JFrog: El “Security Rally” es real… La pregunta es si ya está incluido en el precio del producto.

Acciones de JFrog (FROG)Aumentó un 12% en una sola sesión, a finales de agosto.Después de que la compañía de software presentó una herramienta a nivel de red que permite bloquear los paquetes de código abierto maliciosos antes de que puedan llegar a las máquinas de la empresa, esta herramienta funciona en colaboración con Zscaler, Cloudflare y Netskope. El resultado de esto llevó a las acciones a alcanzar su punto más alto en 52 semanas, y logró que las acciones aumentaran casi tres veces desde su valor mínimo, de aproximadamente $34. Para quienes observan esto desde afuera, la pregunta importante no es si el producto es inteligente. La pregunta es si este aumento en las acciones representa una demanda real que se convierte en ingresos, o si se trata simplemente de una historia relacionada con seguridad e IA para la cual el mercado ya ha pagado un precio alto.

Esto es importante, porque las dos respuestas conducen a juicios muy diferentes sobre el precio de la acción hoy en día. La forma honesta de hacerlo es mantener la empresa y el precio en columnas separadas.

El evento no es una historia sin números.

El último trimestre de JFrog, reportado el 6 de agosto, no parece ser un caso en el que la empresa se arregla con lo que tiene.Los ingresos del segundo trimestre fueron de 163,8 millones de dólares, lo que representa un aumento del 29% en comparación con el año anterior.Ingresos por servicios en la nube: la parte de crecimiento más alto del modelo, donde el consumo de suscripciones aumenta.Aumentó un 53%, alcanzando los 87.5 millones de dólares. Ahora representa el 53% de los ingresos totales, en comparación con el 45% del año pasado.Los clientes existentes están gastando más:La retención en dólares netos fue del 121% durante los últimos cuatro trimestres.Es decir, los clientes que ya eran clientes un año atrás ahora gastan un 21% más. La cantidad de…Los clientes que gastan más de 1 millón de dólares al año aumentaron un 59% y llegaron a 97..

Eso significa que la demanda está aumentando rápidamente, no es solo algo artificial. Además, las condiciones económicas respaldan esto. JFrog sigue siendo no rentable según los principios contables estándar, pero, según los criterios de gestión no basados en normas GAAP, el margen operativo alcanza aproximadamente el 20%.Los ingresos por acción fueron de 0,27 dólares por trimestre.. El flujo de efectivo libre de $53.7 millones fue un récord para este trimestre.Y las cuatro partes restantes representan aproximadamente el 28% de los ingresos. El volumen de trabajo pendiente se mide como…Las obligaciones de rendimiento restantes aumentaron un 38% año tras año, a 659 millones de dólares.– Es alentador, porque se trata de un negocio que está sujeto a contratos, pero que aún no ha sido registrado como ingreso. La gestión…Se aumentaron las proyecciones anuales de ingresos a entre 648 y 652 millones de dólares, y el EPS ajustado a entre 0.96 y 1.00.Ambos lugares están muy por encima de donde se encontraba Wall Street.

Lo que el precio ya implica

El problema es que toda esta fortaleza no es un secreto. Las acciones actualmente tienen un valor de mercado de casi 10.75 mil millones de dólares, en comparación con unos 650 millones de dólares en ingresos esperados para el año 2026. Es decir, los ingresos futuros son aproximadamente 15–16 veces mayores que los ingresos actuales, y casi 18 veces mayores que los ingresos anteriores. Según los resultados financieros ajustados, la empresa vende sus acciones a un precio que es aproximadamente 85–90 veces mayor que su EPS no GAAP. Un crecimiento del 1% y una empresa sin márgenes de ganancia, a ese nivel de precio, sería imprudente. JFrog no es así. Pero un precio como este no representa una reducción de la incertidumbre; es simplemente un precio que asume que la empresa seguirá haciendo lo mismo que ha hecho hasta ahora, y algo más.

Ese enfoque es lo que hace que el pop de final de agosto sea digno de ser analizado detenidamente. El aumento del 12% ocurrió en Traffic Controller, un producto que se presentó disponible de inmediato, pero sin ningún ingreso ni reservas relacionadas con él. La continuación de este fenómeno ocurrió en la conferencia swampUP de JFrog en septiembre.Incluye Zero-Touch Remediation y una serie de herramientas de seguridad destinadas a los agentes de programación de IA “agentic”.Es similarmente nuevo. El escenario es realmente amenazante: JFrog indica que los paquetes de software malicioso aumentaron un 451% en un año.Gartner informa que más del 60% de las organizaciones esperan adoptar agentes de IA en los próximos dos años.Pero ese es el contexto del mercado en el que se desarrolla la historia, no los ingresos que la empresa ha obtenido. La recuperación del mercado es el resultado de que el mercado está pagando por un verdadero impulso económico; sin embargo, su conversión en contratos pagados sigue siendo algo que se puede predecir.

La prueba es si la seguridad se convierte en ingresos.

Para una acción con esta valoración, la prueba decisiva en los próximos dos a cuatro trimestres no es el impulso del producto, sino si el avance de la empresa se manifiesta en los aspectos necesarios: ingresos, volumen de pedidos y retención de clientes. JFrogYa atribuye parte de su fuerte retención neta en dólares a la demanda de seguridad.Eso es alentador.El próximo informe, que se espera a principios de noviembre.Es la primera verificación en vivo para saber si las nuevas herramientas se están integrando en los clientes y si el crecimiento en la nube sigue alrededor del 50%.

Una mejora real es algo que se puede admitir fácilmente: no se trata de una historia relacionada con la debilitación de la base de clientes de un sistema de inteligencia artificial. La prueba de funcionamiento es real y en constante aumento. Eso es lo que distingue a JFrog de muchos otros softwares cuyas afirmaciones sobre la inteligencia artificial superan sus resultados económicos. Lo más difícil y honesto es evaluar el precio del producto. Con un multiplicador de aproximadamente 18 veces las ventas y casi 90 veces los ingresos ajustados a futuros, el mercado ya ha pagado por la expansión de la seguridad. Si el crecimiento continúa, la inversión fue justificada. Pero si la adopción es más lenta de lo que implica ese multiplicador, un precio tan alto no deja espacio para errores en la valoración del producto. Las buenas empresas pueden seguir siendo valiosas, pero la pregunta ahora es qué tanto del rendimiento de los próximos dos trimestres ya ha sido cubierto por el precio actual.