Los vaqueros de Walmart por $29, de Kevin O’Leary, son una buena oferta. Pero las acciones de Walmart podrían no serlo.

El 20 de agosto, Walmart informó sobre los resultados del trimestre que la mayoría de los minoristas usarían para decorar y colgar en las paredes.Los ingresos aumentaron un 5.9%, hasta los 187.9 mil millones de dólares.Los ingresos operativos aumentaron un 28.8%. Las ventas en línea crecieron un 23% en todo el mundo.Los ingresos ajustados de $0.81 por acción superaron los $0.74 que Wall Street había estimado.La dirección elevó sus expectativas para el año completo en esa misma reunión. Al cierre del día, las acciones bajaron aproximadamente un 9%.

Una semana después, Kevin O’Leary mostró los vaqueros negros que dice que usa todo el tiempo.$29, una oferta especial de Walmart.Estaba de pie en el pasillo donde se venden toallas de papel, comparando las dimensiones de los paquetes. Observó que el paquete de Bounty consta de “unos 18 rollos pequeños”. Su explicación era completa: “Siempre busco ofertas buenas, por eso estoy en Walmart”. El patrimonio neto de O’Leary es de 400 millones de dólares; posee casas en Florida, Massachusetts y Toronto.La inflación afecta a todos nosotros.Eso es lo que dijo.

El clip y el día de negociaciones son la misma historia. Todo lo que hace posibles los jeans por $29 es todo lo que hizo que las acciones de Walmart subieran un 9% en una sola sesión. Si lees uno de ellos, entenderás el otro.

Matemáticas del registro

El modelo de Walmart no es ganar dinero vendiendo toallas de papel. Su objetivo es ser el lugar más barato para los productos que una familia necesita comprar, de todos modos.Los productos de comercio al por mayor representan aproximadamente la mitad de sus ventas.— para queAproximadamente 150 millones de personas visitan sus tiendas y sitio web en Estados Unidos cada semana.Cada visita es la verdadera transacción. Los vaqueros y las toallas de papel son los productos principales, con un margen muy pequeño entre ellos. Las ganancias se obtienen posteriormente, a partir de los beneficios generados durante el viaje: marcas nacionales pagan para anunciarse en los registros y en los resultados de búsqueda, además de suscripciones a Walmart+.Los miembros gastan aproximadamente cuatro veces más que los no miembros.Líneas de productos de marca propia y tarifas de mercado.

Es esa estructura la que explica por qué una empresa que genera más de medio billón de dólares en ventas anuales puede obtener…Márgenes de operación de aproximadamente el 4.2%— No puede cobrar más y seguir siendo el más barato. Por lo tanto, los ingresos deben provenir de las máquinas que se encuentran en la tienda durante las visitas de clientes.La publicidad ahora representa aproximadamente un tercio de las ganancias de Walmart. En el ejercicio fiscal de 2026, esa actividad generó 6.4 mil millones de dólares.En este sentido, el paquete barato de Bounty está subsidiado por el motor de publicidad. La factura de Mr. Wonderful también está subsidiada, y la facturación es pagada por todas las marcas que intentan entrar en su carrito de compras.

Dos asteriscos

Ahora, vuelva a leer la publicación del 20 de agosto como lo haría un accionista. El crecimiento fue real, pero los dos asteriscos han jugado un papel importante en el cálculo.

En primer lugar, el aumento en las ganancias se debió a los reembolsos de aranceles. Los ingresos operativos ajustados aumentaron un 17.4% en moneda constante, pero aproximadamente 7.5 puntos porcentuales de ese crecimiento provino de los reembolsos de aranceles: aproximadamente 2.9 mil millones de dólares que Walmart tenía derecho a recibir y que ahora ha recibido. Si se eliminan esos reembolsos, el crecimiento real de las ganancias es de cerca del 10%, lo cual está dentro del rango objetivo establecido. Bien. No 28.8%.

En segundo lugar, el número que asustó al mercado: las ventas comparables en los Estados Unidos aumentaron solo un 2.6%, lo que representa el ritmo más lento en seis años. En gran medida, esto se debió a las reglas de precios, y no a problemas con los clientes. La gerencia atribuyó aproximadamente 1.25 puntos porcentuales de ese efecto negativo a una nueva regulación sobre los precios máximos de ciertos medicamentos recetados. Las farmacias están dentro de un establecimiento comercial en los Estados Unidos, y las ventas medidas también reflejan esa situación. Por lo tanto, los precios más bajos contribuyeron a reducir esa cifra en más del 1%. Sin esa regulación, las ventas serían cercanas al 3.8%.Target, que dejó su negocio de farmacias hace años, registró un crecimiento del 3.8% en el mismo trimestre.— Una prueba útil para confirmar que la brecha era debido a regulaciones, y no a la demanda.

Esa es la razón que realmente provocó la caída de precios. Walmart está tomando esos reembolsos uno por uno y reduciendo los precios nuevamente: más de 11,000 reducciones en el trimestre, en comparación con los 7,200 al final de la primavera. Los costos de estas reducciones se registran en el tercer trimestre. Las proyecciones indican que el crecimiento de los ingresos operativos en moneda constante será de solo 2% a 4% en el tercer trimestre. La gerencia sostiene que el segundo y el tercer trimestre, juntos, representan un crecimiento promedio del 10%. Los precios en Wall Street se miden en pares, no en trimestres.

¿Por qué una pausa puede costarte el 9%?

Aquí es donde entra en juego la valoración. Walmart pasó de manos a manos.Cerca de 40 veces los ingresos acumulados.yAproximadamente 35 veces las ganancias previstas para el próximo año.Una empresa de tipo “premium” en el sector de descuento, con un margen operativo del 4.2%, nunca ha logrado mantener ese nivel de rentabilidad. Pagar tanto dinero para lograr esa rentabilidad significa que la empresa debe seguir obteniendo resultados positivos y crecientes. Cuando el crecimiento se desacelera, incluso por razones benignas como reglas de fijación de precios de medicamentos o inversiones deliberadas, ese mismo multiplicador de valoración hace que el precio del activo disminuya. Las acciones han bajado aproximadamente un 17% en cuatro meses, hasta llegar a aproximadamente $103. Esto ocurre en el rango de precios de 52 semanas, que va de $96.51 a $135.16. A pesar de esto, la empresa ha mejorado sus expectativas para el año: el crecimiento de ventas será del 4% al 5%, y el EPS ajustado será de $2.80 a $2.87.

Álgebra de compradores

Como comprador, O’Leary tiene razón, y la situación macroeconómica también lo confirma: el índice de precios al consumidor de julio aumentó un 3.4% en comparación con el año anterior. El costo de los alimentos representó el 3.0%, mientras que el de la energía fue del 14.7%. En ese contexto, los productos más baratos son los que ganan terreno. Walmart sigue ganando mercado entre las familias con ingresos más altos, mientras que las familias con ingresos más bajos se ven presionadas. Las transacciones en Estados Unidos aumentaron solo un 1.5% durante el trimestre, aproximadamente la mitad de lo que había sido antes. Además, el precio del combustible, que supera los $4 por galón, ha incrementado los costos de Walmart en más de $2 mil millones este año. La posición de valor es lo que protege a Walmart, y esa posición de valor es la razón por la cual los márgenes de beneficio siguen siendo bajos.

Como accionista, la pregunta es cuánto cuesta esa certeza. Una empresa que logra un buen rendimiento en el trimestre, pero sigue teniendo una pérdida del 9% en un día, te está diciendo cuán poco espacio queda entre su crecimiento y su valoración. Si este modelo funciona o no, se puede saber con dos cifras: los resultados de las empresas estadounidenses antes de la normativa relacionada con las farmacias (¿lograrán los recortes de precios compensar el volumen de ventas?). Además, hay que ver si el motor de ganancias continúa funcionando bien: los ingresos por publicidad mundial aumentaron un 38% en el trimestre, mientras que los ingresos por membresías aumentaron casi un 17%. Porque solo aquellas líneas de negocio con márgenes altos pueden mantener los precios sin aumentar.

El método de O’Leary para calcular los costos: más de 12 rollos por el precio de los rollos pequeños… Es una estrategia adecuada para el negocio. Si se aplica a una cifra cercana a 35 veces los ingresos esperados, esa estrategia debe funcionar bien. El trato es bueno, pero depende del crecimiento que se produzca después. Los jeans por $29 seguirán estando disponibles la próxima semana. También queda la cuestión de si la caja registradora de Walmart puede imprimir suficientes productos por el precio ya pagado.