Oportunidades de valor en enero: una perspectiva de un inversor paciente sobre las acciones con un “ancho cinturón de seguridad”

El contexto del mercado en enero es uno de altas valoraciones y ganancias concentradas. El coeficiente precio-ganancia de Shiller, una medida clave para evaluar la valoración de las acciones a largo plazo, indica que el mercado de valores se encuentra cerca de su nivel más alto hasta ahora.De acuerdo con la relación precio/ganancias de Shiller.Esto crea un entorno desafiante para encontrar valor, especialmente después de un año en el que el NASDAQ, dominado por empresas tecnológicas, lideró los principales indicadores de rendimiento con un aumento del 21.1%, gracias al entusiasmo por la inteligencia artificial y las infraestructuras en la nube.Reflejo del entusiasmo continuo en torno a la inteligencia artificial.Español:

Esta ronda de cotizaciones ha generado una situación de vulnerabilidad específica. Mientras que las empresas con los mejores resultados han visto sus precios aumentar, muchas compañías del sector cíclico y las industriales tradicionales pueden haber quedado atrás, o, lo que es más importante, es posible que sus fundamentos no hayan logrado alcanzar los precios inflados. El resultado es un mercado en el que las acciones más caras suelen ser las más valoradas, lo que deja al capital paciente en una situación difícil: ¿debería pagar más por estas acciones o buscar compañías cuyos precios reflejen mejor sus verdaderos valores?

Aquí es donde el inversor disciplinado que busca valores de calidad encuentra una oportunidad. En un mercado cercano a los niveles históricos, la atracción de las acciones de calidad, aquellas empresas con un fuerte apoyo económico, flujos de caja predecibles y precios razonables, se vuelve aún más irresistible. La tesis es simple: cuando el mercado en su conjunto está sobrevalorado, el margen de seguridad inherente a una empresa que cotiza por debajo de su valor intrínseco aumenta. No se está apostando por un pico del mercado, sino por la solidez duradera de una empresa que puede incrementar sus ganancias a lo largo de los ciclos económicos, independientemente de si el índice general está alcanzando un récord o no.

Las acciones recientes en el mercado resaltan este punto. Después de un fuerte aumento, las acciones experimentaron cuatro sesiones consecutivas de descenso, antes de terminar con un rendimiento positivo. Los valores relacionados con la infraestructura de IA demostraron una mayor fortaleza durante la sesión del viernes. Este período de calma ofrece una oportunidad para reevaluar la situación. Para los inversores a largo plazo, la volatilidad no es algo importante; lo importante es la calidad del negocio, no los resultados pasajeros. Empresas como Berkshire Hathaway, con su gran cantidad de efectivo y flujos de efectivo diversificados, o ExxonMobil, una empresa con un sólido patrimonio de activos, son ejemplos de este tipo de inversiones. Berkshire Hathaway tiene una valoración moderada, con un coeficiente P/E de 15.9. ExxonMobil genera más de 23 mil millones de dólares en flujo de efectivo gratuito. Su atractivo radica en la acumulación sostenida de valor a lo largo del tiempo, y no en seguir las últimas tendencias. En un mercado excesivamente competitivo, esa disciplina es el recurso más valioso de todos.

Recomendaciones específicas de acciones: Valuación, ventajas competitivas y flujos de caja.

La búsqueda de calidad en un mercado desinflado conduce a un puñado de empresas que combinan una sólida posición económica con flujos de efectivo sólidos y valoraciones razonables. Estas son las empresas que pueden aumentar su valor a lo largo del tiempo, ofreciendo así un margen de seguridad cuando el mercado en general cotiza a precios históricamente bajos.

Berkshire Hathaway es un ejemplo clásico de un conglomerado que cuenta con una fortaleza competitiva basada en su escala, su marca y sus operaciones descentralizadas.Berkshire Hathaway… convirtió a Berkshire Hathaway en una empresa gigante, a través de la combinación de empresas de propiedad pública y privada.Su atractivo es de dos tipos. En primer lugar, su valoración es moderada, con un coeficiente P/E de 15.9. Lo que hace que Berkshire Hathaway sea atractivo es su valoración moderada, con un coeficiente P/E de 15.9. En segundo lugar, el conglomerado posee un balance de cuentas muy sólido, con casi 382 mil millones de dólares en efectivo y bonos del Tesoro a corto plazo. Berkshire Hathaway cuenta con casi 382 mil millones de dólares en efectivo y bonos del Tesoro a corto plazo. Esta liquidez, combinada con flujos de efectivo diversificados provenientes de la industria de seguros, ferrocarriles y energía, le proporciona una gran flexibilidad. Para el inversor paciente, Berkshire no es solo una acción, sino también un asignador de capital con un historial probado, ofreciendo una gran capacidad de inversión y una masa de efectivo que aumenta incluso cuando el mercado crece.

ExxonMobil es un ejemplo de una empresa con un alto nivel de protección en una industria que requiere una gran cantidad de capital, y que está protegida por altos obstáculos de entrada y activos de larga duración.Entre las empresas que son reconocidas por sus sólidas bases financieras… Caterpillar Inc., CAT, y S&P Global Inc., SPGI.Su ventaja competitiva se debe a los activos de alta calidad en Guyana, la cuenca del Permiano y la cadena de valor del gas natural licuado. Estos activos le proporcionan reservas recuperables durante décadas y costos de operación bajos. Lo que otorga a Exxon una gran ventaja financiera son sus activos de alta calidad en Guyana, la cuenca del Permiano y la cadena de valor del gas natural licuado. Esta ventaja se traduce directamente en poder financiero. La empresa es una verdadera máquina de generación de flujo de efectivo; ha generado más de 23 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre durante el último año. ExxonMobil ha generado más de 23 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre durante el último año. Este poder financiero permite a la empresa pagar un dividendo del 3.4%, realizar recompras de acciones e invertir nuevamente, creando así un ciclo virtuoso que aumenta el valor de la empresa, independientemente de las fluctuaciones de precios de la energía a corto plazo.

Progressive Insurance, aunque no se detalla explícitamente en las pruebas presentadas, destaca por su disciplina en la gestión de riesgos, una componente clave para lograr una ventaja competitiva en el sector de los seguros. Su compromiso con un beneficio anual constante del 4% en la gestión de riesgos es una característica distintiva de su excelente manejo de riesgos. Progressive Insurance es una empresa líder en el sector de los seguros automotrices, que genera beneficios constantes en esta área. Esta disciplina protege el capital y garantiza la rentabilidad, incluso en condiciones de mercado competitivas o volátiles. Para un inversor de valor, esto representa una ventaja importante: una fuente de ingresos previsibles y recurrentes, que no depende del momento en que se producen.

Caterpillar, otra empresa industrial con un fuerte poder de mercado, está planeando una expansión significativa, impulsada por la demanda a largo plazo. La empresa invierte durante varios años para duplicar su producción. Este esfuerzo se debe a las necesidades de los centros de datos y a las demandas de infraestructura más generales. Caterpillar opera en industrias con altas barreras de entrada. Este plan de inversión refuerza su poder de mercado, ya que aumenta su presencia en el mercado y sus ventajas en la cadena de suministro. La inversión demuestra confianza en una demanda sostenida, convirtiendo así un negocio cíclico en uno con un crecimiento más predecible.

Finalmente, S&P Global opera en el sector de servicios de información, un sector caracterizado por altos costos de cambio de proveedor y barreras regulatorias que crean una fuerte barrera competitiva. Estas empresas operan en industrias con altas barreras de entrada… altos costos de cambio de proveedor y protecciones regulatorias. Su estatus de “barrera competitiva” se basa en la naturaleza integral de sus productos de datos y análisis, de los cuales los clientes dependen para tomar decisiones importantes. Esta solidez les permite obtener flujos de efectivo estables y con altos márgenes de beneficio, algo que contribuye a la creación de valor a lo largo de décadas.

El hilo común entre estas empresas es la capacidad de generar y proteger el flujo de caja. En un mercado donde las valoraciones son elevadas, la atención se dirige hacia la identificación de negocios que cuenten con ventajas duraderas y precios razonables. Estas son las acciones en las que la margen de seguridad no es solo un concepto teórico, sino una característica tangible del caso de inversión.

Riesgos y contraargumentos: El otro lado del “moat”

Para el inversor que busca valor real, identificar un mercado con un fuerte poder de negociación es solo el primer paso. El siguiente paso es evaluar la durabilidad de ese mercado frente a los inevitables obstáculos que puedan surgir. Cada una de las acciones mencionadas enfrenta desafíos específicos que podrían poner a prueba sus ventajas competitivas y, por ende, su valor a largo plazo.

La impresionante posición de ExxonMobil, basada en activos de alta calidad y costos de operación bajos, no está exenta de cambios estructurales. La transición energética a largo plazo representa un riesgo significativo para la demanda de hidrocarburos a lo largo de décadas. Aunque la empresa cuenta con recursos como el gas natural y el GNL, que ofrecen un perfil menos contaminante, la trayectoria futura de la política energética mundial y las preferencias de los consumidores sigue siendo incierta. Este es el riesgo típico de un negocio que requiere capital intensivo y utiliza recursos finitos: su ventaja actual podría verse amenazada por factores externos en el futuro. El inversor debe evaluar la solidez de sus flujos de efectivo actuales en comparación con el potencial de una disminución prolongada en sus mercados principales.

La ventaja de Progressive Insurance radica en su método de aseguramiento disciplinado, algo que es un signo distintivo de su excelencia operativa. Sin embargo, esta disciplina es vulnerable a las presiones externas. Los cambios regulatorios en la industria de los seguros automotrices podrían alterar el entorno competitivo o aumentar los costos de cumplimiento normativo. Más fundamentalmente, un aumento continuo en la gravedad de las siniestros, debido a factores como el aumento de los costos de reparación o la mayor frecuencia de eventos climáticos extremos, podría poner a prueba su capacidad para mantener los beneficios esperados de su actividad de aseguramiento. El riesgo aquí no es la pérdida de la lealtad de los clientes, sino más bien la reducción de su poder de fijación de precios y la posible erosión de su motor de rentabilidad principal.

Para gigantes de servicios industriales e de información como Caterpillar y S&P Global, el principal riesgo es cíclico. Ambas empresas operan en sectores que están influenciados por la situación económica general. Una disminución significativa en la producción industrial podría reducir temporalmente los ingresos de Caterpillar, ya que la demanda por sus equipos disminuye. De manera similar, una recesión o ralentización en las inversiones corporativas podría reducir la demanda de datos económicos y análisis de S&P Global, lo que afectaría sus ingresos. Sus fuertes fortalezas les proporcionan resiliencia, pero no garantizan que estén exentos de los efectos del ciclo económico. El inversor que busca valor debe aceptar que incluso las empresas más sólidas experimentan períodos de menor rentabilidad.

Por último, la ventaja de Berkshire Hathaway radica en su forma única de asignación de capital. El legendario éxito de la empresa está indisolublemente vinculado a la colaboración entre Warren Buffett y Charlie Munger. Las pruebas indican que Buffett ha decidido poner fin a su mandato como director ejecutivo, entregando las riendas a Greg Abel.El legendario inversor Warren Buffett cerró recientemente su mandato como director ejecutivo de Berkshire Hathaway (BRK.A: 0.40%; BRK.B: 0.59%), tras más de seis décadas en ese cargo.Aunque se espera que Abel siga adoptando un enfoque descentralizado y a largo plazo, existe el riesgo de que la cultura distintiva de la empresa y su capacidad de inversión no se puedan reproducir con la misma consistencia. La pérdida de su figura más emblemática introduce una incertidumbre en la ejecución futura de su estrategia de asignación de capital, algo que constituye un componente fundamental de su propuesta de valor.

La conclusión para el inversor que busca valores de calidad es que una gran ventaja competitiva no es algo permanente. Se trata de una ventaja duradera, pero que requiere una constante vigilancia. Estos riesgos ponen de manifiesto la importancia de la disciplina del inversor que busca valores de calidad: comprar no solo un negocio viable, sino también un negocio viable a un precio adecuado, con un margen de seguridad suficiente para enfrentar las posibles dificultades en el largo plazo.

Posicionamiento del portafolio y los factores catalíticos a largo plazo

Para el inversor disciplinado y valioso, la estrategia no consiste en poseer algo de todo tipo de activos. Se trata de concentrar el capital en pocas empresas donde la margen de seguridad sea clara. Este enfoque está en línea con la filosofía de Warren Buffett y su difunto socio, Charlie Munger, quien rechazó la diversificación para aquellos que realmente entienden sus inversiones. Como dijo Munger, la diversificación es “una regla para aquellos que no saben nada”.Lo llaman “una regla para aquellos que no saben nada”.Las empresas mencionadas: Berkshire, ExxonMobil, Progressive, Caterpillar y S&P Global, no se seleccionaron por su capitalización bursátil o por el peso que tienen en cada sector. Se eligieron debido a sus amplias ventajas económicas y al potencial de que su valor intrínseco pueda aumentar con el paso de los años. Se trata de una apuesta concentrada en las ventajas económicas de estas empresas, y no en un índice de mercado pasivo.

Los factores que impulsan a largo plazo a estas empresas no son los incrementos en las ganancias trimestrales, sino las tendencias estructurales de varios años. Para Caterpillar, un factor clave es su plan de inversión de capital a lo largo de varios años, con el objetivo de duplicar su producción.Caterpillar Inc. opera en industrias con altos obstáculos de entrada.Esta expansión no es un capricho cíclico, sino una medida deliberada para aumentar su capacidad de producción, impulsada por la creciente demanda de energía por parte de los centros de datos y las necesidades de la infraestructura en general. La inversión fortalece su ventaja competitiva al asegurar las ventajas del sistema de suministro y las economías de escala, convirtiendo a esta industria cíclica en una situación de crecimiento más predecible. De manera similar, la ventaja competitiva de S&P Global radica en sus productos de análisis de datos, que son utilizados por sus clientes para tomar decisiones cruciales. Esto genera un flujo de ingresos estable y con márgenes altos, que se incrementa independientemente de los factores económicos a corto plazo.

Sin embargo, el principal riesgo para esta estrategia de valoración radica en la narrativa actual del mercado. Las evaluaciones históricas de las acciones, con el ratio CAPE cerca de su nivel más alto hasta ahora, están motivadas por un enfoque intenso en la inteligencia artificial y sus infraestructuras relacionadas.El nivel sin precedentes de gastos de capital en las empresas relacionadas con la Inteligencia Artificial.Esto crea un fuerte obstáculo para el desarrollo de nuevas oportunidades. A medida que el entusiasmo por las infraestructuras relacionadas con la IA sigue aumentando, se vuelve más difícil encontrar oportunidades realmente subvaloradas en otros sectores. El inversor paciente debe manejar esta situación con disciplina, resistiendo las influencias a corto plazo y priorizando los fundamentos a largo plazo.

La clave radica en la paciencia y la perspectiva. En un mercado donde el valor de las acciones de ciertas empresas podría seguir aumentando gracias al uso de la inteligencia artificial, la ventaja del inversor que busca el valor real radica en identificar empresas con fortalezas significativas que puedan generar valor a lo largo de los ciclos económicos. Ya sea el balance general sólido de Berkshire, los activos que generan efectivo de ExxonMobil, o la expansión estratégica de la capacidad de Caterpillar, el catalizador es el mismo: el poder insaciable de una empresa duradera para crear y proteger el valor económico. Se trata de una estrategia que requiere esperar el precio adecuado, pero la recompensa es un portafolio construido sobre calidades duraderas, no sobre tendencias efímeras.