El día de los empleos se ha vuelto aún más complicado: hay revisiones en marcha, temores relacionados con las tasas de interés, y el mercado está en una situación delicada.

Los mercados se dirigen hacia…Informe sobre el empleo en Estados Unidos, eneroSe está actuando con mucho cuidado, ya que los inversores se encuentran en una situación difícil, entre datos económicos positivos y las indicaciones de la Reserva Federal de que se debe mantener precaución. Después de que el informe sobre las ventas minoristas en diciembre fuera más débil de lo esperado, surgieron esperanzas de que se reducirían las tasas de interés este año. Sin embargo, los comentarios hawkish de los funcionarios de la Reserva Federal, especialmente los de Hammack, Logan y Bostic, han disminuido esa optimismo.Aunque esos oradores son considerados como políticos de tendencia proteccionista, su tono de voz sí tuvo un efecto negativo en el sentimiento del público. Recordaron a los mercados que la Fed sigue siendo muy sensible a la inflación y a la resiliencia del mercado laboral.

En este contexto, el informe sobre el empleo de mañana y la publicación del IPC del viernes son los factores más importantes que podrían influir en esta semana.Los mercados de tesorería, en particular, están en estado de alerta máxima. El lunes se llevará a cabo una subasta de bonos a 10 años, y el jueves se realizará una venta de bonos a 30 años.Cualquier sorpresa en los datos relacionados con el trabajo que alteren las expectativas sobre las tasas de interés podría tener un impacto rápido en los rendimientos, en los precios de las acciones y en el dólar.

En el…A nivel de titular.Las expectativas en relación con el informe de empleo de enero son moderadas.Las estimaciones de consenso indican que el crecimiento de los empleos en el sector no agrícola podría rondar entre 50,000 y 80,000 puestos de trabajo.La tasa de desempleo se mantiene estable en el 4.4%. Además, los ingresos promedio por hora han aumentado un 0.3% mensualmente. Bank of America presenta cifras más bajas en sus proyecciones; estima que el crecimiento de los salarios será de alrededor de 45,000. Esto refleja tanto la desaceleración en el ritmo de contratación como las próximas revisiones estadísticas que podrían influir en las cifras generales.

Lo que hace que este informe sea especialmente complicado y, además, de gran importancia, es que no solo indicará a los inversores dónde se encuentra el mercado laboral hoy en día, sino que también cambiará la forma en que entendemos cómo ha sido el mercado laboral en el pasado.Se espera que una serie de revisiones introducidas en la versión de enero puedan modificar significativamente los datos relacionados con el crecimiento laboral a lo largo del tiempo. Esto podría hacer que se elimine gran parte de los aumentos en el empleo reportados para el año 2025.

Para entender por qué ocurre esto, es útil conocer cómo se elabora el informe sobre empleo. La cifra de empleados en las empresas no agrícolas de cada mes proviene del estudio de las empresas, en el cual se seleccionan aproximadamente 121,000 empleadores como muestras. Este estudio es oportuno, pero no es perfecto. Se basa en estimaciones para aquellas empresas que nacen o desaparecen entre los diferentes períodos de encuestas. Por lo tanto, inevitablemente, las cifras varian con el tiempo.Para corregir ese problema, la Oficina de Estadísticas Laborales realiza anualmente una “revisión de los puntos de referencia”. De este modo, sus estimaciones relacionadas con los salarios se ajustan en función del Censo Trimestral de Empleo y Salarios.Se trata de un conjunto de datos mucho más completo, obtenido a partir de los registros fiscales relacionados con el seguro de desempleo. Este conjunto de datos abarca aproximadamente el 95% de los empleos en los Estados Unidos.

El punto de referencia de este añoSe espera que la revisión sea amplia y negativa.El estimado preliminar publicado en septiembre indicaba que los niveles de personal a fecha de marzo de 2025 eran mayores de lo real, en aproximadamente 911,000 empleos. Los datos actualizados desde entonces indican que…La revisión final puede ser algo más pequeña.El Bank of America estima que habrá una reducción de entre 800,000 y 850,000 empleos. Sin embargo, esto sigue siendo un número significativo, incluso teniendo en cuenta las circunstancias actuales. Es importante destacar que esta reducción no se produce de manera instantánea. Por el contrario, se distribuye a lo largo de los 12 meses anteriores, lo que significa que los datos sobre el crecimiento mensual de empleos disminuirán durante gran parte del año 2024 y principios de 2025.

Para los inversores diarios, esto puede ser algo confuso. Un dato negativo sobre el número de empleados en enero podría reflejar una verdadera desaceleración económica… o podría ser simplemente el resultado de ajustes estadísticos que reflejan datos del pasado, y no del presente.Por eso, las reacciones de los medios de comunicación ante el contenido impreso del viernes podrían ser contradictorias y engañosas.

Otra factor que agrega complejidad al asunto es el modelo de nacimiento y muerte del BLS. Este modelo estima la creación de empleos a partir de nuevas empresas que aún no están registradas en las encuestas. Este modelo también se está actualizando, lo que podría llevar a una mayor reducción en las cifras mensuales relacionadas con el crecimiento del empleo en el futuro.Potencialmente, se podrían eliminar de 20,000 a 30,000 empleos cada mes, después de abril de 2025.De nuevo, esto indica más la precisión de las mediciones que un deterioro repentino en las condiciones de contratación. Pero es posible que los mercados no puedan distinguir esa diferencia de inmediato.

Cabe destacar que la encuesta doméstica, que sirve para determinar la tasa de desempleo, no se ve afectada por las revisiones de los parámetros utilizados en su cálculo.Eso significa que la tasa de desempleo del 4.4% prevista para enero debería seguir siendo una indicación bastante clara.Aún así, las actualizaciones relacionadas con el control de la población, que están vinculadas a los nuevos datos del censo, están programadas para ser presentadas en el informe de febrero. Se espera que esos datos indiquen un nivel de población más bajo de lo previsto, debido a una disminución significativa en la inmigración. Aunque estos cambios pueden causar cambios bruscos en los niveles de empleo y la fuerza laboral, su impacto sobre indicadores clave como la tasa de desempleo es poco significativo.

Más allá de los detalles técnicos…La situación en el mercado laboral sigue indicando una disminución gradual de la actividad laboral, en lugar de un colapso total.Los datos de alta frecuencia han sido consistentemente negativos. Las vacantes en diciembre descendieron drásticamente, a 6.5 millones, frente a las expectativas de alrededor de 7.2 millones. Los anuncios de despidos aumentaron hasta su nivel más alto en enero desde la crisis financiera mundial. Por otro lado, las intenciones de contratación disminuyeron a niveles récord. Las solicitudes de empleo semanales también han aumentado, con las solicitudes continuas cercanas a los 1.85 millones. Esto indica que los trabajadores desempleados necesitan más tiempo para encontrar nuevos empleos.

Las tendencias del sector refuerzan esa imagen.Se espera que el sector de la salud vuelva a representar la mayor parte de los aumentos en el número de empleos en enero.Es probable que se creen más de 30,000 puestos de trabajo. Los gobiernos estatales y locales también han proporcionado un apoyo constante en cuanto a la contratación laboral. En cambio, la industria manufacturera sigue perdiendo empleos. Es probable que las revisiones de los indicadores revelen pérdidas aún mayores de lo que se ha reportado hasta ahora. La actividad en la construcción también se ha detenido, debido a los altos costos de financiamiento y a la incertidumbre relacionada con los proyectos.

El crecimiento de los salarios es otra variable clave para los mercados y para la Fed. El aumento promedio de los ingresos por hora ha disminuido, pasando de más del 4% en 2023 y 2024 a una tasa cercana al 3%. Se espera que esta tasa siga disminuyendo.Aunque el crecimiento de los salarios sigue superando la inflación en general, esto ya no ocurre de manera constante en el caso de los trabajadores con ingresos más bajos. Esto reduce uno de los pilares más importantes de la resiliencia del consumidor, tal como se observó anteriormente durante el ciclo económico.

Además de aumentar la sensibilidad del mercado, el gobernador de la Fed, Bowman, quien es considerado una persona moderada en sus opiniones, y el presidente de la Fed de Kansas City, Schmid, quien es considerado una persona más firme en sus posiciones, ambos tienen previsto hablar después de que se publique el informe. Cualquier divergencia en su forma de interpretar los datos podría influir en las expectativas sobre el momento en que se realicen las reducciones de tipos de interés, especialmente teniendo en cuenta que el índice de precios al consumidor estará disponible poco después.

En resumen, para los inversores, es poco probable que el informe de empleo de mañana dé una indicación clara sobre la situación actual del mercado laboral.El crecimiento de las nóminas puede parecer débil. Las revisiones de los datos pueden ocupar la mayor parte de los titulares de los medios de comunicación. Además, las tendencias laborales subyacentes pueden parecer peores en papel, que en realidad no son así.El riesgo no radica en que el mercado laboral colapse, sino en que los datos se interpreten de manera errónea, en un mercado que ya está preparado para la volatilidad.

En una semana repleta de factores que pueden influir en los mercados, y con un aumento significativo en las reservas del Tesoro, los mercados podrían verse obligados a mirar más allá de los números oficiales. Será necesario decidir si este informe confirma una tendencia de enfriamiento gradual, o si introduce nuevas incertidumbres en una situación ya delicada.