El 1,356º bono de Kiwoom Securities es la historia que la mayoría de los inversores pasan por alto.

El 4 de septiembre, Kiwoom Securities abrirá las suscripciones.Un bono vinculado a la acción KOSPI200, con un valor de 10 mil millones de wones, disponible únicamente a través de las cuentas de pensiones para jubilados en Corea del Sur.Es la empresa…Bono vinculado a la derivada número 1,356.

Ese número representa la rentabilidad. No es la tasa de cupón ni la relación entre el KOSPI200. Kiwoom ha emitido…1,356 bonos vinculados a derivadosNo se trata de una empresa que se dedica a productos estructurados. Se trata de una firma de valores que ha construido su negocio en torno a la fabricación de dichos productos.

Para un inversor extranjero, Kiwoom puede parecer algo exótico: una empresa de correduría en línea de Corea del Sur que opera a un precio muy bajo en comparación con las empresas de correduría estadounidenses. Pero la razón detrás de ese margen de valoración no se reduce únicamente a cuestiones geográficas. Se trata de un mecanismo de generación de ingresos que la mayoría de los inversores en empresas de correduría pasan por alto. Además, se trata de si ese mecanismo puede seguir financiando un dividendo que ya es superior al 4%.

Kiwoom lidera a Corea del Sur en volumen de transacciones bursátiles. En la primera mitad de este año, logró manejar…3.1 cuadrilliones de wones en compras y ventas de acciones nacionales, lo que la sitúa en primer lugar entre las 49 empresas de valores que divuljan sus informaciónes..

Esto es lo que el dominio no significa: no significa que Kiwoom sea la mejor en términos de rentabilidad.

La empresa cobra comisiones.Alrededor del 0.015 por ciento en las transacciones móviles.KB Securities,En sexto lugar en cuanto al volumen.Cargos/Responsabilidadesaproximadamente el 0.2 por ciento— más de 13 veces más. El resultado:Kiwoom ocupó el sexto lugar en cuanto a ingresos por comisiones, con 482 mil millones de wones, frente a los 872 mil millones de wones de KB.Volumen de ingresos: también aumentó.

Esa es la limitación fundamental de ser un bróker de descuentos. Se construye cuota de mercado reduciendo los precios; eso significa que se ganan menos por cada transacción, independientemente de cuántas transacciones se procesen. Kiwoom comprendió desde el principio que su ventaja competitiva en el comercio en línea a bajo costo nunca se traduciría en márgenes de comisiones comparados con sus competidores más grandes y tradicionales.

Así, construyó un segundo motor.

Los bonos vinculados a la rentabilidad son productos estructurados. Kiwoom los emite; los inversores los compran, y Kiwoom obtiene la ganancia correspondiente al margen entre lo que fija en el producto y lo que le cuesta cubrir los riesgos involucrados.

Las reglas son simples. El inversor entrega efectivo a Kiwoom. Kiwoom promete devolver el capital al vencimiento, además de algún pago adicional que depende del rendimiento de KOSPI200, Samsung Electronics o S&P 500. Para cumplir con esa promesa, Kiwoom utiliza operaciones de cobertura para gestionar los riesgos de volatilidad, comprando y vendiendo opciones, y ajustando constantemente su cartera. La ganancia de la empresa es la diferencia entre la rentabilidad que vende a los inversores y el costo real de la cobertura.

No se trata de un flujo de ingresos pasivo. Se trata de una actividad activa en el mercado. La empresa gana más cuando realiza operaciones de cobertura de manera precisa, y cuando la volatilidad implícita que incluye en los precios del producto supera la volatilidad real de los activos subyacentes. Gana menos, o incluso pierde, cuando los costos de cobertura aumentan durante situaciones de estrés en el mercado.

La magnitud de esta operación es ahora notable. La emisión de valores relacionados con derivados en Corea del SurLa valoración de las rosas aumentó un 24% en comparación con el mismo período del año anterior en el primer trimestre de 2026, alcanzando los 19.6 billones de wones.. En enero, los volúmenes de ELB se duplicaron.. En marzo, hubo otro aumento del 90 por ciento.. Junio se duplicó una vez más.El auge de ELB es real. Kiwoom, con 1,356 productos registrados, es uno de sus principales actores en este proceso.

¿Por qué esto es importante para Kiwoom como inversión? Porque el negocio de productos estructurados no sufre de esa competencia por precios cero que destruye las comisiones de los brókeres. Los ingresos provenientes de los spreads y los ingresos de cobertura no están sujetos a ese tipo de comparaciones de precios transparentes y rápidas que destruyen las márgenes de comisiones. Se trata de una fuente de ingresos con márgenes más altos y difícil de replicar, basada en modelos de precios propietarios e infraestructura de negociación.

La empresa presentó la solicitud.Tres valores adicionales en final de agosto: dos relacionados con Samsung Electronics y uno con el S&P 500. En total, son 26,9 mil millones de wones.El bono de pensiones KOSPI200 se lanzará el 4 de septiembre. No se trata de un lanzamiento único; es una estrategia continua para el desarrollo del producto.

El inversor de ingresos comienza desde aquí: ¿qué es realmente lo que Kiwoom gana, y ¿las dividendos están respaldados por eso?

En todo el año 2025, los ingresos netos alcanzaron los 2.04 billones de wones, lo que representa un aumento del 27% en comparación con el año anterior.Ingreso netoLa acción subió un 34.9% y alcanzó los 1.1 billones de wones.El cuarto trimestre mostró que el crecimiento se aceleraba.Crecimiento del 42,6% en ingresos, crecimiento del 67% en ingresos netos.— conLas comisiones de banca de inversión aumentaron un 71.5% en comparación con el año anterior.Junto con los ingresos por corretjería y derivados.

La empresa pagó.Un dividendo anual de 11,500 wones por acción para el año 2025, que se distribuirá en abril de 2026.En el momento en que…El precio de la acción actual es de aproximadamente 282,000 wones.El rendimiento residualEstá cerca del 4.1 por ciento.. Un informe de investigación de Mirae Asset Securities, de finales de 2025, proyecta que el rendimiento futuro estará cerca del 5.3 por ciento.Si el pago sigue la trayectoria de crecimiento.

Ese ratio de pagos es una cuestión importante. Kiwoom no ha revelado una política de dividendos fija, pero una nota de investigación de Mirae Asset Securities de finales de 2025 señaló los compromisos de la empresa con los accionistas y proyectó un rendimiento futuro más alto. Sin una política formal, los dividendos dependen de la opinión de la gerencia, según la cual los ingresos son suficientes para mantener ese tipo de pagos. Y dado que los ingresos netos aumentaron un 35% el año pasado…Los ingresos por acción del último trimestre superaron las expectativas en un 41 por ciento.El cojín es actualmente amplio.

La acción se negocia a un precio deAproximadamente 5.1 veces los ingresos normalizados y 2.5 veces las ventas.Es muy barato, incluso para una acción financiera coreana. Es barato porque el precio de mercado de Kiwoom es similar al de un bróker de descuentos puro, cuyas ganancias se espera que sigan siendo bajas. El mercado no reconoce completamente el valor económico de los productos estructurados que genera Kiwoom.

Los riesgos son estructurales, no cíclicos.

En primer lugar, el negocio de cobertura no es libre de riesgos. Durante la crisis de mercado en marzo de 2020, la actividad de cobertura de los ELS coreanos empeoró las caídas del mercado. Como las empresas de valores vendían las acciones subyacentes para mantener una neutralidad en cuanto al delta, la presión de venta hizo que los precios bajaran aún más. Este ciclo de retroalimentación pro-cíclico es una característica conocida del mercado de ELS. En una fuerte caída del mercado en Corea, la cartera de productos estructurados de Kiwoom podría convertirse en una fuente de pérdidas, y no de ingresos.La empresa tiene una calificación de crédito AA de las principales agencias nacionales.Que proporciona cierto amortiguamiento, pero la presentación de la última solicitud relacionada con el bono de pensiones…Se advierte explícitamente que las pérdidas principales pueden ocurrir debido a condiciones de reembolso anticipado, perturbaciones del mercado y situaciones de dificultades del emisor..

Esa última frase —“el problema del emisor”— es algo con lo que los inversores de Kiwoom deberían enfrentarse. Si el libro de coberturas se deteriora demasiado durante un colapso del mercado, el mismo mecanismo que genera ganancias en mercados estables puede actuar en sentido contrario.

En segundo lugar, la estrategia basada en el volumen genera una base de clientes que es sensible a los precios y que está dispuesta a cambiar de broker con facilidad. Las tasas de comisión más bajas de Kiwoom atraen a los comerciantes más activos y que buscan ofertas más económicas. Estos clientes generan un gran volumen de transacciones, pero sus ingresos por cuenta son bajos. Si la actividad de comercio disminuye –y así ha sido, ya que el mercado coreano se calmó después de su frenesí a finales de 2023– la base de clientes se reduce, y las ventas de productos estructurados podrían no compensar esa reducción de ingresos.

En tercer lugar, los reguladores están vigilando.La Comisión de Servicios Financieros se centró en las reformas relacionadas con las prácticas de venta de ELS a principios de este año. Además, en julio, se bloqueó la emisión de nuevos productos de tipo “leveraged stock”.La intensificación de las regulaciones en los productos estructurados podría ralentizar el crecimiento rentable de Kiwoom.

Para el inversor que intenta entender qué es esta acción, la respuesta no es “bróker de descuento coreano”. Esa descripción refleja cómo Kiwoom adquirió sus clientes, pero no cómo gana dinero.

La empresa es una fábrica de productos estructurados, que funciona a través de un canal de distribución de brokers con descuentos. Utiliza comisiones muy bajas para ganar una gran base de clientes minoristas. Luego, monetiza a esos clientes a través de bonos vinculados a la acción, donde los ingresos provienen de las diferencias de precio y de la precisión en las operaciones de cobertura, y no de las tarifas por cada transacción. Los dividendos, que actualmente superan el 4 por ciento y podrían llegar al 5 por ciento, se obtienen de las ganancias que aumentaron un 35% el año pasado. Estas ganancias se venden a un precio aproximadamente cinco veces mayor que los ingresos operativos.

La cuestión no es si el pago actual es seguro. Se trata de si el sistema de cobertura puede soportar un shock en el mercado, sin sufrir pérdidas tan grandes que obliguen a una reducción de los pagos. Si usted posee acciones de Kiwoom, debe vigilar los informes financieros relacionados con las tendencias de ingresos de los productos estructurados y el volumen de emisión de ELS en Corea del Sur. Si ese proceso se ralentiza, o si hay una caída brusca en los márgenes de cobertura, la valoración que parece barata hoy podría resultar justificada.