La apuesta de Kettner en el sector de las grandes empresas tecnológicas: ¿El miedo del mercado está reflejado en los precios?

El mercado se encuentra en una situación de “gap de expectativas”. Por un lado, hay un aumento en los precios de las acciones. Por otro lado, existe un miedo profundo de que ese aumento sea solo una ilusión. Max Kettner, de HSBC, describe esta tensión de manera clara. Él califica lo que está sucediendo recientemente como…Un aumento de casi el 10% en el índice S&P 500 desde el 16 de junio.Se trata de una “reacción del mercado bajista”, impulsada por factores técnicos y la esperanza de que algo cambie, pero no por fundamentos sólidos. Según él, los datos subyacentes parecen ser bastante negativos: las ventas de casas existentes han disminuido hasta un nivel mínimo en dos años, y la actividad empresarial también está disminuyendo. Esto crea una situación en la que el mercado parece estar en vías de recesión inminente, y las acciones relacionadas con las tecnologías están sobrevaloradas. Todo esto conduce a un avance volátil y frágil en el mercado.

Kettner cree que este miedo es exagerado. Su tesis principal es la de volver a las empresas que son las más fuertes, es decir, aquellas que se encuentran entre las “Siete Maravillosas”. Se refiere a ellas como…Rentabilidad elevadaSe cita un retorno sobre el capital social del 65% como evidencia de unos fundamentos duraderos para la empresa. Para él, la brecha entre las expectativas del mercado y la realidad es clara: el mercado anticipa un futuro desastroso para las grandes empresas tecnológicas, pero las cifras financieras sugieren lo contrario. Ve valoraciones atractivas y una alta rentabilidad en la empresa. En particular, destaca el bajo coeficiente precio-ganancias de Amazon como razón para invertir nuevamente en esa empresa. Esto es una forma de arbitraje: apostar a que la visión pesimista del mercado sobre el poder de ganancias futuras de las empresas tecnológicas es demasiado severa.

En resumen, se trata de un enfrentamiento entre diferentes narrativas. El mercado está asignando precios que representan una reconfiguración dolorosa para las empresas; el alto gasto de capital y los temores relacionados con la posibilidad de una “burbuja” en el sector de la inteligencia artificial presionarán los márgenes de beneficio de las empresas. Por otro lado, Kettner ve una oportunidad de precio incorrecto. Cree que los sólidos fundamentos de las empresas del grupo “Magnificent Seven” constituyen un punto de entrada potencial para invertir. La brecha de expectativas, por lo tanto, radica entre el mercado, dominado por el miedo a que se produzca una burbuja, y aquellos estrategas que ven una oportunidad de comprar en medio de esta situación.

Los números detrás de las apuestas: ROE, P/E y el “check de realidad” basado en la IA

La apuesta de Kettner se basa en métricas financieras muy importantes. Él señala que…Rentabilidad acumulada del capital propio del 65%Las “Magníficas Siete” son consideradas como un signo de fortaleza subyacente, una figura que contrarresta las preocupaciones sobre la posibilidad de que se produzca una crisis económica. Este nivel de rentabilidad sugiere que estas empresas están generando retornos excepcionales con su capital. Esto es algo fundamental que debería respaldar las valoraciones de estas empresas, incluso si las expectativas de crecimiento disminuyen. También destaca que el ratio precio-ganancias de Amazon es bajo, lo cual constituye un indicador de valor atractivo. Ese es el núcleo de su estrategia de arbitraje: el mercado parece prever un escenario negativo, pero los datos sobre el ROE sugieren que el negocio sigue funcionando bien.

Sin embargo, la realidad se está haciendo evidente. Las acciones recientes de los analistas indican que el entusiasmo por la IA está disminuyendo.Rothschild & Co Redburn ha rebajado el rating tanto de Amazon como de Microsoft a “neutral”.Un movimiento que el analista Alex Haissl describió como “una medida de contracción”. La tesis central del informe constituye un desafío importante para la narrativa relacionada con la inteligencia artificial: argumenta que el desarrollo de la inteligencia artificial generativa cuesta más de lo que genera en ingresos. Además, la intensidad de capital necesario para su desarrollo es casi tres veces mayor que la necesaria para el uso del cloud computing. Esto pone en duda el modelo económico que sustenta el crecimiento de este sector. También sugiere que el mercado todavía utiliza modelos económicos obsoletos, como los del “Cloud 1.0”, que ya no son viables en la actualidad.

Esta tensión se refleja en los gastos de capital. Las empresas están invirtiendo mucho en tecnologías de inteligencia artificial.Motiva a los inversores.Se trata de una forma de demostrar dedicación y compromiso. Pero ese gasto es un arma de doble filo: presiona los resultados financieros a corto plazo, ya que los costos aumentan; además, dificulta el crecimiento del negocio, al prolongar el tiempo necesario para obtener beneficios de la inversión. Para que la tesis de Kettner sea válida, ese gasto debe convertirse, con el tiempo, en altos beneficios, como indica su métrica de ROE. El mercado ahora considera que el camino hacia ese resultado será más largo y costoso, y eso es precisamente lo que genera escepticismo actualmente.

En resumen, existe una brecha entre dos conjuntos de datos. Por un lado, el alto ROE y los bajos valores P/E sugieren que la empresa tiene un núcleo rentable. Por otro lado, el aumento en los gastos de capital y los informes sobre las perspectivas económicas relacionadas con la inteligencia artificial indican que la trayectoria futura de los ingresos puede ser menos segura de lo que se ha anticipado en los precios de las acciones. Kettner cree que el mercado está reaccionando de forma exagerada a la presión a corto plazo, y subestima la solidez de la rentabilidad de la empresa. Los próximos trimestres pondrán a prueba si el ROE realmente puede resistir las pruebas que le impondrá el balance general de la empresa relacionado con la inteligencia artificial.

Catalizadores y riesgos: probar la tesis de las arbitrajes

La situación es clara: Kettner cree que el mercado está reaccionando de forma exagerada ante las presiones a corto plazo. Por su parte, el consenso general considera que se trata de una situación difícil que tendrá que superarse. Las próximas semanas serán testigos de los primeros verdaderos desafíos relacionados con esta brecha entre expectativas y realidad. Los factores catalíticos y los riesgos se concentran ahora en unos pocos puntos clave.

En primer lugar, la prueba a corto plazo ya está en camino.El informe de resultados de Nvidia se publicará mañana.Esto ocurre justo después de un informe detallado sobre las economías relacionadas con la inteligencia artificial que impulsan sus negocios. Este es el verdadero test de resistencia del sector. El mercado ya ha incorporado en sus precios la idea de un crecimiento explosivo y con altas márgenes para la inteligencia artificial. Los resultados de Nvidia nos mostrarán si esa expectativa sigue siendo válida o si la realidad de la alta intensidad de capital y los beneficios inciertos ya están afectando los resultados financieros. Un fracaso aquí podría confirmar esa sensación de desánimo y obligar a reevaluar la trayectoria de crecimiento de los “Magníficos Siete”.

Sin embargo, un riesgo importante es el cambio en el contexto de la política monetaria. La nominación de un nuevo presidente de la Reserva Federal ya se ha considerado como un factor que podría provocar tensión en el mercado.Los analistas han señalado que la nominación del presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, de Kevin Warsh como próximo presidente de la Reserva Federal es un factor clave que ha contribuido al declive del mercado.Los mercados son adictos a la liquidez. Un cambio en el liderazgo del banco central introduce una nueva fuente de incertidumbre. Si el nuevo presidente adopta una postura más agresiva o si el proceso de cambio de dirección se retrasa, esto podría socavar rápidamente la tesis de que el mercado bajista puede continuar su tendencia. Este riesgo está separado de los datos fundamentales, pero podría amplificar cualquier debilidad en el mercado.

Por último, los datos económicos generales siguen siendo una vulnerabilidad. El aumento en los precios se ha producido junto con una desaceleración en la economía.Las ventas de viviendas existentes han descendido al nivel más bajo en dos años.Y además, la contratación de actividades comerciales también contribuye a crear una base frágil para el mercado. Si los datos sobre el PIB o el empleo confirmaran una desaceleración aún mayor, esto pondría en peligro el optimismo actual del mercado. También respaldaría la opinión de Kettner de que el mercado está “inestable” y que sus movimientos están determinados por factores técnicos, no por factores fundamentales. En ese escenario, incluso las ganancias corporativas sólidas podrían verse eclipsadas por una perspectiva macroeconómica negativa, lo que ejercería presión sobre todos los activos de riesgo.

En resumen, la tesis de Kettner sobre el arbitraje enfrenta tres desafíos importantes. El informe de Nvidia pondrá a prueba la solidez de la narrativa relacionada con la inteligencia artificial. Un cambio en el liderazgo del banco central también representa un riesgo político. Además, datos económicos débiles podrían socavar toda la base sobre la cual se basa esta tendencia alcista. Para que su apuesta tenga éxito, el mercado debe mantenerse firme en todos estos aspectos, demostrando que el miedo a un reajuste del sistema financiero está subvaluado.