JPST: Un análisis de cartera relacionado con la rentabilidad, la duración y el potencial de cobertura de riesgos.

El JPMorgan Ultra-Short Income ETF, conocido por su código bursátil JPST, es el mayor fondo de inversión en renta fija gestionado activamente. Los activos que gestiona superan los…24.5 mil millones de dólaresLanzado en mayo de 2017, su misión es clara: el fondo busca alcanzar sus objetivos de inversión mediante la realización de inversiones que sean, como mínimo,…El 80% de sus activos se encuentra en deuda a corto plazo, con tipos de interés fijos, variables o flotantes, denominada en dólares estadounidenses.Esto incluye un enfoque especial dirigido a las empresas y a los valores respaldados por activos financieros. Esto diferencia este índice de un simple índice relacionado con los bonos del tesoro.

Esta identidad cuenta con el apoyo de un equipo experimentado. La estrategia ha sido dirigida por James McNerny desde su creación. Él colabora con gerentes que cuentan con más de 25 años de experiencia en este campo. Su enfoque, que combina la selección de seguridades basada en criterios específicos con conocimientos generales, ha permitido que el fondo obtenga una calificación de “Morningstar Silver”. Además, cuenta con una calificación “High” en el aspecto relacionado con el personal, lo que refleja la profundidad y estabilidad del equipo central del fondo.

Para un gestor de carteras, el perfil actual de JPST es el de una fuente de ingresos estable y con una duración breve. Su posicionamiento conservador implica que la duración de los inversiones sea inferior a un año; sin embargo, las fluctuaciones recientes han sido entre 0.25 y 0.75 años. Esta estructura ofrece un rendimiento ajustado al riesgo. El fondo busca superar a los fondos del mercado monetario, mientras limita las posibles pérdidas. Como se demostró en el primer trimestre de 2022, la pérdida del fondo fue del 0.37%, lo cual es menos grave que la media de sus competidores. Además, el ratio de gastos del fondo, de 18 puntos básicos, aumenta su atractivo como instrumento rentable para este tipo de inversión.

Análisis de diferencias en rendimiento y rendimiento

Para un gerente de cartera, la configuración actual presenta un claro costo de oportunidad. Aunque JPST busca obtener una prima de rendimiento sobre el dinero en efectivo, su desempeño reciente muestra que no logra captar ese margen de manera eficaz.La rentabilidad total del año hasta la fecha es del 0.37%.Está significativamente rezagado con respecto al mercado general de valores ultra cortos del Tesoro. Por ejemplo, el fondo cotizado en la bolsa relacionado con el Tesoro…SCHO tiene un retorno del 5.49% en el período actual.Este desnivel no es una variación insignificante; representa un obstáculo significativo para el retorno ajustado al riesgo del portafolio, especialmente en un entorno donde las tasas de interés están aumentando, y donde la duración de los activos es un factor clave que influye en el rendimiento del portafolio.

Este rendimiento insatisfactorio es, en parte, de carácter estructural. La política conservadora del fondo, que evita invertir en deuda de calificación inferior al nivel de inversión, probablemente haya contribuido a este resultado.Un retorno del 5.16% en el año 2023.Ese rendimiento se situó en torno al 5.76% del promedio de los pares. Aunque este enfoque limita el riesgo de baja, algo que es una característica clave de un instrumento de inversión con un plazo de rendimiento corto, también limita las posibilidades de ganancias en un mercado donde los valores corporativos y otros activos respaldados por activos de mejor calidad han tenido un rendimiento superior. La concentración de la cartera, con el 18.42% de los activos en los 10 fondos más importantes, está ligeramente por encima del promedio de la categoría. Esto podría reflejar un enfoque más selectivo y basado en una evaluación detallada de los activos. Pero también introduce riesgos específicos que no han llevado a un rendimiento superior.

En resumen, la ventaja de rendimiento que posee el JPST actualmente no se está materializando. Su bajo ratio de costos, de 18 puntos básicos, es una ventaja, pero no puede compensar la brecha constante con respecto a su referencia principal. Para una estrategia sistemática que se enfoca en generar un rendimiento positivo, esto crea una situación negativa. La función del fondo como una fuente de ingresos estable y de baja volatilidad sigue siendo válida, pero su capacidad para generar un rendimiento positivo en relación con la tasa libre de riesgo está actualmente en duda.

Construcción de portafolios y rol estratégico

Para un gerente de cartera, la principal ventaja de JPST es que ofrece una rentabilidad superior a la del efectivo. Además, su volatilidad es significativamente menor que la de cualquier instrumento de deuda de larga duración.Estructura de bajo costo, gestionada de manera activa.Se centra en la posición de deuda de grado de inversión a corto plazo, considerándola como un soporte estable para la parte del portafolio que corresponde a efectivo y activos equivalentes al efectivo. La extrema baja volatilidad del fondo, con un beta cercano a cero y una desviación estándar de solo 0.70%, lo convierte en una opción defensiva clásica. Su función es proporcionar un flujo de ingresos previsible y con bajas fluctuaciones, actuando como un soporte durante períodos de estrés en el mercado de acciones o cuando exista incertidumbre sobre los tipos de interés.

Sin embargo, el rendimiento actual del fondo en relación con los bonos a muy corto plazo sugiere una posible oportunidad táctica. Un factor clave que explica esta diferencia es la forma de la curva de rendimientos. Como se ha señalado, la curva se ha vuelto más pronunciada en los últimos años.La rentabilidad a lo largo de dos años sigue siendo inversa con respecto al tipo de interés de los fondos federales.Esto crea una situación en la que el lado corto del mercado es excepcionalmente sensible a las políticas de la Reserva Federal, mientras que el lado largo puede estar sometido a presiones provenientes de otros factores.

Aquí radica un papel estratégico para JPST. En una situación futura en la que la Fed comience a expandir su balance general mediante la compra de billetes del Tesoro, para equilibrar el crecimiento monetario, y el Departamento del Tesoro aumente su dependencia de financiamiento a corto plazo, la curva de rendimiento podría volverse aún más pronunciada. Esto probablemente hará que los rendimientos a corto plazo aumenten, mientras que las tasas a largo plazo se mantendrán bajas debido a las políticas monetarias. En tal contexto, la cartera de JPST de valores corporativos y valores respaldados por activos a corto plazo podría beneficiarse de los aumentos en los rendimientos a corto plazo, lo que podría reducir la diferencia de rendimiento con respecto a los ETF dedicados exclusivamente al Tesoro. Lo más importante es que su baja duración le permitirá estar protegido de la volatilidad que generalmente acompaña a los movimientos de las tasas a largo plazo.

Por lo tanto, JPST podría servir como una herramienta de asignación táctica durante un ciclo de acentuación de la curva de rendimiento. Ofrece una rentabilidad más alta y una duración de vencimiento más baja, en comparación con los ETFs de tesorería puros, que están más expuestos al lado largo de la curva de rendimiento. Para aquellos portafolios que buscan aprovechar el aumento de las tasas de interés a corto plazo, sin asumir el riesgo relacionado con los tipos de interés de vencimientos más largos, JPST representa una opción segura y de baja volatilidad. Su gestión activa y su concentración en los activos más importantes sugieren el potencial de obtener ganancias adicionales en este entorno, siempre y cuando la selección de valores realizada por el fondo pueda superar a la del mercado general de tesorería. En resumen, aunque el papel actual de JPST es defensivo, su estructura lo convierte en una opción adecuada para una implementación táctica, si la situación macroeconómica cambia hacia un contexto de acentuación de la curva de rendimiento.

Catalizadores, riesgos y escenarios futuros

Para un gerente de cartera, la clave para lograr un retorno ajustado en términos de riesgo en JPST radica en monitorear los factores que podrían alterar el equilibrio entre el riesgo de rendimiento y el riesgo de crédito. El principal factor que puede influir en esto es una decisión del Banco de la Reserva Federal de reducir las tasas de interés. Como se mencionó anteriormente, las perspectivas sugieren que la Fed podría reducir las tasas de interés a…Rango de 3.0% a 3.5%En el año 2026, esto se dará debido al debilitamiento del mercado laboral. Esto comprimirá los rendimientos de las inversiones a corto plazo del fondo JPST, reduciendo directamente sus ingresos y, posiblemente, ampliando la brecha de rentabilidad con respecto al dinero en efectivo. La baja duración de las inversiones del fondo le permite evitar las fluctuaciones de precios, pero no puede protegerse contra una disminución en los ingresos provenientes de los bonos.

El principal riesgo estructural radica en la exposición del fondo al crédito corporativo, dentro del marco de su mandato a corto plazo. JPST invierte en…Valores mobiliarios corporativos y valores respaldados por activosEsto implica un riesgo de crédito peculiar, algo que no existe en los ETFs de tesorería puros. Si el crecimiento económico disminuye, esta exposición podría aumentar la volatilidad, lo que afectaría negativamente al perfil del fondo, ya que su capacidad para reducir su exposición a riesgos es menor. Se trata de una situación clásica de equilibrio entre la búsqueda de una mayor rentabilidad y la sensibilidad al estado del sector empresarial.

A futuro, los inversores deben prestar atención a dos señales clave. En primer lugar, la forma de la curva de rendimiento, especialmente la diferencia entre los rendimientos a 2 años y a 10 años. Un aumento continuo en la pendiente de esta curva favorecería a los activos de corta duración como JPST. Esto indica que la Fed está reduciendo las tasas de interés, mientras que los rendimientos a largo plazo se ven presionados por el aumento en la oferta de bonos del gobierno. En segundo lugar, es necesario monitorear la dinámica de la oferta de bonos del gobierno. La expectativa de un aumento en la oferta de bonos podría mantener los rendimientos a largo plazo elevados, lo que beneficiaría a las estrategias de inversión de corta duración.

En resumen, el papel de JPST es muy sensible a la dirección de las políticas macroeconómicas. Su bajo rendimiento actual se debe a una curva de tipos de interés pronunciada y inversa. Si se produjera un cambio hacia un ciclo de reducción de tasas por parte de la Fed, esto ejercería presión sobre sus rendimientos. Por otro lado, un debilitamiento de la economía podría exponer a JPST a riesgos relacionados con sus activos de crédito corporativo. Para un portafolio, esto significa que JPST debe ser considerado como un activo táctico, cuyo asignamiento debe basarse en una visión clara sobre la dirección del spread entre los bonos de 2 años y 10 años, así como sobre la oferta de bonos del Tesoro. No se trata de una inversión defensiva estática.