La emisión de deuda estratégica de Italia y el apetito de los inversores en 2025: un plan para el financiamiento soberano sostenible

La estrategia de endeudamiento soberano de Italia para el 2025 se ha convertido en un caso de estudio para equilibrar la prudencia fiscal con la demanda de inversores en un entorno de bajos rendimientos globales. Con una relación deuda pública/PIB del 137,9% en el primer trimestre de 2025, la segunda más alta de la UE, Roma se enfrenta a un acto delicado: mantener la sostenibilidad fiscal y aprovechar los bonos verdes para atraer capital. Los resultados hasta ahora sugieren un enfoque matizado que podría servir como modelo para otras economías de alta deuda.

Bonos Verdes y la prima "Greenium"

Hasta la fecha, los bonos verdes soberanos italianos han demostrado una dinámica única en 2025. Aunque inicialmente, estos bonos se negocian a par con la deuda convencional, sus rendimientos en el mercado secundario exhiben un "greenium" creciente, una prima de aproximadamente 0,91 puntos básicos por día después de su emisión.[1]. Este fenómeno refleja la persistente demanda de inversores por instrumentos que se alineen con los criterios ESG, incluso en un entorno de bajos rendimientos. Por ejemplo, un bono verde italiano a 2025 atractivo por los inversores atrajo demanda con rendimientos de 6 puntos básicos por encima de los bonos existentes, lo que destaca la disposición del mercado a pagar por las credenciales de sostenibilidadMédico2].

La persistencia del greenium sugiere que Italia podría estar subvaluando sus bonos verdes. Al no internalizar esta prima al momento de la emisión, el Tesoro renuncia potencialmente a los ahorros de costos en sus préstamos. Sin embargo, el entusiasmo del mercado secundario indica que los inversores ven estos bonos como una cobertura contra los riesgos regulatorios y de reputación, particularmente porque el estándar de bonos verdes de la UE (EU GBS) agrega transparencia al sector.[5].

Reformas fiscales y resiliencia estructural

Las medidas de sostenibilidad fiscal en Italia también han fortalecido la confianza de los inversionistas. Un superávit primario del 2,9% del PIB en 2025, respaldado por ingresos fiscales superiores a los esperados y la eliminación gradual de los costosos créditos fiscales para la vivienda, ha estabilizado las percepciones del mercado a pesar de la alta carga de la deuda.[2]. El Plan Nacional de Recuperación y Resiliencia (NRRP) refuerza esto aún más canalizando fondos hacia la infraestructura digital, las transiciones verdes y la construcción no residencial, alineándose con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la UE[1].

Las reformas estructurales, incluido el Plan Nacional de Transición y la Estrategia de Economía Circular, han posicionado a Italia como líder en resiliencia climática. Estas iniciativas no solo reducen los riesgos ambientales a largo plazo, sino que también atraen a inversores centrados en ESG que buscan jurisdicciones con hojas de ruta de descarbonización creíbles. La Cassa Depositi e Prestiti (CDP) ha ampliado este impulso mediante la emisión de bonos verdes, sociales y sostenibles desde 2017, financiando proyectos que se alinean con los estándares ICMA[2].

Puntos de entrada estratégicos para inversores de renta fija

El enfoque de doble tramo, que combina bonos convencionales e inflacionarios, ofrece a los inversionistas un conjunto de herramientas equilibrado. Los instrumentos inflacionarios proporcionan protección contra la volatilidad macroeconómica, mientras que los bonos convencionales aprovechan el greenium en los mercados secundarios. Esta estrategia es particularmente convincente dada la disminución global de la oferta de bonos verdes (un 30% menos interanual) y la retirada del mercado de emisión de ESG en EE. UU.[4]. Europa, por el contrario, sigue siendo un bastión y los bonos verdes italianos se benefician de la credibilidad del BCE de la UE[5].

Las acciones (AA) validarían aún más el apetito del mercado secundario. Dicha información podría ayudar a los inversores a cronometrar los puntos de entrada, aprovechando el retraso entre la emisión y la ejecución de la prima.

Los riesgos y el camino por delante

Pese a estos aspectos positivos, persisten los desafíos. Se espera que la relación deuda-PIB de Italia aumente ligeramente hasta el 138,2 % en 2026, y continúan existiendo problemas estructurales tales como la baja productividad y el envejecimiento de la población.[1 Sin embargo, el FMI y la OCDE han reconocido que la consolidación fiscal continua, junto con la implementación del NRRP, podría estabilizar la dinámica de la deuda[3].

La conclusión clave para los inversores de renta fija es clara: el uso estratégico de los bonos verdes y las reformas fiscales en Italia han creado una propuesta de valor única. Al suscribir deuda alineada con ESG a tasas competitivas, el país no solo está gestionando su carga de deuda, sino que también está aprovechando un grupo cada vez mayor de capital que busca rendimientos sostenibles.

Fuente:
[1] La dinámica de Greenium en los bonos verdes soberanos italianos, https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id = 5258817
[2] Emisión de bonos sindicados de dos tramos en Italia, https://www.ainvest.com/news/italy-dual-tranche-syndicated-bond-issuance-estrategi-implications-investors-2509/
[3] Perspectivas económicas de la OCDE, volumen 2025, número 1: Italia, https://www.oecd.org/en/publications/2025/06/oecd-economico-outlook-volume-2025-issue-1_1fd979a8/informe-completo/italia_b5083db2.html
[4] El suministro de bonos verdes se redujo un 30% a medida que los emitentes de EE. UU. continúan con las medidas de proteccionismo verde, https://www.ipe.com/news/green-bond-supply-down-30-amid-continued-greenhushing-by-us-issuers/10131880. Artículo
[5] Bonos verdes europeos: información sobre los precios iniciales, en bondvigilantes.com/blog/2025/05/european-green-bonds-initial-pricing-insights/