El límite de ventas de bonos de Japón es una apuesta sobre cómo juzgará el mercado de bonos.

El año fiscal de Japón comienza en abril, pero el ritual más importante ocurre cada agosto, cuando los ministerios presentan sus solicitudes de presupuesto. Este año, el gobierno intentó guiar la discusión antes de que se anunciaran las cifras. En una entrevista con el periódico Yomiuri, publicada el 28 de agosto, la primera ministra Sanae Takaichi prometió limitar la emisión de bonos nuevos –la cantidad que el estado toma prestado cada año–.Alrededor de 40 billones de yenes (251 mil millones de dólares).En el presupuesto para 2027-28. Este número debe interpretarse como una medida de contención. Las solicitudes que debe incluir pondrán a prueba esa interpretación en pocas semanas.

Los pedidos son:Está establecido en más de 130 billones de yenes.Un récord en el cuarto año consecutivo, y aproximadamente 8 billones de yenes más que el presupuesto actual de 122,3 billones de yenes; ese presupuesto es, a su vez, el más grande de la historia de Japón.Up: 6.3%Y se rellenó de nuevo el último otoño.El mayor paquete de estímulos desde la pandemia.La cifra también es más alta de lo que parece: 40 billones de yenes corresponden al nivel fiscal para 2025, y superan los 32.7 billones de yenes que se planean para este año, que comenzó con…Un compromiso de dos años para que las nuevas emisiones se mantengan por debajo de los 30 billones de yenes..

El umbral es importante, ya que la deuda de Japón es la más alta entre los países desarrollados.La deuda a largo plazo, tanto a nivel central como local, se acerca a los 1,344 billones de yenes.Casi el doble del PIB. Y la cifra de “nuevas emisiones” subestima lo que realmente debe venderse. La cifra de 40 billones de yenes es simplemente el margen obtenido en las operaciones de refinanciación: el gobierno todavía…Vender, en un año, bonos por un valor de 170 billones de yenes.En su mayoría, se trata de productos que se procesan en la matriz de maduración. Durante décadas, el Banco de Japón absorbió gran parte de esa oferta, manteniendo los costos cercanos a cero. Esa época ha terminado. El BOJ ya no puede hacerlo.Aumentó su tasa de política monetaria al 1.0%, la más alta desde 1995., Redujo sus compras mensuales de bonos a aproximadamente 3 billones de yenes.Y, además,En junio, se detuvieron los planes para reducirlos aún más.Su balance general ha disminuido en…aproximadamente 726 mil millones de dólares desde su punto máximo a principios de 2024Con el comprador de última instancia ausente, el mercado determina el precio.La rentabilidad a lo largo de diez años es de cerca del 2.9%, un nivel alto en tres décadas., yEn enero, la obligación a 40 años alcanzó un porcentaje récord del 4%..

Eso es lo que da peso al límite establecido por el periódico. El límite no es una regla fija; es una predicción sobre los ingresos fiscales. Las cifras de Takaichi dependen de que los ingresos crezcan lo suficiente como para financiar los gastos sin violar el número que ella puede justificar. Como ocurrió en el año fiscal 2025, cuando los ingresos fueron más altos, el gobierno pudo gastar mucho y, al mismo tiempo, mantenerse dentro del límite establecido. El límite también representa la última versión de una serie de objetivos fiscales redefinidos: el objetivo de equilibrio primario anual fue abandonado, y en su lugar se adoptó una promesa de estabilizar la relación entre la deuda neta y el PIB. Ahora, el límite de endeudamiento anunciado a la prensa sirve como prueba de seriedad. El problema es que el lado de los gastos ahora está superando al lado de los ingresos. Su idea principal…Una reducción en el impuesto sobre la consumición de alimentos, del 8% al 1%, a partir de abril de 2027., Elimina aproximadamente 5 billones de yenes en los ingresos anuales.— precisamente la recompensa en la que se basa el “cap”. La presión ya es evidente en la línea de servicio de la deuda del presupuesto.Interés e intereses devengados: 31.3 billones de yenes, un aumento del 10.8%.Es de aproximadamente el mismo tamaño que los nuevos préstamos del año, calculados sobre una tasa a largo plazo estimada en el 3,0%.Los funcionarios están evaluando una asignación del 3.8% para el presupuesto del próximo año.Un reconocimiento de que el precio del mercado ha superado el nivel establecido por el gobierno.

La brecha entre las promesas y el precio ha comenzado a influir en la política. Acaba de…Una derrota en una elección rápida en febrero, lo que le permitió a su coalición obtener una mayoría absoluta.Takaichi no tiene mucho de qué temer del parlamento; las presiones provienen de otros lugares. Ella ha instado al gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, a comprar bonos. Sus colaboradores consideran que la salida del banco central es demasiado rápida. En junio, el Banco de Japón combinó el aumento de sus tasas con una pausa en las futuras reducciones de los tipos de interés. Los analistas interpretan esto como una forma de complacer al gobierno. Por ahora, el Banco de Japón insiste en que su decisión está basada en la inflación, y no en factores políticos. Pero la credibilidad que permite que Japón pueda obtener préstamos a precios tan bajos depende de que el mercado crea esa credibilidad.Los inversores extranjeros poseen solo aproximadamente el 13% de los bonos JGB en circulación.(Como son conocidas las obligaciones gubernamentales japonesas), sin embargo, compran una gran parte de esos títulos de diez años. También reaccionan rápidamente ante los señales del mercado. Los rendimientos fluctuaron en enero, cuando interpretaron el primer plan económico de Takaichi como una agresión contra la independencia del banco central.

Otra señal de la situación es que el gobierno busca dinero. Takaichi ha propuesto la idea de extraer ese dinero.Las reservas de divisas extranjeras de Japón, que suman 1.4 billones de dólares.– El fondo de guerra se utilizó para estabilizar el yen, con el fin de financiar la reducción de los impuestos sobre alimentos. La idea consistía en vender activos en dólares en los mercados de bonos estadounidenses, con el objetivo de cubrir las pérdidas fiscales.Tokio y Washington coordinaron una intervención para comprar yenes este verano.Las propuestas de este tipo rara vez llegan a formar parte del presupuesto. Lo importante es que se presenten; dentro del límite establecido, la aritmética ya no tiene sentido.

Para el inversor estadounidense, la cuestión nunca fue si Japón incumpliría sus obligaciones. Descontando los activos financieros, la carga que debe soportar Japón es mucho menor de lo que parece en la superficie. La deuda está principalmente en manos del gobierno japonés, y el estado cuenta con grandes reservas. La cuestión es el precio que se paga por la transición de una época en la que el banco central financiaba las deudas gubernamentales a otra en la que el mercado lo hace por sí mismo. Ese precio se refleja en las tasas de interés, en un yen más débil y, eventualmente, en una tasa de descuento que afecta a las acciones japonesas. Eso también afecta al mercado de bonos de Estados Unidos, ya que las tasas de interés japonesas son más altas.Se utiliza ese capital barato para mantener los rendimientos mundiales bajos durante tres décadas.No es un evento de un solo día. Es un proceso de reajuste gradual, con cambios bruscos de vez en cuando.

Tres fechas serían útiles para determinar en qué dirección se mueven los cambios. El presupuesto de diciembre mostrará si los ingresos por impuestos siguen al mismo ritmo que los gastos, y si el límite fiscal es suficiente para financiar todo lo necesario. El BOJ se reúne en septiembre.Los mercados prestan precio a un aumento adicional de un punto por trimestre, hasta el 1,25%.Es una medida que va en contra de los deseos del primer ministro y pone a prueba la tregua fiscal-monetaria. Además, la suposición de un tipo de interés del 3.8%, si se adopta, significa que el gobierno reconoce que los costos de servicio más altos son permanentes.

Las acciones japonesas han beneficiado de esta expansión hasta ahora. El presupuesto récord y…El yen está cerca de los 160 dólares.Se trata de engañar a los inversores con ganancias infladas; el dinero estadounidense sigue siguiendo esa tendencia. Los fondos cotizados en bolsa orientados hacia Japón han recibido miles de millones de dólares este año. Los fondos que protegen contra la devaluación del yen y aquellos que no lo hacen, experimentarán diferencias en cuanto a su situación financiera. El flujo de ingresos es una indicación de la demanda, no de seguridad. La cantidad máxima anunciada el 28 de agosto indica que el gobierno todavía cree que puede lograr un equilibrio entre crecimiento y control. El mercado de bonos, que ya no cuenta con un comprador fijo para influir en sus decisiones, será quien decida.