Kalshi ha perdido su “escudo de emergencia” en Utah. Aquí está el caso judicial que explica su valor de 22 mil millones de dólares.

Una comisión de tres jueces dijo que no, y ahora otro estado estadounidense puede considerar un mercado de predicciones como juego de azar. El martes, el 10º Circuito…Se denegó la solicitud de medida urgente presentada por Kalshi para obtener una orden judicial, en espera del recurso.Eso significa que Utah puede llevar a cabo acciones de cumplimiento civil o penal contra la plataforma, mientras que la lucha legal más importante continúa. Esta decisión es meramente procedimental; no representa una resolución definitiva sobre si Kalshi ganará o no. Pero es el momento en que el negocio más grande en el mercado de predicciones deja de ser algo que se espera y se observa en otro estado.

Es por eso que el cronograma judicial debe ser importante para cualquiera que esté al tanto de este tema. Kalshi es el pilar de la “guerra de oro” del mercado de predicciones: un exchange privado donde las personas intercambian contratos relacionados con los resultados de elecciones, deportes, clima y negocios. Los números relacionados con esta empresa han aumentado significativamente. La compañía ha informado…Ingresos anuales superiores a 4 mil millones de dólares– Aproximadamente duplicar su tasa de crecimiento anterior – está buscando algo así.Valoración de 40 mil millones de dólaresY ganaron 1 mil millones de dólares.Valoración de $22 mil millonesA principios de este año, solo con los gastos de marketing en junio, se llegaron a casi 300 millones de dólares (según The Information). La categoría que lidera tiene un gran volumen de negocios.50.6 mil millones de dólaresEn todo el mundo, en un mes, el volumen de las apuestas en los mercados de predicción supera con creces las apuestas legales en los casinos deportivos.

Ese es el dinero en juego. El problema es que una gran parte de ese dinero depende de reclamaciones legales, y solo los tribunales tienen el poder de decidir sobre ellas.

Toda la defensa de Kalshi es un argumento de preemisión. Se basa en la designación federal como mercado de contratos regulado por la CFTC. También sostiene que la Ley de Exchanges de Mercancías considera sus contratos como “swaps” federales; eso significa que los estados no tienen autoridad para considerarlos como juegos de azar. Utah no está de acuerdo con esto. A principios de agosto, un juez federal en Salt Lake City tomó partido por el estado.Conceder la sentencia sumaria en UtahY el mandato del CEA no anula sus leyes contra los juegos de azar. El fiscal general de Utah describió la victoria de manera directa: los mercados de predicción no pueden…Rebranding el juego ilegal como una “mercancía federal”.Kalshi dijo que eso tendría efecto en el proceso de apelación. La denegación por parte del 10º Tribunal de esta semana simplemente elimina el escudo temporal que habría impedido la aplicación de las leyes en Utah durante esa apelación.

Así que, para un usuario de Utah, y para cualquiera que esté observando la situación en la industria, la situación práctica es que la aplicación de las leyes ya está en marcha en otro estado más, antes de que se llegue a una resolución definitiva. Y Utah ya no es un caso atípico; es parte del patrón general. El analista legal Daniel Wallach ha calculado que los estados han ganado en este proceso.35 de 41 resoluciones intercalares– Ordenes preliminares, TROs, suspensiones de procesos… Una tasa de éxito del 85%. Los estados han ganado ahora.Una docena de decisiones federales consecutivas.Favorece la aplicación de las normas. Los resultados son un mosaico en el mapa: Nevada queda excluida de los contratos relacionados con deportes y entretenimiento; Washington limita las actividades de Kalshi a los mercados financieros y climáticos; Michigan emitió una orden preliminar que puede conllevar multas potenciales.$500,000 por díaY Ohio impuso una multa de 5 millones de dólares a Kalshi por sus actividades de apuestas deportivas.

Ahora, las dos interpretaciones… Porque esa es toda la decisión que hay que tomar.

Opinión bajista: la implementación de estas medidas está destruyendo la base geográfica de esos 4 mil millones de dólares, en cada estado por separado. Además, los tribunales federales más importantes también están empezando a estar de acuerdo con esto. A finales de agosto, un jurado del Noveno Tribunal declaró que los productos deportivos de Kalshi son…Probablemente se trata de apuestas, no de intercambios.Se está logrando que Nevada imponga sus reglas relacionadas con los juegos de azar. Si esta tendencia continúa, el “mercado nacional de predicciones” que justifica un precio de 40 mil millones de dólares tiene un problema: no es necesario que un único tribunal gane en todos los lugares; basta con que pierda en suficientes lugares.

Opinión optimista: el negación de esta semana no decide nada en cuanto a los hechos reales, y el registro de los casos ante la corte de apelaciones está realmente dividido. La Tercera Corte tomó una opinión opuesta en un caso de Nueva Jersey, concluyendo que Kalshi había demostrado…Existe una probabilidad razonable de que sus contratos puedan considerarse como swaps.Y manteniendo una orden de restricción en vigor. En febrero, el propio presidente de la CFTC dijo que la agencia…Defender a los mercados de predicciones frente a las acciones del estado.Y el regulador federal ha presentado demandas contra los estados en varios casos. Si la Corte Suprema confirma la preeminencia federal, toda la industria recibirá permiso para operar, y los temores de hoy parecen insignificantes.

Esa es la observación. Aquí está la línea en la que hay que detenerse, porque la verdadera limitación es que no se puede adoptar una posición clara: Kalshi es un negocio privado; no existe ningún código de barras, y no hay ninguna vía para acceder al mercado minorista con esa valoración de 22 mil millones de dólares. Lo que esta historia realmente ofrece al inversor es un caso práctico que muestra cómo toda la economía de una empresa en crecimiento rápido puede depender de una sola cuestión legal sin resolver… Y también un conjunto específico de cosas que deben verificarse antes de tomar cualquier decisión relacionada con este nicho (o confiar en quienes prometen algo).

Aquí está la lista de verificación para esta noche. Uno: verifique en qué estado se encuentra su actividad: ¿está permitida y sin restricciones, o está bloqueada y está en proceso legal? Porque un contrato deportivo que pueda abrirse en un estado puede ser objeto de acciones legales en otro estado. Dos: observe los dos eventos que realmente determinan esto, no los titulares de los medios de comunicación: la petición presentada por Nueva Jersey al Tribunal Supremo para decidir si la CEA invalida las leyes estatales sobre juegos de azar, y la decisión del décimo circuito sobre los méritos del caso. Tres: si la plataforma que utiliza indica “legal en su estado”, verifique la página de restricciones estatales de esa plataforma durante la misma sesión en la que realiza operaciones, no la semana anterior.

Y luego está el plazo de expiración… Porque todo plan de acción tiene un plazo definido. Este tipo de transacciones en los mercados de predicciones “siguen en curso hasta que un tribunal superior resuelva la cuestión relativa a la preemisión”. Cuando eso ocurra, todo debe verificarse nuevamente: si los estados ganan, se abandonará la tesis del “mercado nacional” que implica una inversión de 40 mil millones de dólares; y si Kalshi gana, el riesgo será resuelto de una sola vez. Entre ahora y ese fallo judicial, la única información importante es el calendario… El “billetero” que debe ser vigilado es el tribunal, no el mercado.