La “Keytruda Cliff” es real. Las acciones de Merck ya han sido valoradas adecuadamente.

Keytruda esEl medicamento recetado más vendido en el mundoY aproximadamente la mitad de los ingresos de Merck. Su patente principal en Estados Unidos expira en 2028, lo que significa que…Más de 25 mil millones de dólares en ventas anuales, directamente frente a competidores de productos biosimilares.Ese es el evento de pérdida de exclusividad que está detrás de todo el discurso de Merck sobre utilizar nuevos medicamentos para reemplazarlo. Esa es también la razón por la cual un inversor paciente debe entender el cronograma antes de preocuparse.

Esa es la parte que suele confundir a las personas: el acantilado es real, pero no está en la cuarta cuadrilla. En la primera cuadrilla de 2026…Las ventas de Keytruda aumentaron un 12% año tras año, hasta alcanzar los 8 mil millones de dólares.Sigue siendo el motor de todo lo demás. El punto problemático se acerca aproximadamente a dos años y medio desde ahora, cuando los biosimilares podrán entrar en el mercado estadounidense. Lo que ocurrirá entre ese momento y entonces… y lo que las acciones ya han hecho durante este tiempo de espera… es precisamente la cuestión de la inversión real.

Los dos años que Merck ha dejado atrás

Merck informa sobre este cambio en sus estadísticas, no solo en los comunicados de prensa. Las ventas en el primer trimestre aumentaron un 5%, a 16.3 mil millones de dólares. Las nuevas estrategias comerciales están teniendo efectos positivos.Winrevair, la empresa dedicada a tratar las enfermedades pulmonares raras, aumentó sus ganancias en un 88%, alcanzando los 525 millones de dólares.Y la empresa está en funcionamiento.Más de veinte lanzamientos de nuevos productosDe inmediato. La dirección ha dicho que…Se ha triplicado su cadena de suministro de drogas desde 2021.y objetivosAproximadamente 50 mil millones de dólares al año por los nuevos lanzamientos, para mediados de la década de 2030..

La defensa más inteligente es una versión más conveniente de Keytruda en sí.Una formulación subcutánea, aprobada a finales de 2025.Se administra el mismo medicamento mediante inyección, en lugar de por infusión. No puede evitar que los biosimilares copien la molécula del medicamento original. Pero eso le da a los pacientes y médicos una razón para no cambiar de medicamento. Además, cuenta con su propia protección de patente. La idea es mitigar lo que, de otro modo, sería un proceso drástico de reducción de calidad del medicamento.

Merck también cuenta con los fondos necesarios para soportar la presión, en lugar de verse afectado negativamente por ella. En los últimos doce meses, generó aproximadamente 16 mil millones de dólares en flujo de caja libre; esa cifra representa más del 20% de sus ventas. Además, ha aumentado sus dividendos durante catorce años seguidos. Eso es una prueba de su solidez: la empresa puede financiar una década de transición y permitirle al accionista esperar pacientemente.

El problema es el precio.

Es aquí donde la historia típica de Merck deja de ser una oportunidad de compra. No se trata de un nombre ya obsoleto, esperando a que se reinicien las expectativas del mercado. Las acciones de Merck han aumentado aproximadamente un 37% este año y unas 75% en los últimos doce meses. Actualmente, sus valores se sitúan cerca de los $145, con una capitalización de mercado de aproximadamente $356 mil millones. Según los ingresos estimados para el próximo año, las acciones se venden a un precio de aproximadamente 19 veces su valor actual. El mercado ya no valora a Merck como una empresa que utiliza solo un medicamento; ya ha avanzado mucho y está preparada para adoptar nuevas estrategias comerciales.

Eso es importante, porque normalmente busco empresas en las que la gente sigue valorando los precios de antaño, mientras que las cifras reales mejoran. Merck es el ejemplo perfecto de esto: las cifras todavía indican que Keytruda está creciendo, pero las acciones ya han sido reevaluadas con anticipación de un proceso de transferencia exitoso. Pero nada está garantizado en cuanto a este proceso de transición. Reemplazar los beneficios del medicamento más vendido del mundo es, históricamente, una de las tareas más difíciles en el sector farmacéutico. Los múltiplos prometidos para el lanzamiento del producto son tan grandes que implican riesgos durante una década de implementación. Con ese múltiplo, se paga todo el precio por ese proceso de transferencia incierto, y no se obtiene algo barato.

¿Qué podría demostrar que el caso es falso?

No juzguen este asunto basándose en el número de ganancias reportadas. Merck sufrió una pérdida en el primer trimestre, ya que tuvo que asumir…Aproximadamente 9 mil millones de dólares, o 3.62 dólares por acción, como costo de adquisición para Cidara.Además, habrá otra carga adicional que se relaciona con Terns. Esos son simplemente problemas contables, no fallos en las operaciones; la empresa en sí era rentable antes de eso. Por favor, presten atención al flujo de efectivo de las operaciones.

Sin embargo, el caso se complica realmente si ocurren tres cosas juntas después de 2028: si la erosión de los medicamentos biosimilares es mucho más rápida que lo que sucede en el caso de los medicamentos oncológicos históricamente; si los nuevos productos no logran generar ingresos significativos; o si Keytruda pierde cuota de pacientes nuevos antes de lo que se había previsto. Es importante observar si Keytruda sigue creciendo durante 2026 y 2027, y si los productos lanzados realmente se convierten en beneficios, en lugar de ser solo una lista de comunicados de prensa.

Merck es una empresa excelente y un pagador fiable de dividendos. Además, tiene un plan razonable para resolver los problemas reales que enfrenta. Pero la entrada fácil en el mercado ocurrió cuando las acciones se valoraron muy alto. Lo que queda ahora es una empresa de calidad, pero el riesgo y la recompensa dependen de un proceso largo e incierto. Es una apuesta que debes hacer con los ojos abiertos, no como algo que ya está defraudado y listo para ser comprado.