Los salarios en Japón están en aumento exponencial. Las tiendas, sin embargo, siguen estando medio vacías.

El PIB de Japón aumenta en cantidades muy pequeñas, cada vez: 0.2 por ciento aquí, 0.3 por ciento allá. Por eso es tentador considerar toda la economía como algo “más o menos estable”, y tratar el nivel récord del Nikkei como un milagro o como una “burbuja”. Pero ninguna de estas suposiciones se sostiene si se analiza más detenidamente. El crecimiento es real. Pero no proviene de donde la mayoría de las personas piensa. La única cifra que determina todo lo demás es esa cifra del PIB que está oculta detrás de los titulares de los medios.

Dejen de lado los acrónimos por un momento y imagine una ciudad que haya recibido su primer aumento salarial significativo en treinta años. El salario de todos de repente es mayor, pero los restaurantes siguen estando medio llenos, y las tiendas de electrodomésticos continúan vendiendo aire acondicionado. El dinero adicional no se deposita en las mesas; está guardado en cuentas de ahorro, mientras las familias esperan ver si el aumento salarial supera los precios o si habrá otro aumento la próxima primavera.

Ahora, etiquete los elementos decorativos. La elevación es…Crecimiento real del salario– Salarios después de la inflación. El restaurante, que está a mitad de vacío…Consumo privadoEs aproximadamente la mitad de todo lo que Japón produce. La “pila de dinero” representa esa brecha que se produce cuando los ingresos aumentan, pero el gasto no lo sigue. Y el camarero que está allí con la cuenta es…Banco de JapónQue se reúne nuevamente en septiembre, después de haber aumentado su tasa de política monetaria.1 por ciento, el más alto desde 1995.Y señaló que habría algo más por venir.

La razón por la cual este espacio específico es importante es aritmético. Todo comienza con la forma en que se interpreta el PIB. Un valor de 0.2 por ciento trimestral puede parecer poco significativo, pero el crecimiento trimestre tras trimestre se acumula; aproximadamente 0.2 por ciento por trimestre equivale a unos 0.9 por ciento anualmente. Por eso, los pronosticadores citan números “anualizados”, y por eso esas dos cifras pueden parecer representar economías diferentes. En el último trimestre reportado, Japón hizo exactamente lo contrario: el PIB real aumentó un 0.3 por ciento trimestre tras trimestre; esto se convierte en un aumento anual del 0.9 por ciento.El 1.1 por ciento, y aún así se pasó por alto aproximadamente el 2 por ciento que el mercado esperaba..

Aquí es donde el número destacado oculta la diferencia que realmente importa. Ese 1.1 por ciento no fue generado por la economía interna. Las exportaciones netas, es decir, las ventas al extranjero, contribuyeron con aproximadamente…Medio punto de crecimiento por sí solos.Mientras que la demanda interna en su conjunto disminuyó ligeramente. Y el consumo privado… los restaurantes con mitad de ocupación…Más o menos plano en la misma zona.Es el primer trimestre en dos años en el que la parte más grande de la economía no ha generado ningún cambio.

Lo extraño es que el dinero necesario para solucionar el problema está allí. Los salarios en Japón han superado la situación de estancamiento que ha existido durante tres décadas: los salarios nominales crecen más rápido que en cualquier otro momento en los últimos treinta años, gracias a un ciclo de aumentos salariales históricamente positivo y a un número aproximado de 1,3 puestos de trabajo por trabajador. En cuanto a los salarios reales –es decir, los salarios después de la inflación– también se informaron aumentos significativos.Aumentó un 2.4% en julio, siendo el mayor aumento desde 2021.En un período un poco más largo, los salarios ajustados a la inflación ya habían pasado a ser positivos, y los salarios nominales también habían aumentado.Más del 3 por ciento durante cuatro meses seguidos, para mediados de 2026..

Y, sin embargo, la caja registradora permanece en silencio. Los gastos domésticos han disminuido.Séptimo mes consecutivo en junio.Y las ventas minoristas registraron un aumento.Segundo descenso mensual consecutivo en julio.La inflación es baja en los datos oficiales: los precios al consumidor se mantuvieron cerca o por debajo del nivel establecido por el Banco de Japón.Objetivo del 2% durante varios meses.Por lo tanto, la limitación no radica principalmente en que los precios destruyen los salarios. Se trata de que un país que ha estado condicionado durante décadas a esperar estancamiento no está convencido de que ese aumento sea permanente.

Ejecuta la versión “juguetona” para sentir la dirección de las cosas. Digamos que los ingresos reales de una familia aumentan un 10%, mientras que sus gastos aumentan un 2%; los 8% restantes se ahorran. La línea de ingresos indica “crecimiento”. La línea de gastos, esa que realmente mueve la mitad de la economía, indica “todavía cauteloso”. Ahora, identifica ese mismo problema en otro lugar de los datos: en junio, el valor de las exportaciones de vehículos de Japón…Aumentó un 23 por ciento en comparación con el año anterior, mientras que el volumen real aumentó solo un 6 por ciento.La diferencia no se debe al número de automóviles que salen de los puertos; es más bien una debilidad del yen que hace que los precios aumenten. El valor y el volumen son dos conceptos diferentes, pero que se parecen entre sí.

Ese es el punto de inflexión en la analogía, y es importante. El aumento de los salarios no es lo mismo que el aumento del gasto. Además, un auge en las exportaciones causado por una moneda barata no equivale a una economía sólida. Todo el ciclo económico japonés depende de la conversión: si los salarios más altos realmente se transforman en mesas de restaurante y compras de electrodomésticos. Las proyecciones oficiales y privadas de Japón para 2026 y 2027 se basan precisamente en el consumo. La OCDE dice que…El crecimiento se mantiene gracias a las familias, “a pesar de la inflación más alta”.Y el Banco de Japón espera tener pruebas de que el crecimiento de los salarios se traduce en presión de precios impulsada por la demanda, antes de seguir haciendo esfuerzos para aumentar las tasas de interés.

Devuelva el modelo a los almacenes.Un mercado japonés en niveles récord.Tiene dos motores muy diferentes bajo el mismo capó. Los exportadores –fabricantes de automóviles y proveedores de semiconductores que satisfacen la demanda estadounidense de vehículos híbridos y chips de IA– obtienen un beneficio adicional debido al yen muy débil, lo cual aumenta sus ingresos reportados y hace que sus ganancias sean más favorables. Las empresas de consumo interno –comerciantes, restaurantes, bancos regionales– son las que finalmente se darán cuenta de esto, siempre y cuando las familias conviertan ese aumento en gastos reales. El crecimiento basado en exportaciones puede mantener el índice en ascenso, mientras que la mitad de la economía que importa para las empresas locales permanece estancada. El crecimiento que se traduce en gastos reales cambia la distribución de ganancias dentro del índice.

Entonces, la única prueba que vale la pena considerar es si el aumento de salarios llega a los registros bancarios. Observe las cifras relacionadas con el gasto familiar y las ventas minoristas durante el otoño, y también fíjese en las noticias del Banco de Japón.Reunión de septiembrePorque un consumidor que comienza a gastar más rápido, o los precios de las importaciones que comienzan a aumentar, es precisamente lo que condiciona un nuevo aumento en los costos. Y evite que esta analogía se convierta en una creencia falsa: un yen más fuerte, algo que ocurre como resultado de un ciclo de ajuste económico, reduciría silenciosamente esos números positivos en las exportaciones, aunque al mismo tiempo disminuyeran los costos para las familias. Esta es una historia sobre la conversión… Y la conversión, no el índice, es donde realmente aparece el dinero.