Este reporte de empleo podría reescribir la línea de tiempo de rebaja de las tasas de la Fed, incluso si los datos son un desastre

LosPróximo informe de empleo en EE. UU.se perfila como una de las publicaciones del mercado laboral más inusuales y potencialmente más consistentes de años, no por un solo punto de datos, sino por qué tan distorsionada e incompleta es probable que sea la imagen subyacente. Programado para su lanzamiento el martes a media de diciembre en vez del tradicional primer viernes del mes,En efecto, el informe de empleo de noviembre combinará partes de los datos de octubre y noviembre, como resultado del cierre del gobierno federal más largo de la historia de EE. UU.

Ese cierre de 43 días, que se extendió del 1 de octubre al 12 de noviembre, obligó a congelar casi completamente las operaciones estadísticas federales en un momento crítico para la economía. Durante ese período, la Oficina de Estadísticas Laborales y otras agencias suspendieron la mayor parte de la recolección, el procesamiento y la publicación de datos.Como resultado, los datos de la encuesta de hogares de octubre, usados para calcular la tasa de desempleo y participación en la fuerza laboral, no se recopilaron en absoluto.En vez de publicar un informe independiente de octubre con lagunas, el BLS decidió incluir cualquier dato que se pudiera salvar en el comunicado de noviembre. El producto final no es una imagen limpia y más un compuesto cosido.

Esto es importante porque el informe de empleo se construye a partir de dos encuestas separadas, que se comportan de manera muy diferente. La encuesta de establecimientos, que rastrea las nóminas, las horas y los salarios, se automatiza en gran medida y se recopila con un retraso, lo que significa que todavía podría capturar partes de la actividad de octubre y noviembre. La encuesta de hogares, por el contrario, se basa en gran medida en entrevistas directas realizadas por trabajadores de la Oficina del Censo, entrevistas que simplemente no ocurrieron durante el cierre. Como han señalado los economistas,Es sorprendentemente difícil pedirle a los encuestados que recuerden con precisión su situación laboral semanas después, por lo que el BLS evita generalmente la recopilación retrospectiva de datos.Como resultado, octubre seguirá siendo un espacio en blanco permanente para los indicadores clave basados en hogares.

Debido a estas interrupciones, las expectativas para el informe del martes son inusitadamente cautelosas.Las previsiones de consenso requieren la creación de aproximadamente 40,000 puestos de trabajo en noviembre, con una tasa de desempleo alrededor del 4.4 por ciento. Pero los economistas advierten ampliamente que el informe podría ser confuso, volátil y muy informatizado.El BLS tiene una larga tradición de señalar directamente problemas metodológicos en sus lanzamientos y es probable que este viene con más asteriscos que el habitual.

Es importante observar que el cierre en sí no debería distorsionar de manera drástica el empleo. En los cierres anteriores, los trabajadores federales suspendidos no se presentaron como desempleados en la encuesta del establecimiento porque se esperaba que se les pagara retroactivamente.Los economistas del Bank of America señalan que los cierres similares en 2013 y 2019 tuvieron un impacto mínimo en el total de los salarios. Sin embargo, la encuesta de hogares cuenta a los empleados suspendidos como desempleados, lo que significa que la tasa de desempleo podría aumentar incluso si el aumento de los salarios parece ser relativamente estable.

Agregando otra onda, ya se esperaba que el empleo de octubre fuera débil incluso antes del cierre. Se proyectó que entre 100.000 y 150.000 trabajadores federales eliminarían las nóminas debido a los programas de compra vinculados a la iniciativa del departamento de eficiencia gubernamental, lo que distorsionó el empleo en el sector público en octubre.Algunos cálculos sugieren que podría haber una pérdida neta de empleos en octubre, con las reducciones en el sector público solo compensadas parcialmente por aumentos en el sector privado.

Mirando más allá del ruido técnico, la tendencia más amplia del mercado laboral parece ser de enfriamiento gradual en vez de colapso.Los indicadores del sector privado como el de ADP han indicado un modesto crecimiento del empleo en octubre y pérdidas absolutas en noviembre.Las solicitudes semanales de desempleo se han mantenido relativamente estables, mientras que los datos de JOLTS muestran una desaceleración de la contratación, un incremento de los despidos y trabajadores que dudan más en renunciar, señales clásicas de que el mercado laboral está perdiendo impulso pero aún no se está desmoronando.

Septiembre ahora parece representar una marca de agua alta reciente.Luego, el crecimiento del salario superó las expectativas, pero los economistas esperan cada vez más que los salarios en octubre y noviembre combinados alcancen un punto que esté entre neutral y suavemente positivo. Las tendencias sectoriales refuerzan este punto de vista: las industrias que producen bienes, como la manufactura, la minería y la construcción residencial, continúan eliminando empleos, mientras que la atención médica y los restaurantes continúan siendo las principales fuentes de contratación. También se espera que el crecimiento de los salarios se enfrié aún más y es probable que las ganancias interanuales caigan por debajo del 3,5 %, lo que reducirá el crecimiento de los ingresos reales a medida que se acelere la inflación.

Para los mercados, hay mucho en juego.Este reporte, por desordenado que sea, jugará un papel clave en la configuración de las expectativas para el próximo recorte de tasas de la Reserva Federal.Hasta hace poco, los inversores debatían si el próximo movimiento ocurriría en la primavera o si se pospondría hasta el verano. Los datos laborales más débiles, incluso si están parcialmente distorsionados, podrían inclinar el debate hacia una relajación anterior, en especial si se combinan con la desaceleración del crecimiento de los salarios y la elevación del desempleo. Por el contrario, cualquier sorpresa al alza podría reforzar la paciencia de la Fed.

La conclusión clave para los lectores es no reaccionar exageradamente ante un solo número de titular. Este no es un informe de trabajo "limpio" y es probable que se realicen revisiones.La señal apunta a la dirección de los viajes: el empleo se está desacelerando, presiones salariales se están mitigando y los trabajadores se están volviendo más cautelosos. Esa combinación no anuncia una recesión, pero aboga por una Reserva Federal que se está acercando a la relajación, no se está alejando.