La máquina KiwiSaver: ¿Por qué el debate sobre la jubilación en Nueva Zelanda no tiene nada que ver con la jubilación en sí? (Y todo tiene que ver con los ingresos recurrentes).

Cuando los votantes de Nueva Zelanda van a las urnas…7 de noviembreLa pelea política más intensa será sobre KiwiSaver: el sistema de ahorro para la jubilación en el lugar de trabajo del país. El partido gobernante, el National Party, ya ha aumentado las tasas de contribución y promete ir aún más allá si es elegido nuevamente. El partido opositor, el Labour Party, también quiere fortalecer este sistema. En apariencia, se trata de una discusión sobre los jubilados, los presupuestos familiares y si el gobierno debería obligar a las personas a ahorrar.

Pero existe una capa estructural que está por debajo de la política, y esa capa no influye en los discursos electorales. Sea quien gane, las contribuciones a KiwiSaver aumentarán. Y los gestores de fondos, dominados por los grandes bancos del país, son quienes reciben el flujo de dinero garantizado. Ellos cobran una comisión sobre los fondos que gestionan.

La máquina KiwiSaver es más grande que la que la mayoría de los estadounidenses podría imaginar. Contiene aproximadamente…130 mil millones de NZDal otro lado3.4 millones de miembros, aproximadamente12 mil millones de dólares neozelandeses que entran cada año a través de contribuciones.Los gestores de fondos toman…aproximadamente el 0.7% en las comisiones, lo cual se traduce en aproximadamente790 millones de dólares neozelandeses al año.Y también la actividad de escalada. Es un modelo de ingresos recurrentes que se integra en los pagos salariales. Además, es uno de los negocios más estables en el sistema financiero de Nueva Zelanda.

La razón no es la astucia financiera. Es una cuestión de política.

Las tasas de contribución por defecto: la cantidad que se deducen automáticamente de los salarios si el empleado no hace nada.Abril de 2026: aumentó del 3% al 3.5%. Está previsto que alcance el 4% en abril de 2028.Tanto el empleador como el empleado pagan ese porcentaje. Estos aumentos ya son una ley, aprobada por el gobierno actual, liderado por los nacionalistas, en su presupuesto para el año 2025. Si los nacionalistas ganan las elecciones, seguirán haciendo más aumentos.Imposible dejar de contribuir con KiwiSaver para todos los trabajadores a partir de julio de 2028.Y las tarifas suben hasta…6% cada uno para el año 2032.Un gobierno“Baby Boost”: 1,500 NZD.Se sembraría en la cuenta de cada recién nacido.

La posición de Labour es menos agresiva en cuanto a la coerción, pero sigue apuntando en la misma dirección. El líder de Labour, Chris Hipkins, ha apoyado explícitamente el aumento de las tasas de contribución por defecto y se ha comprometido a…Prohibir los paquetes de “remuneración total”.– Arreglos en los que los empleadores combinan las contribuciones al KiwiSaver en el salario, en lugar de pagarlas por separado; de este modo, los empleados no tienen que pagar las contribuciones por su cuenta. El sector laboral también…Se descartó la posibilidad de reducir las prestaciones de jubilación en Nueva Zelanda o de aumentar la edad de jubilación.Argumentando que KiwiSaver debería complementar la pensión estatal, y no reemplazarla.

La diferencia entre los partidos en cuanto al titular del artículo es si KiwiSaver debe ser obligatorio o no. La dirección común es que más dinero pase al sistema. Para los gestores de fondos, esa distinción no importa mucho.

Los principales proveedores de KiwiSaver son las mismas instituciones con las que la mayoría de los neozelandeses tienen banca.ANZ está a la cabeza con activos en KiwiSaver de 20.4 mil millones de NZD, seguida por ASB con 16.6 mil millones de NZD., Fisher Funds tiene aproximadamente un 14.8% de cuota de mercado.Y BT Funds Management – el departamento de inversión de Westpac New Zealand – en10,7 mil millones de NZDEn conjunto, los gerentes afiliados a el banco controlan una participación dominante en los fondos de jubilación del país.

Esto no es un accidente. Los miembros de KiwiSaver rara vez cambian proveedores. La dificultad que surge al cambiar de proveedor, sumada al hecho de que la mayoría de las personas se registran automáticamente a través del plan elegido por su empleador, hace que sea posible mantener a los clientes sin tener que invertir en la adquisición de nuevos clientes. Las ventajas económicas de esta situación son similares a las de una carretera con peaje: el gobierno controla el tráfico, los bancos reciben los cobros, y muy pocos conductores abandonan el sistema.

La estructura de flujo de contribuciones es lo que la hace duradera. En el trimestre finalizado en marzo de 2026…Las contribuciones de los miembros alcanzaron los 1,98 mil millones de NZD; es el segundo mayor total trimestral registrado.Incluso mientras han aumentado las retiradas por dificultades económicas…Aumento del 12% en comparación con el mismo trimestre del año anterior.La afluencia estructural proveniente de las deducciones obligatorias en los salarios sigue aumentando. El sistema está diseñado de tal manera que, incluso las personas que se encuentran en situación financiera difícil, siguen recibiendo dinero cada vez que reciben su salario.

Para quienes entienden lo que es ingresos recurrentes, este es un modelo atractivo. Los ingresos por tarifas no dependen del rendimiento del mercado de valores, de los ciclos de venta o de los gastos de consumo discrecionales. Dependen más bien del empleo y de la legislación. Ambos factores son estables.

ANZ, que está cotizada en la bolsa de valores australiana con el símbolo de acción ANZ, demuestra cómo la operación KiwiSaver se integra en un modelo de negocio bancario más amplio. ANZ New Zealand informó…La ganancia neta en efectivo después de impuestos fue de 2,37 mil millones de NZD para el año finalizado en septiembre de 2025, lo que representa un aumento del 4%.. El total de fondos gestionados en toda la plataforma de inversiones ANZ aumentó un 6%, hasta los 41,9 mil millones de dólares neozelandeses.La parte correspondiente a KiwiSaver – aproximadamente la mitad – representa los ingresos por tarifas que aumentan junto con los activos y las contribuciones, sin necesidad de asignar más capital adicional. Westpac, que también se encuentra en Australia, gestiona sus fondos en Nueva Zelanda a través de…BT Funds, que supera los 14 mil millones de dólares neozelandeses en activos bajo su supervisión.A través de KiwiSaver y fondos gestionados.

Ninguna de las bancas incluye los ingresos obtenidos por las tarifas de KiwiSaver como un concepto separado. Estos ingresos se incluyen dentro de “ingresos por gestión de fondos” o “tarifas de gestión de patrimonios”. Son ingresos que parecen ser simplemente errores de cálculo en los informes anuales, pero que, en realidad, crecen de manera constante a lo largo de décadas. El valor real no está en la cantidad actual de ingresos, sino en la acumulación de estos ingresos: cada aumento del porcentaje de contribuciones se multiplica en toda la población activa, y el volumen total de activos administrados crece tanto con las nuevas contribuciones como con los rendimientos de las inversiones.

Esta es la lección de inversión que se aplica mucho más allá de las fronteras de Nueva Zelanda.

Los recursos de ingresos más duraderos no son aquellos que las empresas crean a través del marketing o la innovación. Son aquellos que están integrados en sistemas en los cuales las personas participan de forma automática: deducciones en los salarios, sistemas fiscales, requisitos regulatorios y esquemas impuestos por el gobierno. Estos ingresos sobreviven a las recesiones, porque no dependen de la confianza de los consumidores. Sobreviven a la competencia, porque los costos de cambio son altos, y la posición establecida por las empresas crea barreras naturales para la competencia. Y sobreviven a los ciclos políticos, porque, como demuestra el debate sobre KiwiSaver, incluso los partidos opuestos tienden a preservar y extender los esquemas que heredan.

Eso no significa que todas las acciones de bancos sean buenas para comprar. La valoración de las acciones, la exposición a las tasas de interés, la calidad del crédito y las condiciones macroeconómicas son todos factores importantes. ANZ y Westpac son empresas principalmente australianas, y sus operaciones relacionadas con KiwiSaver representan una pequeña parte de sus ingresos totales. Un inversor estadounidense que analice estas acciones está tomando decisiones sobre el sistema bancario australiano, las tendencias de las tasas de interés y el estado del mercado inmobiliario… no solo en relación con la política de KiwiSaver.

Pero este principio es aplicable en cualquier situación. Busque empresas cuyos ingresos dependan de sistemas integrados, y no de decisiones discrecionales. Las carreteras de peaje, los procesadores de pagos, la infraestructura de datos… son las empresas que se encuentran entre los requisitos regulatorios y el comportamiento cotidiano de las personas. No son historias emocionantes. Raramente aparecen en las reuniones de informes financieros como factores que impulsen el crecimiento. Pero generan ese tipo de flujo de efectivo que se acumula lentamente y permanece firme incluso durante los ciclos económicos que afectan a las empresas más visibles.

El debate sobre KiwiSaver generará titulares en los medios de comunicación, publicidad política, y quizás también cambios en las políticas. Detrás de todo ese ruido, el mecanismo funciona de la misma manera, independientemente de quién gane. El dinero fluye hacia allí, los activos crecen… Los gestores cobran su tarifa. La única pregunta real para el inversor es si está dispuesto a ignorar el ruido político y reconocer la estructura que se esconde detrás de él.