Jazz Pharmaceuticals: Se ha gastado el valor de la nueva valoración de acciones, y ahora las acciones dependen de la gestión efectiva de Ziihera.

Hace un año, Jazz Pharmaceuticals era el tipo de acción sobre la que los inversores discutían sus valores: una empresa farmacéutica especializada y rentable, cuyo precio estaba determinado por malas noticias. La medicina para la narcolepsia, Xywav, perdía la protección de patentes que la hacía muy competitiva en el mercado. El mercado pensaba que los productos genéricos harían que la empresa se debilitara.

El mercado estaba equivocado, y la prueba está en el precio. La acción de Jazz ha aumentado aproximadamente un 95% en los últimos doce meses; se encuentra cerca de su máximo histórico de 52 semanas, en torno a los $246. En mayo…UBS ascendió la valoración de Jazz a “Comprar”, aumentando su objetivo de precios de $188 a $307.La pregunta para quienes observan las acciones hoy no es si la empresa ha mejorado. Sí, lo ha hecho, de manera decisiva. La pregunta es cuánto de esa mejora ya se refleja en el precio de las acciones, porque la parte más fácil de este proceso: comprar acciones baratas y odiadas antes de que se realice una reevaluación de valor, ya ha terminado.

El temor relacionado con los oxibatos se disipó, en lugar de persistir.

Comience con el producto cuya efectividad en el mercado no era correcta. Xywav, un medicamento con bajo contenido de sodio, complementario a Xyrem para la narcolepsia y la hipersomnia idiopática, sigue creciendo, a pesar de la competencia genérica. En el segundo trimestre…Las ventas netas de Xywav aumentaron un 13% en comparación con el año anterior, hasta los 471 millones de dólares., con525 pacientes nuevos netosEl trimestre terminó con aproximadamente 17,125 pacientes activos. La versión antigua de Xyrem, la marca original de la franquicia, está en declive…$30.5 millones al trimestrePero la base de clientes de Xywav es cada vez mayor. La dirección espera que la franquicia de productos relacionados con el sueño continúe creciendo a ritmo de doble dígito durante todo el año.

El negocio del sueño es importante, ya que es el motor de efectivo que financia todo lo demás. Se ha demostrado ser más duradero de lo que se creía en un principio. El flujo de efectivo libre de Jazz ascendió a aproximadamente 1.4 mil millones de dólares durante el último año, con un margen del 30%. La situación financiera es estable: hay 2.2 mil millones de dólares en efectivo, frente a 4.4 mil millones de dólares en deudas a largo plazo, después de haber cancelado 1 mil millones de dólares en notas de deuda en junio. Un flujo de efectivo barato y duradero es lo que permite que el mercado revalore la situación como algo diferente de una liquidación.

La oncología se ha convertido en un segundo motor… Y Ziihera es la nueva apuesta.

Lo que cambió la percepción, de “una compañía farmacéutica en declive” a “farmacéutica en crecimiento”, es que la oncología dejó de ser un error insignificante.Los ingresos en oncología total aumentaron un 32% en el segundo trimestre.. Zepzelca aumentó un 42% y alcanzó los 106 millones de dólares.En su uso principal para el cuidado de pacientes con cáncer pulmonar de células pequeñas, Ziihera es el producto más reciente de la compañía: se trata de un anticuerpo dirigido contra el gene HER2, utilizado para tratar el cáncer del tracto biliar.

El gran catalizador llegó en agosto.La FDA aprobó a Ziihera.El 25 de agosto, en el caso de adenocarcinoma gastroesofágico positivo para HER2, se trata de un mercado mucho más grande que su indicación actual relacionada con las vías biliosas, gracias a los beneficios relacionados con la supervivencia general.Jazz informó días después.. Los ingresos del segundo trimestre fueron de 1.21 mil millones de dólares, un aumento del 16%.Esto llevó a Jazz a elevar sus previsiones para el año completo de 2026.$4.60–$4.75 mil millones, desde $4.25–$4.50 mil millones.

Esa es la cuestión central del caso de los toros.Los modelos de UBS de Ziihera alcanzan aproximadamente 3.1 mil millones de dólares en ventas máximas.Y presenta toda la historia como un crecimiento más rápido y duradero.Una tasa de crecimiento anual compuesta del 10% en los ingresos y del 11% en el EPS hasta 2030. En comparación, las proyecciones consensuadas son de aproximadamente 7% y 6%, respectivamente.Esa estimación es la razón por la cual el banco se siente cómodo con ese número más alto.

La valoración ya ha cambiado según las perspectivas futuras.

Pero aquí es donde una lectura honesta debe distinguir entre la empresa y sus acciones. El precio bajo al que Jazz se vendió hace un año ya ha cambiado considerablemente. Las acciones se negocian a un precio de aproximadamente 17 veces los resultados netos anteriores, y de unos 14 veces el EV/EBITDA. Eso sigue siendo inferior al de algunos competidores en el sector farmacéutico especializado, como Neurocrine, cuyo precio es de aproximadamente 22 veces los resultados netos. Pero Jazz ya no es una empresa barata; es una empresa con crecimiento, y su precio está determinado por su capacidad de crecimiento, no por un valoración adecuada.

Eso hace que los hechos más importantes relacionados con los osos sean dignos de ser mencionados.Las ventas actuales de productos biliarios de Ziihera son de aproximadamente 15 millones de dólares al trimestre.El pico de los 3.1 mil millones de dólares es una proyección, no un ingreso real. La rentabilidad según los estándares GAAP sigue siendo baja, debido a costos como…$0.94 por acción en investigación y desarrollo durante el segundo trimestreY los resultados reportados son negativos, en términos estáticos, después de años de amortización relacionada con las transacciones comerciales. El margen bruto está bajo presión, ya que productos oncológicos que incluyen royalties, como Zepzelca y Modeyso, ocupan una mayor parte del mercado. Además, la empresa que se dedica al sector del sueño, que financia todo esto, todavía enfrenta una situación incierta en unos años.

Así que la situación comercial ha invertido en comparación con lo que era antes. La reevaluación de los valores bajos –es decir, aquellos momentos en los que el riesgo era real, pero el valoración ya lo había descontado– ya se ha completado. Lo que queda es la esperanza de que Ziihera pueda entrar en su mercado gastroesofágico mucho más grande con un crecimiento creíble; de que el momentum de Zepzelca siga siendo sólido; y de que Xywav siga teniendo éxito frente a los genéricos. Esas son las pruebas para los próximos dos o cuatro trimestres. Ahora, tienen que hacer un trabajo más duro que lo que la valoración había hecho antes.

Nada de eso hace que Jazz sea una empresa mala. Tiene un crecimiento real, flujos de efectivo reales, y un producto recién aprobado con datos de éxito detrás de él. Pero la diferencia entre el precio de las acciones en $246 y el de UBS en $337 se basa, en gran medida, en la expectativa de que todo se haga según lo planeado. El mercado ya ha pagado por la mayoría de las buenas noticias; lo que queda por ganar pertenece a Ziihera, y es el sector oncológico quien debe lograrlo.