La “Fórmula Mágica” de Joel Greenblatt sigue funcionando… Pero solo si se cumplen las reglas.

La búsqueda de una forma sencilla y confiable para superar al mercado ha fascinado a los inversores durante mucho tiempo. En el año 2005, el gerente de fondos de cobertura Joel Greenblatt ofreció una solución simple y clara: comprar empresas buenas a precios bajos. Pero mientras que otras estrategias de valor requieren un análisis financiero detallado, el método de Greenblatt reduce todo el proceso a dos ratios fáciles de calcular. De este modo, se crea una herramienta sistemática y eficiente para encontrar oportunidades de inversión a precios bajos.

El poder de esta fórmula radica en sus dos principales indicadores. El primero es el “Retorno sobre las ganancias”, que se calcula dividiendo los ingresos antes de intereses e impuestos por el valor empresarial. Este indicador muestra cuánto dinero genera la empresa en relación al precio total pagado por ella. En resumen, es un indicador relacionado con la calidad de la empresa. El segundo indicador es el “Retorno sobre el capital invertido”, que se obtiene dividiendo los ingresos antes de intereses e impuestos por el capital tangible de la empresa. Este indicador refleja la capacidad de la empresa para reinvertir el capital de manera rentable. En resumen, es un indicador relacionado con la calidad del capital invertido. La estrategia clasifica todas las empresas que cumplen con los requisitos en cada uno de estos indicadores, y luego combina las clasificaciones para identificar aquellas empresas que obtienen buenos resultados en ambos indicadores.

El rendimiento histórico de este enfoque es lo que le da su “magia”. Los resultados de los backtests muestran que la fórmula genera retornos anuales cercanos a…20%En un período de 17 años, la rentabilidad anual del S&P 500 se duplicó aproximadamente. Este margen de ventaja demuestra que una atención disciplinada tanto a la calidad como al valor puede permitir que las inversiones alcancen un rendimiento superior al promedio del mercado. Para los inversores de tipo “value”, la “Magic Formula” representa una aplicación práctica de la filosofía de Buffett/Munger: buscar ventajas competitivas duraderas a precios que ofrezcan un margen de seguridad. Se trata de un sistema basado en reglas claras, que elimina la toma de decisiones basada en emociones, proporcionando así un camino claro para acumular riqueza a largo plazo.

La evolución: mejorar la fórmula para los mercados modernos

La fórmula mágica original, con su elegante simplicidad, ha resistido la prueba del tiempo. Sin embargo, incluso las herramientas más eficaces necesitan ser perfeccionadas para mantenerse eficaces en el tiempo. La fortaleza central de esta estrategia –su diseño sistemático y sin emociones– también revela una limitación importante: fue diseñada para un universo específico. Como se mencionó anteriormente, el enfoque clásico…Excluye ciertas industrias como las financieras o las de servicios públicos.Y, por lo general, se centra en empresas de mayor tamaño.Excluyendo a las empresas extranjeras.Esta filtración, aunque tiene como objetivo simplificar y mantener la calidad de los datos, también puede reducir el número de oportunidades potenciales de negocio. Además, podría pasarse por alto el crecimiento de empresas de alta calidad en sectores que no son tan reconocidos.

Esta restricción ha llevado, naturalmente, a intentos de mejorar la fórmula utilizada. Algunos analistas sugieren agregar elementos como el momento o otras variables al conjunto de datos utilizados, con el objetivo de aumentar aún más los retornos. La promesa es interesante; una fuente afirma que…Añadir más dinamismo puede aumentar las ganancias en más del 600%.Sin embargo, este camino introduce complejidad, alejándose de la simplicidad que caracteriza la estrategia original, basada en reglas claras y sistemáticas. Para el inversor que busca valor real, el compromiso es evidente: los mayores retornos potenciales vienen acompañados de un proceso más complicado, además del riesgo de sobreajustar el modelo a los datos pasados.

A pesar de estos mejoramientos, la fórmula básica de Magic sigue funcionando bien. Los últimos resultados de pruebas y actualizaciones, incluyendo aquellas que amplían el alcance del sistema…2026La estrategia sigue siendo efectiva. El margen histórico de rendimientos anuales del orden del 20%, que supera con creces al mercado, demuestra que la combinación de calidad y valor es un principio duradero. La evolución no implica abandonar la idea original, sino más bien explorar formas de adaptarla dentro del mismo marco filosófico. El objetivo sigue siendo el mismo: multiplicar el capital mediante la búsqueda de empresas durables que cotizan por debajo de su valor intrínseco. El desafío para los inversores modernos es aplicar esta lógica atemporal mientras se enfrentan a un mercado cada vez más complejo y competitivo.

Ejecución práctica y alineación de los valores del inversor

El atractivo de la “Fórmula Mágica” es innegable, pero su implementación en la realidad muestra una brecha entre la teoría y la práctica. Un reciente análisis de backtesting, que abarcó 13 años, reveló que la estrategia no funcionaba como se esperaba.Tuvo un desempeño inferior al del índice S&P 500, con una media de 2.43% anualmente.Aunque la eliminación del año con resultados anormales, el año 2019, dio como resultado una ligera mejoría en los resultados generales, el bajo rendimiento constante durante todo el período es un recordatorio de que incluso un enfoque sistemático también enfrenta dificultades en cuanto a la ejecución de las estrategias. El inversor señaló las dificultades relacionadas con la consistencia en la frecuencia de compra y el tamaño del portafolio. Destacó que el éxito de la estrategia depende en gran medida de la adherencia disciplinada a sus reglas.

Las reglas de ejecución críticas de la fórmula son sencillas, pero no negociables. En primer lugar, el período de mantenimiento debe ser aproximadamente…12 mesesEn segundo lugar, la construcción de carteras requiere una gran diversificación. La estrategia recomienda mantener entre 20 y 30 acciones. Desviarse del número exacto de acciones que se deben adquirir puede socavar los beneficios ajustados en función del riesgo que el sistema está diseñado para ofrecer. Este proceso disciplinado y basado en reglas es donde la estrategia se alinea más claramente con la inversión en valores de valor: busca sistemáticamente empresas que tengan ventajas competitivas duraderas (alta tasa de retorno sobre el capital), a precios que ofrezcan un margen de seguridad (alta rentabilidad).

Sin embargo, esta alineación es parcial. La “Fórmula Mágica” es una herramienta poderosa que sirve como filtro para identificar empresas con valor intrínseco. Se centra directamente en dos aspectos clave del valor de una empresa: su calidad y su precio. Pero no puede reemplazar el análisis cualitativo detallado. Esta herramienta identifica candidatos basándose en ratios financieros históricos, sin tener en cuenta aspectos como la solidez de la empresa, la calidad de su gestión o las dinámicas del sector a largo plazo. Para los inversores de valor, esto representa un compromiso: la fórmula proporciona un punto de entrada confiable, pero la decisión de mantener o vender la acción después de 12 meses requiere un juicio fundamentado, algo que Buffett y Munger enfatizan. En resumen, la Fórmula Mágica es solo un punto de partida, no toda la solución.

Catalizadores, riesgos y el camino a seguir

Para que la “Fórmula Mágica” funcione, es necesario que exista una condición específica del mercado: un período prolongado de ineficiencia generalizada, en el cual las empresas de alta calidad puedan venderse a precios razonables. Este es el catalizador principal. Cuando el mercado reacciona de manera excesiva ante contratiempos temporales o precios incorrectos relacionados con ventajas competitivas duraderas, la estrategia permite identificar estas situaciones de sobreprecio. La estrategia está diseñada para situaciones como estas, donde la diferencia entre el valor intrínseco de una empresa y su precio de mercado se amplía, creando así el “precio favorable” que buscamos. Los retornos anuales del 20% logrados históricamente se obtuvieron en ciclos como estos, donde la selección cuidadosa de empresas de calidad a precios bajos se acumulaba con el tiempo.

Sin embargo, esta estrategia enfrenta dos riesgos importantes que pueden poner en duda su relevancia y su efectividad. El primer riesgo se relaciona con el comportamiento de los inversores. La simplicidad de la fórmula es su punto fuerte, pero también requiere una disciplina extremadamente estricta. Los inversores podrían sentirse tentados a seguir a aquellos que ya han ganado mucho o a abandonar el plan durante períodos de baja rentabilidad.2022El segundo riesgo es de tipo cíclico. Durante los mercados alcistas relacionados con las acciones de crecimiento, el enfoque de la “Fórmula Mágica” en cuanto al valor y la calidad de las empresas puede verse desfalcado. Como se observó en 2021 y 2024, cuando el mercado en general creció rápidamente, los rendimientos obtenidos con esta fórmula fueron significativamente más bajos. Esto demuestra la vulnerabilidad de esta estrategia en un entorno dominado por factores de momentum.

Para los inversores que consideran utilizar esta estrategia, el camino a seguir es uno de pruebas cautelosas y prácticas. Esta estrategia no es una solución que se pueda adoptar sin más; es un instrumento que requiere que se cumplan las reglas establecidas. El primer paso recomendado es probar la fórmula a pequeña escala, quizás con un portafolio de papel o con una asignación modesta de capital. Lo importante es seguir estrictamente las reglas establecidas: seleccionar de 20 a 30 acciones basándose en las dos clasificaciones, y mantener cada una de ellas durante un tiempo determinado.12 mesesSe trata de un período de prueba, en el cual lo importante no son los retornos inmediatos, sino más bien determinar si este proceso se adapta a la disciplina y paciencia del individuo. El objetivo es experimentar el ritmo de esta estrategia: los períodos de bajo rendimiento y, finalmente, la tendencia hacia una recuperación media. Todo esto debe hacerse sin interferencias emocionales. Solo después de superar con éxito esta prueba, un inversor podrá considerar un compromiso mayor, sabiendo que está aplicando un sistema comprobado, aunque imperfecto, para buscar compañías buenas a precios bajos.