Killer Bees – Resumen de mercado, 12 de marzo de 2026

El Acero

Oracle tuvo el mejor trimestre en su historia con respecto a servicios en la nube. También comunicó claramente a los inversores que la inteligencia artificial no va a destruir las empresas de software. Mientras tanto, en otro lugar de la ciudad, los inversores están abandonando los fondos de crédito privados, llenos de préstamos destinados a empresas de software… porque la inteligencia artificial va a destruirlos. Ambas cosas ocurrieron esta semana, en el mismo mercado, bajo la misma premisa. Una de ellas está equivocada. Decidir cuál de las dos opciones es la más importante probablemente sea lo más importante del año 2026.

Profundo análisis #1: La puerta de crédito privado que cambia todo

Esto es lo que ocurrió: tanto Morgan Stanley como Cliffwater cerraron las operaciones de reembolso de los fondos de crédito privados esta semana, después de que los inversores intentaran salir del mercado al mismo tiempo. El fondo de préstamos corporativos de Cliffwater, que tenía un valor de 33 mil millones de dólares, recibió numerosas solicitudes para retirar sus activos del fondo.El 14% de las accionesEn un solo cuarto de hora, se logró una marca récord… y eso era todo.7%El límite máximo de regulación es de 5%. El fondo North Haven de Morgan Stanley devolvió 169 millones de dólares a los inversores, menos de la mitad de lo que se solicitó. JPMorgan ahora está limitando las retiradas de capital al 5%. BlackRock, Blackstone y Blue Owl también han estado involucrados en este proceso recientemente.

El título del artículo es “Desajuste de liquidez”. Los fondos de inversión en intervalos siempre estuvieron poco preparados para enfrentar una situación en la que todos los inversores salieran al mercado al mismo tiempo. Eso es cierto, pero no es nada interesante. La verdadera historia es…¿Por qué?Los inversores quieren salir de este mercado de una vez por todas. La solución es la inteligencia artificial. Se trata de un ataque contra toda la estructura financiera que ha permitido crear este mercado de 1.8 billones de dólares. Las empresas de software del mercado medio se llenaron de deudas de crédito privado, ya que tenían ingresos recurrentes, clientes fieles y flujos de efectivo previsibles… justo lo que a los prestamistas les gusta. La suposición no expresada era que esos flujos de efectivo serían duraderos. Pero ahora esa suposición ya no tiene ningún fundamento.

Lo que la mayoría de los informes pasaron por alto: el movimiento de JPMorgan es una señal, no un ruido. Cuando un banco importante comienza a utilizar préstamos de software como garantía y restringe el uso del apalancamiento en fondos de crédito privado, lo que realmente hace no es hacer ningún comentario editorial, sino simplemente actualizar un modelo. Los bancos actúan como mecanismos de transmisión entre el estrés en el mercado de crédito privado y el mercado en general. El jueves por la mañana, MS, BAC y JPM abrieron con pérdidas de más del 1%. No se trata simplemente de temores relacionados con la energía. El mercado está valorando algo.

La pregunta que nadie se hace es: ¿Es esto el comienzo de un ciclo de crédito, o el final de una teoría sobre préstamos en el sector de software? Esos son problemas completamente diferentes, y sus soluciones también son distintas. Un ciclo de crédito puede cambiar con el tiempo. Pero la caída de una teoría como esa no puede ser revertida.

Profundo análisis #2: La contradicción de Oracle, con una cantidad de 553 mil millones de dólares.

Oracle registró un aumento del 13.8% en el martes, después de un trimestre verdaderamente extraordinario. Los ingresos alcanzaron los 17.19 mil millones de dólares, lo que representa un aumento del 22%. El EPS, de 1.79 dólares por acción, superó la estimación de 1.70 dólares. Los ingresos relacionados con la nube aumentaron un 44% en comparación con el año anterior, hasta los 8.9 mil millones de dólares. Pero el número que debería haber rompido las expectativas…Las obligaciones de desempeño restantes ascienden a 553 mil millones de dólares.La cantidad de RPOs ha aumentado en un 325% en comparación con el año anterior. Los ingresos futuros asociados a estos RPOs son algo que Oracle puede garantizar con certeza. Además, Oracle tiene más negocios garantizados que el PIB de la mayoría de los países. La empresa también tomó la inusual decisión de comunicar explícitamente a los inversores que los temores relacionados con la sustitución de los programas de software por tecnologías de IA eran exagerados.

La ironía es que Oracle tiene razón. También lo tienen los inversores privados que huyen de los préstamos relacionados con el software. En realidad, están hablando de diferentes capas dentro de la estructura del sistema. Oracle representa la infraestructura necesaria para el funcionamiento del sistema. Están vendiendo las “ tuberías” y el procesamiento informático a quienquiera que gane la batalla en el campo de la inteligencia artificial. Las empresas de software del mercado medio que están incluidas en el libro de préstamos de Cliffwater son precisamente aquellas que podrían…PerderEsa guerra no representa una contradicción; es simplemente una división en la cadena de valor. El comercio de palas y otros utensilios se mantiene. Pero las personas que compran esas herramientas… su situación es menos segura.

La reacción del mercado indica lo siguiente: Oracle tuvo una caída del 13.8%, mientras que Nasdaq ganó un 0.08%. El mercado ya ha normalizado esta situación negativa de Oracle. Un número de RPO de 553 mil millones implica que hay un volumen de trabajo enorme que tardaría años en resolverse. Esto apenas afectó al índice general. O bien el mercado ya ha aprendido a esperar milagros de Oracle, o bien está distraído por algo que no puede modelar.

Gráfico de la semana: Los dos índices del IPC

Inflación en febrero: 2.4%. Inflación en marzo (imaginada): nadie sabe con certeza, pero parece que será mayor.

El informe de la semana de miércoles fue bastante positivo. El índice de precios al consumidor fue del 2.4%, y el índice principal fue del 2.5%. Ambos valores estuvieron exactamente en línea con las estimaciones. El aumento de los alquileres se desaceleró hasta alcanzar el nivel más bajo desde enero de 2021. Si detenemos el tiempo en febrero, parece que la Fed ha logrado su objetivo. El gráfico parece indicar una clara victoria para ellos.

El problema es que estos datos abarcan el período en cuestión.AntesLa guerra en Irán hizo que el precio del petróleo cayera brevemente a 119 dólares por barril. En todo el país, el precio del gas ya es de 3.58 dólares por galón, lo cual representa un aumento en comparación con los 3 dólares antes de la guerra. Los economistas están modelando un escenario en el que, si el precio del petróleo se mantiene cerca de los 100 dólares, el IPC podría alcanzar el 3.5% para finales de año, y el precio del gas podría llegar a los 5 dólares por galón en el segundo trimestre. La línea de análisis a corto plazo parece indicar una desinflación. La línea de análisis a largo plazo, en cambio, parece indicar una posible revalorización de los precios en 2022. La Fed se reunirá la próxima semana, y es casi seguro que no hará ningún ajuste en las tasas de interés. Pero los operadores financieros han presionado para que el próximo ajuste ocurra a más tardar en julio. Solo hay un 43% de probabilidad de que haya otro ajuste antes de fin de año. El informe sobre el IPC, que parecía ser una buena noticia, fue ignorado en tiempo real, ya que todos sabían que los datos ya no eran válidos.

La Mente Colectiva

FinTwit está obsesionado con el número de RPO de Oracle: “553 mil millones en deuda pendiente”. Este número se considera como una gran oportunidad para toda la infraestructura relacionada con la inteligencia artificial. Mientras tanto, en el subforo r/personalfinance se ha descubierto que los fondos de tipo “interval” pueden restringir las retiradas de dinero. Los usuarios de ese subforo están confundidos. Dos puntos de vista diferentes en Internet, en la misma semana… y ambos hablan sobre la inteligencia artificial. Pero nadie sabe que están mirando lo mismo, pero desde perspectivas opuestas.

El hilo

Esta semana, surgieron tres datos importantes: un informe sobre el IPC que era preciso pero ya obsoleto; un mercado de crédito privado que comenzaba a tener en cuenta la influencia de la IA en los préstamos para el mercado medio; y Oracle afirmando que la IA realmente es algo bueno para el desarrollo de software. Todos estos tres puntos son ciertos. La cuestión es si el mercado puede manejar todos ellos al mismo tiempo… o si debe elegir uno de ellos.