El índice Nikkei de Japón se recupera tras la caída del precio del petróleo, pero el riesgo de estagflación sigue existiendo.

El brusco movimiento del mercado fue una reacción directa a un shock geopolítico relacionado con el petróleo. Las preocupaciones sobre un posible conflicto prolongado en Oriente Medio, especialmente el conflicto entre Estados Unidos e Israel y Irán, provocaron un aumento en los precios del petróleo, superando los 100 dólares por barril. Este aumento se debió a la interrupción de las exportaciones a través del Estrecho de Ormuz. Esto afectó gravemente a la economía japonesa. El índice Nikkei 225 cayó drásticamente.El 5.2% restante se cerrará en 52,729.El lunes, los precios del petróleo alcanzaron sus niveles más bajos en dos meses. La extrema vulnerabilidad del país se hizo evidente. Dado que Japón depende del Oriente Medio para aproximadamente el 95% de sus suministros de petróleo, la subida de los precios representó un doble golpe para el país. Además, la debilidad del yen aumentó la presión sobre el país, lo que planteó la amenaza de una situación de estagflación.

Sin embargo, este repunte también estuvo relacionado con la caída de los precios del petróleo. A medida que disminuyeron las amenazas derivadas del conflicto, los precios del petróleo cayeron drásticamente, pasando de su punto máximo, cercano a los 120 dólares por barril. Esto sirvió como el catalizador inmediato para un aumento en los precios del mercado. El jueves, el Nikkei avanzó en sus cotizaciones.Hasta un 3%El índice Topix aumentó un 2.3% después de la caída de los precios del petróleo. Un aumento más moderado del 1.9%, en comparación con los datos anteriores, también reflejaba esta estabilización. La fluctuación en los precios del petróleo, desde un pico cercano a los 120 dólares hasta un nivel cercano a los 95 dólares, creó una oportunidad de negociación basada en la volatilidad. Los inversores aprovecharon esta situación para comprar acciones que habían perdido valor.

Esta secuencia de acontecimientos destaca la gran sensibilidad del mercado hacia los costos de energía. La caída inicial fue un intento por huir de la situación peligrosa, con las empresas tecnológicas y las compañías de bienes de consumo siendo las más afectadas. El rebote posterior, aunque fuerte, no representó un cambio completo en la percepción del mercado. Los analistas señalaron que, aunque hubo una buena cantidad de búsqueda de oportunidades de compra en ese momento, el alcance del rebote se vio limitado por el hecho de que los precios del petróleo permanecieron por encima de los 80 dólares por barril, y la resolución del conflicto seguía siendo incierta. Por lo tanto, la volatilidad del mercado era una consecuencia directa de su exposición a una sola materia prima volátil.

Contexto estructural: Un rally se ha detenido, pero no se ha roto.

La recuperación es una pausa cíclica, no un regreso al mercado alcista posterior a 2023. Los factores clave que han contribuido al aumento de los precios a largo plazo –la mayoría absoluta del primer ministro Sanae Takaichi, las continuas reformas corporativas y el aumento de las entradas de capital extranjero– siguen vigentes. Sin embargo, la valoración de las empresas ha cambiado fundamentalmente. Después de todo…El 95% de los resultados fueron positivos desde el año 2023.Las acciones japonesas ya no son baratas. Los multiplicadores de ganancias futuras han alcanzado aproximadamente 17.5 veces, lo cual representa un sobreprecio significativo en comparación con el promedio histórico de 14.0 veces. Esto significa que la situación de recomposición de las calificaciones crediticias, donde el mercado simplemente aumenta sus multiplicadores debido a una mejoría en las percepciones del mercado, ya se ha agotado, en gran medida.

La economía en sí misma constituye una base frágil para lograr más progresos. El crecimiento de Japón es lento.Crecimiento del PIB del 1%El consumo privado apenas está avanzando. Esto hace que el mercado sea extremadamente vulnerable a los shocks externos. El actual shock petrolero es un ejemplo perfecto de esa vulnerabilidad, creando una situación peligrosa. Los precios más altos del petróleo, combinados con el yen débil, representan un doble golpe que podría llevar a la economía hacia una situación de estagflación: un escenario en el que el crecimiento se detiene, mientras que las presiones inflacionarias aumentan. Esta dinámica complica directamente la decisión de política monetaria del Banco de Japón.

El banco central se encuentra ahora en una situación difícil, entre su objetivo de normalizar las políticas monetarias y la amenaza inmediata de un aumento en los costos de vida. Los funcionarios deben equilibrar la necesidad de subir las tasas de interés con el riesgo de que los altos costos de energía erosionen aún más el poder adquisitivo de los hogares y los márgenes de las empresas. Como señaló un economista, el Banco de Japón se encuentra en una situación muy complicada: debe evaluar el impacto del conflicto, mientras intenta también gestionar su retirada de las políticas monetarias extremadamente flexibles. Esto crea una situación difícil para el mercado, ya que el potencial de crecimiento sigue siendo limitado, incluso después de que pase el shock inmediato causado por el conflicto. La recuperación del mercado está suspendida, pero los obstáculos estructurales han aumentado.

Respuestas políticas y resiliencia económica

La respuesta del gobierno es una estrategia reactiva, típica de situaciones como esta. La primera ministra Sanae Takaichi ha reconocido la necesidad de tomar medidas, y ha afirmado que el gobierno ha estado considerando opciones para estabilizar la economía desde la semana pasada. La medida más concreta que se está discutiendo es la liberación de las reservas nacionales de petróleo de Japón. Se trata de una medida importante para un país donde los recursos petroleros son escasos. Sin embargo, probablemente sea una decisión unilateral, en lugar de un esfuerzo coordinado a nivel internacional. El objetivo es compensar la disminución en las reservas de petróleo que poseen los mayoristas y empresas comerciales, proporcionando así un respaldo temporal contra los aumentos de precios.

Las refinerías están insistiendo en obtener un acceso más rápido a los recursos petroleros. Al menos una de las empresas procesadoras ha decidido cancelar las exportaciones de gasolina y diésel en marzo, con el fin de dar prioridad al suministro interno. Esta priorización del suministro interno, que también se observa en otros países asiáticos, refleja la grave vulnerabilidad económica de aquellos países que dependen del petróleo proveniente del Medio Oriente. Sin embargo, estas medidas son, en realidad, una táctica para retrasar la llegada del petróleo. Como señalan los datos disponibles, la liberación del petróleo, controlado por el gobierno,…Probablemente, tendrá un impacto limitado en la reducción de los aumentos de precios.En cuanto al combustible y otros productos relacionados, el stock estratégico, aunque es considerable, con una cantidad suficiente para 254 días de consumo, no representa un recurso ilimitado.

En resumen, estas medidas no pueden evitar un impacto significativo en la economía. Dado que los precios del petróleo siguen siendo superiores a los 80 dólares por barril, y Goldman Sachs predice que el precio del Brent podría llegar a los 76 dólares durante el segundo trimestre, la presión sobre el gasto de los consumidores y las márgenes de beneficio de las empresas es real e constante. Los medidas tomadas por el gobierno podrían aliviar el impacto inmediato, pero no resuelven el riesgo geopolítico subyacente. Mientras el conflicto en Oriente Medio y el cierre del Estrecho de Ormuz no se resuelvan, la amenaza de nuevos aumentos de precios y perturbaciones en el suministro persiste. Por lo tanto, las medidas políticas solo brindan tiempo, pero no eliminan la vulnerabilidad estructural que define la situación económica actual de Japón.

Catalizadores y escenarios que merecen atención

El reciente aumento en el mercado no representa una solución definitiva, sino más bien un alto en el proceso de mejora. El camino que se seguirá dependerá de tres factores clave que determinarán si Japón logra evitar la estanflación o si se ve obligado a enfrentarse a ella de manera más grave.

En primer lugar, es necesario monitorear la estabilidad de los precios del petróleo, que se encuentran cerca de los 95 dólares. También hay que prestar atención a cualquier medida coordinada por parte del Grupo de los Siete respecto a las reservas de petróleo. El reciente descenso de los precios, desde un punto máximo cercano a los 120 dólares, es una señal positiva. Sin embargo, los precios siguen siendo elevados. La disposición declarada del Grupo de los Siete a actuar puede servir como un punto de apoyo, pero hasta ahora no ha habido ninguna medida coordinada al respecto. Si los precios del petróleo se estabilizan cerca de los 95 dólares, eso podría ayudar a reducir la presión inflacionaria. Sin embargo, cualquier aumento adicional en los precios podría reiniciar el riesgo de stagflación, ya que la combinación de altos costos energéticos y un yen débil sigue afectando negativamente a las familias y a las empresas. Las acciones del gobierno, incluyendo posibles medidas unilaterales, serán una prueba importante de su compromiso con la estabilidad económica.

En segundo lugar, hay que prestar atención a los detalles concretos relacionados con la liberación de las reservas de petróleo de Japón. El gobierno ha instruido al sitio de almacenamiento de Shibushi a que se prepare para una posible reducción de las reservas, algo sin precedentes desde el año 1978. Sin embargo, tanto el momento como la magnitud de esta reducción aún no están claros. La liberación de las reservas tiene como objetivo compensar la disminución en los inventarios del sector privado. Pero las pruebas sugieren que esto podría no ser suficiente.Es probable que tenga un impacto limitado en la reducción de los aumentos de precios.En cuanto a la gasolina y otros productos relacionados, el verdadero indicador será si el gobierno realmente lleva a cabo una reducción significativa y de amplia difusión de su consumo de estos productos. Esto demostraría una postura proactiva por parte del gobierno, pero también resaltaría la fragilidad de la seguridad energética de Japón, que depende en aproximadamente el 95% de su suministro de petróleo del Oriente Medio.

La tercera y más importante prueba es el próximo dato económico importante de Japón. La recuperación es frágil, y se caracteriza por…Q4: Crecimiento del PIB del 1%El consumo privado, que ya es bastante bajo, se verá sometido a pruebas adicionales. Los datos del PIB y el consumo en el primer trimestre de este año revelarán el verdadero impacto de los altos costos energéticos en la economía. Si estos datos muestran una desaceleración drástica, eso confirmaría que el choque petrolero está causando daños económicos, complicando así la situación política del Banco de Japón y posiblemente limitando aún más los avances del mercado. El riesgo de stagflación, es decir, cuando el crecimiento económico se ralentiza mientras las presiones inflacionarias aumentan, sigue siendo un problema importante. Los próximos datos podrían confirmar o disminuir ese temor.