El 7,6% de aumento en los precios en Japón y el 2% de descenso… Los contribuyentes cantan “canción de paz”.

Japón informó que la inflación total fue del 7.6% durante el último año, superando las expectativas y manteniéndose en su nivel más alto desde aproximadamente tres años y medio. Ese es el número que llega a los titulares de los medios de comunicación. Pero el número que debería preocupar a los japoneses es menor y menos favorable: los precios al consumidor en Japón están alrededor del 2%. Por lo tanto, mensualmente, el Banco de Japón tendrá que decidir cuál de estos dos números es el verdadero. Ambos tienen una importancia significativa para su tasa de política monetaria.

Se trata de un problema con dos demandantes que visten “ropa de estadística”. Por un lado, está el “señal de precio” que la economía realmente genera: un yen débil, costos de importación elevados, energía limitada debido al conflicto en Oriente Medio, y fábricas que tienen que pagar más por metales, ya que la expansión de la inteligencia artificial a nivel mundial exige más. Por otro lado, está el precio que los consumidores realmente pueden sentir, pero que está controlado por los subsidios gubernamentales. El banco central de Japón ha pasado treinta años tratando de demostrar que puede evitar la deflación. Finalmente lo logró, y la recompensa es tener que traicionar a uno de sus propios partidarios en cada reunión.

El reclamante puede ver el yen.

Los precios al por mayor – lo que las empresas japonesas pagan por los productos que compran – aumentaron.7.6% en agosto, en comparación con el año anterior.Más alto que lo esperado por los mercados y cerca del pico alcanzado en junio.Un nivel que no se había visto desde principios de 2023.Los conductores no son misteriosos.Los productos del petróleo y el carbón aumentaron aproximadamente un 23%.El costo del conflicto con Irán ha aumentado año tras año.Los metales no ferrosos aumentaron en más del 40%.Mientras los centros de datos de inteligencia artificial compiten por la oferta de recursos… Y un yen que pasó el verano en…Cerca de un nivel bajo de cuatro décadas en relación con el dólar.Se siguió impulsando todo lo que Japón importa. En moneda de yenes.El índice de precios aumentó aproximadamente un 29% en julio.Hay una inflación real en el tubo.

Ahora, el segundo reclamante. En junio,Los precios al consumidor principales aumentaron aproximadamente un 1.9%, y la inflación en términos reales fue de aproximadamente un 1.6%.– Cerca del objetivo del 2%, pero no es como en el caso de las ventas al por mayor. La diferencia tampoco es un misterio; es precisamente la parte que la mayoría de los inversores no entienden bien.

El solicitante oculta la subvención.

El gobierno del primer ministro Sanae Takaichi está tratando de comprimir la señal. Tokio ha promulgado una ley al respecto.3.11 billones de yenes (19 mil millones de dólares) en presupuesto complementario en junioPara reducir las facturas de energía, y al final de agosto, se reafirmó eso.Los subsidios que limitan los precios del gasolina permanecen en su lugar.Cada punto porcentual de inflación que no se refleja en el CPI está financiado en algún lugar. La pregunta es: quién es quien finalmente paga por ello.

Ese es el pagador oculto, y se trata del balance de cuenta de Japón… y del yen. Los subsidios son como un “salario” que el gobierno otorga a las familias, para que la tasa de inflación general permanezca baja. Pero el costo no desaparece; se manifiesta como gastos fiscales que han ayudado a hacer que la rentabilidad de los bonos gubernamentales a 10 años sea mayor.3% por primera vez en tres décadas.Y como moneda, sigue siendo lo suficientemente barata como para permitir la importación de esa inflación que los subsidios intentan evitar. Se pide al banco central que actúe como intermediario en este proceso, mientras que el yen sigue cayendo frente a los países cuyas tasas de cambio nunca ha igualado.

La horquilla que pertenece a septiembre

Aquí está el tenedor. El Banco de Japón entró en el verano…Tasa de política monetaria del 1%, en comparación con el rango de los fondos federales estadounidenses, que varía entre el 3,5% y el 3,75%.Los mercados ya habían fijado los precios.Hay una probabilidad de cerca del 80% de que el banco aumente la tasa a 1.25%.En su reunión de septiembre… la misma semana en que llegó este PPI. Algunos economistas ahora esperan un camino más rápido hacia ello.Alrededor del 1.75% para la primavera de 2027Decir “sí” permite salvar el yen, cumplir con el objetivo del 2%, y evitar que la inflación subsidiada se intensifique. Decir “no”, por otro lado, protege a los prestatores pequeños y al mercado de bonos del gobierno, cuya tasa de interés está aumentando en un 3%. No existe ninguna tasa que el BOJ pueda establecer para mantener a ambas partes satisfechas.

La parte incómoda es que ninguna de las dos respuestas es segura, y el dolor no se distribuye de manera equitativa. Sea cual sea la decisión del banco, las empresas que no pueden absorber los costos asumen los gastos correspondientes. En la primera mitad de este año…556 empresas solicitaron la quiebra debido a los costos de la inflación.Es el mayor total semestral desde que se iniciaron los registros en 2018. Solo en julio se estableció un récord para un mes específico, con 121. Eso representa el costo humano que se esconde detrás del CPI: las operadoras más pequeñas tienen que asumir la diferencia entre el precio al por mayor, que es del 7.6%, y el precio para consumidores, que es del 2%. Esto ocurre porque carecen de la capacidad de fijar precios de manera efectiva.

El mercado ya ha comenzado a elegir un bando, así que la banco central no tiene que hacerlo sola. Los rendimientos del JGB superan el 3%, y hay una normalización que beneficia a Japón.El gran proveedor de capital barato en el mundo.Los dispositivos de presión son más costosos para los mercados mundiales. Dado que las bajas tasas en Japón permitieron que se realizara un comercio de tipo “carry trade” durante todo un siglo, cada aumento en esas tasas afecta a todos los mercados mundiales, así como al par dólar-yyens, que es fundamental para gran parte del comercio de dinero barato en el mundo.

Lo que ha cambiado para ti es algo pequeño, pero importante. La inflación mayorista en Japón ya no es una curiosidad local que se maneja en secreto; es un servicio que el gobierno financia con dinero prestado. La moneda se paga a precio bajo, y el banco central está a punto de declarar si esa situación es prematura o real. Preste atención a la decisión de septiembre, no por los 25 puntos básicos, sino por lo que revela sobre quién cree el banco central: ¿los exportadores y el yen, o los pequeños prestatarios y el mercado de bonos? Uno de ellos controla el próximo movimiento del yen. El otro controla la próxima serie de insolvencias en Japón, que el banco central se niega a reconocer. Eso es lo que realmente cuenta en esta noticia.