El crecimiento de las pequeñas y medianas empresas está sujeto a presiones en un mercado impulsado por la especulación. La calidad de los productos ofrecidos pierde su ventaja competitiva, ya que las empresas con actitudes especulativas logran obtener mejores resultados.

El panorama institucional en el año 2025 estuvo marcado por un sistema de gestión basado en la inteligencia artificial, que desafiaba directamente la estrategia centrada en la calidad del fondo KAR Small-Mid Cap Growth. El año comenzó con una especie de “rally especulativa” en las acciones de pequeña y mediana capitalización. Esto se debió, en gran medida, a la expansión del uso de la inteligencia artificial en el mercado, ya que esta tecnología se aplicaba no solo a las empresas de gran capitalización, sino también a otras empresas.Impulsado por el entusiasmo hacia la inteligencia artificial y por un contexto macroeconómico más favorable.Este cambio generó una clara oposición para los portafolios orientados hacia la calidad, ya que los inversores optaron por invertir en activos más riesgosos. El entorno macroeconómico era favorable: las tasas de interés disminuían, lo que reducía los costos de endeudamiento para las empresas más pequeñas y sensibles. Además, el fuerte crecimiento de las ganancias y las expectativas positivas del consumidor contribuyeron al optimismo. Esta combinación de factores causó una importante diferencia en los resultados de los diferentes portafolios. Las estrategias basadas en el momentum tuvieron un rendimiento significativamente mejor en el sector de las empresas de pequeña y mediana capitalización.

Este impulso positivo se mantuvo incluso durante los períodos de gran incertidumbre macroeconómica. El cuarto trimestre de 2025 es una prueba contundente de la resiliencia de los activos de riesgo. A pesar de una paralización histórica del gobierno, de un aumento en las reducciones de empleos y de una baja en el sentimiento de los consumidores, las acciones estadounidenses lograron un rendimiento sólido del 2% durante ese trimestre.Las acciones de los Estados Unidos e internacionales han registrado, hasta ahora, rendimientos del 2% y el 5%, respectivamente.Un portafolio equilibrado generó un rendimiento del 2% durante el trimestre, lo que demuestra cómo el mercado alcista superó las dificultades que surgieron. Este entorno fue especialmente difícil para el fondo, ya que su objetivo era lograr una apreciación de capital a largo plazo en sectores de pequeña y mediana capitalización, al mismo tiempo que se procuraba reducir el riesgo en comparación con el mercado general.Se busca la apreciación del capital a largo plazo… al mismo tiempo que se intenta reducir el riesgo.En un año en el que los impulsos y las narrativas especulativas dominaban el escenario, la estrategia principal del fondo, que consistía en invertir en empresas que tuvieran ventajas competitivas sostenibles, a precios atractivos, se vio bajo una presión directa.

El resultado fue una clara diferencia en los rendimientos. Mientras que el mercado en general tuvo un rendimiento positivo, los retornos absolutos negativos del fondo reflejaban su bajo desempeño en este región específica. El gerente señaló que las empresas con resultados negativos, que representaban una parte importante del índice Russell 2500TM, fueron las que tuvieron los mejores resultados. Para los asignadores institucionales, lo importante es que el factor de calidad no constituyó una fuente de rendimiento positivo en 2025; más bien, fue una fuente de riesgo relativo en un mercado impulsado por el movimiento de precios.

Construcción de portafolios: una compra fundamentada en la calidad, con un filtro disciplinado.

La construcción del portafolio del fondo es una aplicación directa de su filosofía centrada en la calidad. El objetivo es obtener retornos ajustados al riesgo, en un mercado donde las empresas de pequeña y media capitalización son muy numerosas. La base de este fondo es una normativa estricta: en circunstancias normales, el fondo invierte al menos…El 80% de sus activos se encuentra en acciones de empresas con capitalización baja y media.Esta concentración asegura que la estrategia siga siendo fiel a su misión principal, al mismo tiempo que proporciona un filtro eficaz contra las fluctuaciones del mercado general.

El proceso de selección en sí es una disciplina compleja y multifacética. El fondo busca empresas que…Ventajas competitivas duraderas, una excelente gestión, un menor riesgo financiero y una sólida trayectoria de crecimiento.Esto no es una mera exhortación a la “calidad”; se trata de un conjunto concreto de criterios a seguir. El gerente busca empresas que se diferencien por un retorno sobre el capital superior al promedio, lo cual es un indicador clave de su solidez económica. Además, este proceso enfatiza la existencia de balances financieros sólidos, crecimiento constante, rentabilidad y modelos de negocio que dominen el mercado. Todo esto contribuye a reducir la variabilidad de los resultados financieros y a mejorar la capacidad de proteger las ganancias durante períodos de contracción económica.

Este filtro disciplinado se refleja en las características del portafolio. La estrategia favorece una cantidad limitada de inversiones: generalmente, entre 20 y 35 de las ideas más sólidas del equipo de gestión del portafolio. Este enfoque concentrado, combinado con un enfoque a largo plazo y con baja rotación de inversiones, tiene como objetivo aprovechar al máximo el potencial de cada inversión. El resultado es un portafolio que, inherentemente, es menos susceptible a los riesgos específicos relacionados con cualquier una sola inversión. No obstante, sigue estando expuesto a los riesgos generales asociados al estilo de inversión en pequeñas y medianas empresas.

En resumen, se trata de un portafolio construido sobre un marco claro y repetible. Se define la calidad del mismo a través de una combinación de fortaleza financiera, posicionamiento competitivo y sostenibilidad del crecimiento. Luego, se realiza una evaluación rigurosa para determinar si los retornos obtenidos son superiores al promedio, así como si los precios son atractivos. Esta evaluación meticulosa es lo que impulsa al fondo a lograr retornos superiores, incluso cuando el mercado en general busca ganar impulso.

Rendimiento y retornos ajustados al riesgo: Medir el “premio de calidad”

Los rendimientos reales del fondo muestran una clara diferencia en el desempeño en el año 2025, lo cual contrasta severamente con el objetivo de rendimiento ajustado al riesgo a largo plazo. En cuanto a la categoría de acciones Clase I, los datos indican que hubo un final satisfactorio para el año 2024, pero que el próximo año será difícil. El fondo logró…La rentabilidad del 4Q24 fue del 6.12%.Y el retorno anual hasta la fecha de 31.71%, al 31 de diciembre de 2024. Esto la colocó en una posición favorable en comparación con el índice de referencia al final del año anterior. Sin embargo, el entorno en 2025 se mostró fundamentalmente hostil para su estrategia de calidad. El gerente señaló explícitamente que la estrategia empleada no tuvo éxito.Retornos absolutos negativosPara ese año, fue una consecuencia directa de la tendencia del mercado hacia el aumento de las cotizaciones y las narrativas especulativas.

Esta divergencia se ilustra mejor a través de los principales críticos del portafolio. En el año 2025, las empresas de calidad, que eran fundamentales para la filosofía del fondo, resultaron ser menos rentables. Charles River Laboratories y Pool Corporation son ejemplos de dichas empresas. Sus dificultades ponen de manifiesto una tensión fundamental: cuando el mercado recompensa a las empresas con resultados negativos y expectativas de crecimiento especulativas, un portafolio basado en ventajas competitivas duraderas y fortalezas financieras reales se encuentra en desventaja estructural. El objetivo del fondo es generar rendimientos…Rendimientos atractivos a largo plazo, ajustados en función de los riesgos.Se trata de una tesis a largo plazo, basada en el enfoque de concentrarse en los valores alfa y gestionar la volatilidad del portafolio. Sin embargo, a corto plazo, esto significó aceptar un rendimiento relativamente inferior como precio a pagar por mantener un perfil de riesgo más bajo.

En resumen, el rendimiento ajustado al riesgo del fondo en el año 2025 fue bastante bajo, pero se logró controlar los riesgos durante un período de volatilidad. Sin embargo, esto se hizo a costa de disminuir los retornos absolutos. El portafolio del fondo, centrado en las empresas de calidad, estaba diseñado para proteger las ganancias y generar rendimientos superiores durante todo el ciclo de mercado. Los resultados de 2025 muestran que, en un mercado impulsado por el movimiento, ese “premio a la calidad” no se convierte en algo realmente valioso; puede, por el contrario, ser una fuente de riesgo relativo. Para los asesores institucionales, los datos de rendimiento confirman la posición estructural del fondo: se trata de una inversión basada en la calidad, pero que requiere paciencia y una visión a largo plazo para aprovechar todo su potencial ajustado al riesgo.

Implicaciones a futuro: Rotación del sector y asignación de capital

La situación institucional relacionada con el fondo de crecimiento de pequeñas y medianas empresas de KAR ahora depende de un punto de inflexión crítico: la sostenibilidad de la narrativa de crecimiento impulsada por la IA y la disposición del mercado a recompensar la disciplina en la gestión del capital, en lugar de favorecer los esfuerzos especulativos. La orientación del fondo hacia la calidad, que no tuvo buenos resultados en 2025, podría volver a convertirse en una fuente de rendimientos positivos si cambia el actual contexto del mercado. El principal riesgo sigue siendo que los esfuerzos especulativos continúen superando los esfuerzos basados en la calidad. Esta dinámica ejerció presión sobre los rendimientos relativos el año pasado. Para que la tesis del fondo se confirme, los inversores institucionales deben monitorear si el mercado vuelve a enfocarse en la sostenibilidad de los resultados financieros y en la eficiencia en la gestión del capital.

El éxito del fondo está intrínsecamente relacionado con los planes de inversión de los empresas que el fondo selecciona. La estrategia se dirige a aquellos negocios que cuentan con ventajas competitivas duraderas y trayectorias de crecimiento sólidas. Para mantener esa ventaja, es necesario realizar inversiones significativas y productivas.Ventajas competitivas duraderas, excelente gestión, menor riesgo financiero y trayectorias de crecimiento sólidas.Como se ha destacado en el mercado en general, las acciones relacionadas con la tecnología, especialmente aquellas que involucran al área de la inteligencia artificial, han seguido siendo objeto de atención, debido a la magnitud de sus gastos en inversiones.Mucha atención del mercado se ha dirigido a la sostenibilidad de este evento y al volumen de gastos de capital involucrados.La cartera de valores del fondo debe contener empresas que puedan utilizar con éxito el capital para impulsar el crecimiento futuro, convirtiendo las inversiones actuales en poder de ganancias en el futuro. Si el gasto en tecnologías de IA conduce a una sobrecapacidad o a una disminución de los retornos, entonces el precio que el fondo busca para la calidad de sus inversiones se verá afectado negativamente.

Desde el punto de vista de la construcción del portafolio, los inversores institucionales deben analizar detenidamente los indicadores relacionados con el volumen de transacciones y la concentración de activos del fondo, para evaluar si este se ajusta a un enfoque basado en factores de calidad. Una estrategia de alto volumen de transacciones podría socavar el enfoque a largo plazo de bajo volumen de transacciones, que tiene como objetivo aprovechar al máximo el potencial de cada inversión a largo plazo. El portafolio concentrado del fondo, compuesto por entre 20 y 35 activos, sirve como un mecanismo para evitar cambios en el estilo de inversión del fondo. Pero, al mismo tiempo, también concentra el riesgo. En resumen, esta es una inversión basada en la calidad, no en una rotación táctica de sectores. El rendimiento del fondo se medirá a lo largo de ciclos completos del mercado, no a través de fluctuaciones trimestrales. Para quienes asignan capital, esto requiere paciencia y una atención especial a la prima de riesgo a largo plazo de los factores de calidad. Al mismo tiempo, es necesario estar alerta ante cualquier señal de que el régimen especulativo pueda continuar.