Las elecciones rápidas en Japón: un cambio estructural en las políticas y los riesgos fiscales

El resultado de las elecciones representa un claro cambio estructural. La victoria decisiva de la primera ministra Sanae Takaichi constituye una clara autorización para que su partido continúe con la expansión fiscal que promovieron durante las campañas electorales. Esto significa que se cuestionan los limitaciones que han existido durante mucho tiempo en el contexto del alto endeudamiento de Japón.

Las encuestas de salida indicaban que la coalición del LDP ganaría las elecciones.302 y 366 asientos de los 465 disponibles.Se ha logrado obtener una mayoría abrumadora en la cámara baja. Este es un cambio drástico en comparación con julio del año pasado, cuando el LDP y sus aliados perdieron su mayoría en la cámara alta. Ese período marcó un momento de inestabilidad política y decepción pública debido al estancamiento económico. Ahora, con un mandato renovado, la coalición de Takaichi está en posición de llevar a cabo sus objetivos.

La victoria representa un apoyo directo a su plataforma política, en particular a la propuesta de suspender durante dos años el impuesto del 8% sobre los alimentos y bebidas. Esta medida, que causaría una disminución de los ingresos anuales por valor de 5 billones de yenes (30 mil millones de dólares), fue uno de los pilares fundamentales de su campaña para aliviar la crisis de precios. La reacción del mercado a esta propuesta, que provocó un aumento en las rentabilidades de los bonos gubernamentales y una caída en el valor del yen, ha puesto de manifiesto las tensiones entre el gasto populista y la sostenibilidad fiscal del país. Sin embargo, los resultados electorales indican que los votantes han dado prioridad a la resolución inmediata de estos problemas, lo que obliga a discutir nuevamente los límites de la política fiscal japonesa.

En resumen, el panorama político ha cambiado. Con una mayoría abrumadora, el gobierno de Takaichi ahora tiene la autoridad para llevar a cabo sus planes de expansión. Esto sienta las bases para un importante desafío: saber si Japón puede seguir un camino de crecimiento sin provocar una crisis en su ya enorme deuda pública.

Recalibración geopolítica y de gobernanza

La mandato del nuevo gobierno no se trata únicamente de cuestiones fiscales. Se trata, en realidad, de una redefinición de la postura geopolítica de Japón y de su sistema de gobierno interno. La popularidad personal de la primera ministra Sanae Takaichi, especialmente entre los votantes más jóvenes, ha sido una fuerza decisiva para asegurar la victoria del LDP. A pesar de sus posiciones tradicionales en relación con las cuestiones sociales, ella ha logrado ganarse un fuerte apoyo entre la población.Índices de aprobación por encima del 70%Y también una presencia viral en las redes sociales. Este fenómeno de “sanakatsu”, amplificado por un video publicitario que fue visto más de 100 millones de veces, indica un cambio en la dinámica política. Además, proporciona a su administración un mandato importante para llevar adelante su agenda expansionista.

Este mandato se está utilizando ahora para estabilizar una alianza clave. La administración de Takaichi está trabajando activamente por establecer relaciones más estrechas con el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, quien recientemente la apoyó. El objetivo de esta iniciativa es fortalecer la alianza de seguridad entre Estados Unidos y Japón, en un momento de incertidumbre global. Sin embargo, esta reconfiguración geopolítica se ve complicada por las señales políticas internas que causan volatilidad en los mercados. A pocos días de la votación, los comentarios de Takaichi durante su campaña…Haciendo alarde de los beneficios que se derivan de una moneda más débil.Esto provocó una caída en el valor del yen. Esto creó una situación peligrosa, ya que su postura estaba en directa contradicción con las advertencias y amenazas del Ministerio de Finanzas de intervenir en el mercado para apoyar al yen.

Los funcionarios se vieron obligados a tomar medidas rápidamente para aclarar la situación. Takaichi afirmó posteriormente que no tenía preferencia alguna en cuanto al tipo de cambio del yen. Este episodio reveló una tensión entre su creencia constante en los beneficios económicos que supone la devaluación del yen y la necesidad urgente de estabilizar la moneda. Esta volatilidad representa un riesgo directo para sus planes fiscales, ya que un yen débil fomenta la inflación importada y dificulta la política monetaria del Banco de Japón. El rápido esfuerzo del gobierno por coordinarse con Washington en temas relacionados con la moneda, incluyendo las revisiones de tipos de cambio, demuestra cuán entrelazados están estos riesgos geopolíticos y económicos. En resumen, la popularidad de Takaichi le proporciona un cobertura política, pero su administración debe ahora manejar una compleja red de alianzas y políticas monetarias para cumplir sus promesas sin desencadenar una crisis financiera más amplia.

El “motor fiscal”: reducciones impositivas frente a la sostenibilidad del endeudamiento

El núcleo de la política del nuevo gobierno consiste en un ataque directo contra la ortodoxia fiscal de Japón. La propuesta del primer ministro Sanae Takaichi de suspender el impuesto sobre bienes y servicios al 8% durante dos años es un movimiento audaz y populista, cuyo objetivo es aliviar la crisis de precios. Sin embargo, esta iniciativa enfrenta de inmediato la vulnerabilidad estructural más importante del país: su enorme deuda pública. La reacción del mercado ha sido rápida y significativa; este plan ha provocado una gran reacción en el mercado.Aumento de las rentabilidades de los bonos gubernamentalesY también una disminución en el valor del yen. Estos movimientos reflejan la ansiedad de los inversores respecto a la sostenibilidad fiscal de una política tan amplia y que genera pérdidas económicas.

La carga de la deuda de Japón ya es abrumadora. La relación entre la deuda y el PIB del gobierno era del…236.7% en el año 2024Se trata de una cifra que, aunque es ligeramente menor que su nivel máximo, sigue siendo bastante elevada. Las proyecciones indican que la proporción de gastos fiscales permanecerá por encima del 225% durante al menos el año 2027. En 2026, esta proporción se situará alrededor del 228%. En este contexto, una reducción impositiva que costaría aproximadamente 5 billones de yenes al año no es un ajuste menor; se trata de un desafío fundamental para la consolidación fiscal, algo que ha sido la norma durante décadas. La pregunta implícita es: ¿cuánto más deuda el mercado podrá soportar antes de exigir un precio más alto por su capital?

Esta tensión ahora está siendo reconocida de manera oficial. Según la Ministra de Finanzas, Satsuki Katayama, el Primer Ministro Takaichi está analizando cuidadosamente las consecuencias que esto podría tener en la sostenibilidad fiscal del país. Además, está consultando activamente con el Ministerio de Finanzas sobre este tema. Esta consulta es el primer paso formal en un proceso complejo. El gobierno debe ponderar los beneficios políticos y sociales inmediatos que se obtendrían con la reducción de impuestos, frente a los riesgos a largo plazo que podrían surgir si se continúa con esta política. En resumen, el mandato de Takaichi proporciona el apoyo político necesario, pero el camino hacia la implementación de su agenda expansionista pasa directamente por el campo de batalla relacionado con la sostenibilidad de la deuda japonesa.

Rutas de política y catalizadores del mercado

La política inmediata ya está en marcha. Se espera que se convoque una sesión especial del Parlamento.18 de febreroSe trata de nombrar al nuevo gabinete y comenzar las discusiones sobre el proyecto de presupuesto para el año fiscal 2026. Esta sesión, que podría durar hasta mediados de julio, proporciona la plataforma oficial para que la primera ministra Takaichi pueda presentar su agenda de expansión económica. La primera prueba importante será su capacidad para aprobar la legislación relacionada con la suspensión del impuesto sobre la renta; este es un punto clave de su mandato, y su implementación enfrentará una gran cantidad de críticas en cuanto al mecanismo de financiación. Las consultas del gobierno con el Ministerio de Finanzas sobre la sostenibilidad fiscal son una señal clara de que el camino a seguir no está libre de problemas.

El principal catalizador de la nueva política fiscal será el éxito o fracaso legislativo de la reducción impositiva. Las reacciones del mercado ya han demostrado la importancia de este tema; la propuesta ha provocado una gran reacción en los mercados.Aumento de los rendimientos de los bonos gubernamentales.Y también hay una disminución en el valor del yen. El gobierno debe ahora enfrentar la difícil tarea de cumplir con sus promesas populistas, mientras trata de manejar la demanda del mercado por una gestión fiscal adecuada. Cualquier falta de un plan de financiación creíble podría aumentar rápidamente el riesgo, lo que haría que la carga de la deuda, que ya es alta, se volviera aún más costosa de mantener.

Un riesgo secundario, pero importante, es la posibilidad de que se vuelva a experimentar volatilidad en el tipo de cambio del yen. Los comentarios del primer ministro Takaichi durante su campaña electoral…Haciendo hincapié en los beneficios de una moneda más débil.A principios de este mes, se produjo una caída en los precios de las acciones, lo que obligó a los funcionarios a tomar medidas urgentes para aclarar la situación. Este incidente reveló una peligrosa ambigüedad en las políticas monetarias, lo cual dificulta los esfuerzos del Banco de Japón y socava la credibilidad del gobierno en cuanto a la estabilidad monetaria. Si la posición del gobierno sigue siendo inconsistente, podría provocar nuevos disturbios en el mercado, lo que amenazaría con frustrar los esfuerzos de expansión fiscal debido a la inflación y a la salida de capitales del país.

Fitch Ratings ha mantenido la calificación de crédito soberano de Japón en nivel ‘AA’, lo que constituye un punto de apoyo temporal para mantener la estabilidad del país. Sin embargo, la reacción mixta del mercado ante la propuesta de reducción de impuestos destaca el aumento del riesgo asociado a la trayectoria fiscal de Japón. En resumen, el nuevo gobierno cuenta con el mandato y las herramientas necesarias para lograrlo, pero su éxito depende de su capacidad para manejar estos dos factores importantes: aprobar leyes con un plan fiscal creíble y mantener una posición política constante en relación al yen. Las próximas semanas determinarán si se trata de un cambio estructural sostenible o de una apuesta costosa.