El bono gubernamental japonés al 4% es un llamado a la atención para los inversores de ingresos.

Un cambio de unos pocos puntos básicos en un bono gubernamental japonés que no se posee parece algo insignificante. En la mayoría de los casos, así es. Pero el nivel en el que ocurre ese cambio es completamente diferente. El bono de 30 años de Japón…Ahora produce aproximadamente el 4%.Y a principios de septiembre.El índice de referencia a 10 años alcanzó el 3% por primera vez desde 1996; esto es un aumento de más del triple en dos años..

Es una historia que merece la pena prestar atención, incluso si nunca comprarás un bono japonés. Durante tres décadas, Japón fue el prestamista silencioso de dinero barato en el mundo. Pero ahora ese prestamista ha cambiado sus condiciones.

Durante años, Japón mantuvo sus costos de préstamo en cero o muy cercanos a cero. Eso hizo que el yen fuera la moneda de financiación más barata del mundo. Además, permitió que los ahorradores y fondos de pensiones de Japón fueran los compradores principales de los bonos de alta calidad del mundo. Los inversionistas estadounidenses también se basaron en ese sistema, sin darse cuenta de ello. El dinero que Japón depositaba en los Tresurios de los Estados Unidos y en otros tipos de deuda extranjera ayudó a mantener bajos los rendimientos “seguros” de los otros activos que poseían los inversores.

Lo que destruyó el mundo antiguo

El cambio proviene del Banco de Japón, que finalmente retira las medidas que mantenían los rendimientos bajos.Se espera que aumente su tasa de política monetaria al 1.25%.Es el más alto desde 1995. Además, está reduciendo su programa de compra de bonos, devolviendo el poder de fijación de precios a los inversores privados, quienes no han tenido que valorar la deuda japonesa según sus propias características en toda una generación.

Esos inversores están dando cuenta de lo que ven.La deuda pública de Japón ya supera el 200% del PIB. Los ministerios están preparando una solicitud presupuestaria inicial que se considera la más grande hasta ahora: aproximadamente 143 billones de yenes.Para el próximo año fiscal, se tendrá que hacer frente a los costos sociales relacionados con una población envejecida y a los mayores gastos de servicio de la deuda. Incluso el propio gobierno está planificando esto: el presupuesto anterior asumió una tasa de interés a largo plazo del 3% para calcular los costos de servicio de la deuda. El mercado de bonos ya no espera la autorización de Tokio para actuar.

El alcance de tu portafolio

Esto es importante para los inversionistas estadounidenses en materia de ingresos, a través de una línea de transmisión simple: cuando el capital japonés barato deja de fluir hacia el exterior, el resto del mundo tiene que pagar más por el dinero. La primera señal visible de esto se observa en los datos sobre el flujo de capitales.Los inversores japoneses vendieron un total de 3 billones de yenes japoneses (aproximadamente 18.7 mil millones de dólares) en bonos en el extranjero hasta final de agosto. Se trata del mayor flujo de salida desde 2022. Al mismo tiempo, todavía mantienen cerca de 2.4 billones de dólares en inversiones en el extranjero.En esa misma zona, el rendimiento del JGB a 10 años se triplicó, lo que permitió reducir la diferencia con los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. en más de 100 puntos básicos.

La consecuencia sutil es más importante que los flujos de dinero. Las economías globales ahora tienen activos seguros y de valor real, lo que permite que Japón ya no subsidie el costo de capital del resto del mundo. Esto hace que la tasa “sin riesgo” mundial aumente, y con ella, la tasa de descuento aplicada a cada dividendo, cada renta de REIT y cada bono que se posee.

Esta es una consecuencia que vale la pena internalizar. Hubo un tiempo en el que “la rentabilidad” obligaba a los jubilados a invertir en acciones con dividendos y en instrumentos relacionados con la rentabilidad, simplemente para obtener ingresos. Los bonos gubernamentales japoneses, con una rentabilidad del 4%, son uno de los instrumentos más seguros del mundo… Pero ahora competen con esos instrumentos. Eso eleva los requisitos: los ingresos que merecen tu dinero deben ser obtenidos de manera realista, no solo por medio de inversiones grandes.

Lo que no significa

Ahora, viene la parte relacionada con la disciplina… Y esa es la parte que realmente vale la pena mantener. Un aumento en las tasas de interés, por sí solo, no es motivo para vender cualquier activo con ingresos. El aumento en las tasas puede afectar al “rendimiento seguro” del activo, pero no afecta al flujo de caja que realmente financia los pagos: los alquileres, los spread de préstamos, los bonos. Así que, cuando veas un titular como este, no presiones el botón de venta. En lugar de eso, verifica si los dividendos están cubiertos por el flujo de caja operativo, y no por préstamos o por el retorno de tu propio capital. Una fuente de ingresos duradera puede sobrevivir a un aumento en las tasas de descuento. Pero el rendimiento bruto no.

Existe un canal en el que este movimiento realmente aumenta los riesgos. Deberías conocer su comportamiento, aunque no puedas predecirlo. El yen ha sido durante mucho tiempo la moneda preferida para las operaciones de inversión globales: se puede pedir préstamos en yenes a un costo casi nulo, y luego invertir los fondos obtenidos en otros lugares para obtener mayores ganancias. A medida que los rendimientos japoneses aumentan, los préstamos se vuelven más costosos. Si ocurre lo contrario: si las tasas de interés y el yen cambian repentinamente, las empresas con apalancamiento tendrán que vender todo lo que poseen, incluidos los acciones y bonos estadounidenses, para pagar los préstamos en yenes. Eso sería un evento de liquidez, no una decisión sobre los dividendos de alguna empresa. Para un inversor que busca ingresos, una venta indiscriminada de valores que antes eran atractivos es a menudo la mejor oportunidad para volver a invertir: los mismos ingresos, pero a un precio más favorable. Esa es la lógica de reinversión que funciona, no una razón para capitular.

El papel en el portafolio

Nada de esto sugiere una compra o venta específica hoy en día. Lo que se sugiere es la necesidad de tener una estructura organizada. Es mejor obtener ingresos provenientes de flujos de efectivo reales, distribuidos entre varios instrumentos: dividendos de acciones, REITs, BDCs, acciones preferenciales, bonos… De esta manera, un solo problema o una situación de mercado volátil no afectará el plan de jubilación. Deben observarse los rendimientos del JGB y el valor del yen, como se observaría el clima: ellos determinan el entorno y, ocasionalmente, las oportunidades, pero no son en sí mismos la decisión sobre los ingresos.

El verdadero mensaje de un registro de 30 años es una pequeña advertencia para todos los inversores con ingresos regulares. El rendimiento en sí no es lo importante; el mercado de bonos de Japón se ha vuelto más honesto, pidiendo que también seas honesto sobre lo que realmente te paga.