JHMM: Una evaluación cuantitativa para la integración de carteras de inversiones

JHMM opera en un sistema multifactorial basado en reglas y normas, diseñado para el segmento de empresas de tamaño medio. El índice del fondo, el John Hancock Dimensional Mid Cap Index, selecciona sistemáticamente aquellas empresas que se encuentran entre la 200ª y la 950ª posición en términos de capitalización bursátil en EE. UU. El proceso principal del fondo combina tres factores clave: el tamaño de la empresa (preferir empresas más pequeñas dentro de ese rango de tamaño medio), el valor de las acciones (tener como objetivo empresas con precios relativos más bajos) y la calidad/rendimiento de las empresas (priorizar aquellas empresas que tengan márgenes operativos más altos). Este enfoque no es simplemente un índice ponderado según el capitalización bursátil, sino una método dinámica de construcción de portafolios que ajusta las inversiones en función de estas características relativas.

Las características estructurales del fondo revelan una estrategia diseñada para lograr consistencia y baja volatilidad. El fondo posee…El 94% de las mismas acciones que el índice Russell Midcap.El resultado es una participación activa extremadamente baja, del 31%. Esto significa que la cartera está muy alineada con el índice de referencia de las empresas de mediana capitalización, lo que minimiza los errores de seguimiento y las fluctuaciones en el rendimiento de las inversiones. Ninguna posición individual supera ese nivel de participación activa.1%Se trata de una elección de diseño que distribuye el riesgo específico entre las más de 300 inversiones del fondo. El fondo también…Neutro en términos de sector.Se evalúa el valor y las características de rentabilidad de cada empresa, en relación con sus pares del mismo sector. Esto asegura que las ponderaciones de los diferentes sectores en la cartera reflejen realmente las características del índice.

Esta estrategia de inversión conlleva una inclinación claramente intencionada hacia el enfoque de calidad y rentabilidad. Aunque el fondo busca tanto valor como tamaño de las empresas, su objetivo principal es la calidad y la rentabilidad. Como señala Morningstar, este enfoque en la calidad es el principal motivo de que el valor del fondo sea reducido. Las acciones muy baratas a menudo tienen malas calificaciones en términos de rentabilidad; por lo tanto, las reglas del fondo les asignan un peso menor. Se trata de un compromiso deliberado: la estrategia acepta una “exposición moderada al valor”, para evitar empresas con baja rentabilidad, las cuales, estadísticamente, tienen menos probabilidades de generar altos retornos. Para un gestor de carteras, esto representa una forma sistemática de aprovechar las ventajas de la rentabilidad, manteniendo al mismo tiempo una amplia exposición al mercado de medianas empresas, con un riesgo mínimo.

Análisis de rendimiento y costos ajustados en función del riesgo

La trayectoria de largo plazo del fondo justifica su alto costo. Sin embargo, el rendimiento del fondo varía según los diferentes horizontes temporales. En la última década, el enfoque basado en factores de riesgo utilizado por JHMM ha demostrado ser eficaz.Un beneficio de 11 puntos porcentuales.Se trata de una alternativa significativamente superior al método tradicional de indexación de empresas de mediana capitalización. Este rendimiento excepcional se debe a que la cartera tiende sistemáticamente hacia empresas más pequeñas y rentables. Sin embargo, la situación cambia en ciclos más cortos. La opción de bajo costo, iShares Core S&P Mid-Cap 400 ETF (IJH), obtuvo un rendimiento ligeramente mejor durante los últimos cinco años, a pesar de no tener ningún tipo de sesgo especial. Esto destaca una dinámica importante: los beneficios obtenidos gracias a los factores de rentabilidad requieren de ciclos completos del mercado para materializarse. Para un gerente de carteras, esto indica que JHMM es una fuente de rendimiento a largo plazo, y no simplemente una opción tácticamente ventajosa.

La estructura de costos es un factor de gran importancia en la toma de decisiones. JHMM cobra una tasa de gastos del 0.41%, lo cual es ocho veces mayor que el 0.05% de IJH. Esta tarifa refleja los costos adicionales relacionados con la investigación y el reequilibrio necesarios para su método de cribado multifactorial. Sin embargo, el fondo mantiene su eficiencia, con un rendimiento anual del 12%, lo que permite mantener bajos los costos de negociación. Para un portafolio, este costo debe ser comparado con la capacidad del fondo de generar un retorno ajustado al riesgo, aunque sea moderado, a largo plazo. La mayor volatilidad de la estrategia desde su creación se debe a su orientación hacia empresas de menor capitalización; esto representa otro factor de riesgo que la tasa de gastos debe compensar.

La inclinación del portafolio es deliberada y asimétrica. Tiene una…Un desplazamiento notable hacia acciones más pequeñas y más rentables.Tiene una capitalización de mercado promedio un poco menor que la del Russell Midcap; su valor es aproximadamente $2 mil millones inferior. Este es el núcleo de su estrategia de inversión en pequeñas empresas de calidad. Sin embargo, su orientación hacia el valor es moderada. Según señala Morningstar, el enfoque en la calidad de las empresas es el principal motivo de su reducido valor. Las acciones muy baratas suelen tener malas calificaciones en términos de rentabilidad. Esto significa que el portafolio tiene una orientación similar al benchmark en cuanto a valor y crecimiento. Para un gerente de portafolios, esto significa que JHMM ofrece una forma de invertir en pequeñas empresas de calidad, pero con un costo más alto y una mayor volatilidad, a cambio de una mejor rentabilidad.

Integración de portafolios: Correlación, volatilidad y diversificación

Para un gestor de carteras, el papel de JHMM se define por su estructura: se trata de un instrumento líquido y bien establecido para la exposición a empresas de mediana capitalización.4,000 millones de dólares en activos gestionados.Se trata de un fondo equilibrado y líquido, que ofrece una plataforma estable para la realización de cambios sistemáticos en los factores involucrados. Sin embargo, su estructura limita su utilidad como instrumento de diversificación.El 94% de las acciones que forman parte del Russell Midcap Index también están incluidas en este índice.El 31% de participación activa indica que la empresa se mueve de manera similar al rango general de las cotizaciones del mercado. Esta alta correlación sugiere que ofrece poco beneficio en términos de diversificación. No es una fuente de “alfa” no correlacionado, sino más bien una forma de acceder a un factor específico dentro de un segmento de mercado conocido.

La volatilidad del fondo refuerza este punto. Desde su creación, ha mostrado una mayor volatilidad que el Índice de Midcaps de Russell. Esto es consecuencia directa de su tendencia sistemática hacia empresas más pequeñas y más rentables. Este es el “premio por riesgo” que se obtiene al adoptar este enfoque. Para un portafolio, esto significa que JHMM amplificará las caídas durante los mercados de venta de empresas de categoría mid-cap, en lugar de mitigarlas. El valor de JHMM no radica en su capacidad para regular los retornos, sino en su capacidad para generar un premio por riesgo constante, aunque modesto, a largo plazo.

En la práctica, esto establece una clara elección de inversión. JHMM es el fondo más adecuado para aquellos inversores que creen en la solidez de los beneficios y en las ventajas de invertir en empresas de pequeña capitalización. Estos inversores están dispuestos a pagar un precio elevado por tales activos. No se trata de un instrumento de cobertura táctica o de diversificación. Su baja actividad y alta correlación significan que se comportan como una versión mejorada del índice de referencia, y no como un factor de riesgo independiente. Para un portafolio que busca una verdadera diversificación, sería conveniente buscar otros activos con diferentes factores de riesgo. El valor de JHMM radica en su capacidad de aprovechar las ineficiencias del mercado, sin necesidad de reducir la volatilidad del portafolio en su conjunto.

Catalizadores, riesgos y métricas de futuro

El principal riesgo de JHMM radica en su bajo rendimiento durante períodos de rotación de valor elevado o de contracciones económicas. La tendencia sistemática del fondo hacia la rentabilidad y su menor tamaño significa que se queda atrás cuando el mercado favorece a las acciones de baja calidad y cíclicas. Como señala Morningstar, el enfoque en la calidad de las acciones es el principal motivo de su reducido nivel de exposición al valor, ya que las acciones muy baratas a menudo tienen un rendimiento insatisfactorio en términos de rentabilidad. Se trata de un compromiso deliberado, pero esto crea una vulnerabilidad que depende del contexto del mercado. En tiempos de aumento de precios para acciones de baja calidad y especulativas, las filtraciones realizadas por JHMM no lograrán captar esos beneficios. Para un gestor de carteras, esto define el “catalizador” del fondo: solo genera rendimientos cuando el mercado valora la calidad y la rentabilidad, algo que requiere que transcurra todo un ciclo de mercado para darse cuenta.

Las principales métricas que deben monitorearse son la proporción de acciones activas del fondo y el error de seguimiento en relación con el índice Russell Midcap. Un aumento en esta diferencia podría indicar que existe una oportunidad real para invertir en empresas emergentes, pero también podría significar que la estrategia está alejándose de su enfoque basado en reglas. Dada su situación actual…El 94% de las acciones que forman parte del Russell Midcap Index también están incluidas en este índice.Con un 31% de participación activa, el fondo está diseñado para tener una inclinación sutil, y no una divergencia drástica. Cualquier aumento significativo en la participación activa sería una señal de alerta, lo que indicaría que la cartera ya no se comporta como un fondo disciplinado y con bajo nivel de riesgo, sino que está asumiendo más riesgos relacionados con sectores específicos o características particulares de cada sector.

La métrica más importante para evaluar la rentabilidad del fondo es el ratio de gastos en comparación con las ganancias incrementales obtenidas. El fondo cobra un ratio de gastos del 0,41%, lo cual es ocho veces mayor que el de su alternativa de bajo costo. Este costo debe ser justificado por una rentabilidad superior ajustada por el riesgo a largo plazo. La ventaja histórica del fondo, de 11 puntos porcentuales respecto a los índices tradicionales, es convincente. Pero el período de cinco años reciente muestra que el fondo de bajo costo IJH superó ligeramente a los índices tradicionales. Esto indica que la ventaja no es garantizada. Para un portafolio, el cálculo es sencillo: el ratio de gastos del 0,41% debe ser compensado por una rentabilidad superior ajustada por el riesgo. Si la rentabilidad incremental disminuye, la propuesta de valor del fondo se vuelve inviable. La mayor volatilidad de la estrategia desde su creación también es un factor a considerar. El ratio de gastos debe compensar ese riesgo, no solo el costo de la investigación.