La próxima decisión de tasas de Israel es, en realidad, una elección.

El 21 de octubre, el Banco de Israel se reúne para fijar su tasa de referencia, seis días antes.Las elecciones generales del paísLa colisión de esas dos fechas es toda la historia del encuentro que se avecina. Si las leemos juntas, una reducción regular en las tasas de interés se convierte en algo más: una prueba de si el banco central puede considerarse independiente en el momento exacto en que su independencia está siendo puesta a prueba.

En papel, el cálculo aritmético no es un tema de discusión. La inflación ha disminuido.1.5% en julioEstá dentro del rango de objetivo del 1 al 3% de la banca, y por debajo del punto medio preferido del 2%. La economía creció.3.2% en la primera mitaddel año, y el mercado laboral está tan saturado que los salarios nominales están aumentando.6.2%Un año. Según todos los datos que las bancos centrales publican, es necesario seguir reduciendo, en lugar de detenerse.

El Banco de Israel ya ha hecho la mayor parte del trabajo. Desde que reanudó las medidas de estímulo en mayo, redujo la tasa de política monetaria de 3.75% a 3.50% en julio.3.25% a partir del 1 de septiembre— su tercer corte consecutivo.El más bajo desde finales de 2022.Sus propios economistas estiman que la tasa llegará al 3.0% para mediados de 2027. El destino no es motivo de disputa seria. Entonces, ¿qué es lo que realmente determina el 21 de octubre?

Es una decisión.cuando, yCómo se ve al hacerlo.Eso es un animal diferente a la decisión.dónde.

Los datos indican facilidad; el calendario, que hay que esperar.

Aquí está el detalle: los mercados no están de acuerdo con los datos. En los mercados de predicción, el resultado de “sin cambios” para la reunión de octubre representa alrededor del 79% de las opiniones – es decir, hay consenso en que el banco…PausaContra la dirección de sus propios datos de inflación. Ese espacio entre lo que indican los números y los precios del mercado es todo el problema; ese espacio existe debido a la fecha en que se registran esos datos.

La razón por la cual parece probable esa pausa no es debido a la economía; sino que se debe al calendario y al balance financiero. La deuda pública de Israel representa aproximadamente dos tercios del PIB: algunas estimaciones indican que puede llegar hasta el 69%. Los pagos anuales de intereses sobre esa deuda son uno de los gastos más grandes en el presupuesto. El ministro de finanzas ha afirmado abiertamente que…Los costos de préstamo deberían disminuir aún más.Cuando el funcionario encargado de evaluar la magnitud de la deuda gubernamental presiona públicamente al banco central para que reduzca esa deuda, el siguiente paso del banco no se considera más como una decisión política, sino como una indicación sobre quién está a cargo de los recursos necesarios para llevarla a cabo.

El activo más valioso de una banco central es la creencia de que no lo es. Esa creencia permite que mantenga las expectativas de inflación estables, lo cual le permite luchar contra la inflación de manera eficiente. En un mes normal, una reducción en la política monetaria de esta magnitud no cuesta nada al banco. Pero en la misma semana en que se celebran elecciones nacionales, una cuarta reducción podría interpretarse como una señal de que el banco está cediendo al gobierno un servicio de deuda más barato, justo antes de las elecciones. El coste reputacional es el verdadero precio a pagar.

El shekel es la “lever” que hace que todo sea peligroso.

La segunda razón por la cual el período de las elecciones es una cuestión real y no algo ya decidido es el tema de la moneda. Este es el punto que un lector que no ha seguido los acontecimientos en Israel debe entender, porque es allí donde la decisión deja de ser algo abstracto.

El shekel es el más fuerte en comparación con el dólar que ha sido.En más de 30 años— Tocó.2.80 en mayoAntes de disminuir hacia los 3.00. Eso significa que se está realizando un trabajo muy importante y silencioso. Un shekel fuerte hace que los bienes importados sean más baratos; Israel importa la mayoría de su energía y una gran parte de sus consumos. Por lo tanto, el hecho de que la inflación sea lo suficientemente baja como para seguir disminuyendo es algo muy importante.porqueEl shekel es fuerte. Si se reduce la tasa de interés durante una semana, cuando los capitales están nerviosos por el resultado de las elecciones, se corre el riesgo de que esa fuerza se desvanice.

Existe una sutileza que vale la pena destacar. Israel ahora ha reducido su tasa a 3.25%, mientras que la Reserva Federal mantiene su tasa en…3.50% a 3.75%– Es decir, la economía más pequeña en realidad es…Más débilMás que su mayor socio comercial. Normalmente, eso causaría una caída del valor de la moneda, en lugar de mantenerla en su nivel actual durante tres décadas. Pero el shekel es fuerte.a pesar deEl hecho de que Israel pague menos que los Estados Unidos indica que la moneda se mueve gracias a las entradas de capital y a un descenso en el premio de riesgo, y no debido al diferencial de tasas de interés. Es una posición sólida, pero frágil: puede verse afectada por fluctuaciones en los flujos de capital, y una reducción en las tasas de interés durante la semana electoral es precisamente algo que podría poner a prueba esos flujos. Un shekel más débil provoca inflación, y la inflación importada es lo que realmente podría detener estas reducciones.

Por lo tanto, el banco posee una herramienta: la capacidad de reducir las tasas de interés. Pero si se utiliza en el momento incorrecto, amenaza las condiciones necesarias para su uso. Esa es la estructura de la decisión de octubre.

Lo que significa al otro lado del shekel

Nada de esto es un nombre en la pantalla de negociación de EE. UU.; por lo tanto, el significado de esta inversión debe ser descubierto, no señalado directamente. La exposición es de tres tipos: el shekel en sí; las acciones cotizadas en Israel.El TA-35 ha alcanzado máximos históricos.Este año, los sectores más sensibles a las tasas en el mercado son los bancos, la vivienda y los consumidores domésticos. Además, hay una visión más amplia sobre los riesgos en Israel.

Para los bancos, el compromiso es el que el corte de tasas está destinado a crear. Las tasas bajas afectan negativamente las ganancias por intereses netos: la diferencia entre lo que ganan con los préstamos y lo que pagan por los depósitos. Es un costo real. Pero el mismo entorno de bajas tasas, baja inflación y valor alto del shekel hace que la economía invierta más y que las acciones suban en valor. El Banco Hapoalim, el mayor banco de Israel, informó sobre esto.15% de retorno sobre el patrimonio neto en el segundo trimestre.La historia del mercado de acciones y la historia relacionada con las líneas de beneficio no son lo mismo. La decisión sobre las tasas de interés es importante para ambos. En el caso del shekel, esa decisión indica algo claro: si se reduce el precio, como ya se esperaba, eso es normal; pero si se reduce en la dirección política incorrecta, eso es señal de una devaluación. Y una devaluación, a su vez, lleva a la inflación, que es precisamente lo que los bancos intentan evitar.

El límite honesto del caso es este:NivelLos tipos de interés ya han sido acordados. Ya sea que el 21 de octubre se produzca una cuarta reducción o una pausa en los costos de préstamo, el 3.0% para mediados de 2027 es la estimación común, sin importar qué ocurra. La decisión no indica dónde terminarán los costos de préstamo de Israel. Es más bien una señal sobre la disposición del banco para mantenerse independiente, en un momento en el que su independencia está siendo puesta a prueba. Una pausa significaría que el banco prefiere preservar su reputación sobre el impulso del ciclo económico. Una reducción, por otro lado, sería una decisión que, para aquellos que observan el hecho de que el banco debe pagar una deuda equivalente al 69% del PIB cada semana antes de una votación, parece como si el banco estuviera cediendo ante la presión fiscal.

Esa es la pregunta que el 21 de octubre realmente responde. Y el único número que te indicará cómo se desarrolló todo no es la tasa de cambio, sino el shekel de la mañana siguiente.