Los futuros de JGB bajan: ¿Ya está incluido en los precios la reducción del impuesto sobre la consumación?

El mercado está enviando una señal clara. Hasta esta mañana, el contrato de futuros de bonos japoneses a 10 años se negociaba a un precio…1057-6sEse precio se traduce directamente en un rendimiento de bonos que, recientemente, ha alcanzado un nivel sin precedentes en más de un cuarto de siglo. A principios de enero, el rendimiento del bono japonés a 10 años alcanzó un nivel bastante alto.Alrededor del 2.125%Es el nivel más alto desde febrero de 1999. Esto no es simplemente una fluctuación menor; representa un cambio fundamental en el mercado de bonos de Japón. Hace décadas que las tasas de interés extremadamente bajas son la norma en este mercado.

En este contexto de aumentos en las tasas de rendimiento y de una situación de mercado caracterizada por tipos de interés mucho más altos, el panorama político indica que podría haber un cambio en las políticas gubernamentales. Justo el domingo pasado, funcionarios de alto rango tanto del Partido Liberal Democrático, que gobierna, como del partido opositor, el Partido de la Innovación Japonesa, hablaron sobre esta posibilidad.Se expresó la voluntad de reducir el impuesto sobre la renta.En un debate televisado, antes de las elecciones del 8 de febrero, el secretario general del partido gobernante reiteró su compromiso con el plan de reducir temporalmente la tasa impositiva sobre los productos alimenticios hasta cero.

La pregunta clave ahora es la de la explotación de las expectativas. El reciente descenso de los precios de los bonos en el mercado, junto con el aumento de los rendimientos hasta niveles récord de 27 años, indica que se está subestimando la posibilidad de una reducción significativa en los impuestos al consumo en el corto plazo. En otras palabras, la realidad de los mayores costos de endeudamiento ya está incorporada en los precios de los bonos. La discusión política, aunque importante para las elecciones, parece ir en dirección opuesta a la visión del mercado. La brecha entre las expectativas sobre una posible reducción de impuestos y los datos reales relacionados con los rendimientos de los bonos está aumentando. Por ahora, el mercado prefiere creer que cualquier estímulo fiscal será demasiado poco y demasiado tarde para detener la normalización constante de las políticas monetarias del Banco de Japón.

La realidad fiscal frente a los murmullos políticos

Los rumores políticos sobre una reducción del impuesto al consumo son muy importantes, pero la realidad fiscal y monetaria es completamente diferente. La magnitud de la medida propuesta resalta el escepticismo del mercado. Una suspensión temporal del impuesto sobre los alimentos crearía…Déficit anual de aproximadamente 5 billones de yenes (31.6 mil millones de dólares)Se trata de una ajuste importante en los ingresos gubernamentales. Para un país que tiene uno de los índices más altos del mundo en relación entre la deuda y el PIB, este no es un ajuste menor. Se trata de una expansión fiscal significativa, algo que el mercado ya ha tomado en consideración como un riesgo.

Aquí es donde la posición del Banco de Japón se vuelve crucial. El banco central no está en camino para acelerar las subidas de tipos de interés. Los datos recientes indican que…La inflación en Japón disminuyó al 2.0% interanual en diciembre.Las expectativas de inflación se han reducido. La inflación básica también ha disminuido. Esta desaceleración, causada por factores como los subsidios a la energía y la caída de los precios del arroz, proporciona al Banco de Japón razones para ser cautelosos. La reacción del mercado ante estas preocupaciones fiscales confirma esta dinámica. A principios de este mes…La rentabilidad del bono japonés a 10 años ha alcanzado su nivel más alto desde el año 2008.Existen preocupaciones relacionadas con el gasto fiscal antes de las elecciones. El mercado ya ha castigado al mercado de bonos por ese riesgo, dejando poco espacio para una segunda crisis mayor, a menos que el plan fiscal sea mucho más agresivo de lo que se está discutiendo actualmente.

En resumen, se trata de una situación de arbitraje de expectativas. Las discusiones políticas son solo promesas electorales, pero el mercado tiene en cuenta los datos financieros. El costo fiscal es real, y la política del Banco Japonés consiste en una evaluación cuidadosa de la situación. El mercado de bonos ya ha redefinido sus expectativas. Por ahora, las noticias sobre posibles reducciones impositivas son contrarrestadas por la realidad de un espacio fiscal limitado, y por el hecho de que el banco central no ve necesidad de aumentar las restricciones fiscales en el futuro. La brecha entre ambos factores es lo que determinará lo que ocurrirá en las próximas semanas.

Catalizadores y riesgos: ¿Qué podría cerrar esa brecha?

La brecha entre las palabras de los políticos y la realidad del mercado depende de algunos factores específicos y riesgos. El factor inmediato que lo provoca es la elección en sí. Una clara indicación de que se debe reducir el impuesto al consumo…8 de febreroEsto obligaría a una reevaluación rápida de la situación. El mercado ya ha tenido en cuenta el riesgo que conlleva la expansión fiscal. Pero una victoria decisiva en las elecciones podría convertir las especulaciones en políticas concretas. Esto podría provocar una venta masiva de bonos japoneses, ya que los inversores tomarán en consideración el costo fiscal real y su potencial para desviar el camino cauteloso del Banco de Japón.

Un riesgo paralelo es que el Banco de Japón aumente las tasas de interés de manera más agresiva de lo que se esperaba. Las políticas implementadas por el gobierno de Takaichi incluyen…Cambio en la política relativa al arroz.Podría mantener los precios en Japón altos y generar riesgos de inflación ascendente. Si la inflación real resulta ser más estable que la caída reciente…Un 2.0% en comparación con el año anterior.El Banco de Japón podría sentirse obligado a adoptar medidas aún más restrictivas. Esto llevaría a que los tipos de interés sobre los bonos del gobierno aumenten, independientemente de las políticas fiscales. De este modo, se cerraría la brecha en el lado monetario. La paciencia del mercado no es infinita.

También existe el riesgo de que se produzca una reacción de “vender las noticias”. Si el gobierno no logra presentar planes fiscales concretos después de las elecciones, la situación podría cambiar drásticamente. La promesa política es solo un compromiso electoral, pero el mercado exige algo concreto. Sin un plan detallado y creíble para compensar las consecuencias negativas, la situación podría empeorar aún más.Déficit anual de aproximadamente 5 billones de yenes.La historia de la expansión fiscal podría perder su brillo. En ese escenario, el pesimismo inicial del mercado se vería justificado, y el mercado de bonos podría experimentar un aumento en las cotizaciones, a medida que el peor escenario fiscal desaparece.

La situación es un clásico juego de expectativas. Las elecciones son el catalizador que podría forzar un reajuste en las condiciones del mercado. La respuesta del Banco de Japón a la inflación es la variable independiente que podría ampliar aún más la brecha entre los diferentes escenarios posibles. Y la paciencia del mercado será lo que determinará cuánta información necesita procesar antes de tomar una decisión. Por ahora, la brecha sigue siendo grande, pero los acontecimientos de las próximas semanas decidirán si esta brecha se cerrará o incluso se ampliará aún más.