IREN perdió el 8%. La apuesta real tiene un plazo de entrega en diciembre.

IREN terminó la sesión regular del jueves con un porcentaje de ganancias del 2.4%, a un precio de $40.53; luego cayó.Aproximadamente el 8.5% en las operaciones fuera del horario normal, hasta casi $37.Una vez que el informe del cuarto trimestre fiscal fue publicado, se dio cuenta de que estaba muy lejos del récord de $76.87 que había alcanzado en noviembre pasado.

La superficie vendida justificaba la venta. Los ingresos de 137,2 millones de dólares fueron aproximadamente un 13% inferiores a lo esperado.El consenso de Wall Street es de aproximadamente 157 millones de dólares.La pérdida por acción fue$0.74 contra los $0.55 esperadosY IREN reportó una pérdida neta de 684 millones de dólares para el trimestre.

Miren dentro de esa cifra de ingresos… Una parte de los “errores” que se observan, en realidad, se deben a que algún negocio está siendo destruido intencionadamente.

Los ingresos por minado de Bitcoin disminuyeron de 111.2 millones de dólares a 66.7 millones de dólares.En ese barrio. No fue un accidente del mercado.IREN está desactivando sus máquinas mineras.Se desactivan y se venden para convertir sus sitios web en centros de datos de IA. En el mismo trimestre, los ingresos provenientes de la cloud de IA se duplicaron, pasando de 33.6 millones de dólares a 70.5 millones de dólares. Por primera vez, estos ingresos superaron a los provenientes del sector minero, representando más de la mitad del total de ingresos de la empresa. Los ingresos totales, sin embargo, siguieron disminuyendo, ya que la empresa desactivó el antiguo sistema antes de que el nuevo estuviera completamente instalado.

La enorme pérdida es la misma historia desde el punto de vista contable. Alrededor de 552 millones de dólares, de los 684 millones de dólares totales, o sea, aproximadamente el 80%, corresponden a gastos no en efectivo relacionados con la eliminación de la flota minera.$450.4 millones de deterioro, más $102.1 millones de descuentos.Las máquinas se mantienen en venta. El deterioro de valor se debe a que la empresa reconoce que las máquinas valen menos en los registros contables, ya que están siendo descartadas. Es algo desagradable, pero no hay dinero que salga del negocio. Ajustado por eso, IREN todavía generó 245.7 millones de dólares en EBITDA durante todo el año, con un margen del 35%. Además, los ingresos aumentaron un 41%, hasta llegar a 707 millones de dólares.

Entonces, ¿por qué las acciones bajaron un 8% después de todo? Porque el número que el mercado realmente valora –el “número de IA”– sigue siendo muy pequeño en comparación con la situación real. IREN tiene una capacidad anual de alrededor de 4 mil millones de dólares, pero solo se vendió aproximadamente 1 mil millones de dólares durante el periodo de informe, después de que Microsoft aceptara el primer bloque de 50 megavatios en su sitio en Texas en agosto. La dirección dejó claro cuáles serían las consecuencias: gran parte de la capacidad restante se activará más tarde, en el trimestre de diciembre, por lo que los ingresos que se generen no llegarán a los estados financieros hasta el trimestre de marzo. “Construido, pero no activado” es exactamente la fase en la que las expectativas se frustran en este sector.

Lo que queda después de esta venta es la demanda. Los precios de los contratos de tres años han aumentado aproximadamente un 125% desde noviembre; superan los 20 millones de dólares por megavatio. Hay acuerdos nuevos en discusión, con un costo de alrededor de 25 millones de dólares. Según los cálculos de la gerencia, el retorno de la inversión ocurre en dos años.Los clientes ahora pagan de antemano entre el 45% y el 55% de los costos relacionados con las GPU.Así que, el comprador, no IREN, es quien paga la mayor parte del costo de los equipos necesarios. IREN también posee lo que es escaso en este mercado.Poder y tierras seguros; aproximadamente 5 gigavatios de ellos.En gran medida renovable, se encuentra desde Texas y Oklahoma hasta British Columbia, Australia y España.

El co-CEO resumió todo el tema en una sola frase: “El mundo digital se expande casi instantáneamente”. El mundo físico, en cambio, no lo hace. Nvidia puede producir chips en grandes cantidades; pero no puede hacer que los centros de datos completos y energizados aparezcan con la misma rapidez. La respuesta de IREN a ese problema llegó en noviembre pasado, cuando firmó un acuerdo…Acuerdo de 9.7 mil millones de dólares para construir capacidad en la nube de GPU para MicrosoftEl único argumento que queda para la acción de compra es que IREN es uno de los pocos proveedores de centros de datos operativos y en funcionamiento, frente a una abundante oferta de demanda.

Ahora, aquí está el caso contra, expresado de la manera más justa posible. Se trata de un programa de gastos de capital que asciende a entre 25 mil millones y 30 mil millones de dólares para el año fiscal 2027. IREN terminó el año con aproximadamente 7,6 mil millones de dólares en efectivo y unos 14 mil millones de dólares en fondos comprometidos, así como financiación y pagos anticipados. En total, quedan alrededor de 8 mil millones de dólares más para financiar este proyecto, además de los 19 mil millones de dólares que ya ha recaudado en los últimos doce meses. La cantidad de acciones en posesión de las empresas ha aumentado con cada ronda de financiamiento. Si el dinero que llega en el futuro proviene cada vez más de acciones, entonces cada acción de una empresa valdrá…Aproximadamente 14 mil millones de dólares al cierre de jueves.Se le pide que financie un gasto de construcción que supera el valor de la propia empresa. Los pagos anticipados y las deudas relacionadas con las GPU permiten mantenerlo asequible; sin embargo, las ofertas de acciones consumen ese capital. El verdero riesgo para el valor por acción es el desequilibrio entre estos dos factores, no las pérdidas trimestrales.

El plazo límite es diciembre, porque el negocio antiguo está llegando al final de su vida útil.IREN detuvo su expansión en el sector minero hace más de un año.Para perseguir la inteligencia artificial, y las empresas de gestión esperan que el negocio de minería desaparezca efectivamente para finales de este año. Ese antiguo negocio era real: en septiembre pasado generó…Un registro de $240.3 millones en un solo trimestre.Desde entonces, el precio de Bitcoin ha disminuido de aproximadamente 125,000 dólares a unos 80,000 dólares. Esto ha afectado negativamente a las ganancias de los mineros en toda la industria. La renta de un minero es una mercancía, pero un centro de datos contratado y prepagado no lo es. IREN invierte decenas de miles de millones de dólares para cambiar uno por otro. Es precisamente por eso que su estado de resultados parece tan malo en este momento.

Así que el 8% después de las horas laborales representa simplemente un reajuste de precios por parte del mercado, en relación con un calendario y una factura, y no una decisión basada en la demanda real. La demanda ya está establecida a precios más altos que los que se obtenían en noviembre. Lo que determinará este valor de acciones en los próximos meses es si los ingresos por ARR alcanzan los 4 mil millones de dólares antes de diciembre, si los ingresos se mostrarán en el trimestre de marzo como se prometió, y cómo se financiará el resto de esos 8 mil millones de dólares. La deuda y los pagos anticipados son una cosa; las nuevas acciones son otra. Hay que vigilar esas tres cosas. La pérdida trimestral –un negocio que se desactiva intencionadamente– es el número menos informativo en esta página.