El informe de Jobs se publica en Viernes Santo. ¿Un shock oculto podría provocar un movimiento en el mercado el Lunes de Pascua?

ElInforme de empleo de marzoEse es un momento inoportuno para los mercados: las 8:30 de la mañana, en viernes santo, cuando los mercados de valores de Estados Unidos estarán cerrados. Eso significa que la reacción inicial se reflejará en las tasas de interés, en el dólar y en los futuros relacionados con los índices bursátiles.La decisión real sobre el mercado de valores se pospondrá hasta el Lunes de Pascua.Ese momento es crucial, ya que los datos de nóminas llegan justo cuando los inversores ya están teniendo dificultades debido a una situación macroeconómica complicada: datos sobre el mercado laboral, aumento de los precios del petróleo y preocupaciones sobre si la Reserva Federal tendrá prisa para reducir las tasas de interés.

EconomistasEn términos generales…Se espera que los empleos no agrícolas en marzo vuelvan a aumentar en aproximadamente 60,000, después del descenso sorprendente de 92,000 en febrero.Se estima que el número de empleados en el sector privado será de aproximadamente 70,000 personas. Se espera que los salarios en el sector manufacturero permanezcan bajos, en torno a -5,000. La tasa de desempleo se pronostica que permanecerá en el 4.4%. Además, se espera que los ingresos promedio por hora aumenten en un 0.3% a 0.4% mensualmente. En otras palabras…El escenario base no se basa en un mercado laboral floreciente, sino en una normalización moderada, después de los informes contradictorios del mes de febrero.

Esas debilidades de febrero vienen acompañadas de algunas condiciones especiales. Por eso, los mercados podrían estar dispuestos a perdonar una cantidad moderada de problemas, siempre y cuando los detalles sean claros. Los imprevistos climáticos también tuvieron un papel importante; las huelgas distorsionaron los datos del mes anterior. Se espera que entre 30,000 y 32,000 trabajadores relacionados con las huelgas en Starbucks y Kaiser Permanente vuelvan a trabajar en marzo. La construcción, el transporte, partes del sector minorista y la salud son áreas en las que los inversores deberían buscar oportunidades de contratación adicional. Si estas áreas no logran mejorar, eso indicaría que el mercado laboral es más débil de lo que indica la opinión general.

El sector de la salud puede ser el indicador más importante a nivel industrial en este informe.Ha sido uno de los motores más fiables para el crecimiento de los salarios. Sin embargo, en febrero, de repente perdió empleos.Si la atención médica y la educación privada vuelven a funcionar en marzo, los inversores podrían concluir que el mercado laboral sigue estando atrapado en el mismo régimen de “bajas contrataciones y bajas despidos”.Eso ha determinado gran parte de lo que ha ocurrido durante el último año. Si no ocurre eso, entonces la preocupación se trasladará de las simples distorsiones en los pagos a una degradación más amplia en la demanda de empleo. Eso sería algo más difícil de superar por los mercados, especialmente teniendo en cuenta que la inquietud por la inflación va a aumentar la próxima semana.

Los salarios podrían ser el verdadero factor que determina el resultado de las negociaciones.Se espera que los ingresos por hora promedio aumenten en torno al 0,3% o 0,4% mensualmente. Esto se traduce en un aumento del 3,7% o 3,8% anualmente. En circunstancias normales, eso sería aceptable. Pero estas no son circunstancias normales. Los precios del petróleo han aumentado debido al conflicto con Irán y a las perturbaciones en el estrecho de Ormuz. Esto aumenta el riesgo de que los salarios reales comiencen a disminuir si los costos energéticos continúan aumentando. Un número bajo de empleados, junto con un crecimiento insuficiente de los salarios, representaría una situación de “estagflación”. Es decir, un crecimiento lento, pero no suficientemente rápido como para darle al banco central la autorización necesaria para reducir las tasas de interés.

Por eso, un número débil puede aún tener importancia, incluso si no influye de manera significativa en las políticas monetarias del banco central. Los datos sobre el número de empleos han sido lo suficientemente sólidos como para ayudar a retrasar las expectativas de recortes de tipos de interés. Además, un solo informe sobre nóminas probablemente no logrará forzar al banco central a tomar alguna acción inmediata.Pero si el crecimiento de los salarios no es lo suficientemente rápido, mientras que los salarios se mantienen estables, los inversores comenzarán a preocuparse menos por una posible reducción en los salarios, y más por las perspectivas de crecimiento.El mercado puede manejar situaciones en las que hay empleos difíciles. Incluso puede manejar situaciones en las que hay empleos menos problemáticos, siempre y cuando la inflación esté en favor del mercado. Lo que el mercado tendrá dificultades para manejar es la evidencia de que la economía está desacelerándose, justo cuando la inflación causada por el petróleo está a punto de hacer su aparición.Los datos sobre el IPC y otros indicadores de precios para la próxima semana.

También hay…Varios elementos que, en el pasado o de forma temporal, dificultan la comprensión de la situación real.En primer lugar, no se espera que el conflicto con Irán afecte significativamente el informe de marzo. Los sondeos del mercado laboral se realizaron a mediados del mes, lo que significa que probablemente solo reflejan la fase inicial del impacto del conflicto. En segundo lugar, los efectos del clima y los cambios en las huelgas podrían hacer que el mes parezca menos problemático de lo que realmente es. En tercer lugar, los economistas señalan que los cambios en el modelo de nacimientos y muertes del Bureau of Labor Statistics podrían causar mayor volatilidad entre meses. Por lo tanto, las revisiones son especialmente importantes. Si la cifra de 92,000 personas que perdieron empleo en febrero se revisa y se considera un número más alto, los mercados podrían sentirse más aliviados. Pero si se revisa y se considera un número más bajo, la situación pasará rápidamente de una normalización a algo mucho más preocupante.

También existe una cuestión estructural que está creciendo en el fondo: la inteligencia artificial.Los datos del Challenger muestran que las despidos siguen siendo, en general, bajos, pero cada vez se menciona más a la IA en los anuncios de eliminación de empleados.Especialmente en los puestos de trabajo relacionados con la tecnología. Es poco probable que esto sea el factor dominante en el informe de nóminas de este mes. Pero esto sugiere que el mercado laboral podría estar debilitándose de una manera más irregular, a diferencia de lo que indican los datos generales. Los inversores deben mantener un ojo abierto para ver si las contrataciones siguen concentrándose en un grupo cada vez menor de sectores defensivos, mientras que las áreas cíclicas y del sector administrativo continúan declinando.

Dado que el informe se refiere al Viernes Santo, la historia sugiere que la reacción del lunes puede ser significativa, pero no necesariamente tiene una dirección específica.En los últimos años, los altos datos de los salarios el Viernes Santo han contribuido a las cotizaciones positivas el Lunes de Pascua, cuando los inversores se concentraban en temas relacionados con el crecimiento económico. Por otro lado, los datos débiles han afectado negativamente las cotizaciones el Lunes, especialmente cuando los temores a una recesión prevalecían. En otros períodos, en cambio, los datos débiles incluso habían ayudado a las acciones, al generar expectativas de una mayor flexibilidad por parte de la Fed. Eso significa que el movimiento del mercado el Lunes no se debe únicamente a peculiaridades del calendario; más bien, dependerá de cómo el mercado interprete los datos sobre empleo en el contexto del petróleo, la inflación y las políticas de la Fed.

El resultado más adecuado para los activos de riesgo probablemente sea un informe que cumpla con los requisitos de “Goldilocks”.Alrededor de 70,000 a 90,000 nóminos en el mercado laboral; una tasa de desempleo constante del 4.4%; y un aumento de los salarios que no supera las expectativas. Esto indica que el mercado laboral está enfriándose, pero no se encuentra en una situación crítica. Una gran sorpresa positiva, como un número superior a 100,000, podría reducir las preocupaciones sobre el crecimiento a corto plazo. Pero también podría reforzar la idea de que los salarios seguirán aumentando durante más tiempo.Un resultado negativo, con una tasa de desempleo por debajo de los 50,000, especialmente si los salarios aumentan rápidamente, sería el resultado más problemático. Esto podría reactivar los temores relacionados con la estagflación, justo antes de una semana llena de datos sobre la inflación.Esa es, en resumen, la situación actual: los salarios ya no se tratan simplemente como un asunto relacionado con los empleos. Se trata de si la Fed se encuentra en una situación difícil, debido a una economía más débil y a un nuevo golpe económico. Los mercados no podrán votar el viernes, pero probablemente lo harán el lunes.