda en un nivel aceptable.

Así que los dividendos pueden ser utilizados para financiación, hoy en día. La condición para que el crecimiento continúe es la siguiente: si las ventas se mantienen estables y el pago de dividendos no puede disminuir, el crecimiento se detiene, y la “matemática relacionada con los bonos” no funciona más. Ese es el riesgo asociado a este ingreso; y es un riesgo real, no una anotação secundaria.

El papel que desempeña

Entonces, ¿qué hace realmente Kroger en un portafolio? No es una forma “más segura que los bonos”, ni tampoco es una forma de obtener rendimientos fácilmente. Es, más bien, una fuente de ingresos relacionada con la economía real.CrecimientoLa demanda de alimentos es la línea de gasto del consumidor más resistente a las recesiones: la gente sigue comiendo, pero los márgenes de ganancia son bajos y el poder de fijación de precios es limitado. Por eso, esta actividad ocupa un lugar importante como fuente de ingresos duraderos que se acumulan, en lugar de ser simplemente una actividad que genera márgenes de ganancia.

La situación se vuelve más fuerte cuanto más alta es la inflación a largo plazo; y más débil, cuanto más tiempo el ingreso total permanece estable, mientras que los pagos siguen siendo altos. Si se trata de generar ingresos que puedan durar décadas y mantenerse al ritmo del costo de vida, entonces un bono con una tasa de interés del 5% es un buen lugar para invertir una parte de ese ingreso. Pero…estáticoLa pregunta nunca fue cuál de ellos paga más este año. La pregunta es: ¿cuál de ellos sigue pagándote dinero real en el año veinte? En esa cuestión, un dividendo que ha crecido durante diecinueve años tiene una ventaja que un bono de 30 años, por diseño, no puede tener.