Análisis de Janet Yellen: ¿Por qué la presión política sobre la Fed es un efecto negativo estructural?

El efecto negativo de la presión política sobre la Reserva Federal se está manifestando en tiempo real. Como señaló la expresidenta Janet Yellen, esta investigación no es tanto un procedimiento legal, sino más bien una táctica calculada para intimidar a la dirección de la Reserva Federal y forzar que las políticas monetarias se adapten a las exigencias políticas. Según ella, este ataque constituye una agresión directa contra la independencia del banco central, algo que es fundamental para garantizar la estabilidad de precios, lo cual es esencial para el funcionamiento de todo el sistema financiero. Las señales del mercado indican que este efecto negativo ya está en marcha.

La primera y más directa consecuencia es la creación de un sentimiento de desconfianza hacia los Estados Unidos como destino para las inversiones. Cuando el Departamento de Justicia inició su investigación penal, se reavivaron los temores mundiales sobre la atractividad de los Estados Unidos como destino para las inversiones. La reacción del mercado fue rápida: los rendimientos de los bonos del Tesoro alcanzaron sus niveles más altos desde septiembre de 2025. El rendimiento de los bonos a 10 años superó el 4.2%, mientras que el rendimiento de los bonos a 30 años, que es un indicador clave de inflación, aumentó por encima del 4.8%. Este aumento en los costos de endeudamiento es una clara represalia por la incertidumbre en las políticas gubernamentales. Esto va en contra de los objetivos de asequibilidad declarados por el gobierno, y indica que los inversores exigen un mayor riesgo por los activos estadounidenses.

Esta volatilidad también afectó gravemente al dólar. La moneda estadounidense se debilitó frente a las principales monedas internacionales. El índice del dólar estadounidense, calculado por ICE, cayó hasta su nivel más bajo desde principios de diciembre. Un dólar más débil hace que las importaciones sean más caras, lo cual puede fomentar la inflación. Esto crea un ciclo autoalimentado de presión económica. El mercado considera una mayor probabilidad de que se produzcan errores en las políticas monetarias, como resultado directo de la pérdida de autonomía por parte de la Fed.

El tercer costo, y el más duradero, es la pérdida de credibilidad futura del Banco Federal. Como señala Yellen, este ataque sella un precedente peligroso: la independencia del banco depende de la favorabilidad política. Esto dificulta que cualquier futuro presidente del Banco Federal pueda mantener la neutralidad tecnocrática necesaria para controlar la inflación. Si el próximo presidente considera que su independencia es un premio o una perdida política, su capacidad para actuar decisivamente contra las presiones inflacionarias se verá socavada. El reciente impacto en el mercado es una advertencia; el daño a largo plazo afectará a los cimientos mismos de la credibilidad del banco central.

El impacto estructural en la política monetaria e la inflación

La pérdida de la independencia del Banco Federal representa una amenaza fundamental para su mandato principal: controlar la inflación. El impacto inmediato en el mercado debido a esta investigación es simplemente un síntoma, no la enfermedad en sí. El riesgo estructural más profundo es que un sucesor complaciente, nombrado bajo presión política, pueda implementar una política monetaria más laxa de lo que las condiciones económicas requieren. Esto, a su vez, fomentaría la inflación y socavaría la estabilidad económica mundial, algo que un banco central estadounidense confiable puede ayudar a mantener.

Los precedentes históricos muestran que la presión ejercida por el presidente de los Estados Unidos debilita sistemáticamente el marco normativo del gobierno, incluso si el resultado inmediato en términos inflacionarios no está garantizado. El Índice de Presión entre la Reserva Federal y el Presidente, que mide la presión pública desde 1980, revela un patrón claro: los períodos de intenso escrutinio político van seguidos por expectativas más bajas en cuanto a las tasas de interés a corto plazo. Esto se debe a que los mercados interpretan tal presión como una señal de que la independencia de la Reserva Federal está comprometida, y que es probable que haya políticas más laxas en el futuro. Los datos demuestran que la presión aumenta la volatilidad e incertidumbre, pero no necesariamente reduce las ganancias de las acciones. El verdadero costo es la credibilidad de las guías de política futura emitidas por el banco central.

Esta orientación hacia el futuro es crucial para establecer expectativas de inflación a largo plazo. Cuando el mercado cree que las acciones futuras de la Fed están sujetas a influencias políticas en lugar de a datos económicos reales, ese “anclaje” se debilita. El riesgo es una especie de profecía autocumplida: si empresas y hogares esperan que las políticas monetarias sean más laxas, podrían ajustar sus decisiones salariales y de precios en consecuencia, lo que aumentaría la presión inflacionaria. El daño no se limita al próximo aumento o disminución de las tasas de interés, sino también a la erosión a largo plazo de la capacidad de la Fed para gestionar las expectativas de los ciudadanos. Como advirtió la expresidenta de la Fed, Janet Yellen, este tipo de comportamiento crea un precedente peligroso, ya que la independencia del banco central depende de factores políticos. Esto dificulta que cualquier futura presidenta de la Fed pueda actuar de manera decisiva contra la inflación, sabiendo que su autonomía es algo que puede perderse o ganarse en términos políticos. El efecto negativo estructural es que el marco normativo se vuelve menos confiable, menos eficaz y más vulnerable a la manipulación política.

El catalizador: la confirmación de un sucesor competente.

La situación actual presenta un desafío importante. El acontecimiento de próximo alcance que determinará si la presión política se traduce en cambios concretos en las políticas gubernamentales es la confirmación del sucesor de Jerome Powell en el Senado. Dado que el mandato de Powell terminará en mayo, se espera que el presidente Trump nomee un candidato en las próximas semanas. El candidato más prometedor es Kevin Hassett, quien representa una clara tendencia hacia la lealtad política. Como economista conservador de larga data y asesor clave de Trump, Hassett ha sido un firme defensor de las políticas del gobierno, minimizando los datos económicos y acusando al Buró de Estadísticas Laborales de sesgos. Su nominación indicaría que la independencia de la Fed es un objetivo político que debe lograrse, y no una obligación constitucional.

Las principales métricas para evaluar la independencia del Banco de la Reserva Federal serán analizadas en los meses siguientes a esta confirmación. En primer lugar, hay que observar cualquier cambio en las orientaciones futuras y en la trayectoria de los tipos de interés del banco después de mayo. Un sucesor que esté alineado con las demandas políticas probablemente abogará por un cambio más rápido y agresivo hacia bajas tasas de interés, sin importar los datos sobre la inflación. En segundo lugar, es necesario monitorear cualquier cambio en la composición del Consejo de Gobernadores. Un candidato que no cuente con la credibilidad tecnocrática necesaria para lograr consenso difícilmente podrá implementar políticas adecuadas. Pero un candidato que pueda ganar el apoyo unánime del consejo en una dirección más relajada confirmaría la pérdida de independencia del banco.

La métrica de mercado más importante que se debe monitorear es la curva de rendimiento real, en particular la del bono del Tesoro a 10 años. Esta curva refleja las expectativas de inflación y, en general, la credibilidad de las instituciones estadounidenses. Después de la investigación llevada a cabo por el Departamento de Justicia, el rendimiento del bono a 10 años aumentó hasta superar los 4.2%. Esto representa una sanción directa por la incertidumbre. Si las políticas del nuevo presidente son consideradas inflacionarias, ese rendimiento volverá a subir. Por el contrario, si el mercado cree que la Fed ya no es un instrumento de voluntad política, la curva podría nivelarse o incluso invertirse, lo que indicaría una pérdida de confianza en la misión a largo plazo del banco central. El proceso de confirmación de las políticas es el catalizador; la verdadera prueba comienza cuando el nuevo presidente establece la ruta de políticas a seguir.